每(mei)經記(ji)者｜王海慜    每(mei)經編輯｜彭水萍

截至本周五港(gang)股(gu)收(shou)盤，2023年3月券商金股(gu)成績單最新(xin)出爐。據(ju)Wind資(zi)訊統計，今(jin)年3月，在全部45個券商金股(gu)組合(he)(he)(he)中，實(shi)現(xian)正(zheng)收(shou)益的(de)金股(gu)組合(he)(he)(he)有15個，占比33%，而今(jin)年2月，實(shi)現(xian)正(zheng)收(shou)益的(de)金股(gu)組合(he)(he)(he)占比44%。總體來(lai)看，今(jin)年以來(lai)實(shi)現(xian)正(zheng)收(shou)益組合(he)(he)(he)的(de)占比持續下降。

圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝

與此同時，今年來(lai)券商金(jin)股組(zu)合(he)(he)(he)表現的(de)兩極分化也(ye)愈加明(ming)顯(xian)。從1-3月的(de)累計情況來(lai)看，金(jin)股組(zu)合(he)(he)(he)收(shou)益(yi)(yi)(yi)率(lv)超過10%的(de)領跑陣(zhen)營(ying)(ying)規模持續(xu)擴大，截至3月末已有(you)10家(jia)券商金(jin)股組(zu)合(he)(he)(he)的(de)一(yi)季度收(shou)益(yi)(yi)(yi)超過了10%；另一(yi)方面，累計負收(shou)益(yi)(yi)(yi)的(de)虧損陣(zhen)營(ying)(ying)也(ye)同步擴張，不過擴張的(de)速度要(yao)更(geng)快(kuai)。一(yi)季度有(you)多達2/3的(de)券商金(jin)股組(zu)合(he)(he)(he)收(shou)益(yi)(yi)(yi)率(lv)跑輸(shu)了上證(zheng)指數。

一季度12家券商金股組合累計收益率為負

總體來(lai)看，今年以來(lai)實現(xian)正收益的(de)(de)券商金股組合(he)的(de)(de)占比持(chi)續(xu)下降。

數據來源：Wind資訊

今年1月(yue)借(jie)市場回暖的東(dong)風，所有(you)券商金股(gu)組(zu)合收益(yi)率都為正值，為去年7月(yue)以(yi)來首次(ci)出現(xian)。不過2月(yue)隨著市場進入盤整，各(ge)券商金股(gu)組(zu)合收益(yi)率分化(hua)開(kai)始加(jia)大，2月(yue)實現(xian)正收益(yi)的金股(gu)組(zu)合占(zhan)比降至44%。

據Wind資訊統計(ji)，今(jin)年(nian)3月，在全部45個券商金股(gu)(gu)組合中(zhong)，實(shi)現正收益的金股(gu)(gu)組合有15個，占(zhan)比33%，環比2月下(xia)降了11個百分點。

具體而言，今年3月收益率排(pai)名行業(ye)前10位(wei)的券(quan)商金(jin)(jin)(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)組(zu)(zu)合(he)(he)分別(bie)為東方證(zheng)券(quan)金(jin)(jin)(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)組(zu)(zu)合(he)(he)、天風(feng)證(zheng)券(quan)金(jin)(jin)(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)組(zu)(zu)合(he)(he)、國(guo)信證(zheng)券(quan)金(jin)(jin)(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)組(zu)(zu)合(he)(he)、國(guo)聯證(zheng)券(quan)金(jin)(jin)(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)組(zu)(zu)合(he)(he)、華鑫證(zheng)券(quan)金(jin)(jin)(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)組(zu)(zu)合(he)(he)、銀河(he)證(zheng)券(quan)金(jin)(jin)(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)組(zu)(zu)合(he)(he)、申萬宏源金(jin)(jin)(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)組(zu)(zu)合(he)(he)、中信證(zheng)券(quan)金(jin)(jin)(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)組(zu)(zu)合(he)(he)、中泰證(zheng)券(quan)金(jin)(jin)(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)組(zu)(zu)合(he)(he)、民生證(zheng)券(quan)金(jin)(jin)(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)組(zu)(zu)合(he)(he)。

