每經AI快訊(xun)，中國銀河05月08日發布研報稱：給予銀行業推薦（維持）評級。

事件(jian)：近(jin)期，銀(yin)行(xing)(xing)板塊(kuai)呈現連續上(shang)漲(zhang)行(xing)(xing)情(qing)。5月8日，銀(yin)行(xing)(xing)板塊(kuai)上(shang)漲(zhang)逾(yu)4%。其中(zhong)，國有(you)行(xing)(xing)漲(zhang)幅(fu)超(chao)過6%，實現領跑，其次是(shi)股份行(xing)(xing)、農(nong)商行(xing)(xing)和城商行(xing)(xing)，漲(zhang)幅(fu)均超(chao)過3%，中(zhong)信銀(yin)行(xing)(xing)、西安銀(yin)行(xing)(xing)和中(zhong)國銀(yin)行(xing)(xing)漲(zhang)幅(fu)靠前。我們(men)張一緯認(ren)為本輪(lun)銀(yin)行(xing)(xing)板塊(kuai)行(xing)(xing)情(qing)主要受益于中(zhong)特估概念催化，疊加穩增長政策延續以及部分銀(yin)行(xing)(xing)2023年一季(ji)報(bao)業績表(biao)現超(chao)預期，為銀(yin)行(xing)(xing)估值(zhi)重(zhong)塑和提(ti)。

銀行股具(ju)備國資(zi)背景(jing)、穩盈(ying)利、高分紅(hong)、服務實(shi)體經濟與國家戰略(lve)等特。

征，有望顯著受益中國特色估值體系建(jian)設：截(jie)至(zhi)目(mu)前，銀行板(ban)塊股(gu)(gu)息率(lv)(lv)為(wei)(wei)3.53%，在31個申萬一(yi)級行業(ye)中排名第(di)4，歸母凈利潤連(lian)續3年保持正增長，平(ping)均ROE為(wei)(wei)10.15%。在30個申萬一(yi)級行業(ye)里排名第(di)8。細分板(ban)塊與個股(gu)(gu)來看，國有行、股(gu)(gu)份行、城商行和農商行的股(gu)(gu)息率(lv)(lv)分別為(wei)(wei)3.28%、3.99%、4.11%和3.94%；20家上市銀行的股(gu)(gu)息率(lv)(lv)超過了5%。

上(shang)市銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)業績增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)放緩(huan)，但分(fen)化格局延續、部分(fen)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)表(biao)現超預期：2023Q1，42家上(shang)市銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)累計營(ying)業收入1.5萬億(yi)元，同比(bi)下降4.39%，累計歸母凈(jing)利(li)(li)潤(run)5742.96億(yi)元，同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長2.09%，均(jun)低于2022年增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)水平。從個股層面來看(kan)，西安(an)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、青島銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、常熟(shu)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、長沙銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、蘭州(zhou)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、中國銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、江蘇(su)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)等銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)營(ying)收增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)靠前(qian)，同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)超過10%；杭州(zhou)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、江蘇(su)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、無錫銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、蘇(su)州(zhou)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)和常熟(shu)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)歸母凈(jing)利(li)(li)潤(run)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)靠前(qian)，同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)超過20%。

穩增長政策導向(xiang)延續，地產風(feng)險持續化(hua)解，銀(yin)行(xing)業經營環境(jing)良(liang)好(hao)，不良(liang)。

風(feng)險(xian)基本可控(kong)：4月(yue)的央(yang)行(xing)貨(huo)(huo)幣政(zheng)策例會(hui)刪除了(le)“需求收縮、供(gong)給沖擊(ji)、預期轉弱三重壓力(li)仍然較大”表述，穩(wen)(wen)健的貨(huo)(huo)幣政(zheng)策由(you)“加大實(shi)施力(li)度”轉向(xiang)“精準有力(li)”，繼(ji)(ji)續兼顧總量+結構，并(bing)剔除了(le)逆周期調節要求，但對穩(wen)(wen)增長穩(wen)(wen)物價擴內需的支持延續，同時要求