數據(ju)來源：Wind資訊

3月(yue)收益(yi)率排名(ming)行業(ye)后10位的(de)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商金(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)組合(he)(he)(he)(he)(he)分別(bie)為山西(xi)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)金(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)組合(he)(he)(he)(he)(he)、西(xi)南證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)金(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)組合(he)(he)(he)(he)(he)、中(zhong)原證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)金(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)組合(he)(he)(he)(he)(he)、東(dong)亞前海(hai)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)金(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)組合(he)(he)(he)(he)(he)、中(zhong)銀證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)金(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)組合(he)(he)(he)(he)(he)、西(xi)部(bu)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)金(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)組合(he)(he)(he)(he)(he)、平(ping)安證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)金(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)組合(he)(he)(he)(he)(he)、東(dong)興證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)金(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)組合(he)(he)(he)(he)(he)、海(hai)通證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)金(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)組合(he)(he)(he)(he)(he)、浙(zhe)商證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)金(jin)(jin)股(gu)(gu)(gu)組合(he)(he)(he)(he)(he)。

另外，近兩個月各(ge)券商金(jin)股組合內部分(fen)化也較為明顯，3月排(pai)名(ming)首位(wei)的(de)東方證(zheng)券金(jin)股組合和排(pai)名(ming)末位(wei)的(de)山西證(zheng)券金(jin)股組合收益率差距近20個百分(fen)點。

從1-3月的(de)整體情況來(lai)看(kan)，累計(ji)收(shou)(shou)益(yi)超(chao)過10%的(de)領先陣營的(de)規(gui)模持續擴大：1-3月有10家券商(shang)金(jin)(jin)股(gu)組合(he)的(de)一(yi)季(ji)度(du)收(shou)(shou)益(yi)率超(chao)過了10%；1-2月有7家券商(shang)金(jin)(jin)股(gu)組合(he)的(de)累計(ji)收(shou)(shou)益(yi)率超(chao)過了10%；1月則(ze)有5家券商(shang)金(jin)(jin)股(gu)組合(he)的(de)收(shou)(shou)益(yi)率超(chao)過了10%。

另一方面，累計(ji)負(fu)收(shou)益的陣(zhen)營(ying)擴大速度(du)則更快。1-3月(yue)已(yi)經有12家(jia)券(quan)商金(jin)股(gu)(gu)組合的累計(ji)收(shou)益率為負(fu)值，盡管同期大盤上漲了近6%；1-2月(yue)累計(ji)收(shou)益率為負(fu)值的券(quan)商金(jin)股(gu)(gu)組合數量僅(jin)為2家(jia)；而1月(yue)沒有券(quan)商金(jin)股(gu)(gu)組合的收(shou)益率為負(fu)。

值得注意的是，去年(nian)以來券(quan)商(shang)金股(gu)組(zu)合要跑贏大盤就(jiu)成了一件(jian)難事，2022年(nian)全年(nian)券(quan)商(shang)金股(gu)慘(can)淡收(shou)官，僅5家(jia)券(quan)商(shang)金股(gu)組(zu)合全年(nian)收(shou)益率(lv)跑贏滬指，多達14家(jia)券(quan)商(shang)金股(gu)組(zu)合全年(nian)跌幅超30%。

這一(yi)(yi)現象(xiang)也延續到了(le)今年。今年一(yi)(yi)季(ji)(ji)度上證指(zhi)數(shu)上漲5.94%，而(er)據(ju)Wind資(zi)訊統計(ji)，一(yi)(yi)季(ji)(ji)度有(you)多達2/3的券商金股(gu)組合收益率跑(pao)輸(shu)了(le)上證指(zhi)數(shu)。

業績或成4月市場核心變量

回顧今年(nian)一季度，市場情緒經歷了先揚后(hou)抑的過程。

1月(yue)(yue)份市(shi)(shi)場(chang)經歷了較大幅(fu)度(du)的反彈，因此在1月(yue)(yue)底(di)，不少券商(shang)在展(zhan)望2月(yue)(yue)市(shi)(shi)場(chang)的時候表現出較為明(ming)顯的積極樂觀(guan)態度(du)。到了2月(yue)(yue)底(di)，券商(shang)在傳(chuan)遞3月(yue)(yue)市(shi)(shi)場(chang)前瞻觀(guan)點時趨于謹慎樂觀(guan)。

總體來(lai)看今年以來(lai)的(de)(de)行(xing)(xing)(xing)情，主(zhu)題投(tou)資(zi)占了上風，例如伴(ban)隨著ChatGPT概念的(de)(de)火(huo)熱，市(shi)場(chang)的(de)(de)交易(yi)擁擠度(du)在3月(yue)末達到(dao)(dao)了歷史(shi)極致(zhi)水平，計算機、傳媒行(xing)(xing)(xing)業的(de)(de)行(xing)(xing)(xing)業成交額占比分位數(shu)達到(dao)(dao)90%以上，而去年風行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)“景(jing)氣投(tou)資(zi)”則開始失(shi)效(xiao)。

展望(wang)4月(yue)的市場(chang)(chang)，多家券商的策略團(tuan)隊把市場(chang)(chang)的核心變量(liang)放在了業績上。

西部證券(quan)策略團隊(dui)日前表(biao)示，極致(zhi)擁(yong)擠(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)后，市(shi)場(chang)核心矛盾將重回(hui)分(fen)子端。從市(shi)場(chang)來(lai)看(kan)，自去(qu)年11月市(shi)場(chang)底部以(yi)來(lai)，多(duo)數(shu)指(zhi)數(shu)估值水平已經回(hui)歸(gui)至(zhi)歷史25%分(fen)位(wei)數(shu)水平以(yi)上，流動(dong)性(xing)預期(qi)(qi)對(dui)于市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)影響接近尾聲。另外一(yi)(yi)方面，隨著近期(qi)(qi)交(jiao)易(yi)擁(yong)擠(ji)(ji)度快(kuai)速上升，市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)脆弱性(xing)正在逐步暴露(lu)。年報(bao)、一(yi)(yi)季報(bao)及(ji)中(zhong)報(bao)是A股上市(shi)公司盈(ying)利定價(jia)的(de)(de)(de)(de)重要資料(liao)來(lai)源，從歷史經驗來(lai)看(kan)市(shi)場(chang)漲幅與盈(ying)利預期(qi)(qi)變動(dong)的(de)(de)(de)(de)相關性(xing)在年報(bao)、一(yi)(yi)季報(bao)與中(zhong)報(bao)披露(lu)的(de)(de)(de)(de)窗口期(qi)(qi)出(chu)現較為明顯的(de)(de)(de)(de)上升，4月盈(ying)利預期(qi)(qi)變動(dong)以(yi)及(ji)業(ye)績(ji)兌現能(neng)力(li)對(dui)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)影響將更加明顯。西部證券(quan)策略團隊(dui)預計，4月市(shi)場(chang)風(feng)格將回(hui)歸(gui)業(ye)績(ji)主線，熱點有望擴散至(zhi)相對(dui)低(di)位(wei)的(de)(de)(de)(de)方向(xiang)，包(bao)括消費修復、國(guo)企(qi)改革、低(di)位(wei)補(bu)漲。

開源(yuan)證券策略團隊日前指(zhi)出，站在當前時點，市(shi)場即將進入業績(ji)披露期，對于(yu)行(xing)(xing)業比較及配置建(jian)議，有兩大重(zhong)要邏輯值得重(zhong)視：一是行(xing)(xing)業之間盈(ying)利的“實際(ji)增速差(cha)”或(huo)遠超市(shi)場預(yu)期；二(er)是行(xing)(xing)業之間盈(ying)利的“預(yu)期增速差(cha)”亦在發(fa)生邊際(ji)變化，導致(zhi)此前上漲(zhang)過快(kuai)的行(xing)(xing)業或(huo)出現滯漲(zhang)、分化。開源(yuan)證券策略團隊預(yu)計(ji)2023年(nian)二(er)季度(du)TMT或(huo)大概率走出分化，建(jian)議挖掘(jue)低估(gu)值、業績(ji)有望落(luo)地的方向；預(yu)計(ji)2023年(nian)一季度(du)財報“硬科技(ji)”或(huo)具備(bei)盈(ying)利優勢(shi)，有望啟(qi)動(dong)新(xin)一輪反(fan)彈甚(shen)至反(fan)轉行(xing)(xing)情；此外，在新(xin)的經營(ying)指(zhi)標考核體系之下，重(zhong)視央國企估(gu)值重(zhong)塑的趨勢(shi)性機(ji)會。

浙(zhe)商(shang)證券最近(jin)則表示，展(zhan)望4月，就大勢而(er)言，今年新(xin)一輪上漲(zhang)即將(jiang)開(kai)始(shi)。其一，趨勢角度，市場(chang)處在牛市初期(qi)，易漲(zhang)難跌。其二，邊際角度，國內(nei)降準(zhun)刺激、美聯儲政策拐點預期(qi)改善(shan)、財報季(ji)展(zhan)開(kai)，都(dou)將(jiang)直接利好市場(chang)。就結構而(er)言，一季(ji)報將(jiang)是4月行情的核心主(zhu)線。

下周一(yi)市(shi)場將迎來4月(yue)首個交(jiao)易日。截至目(mu)前，已經(jing)有不少(shao)券商(shang)發布了(le)今年4月(yue)的(de)金股(gu)組合(he)。據Choice數(shu)據統計(ji)，截至目(mu)前推薦券商(shang)不少(shao)于2家的(de)4月(yue)金股(gu)有唐人神、愷(kai)英網絡、寧德時代、芒果超媒(mei)等。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國(guo)梅(mei) 攝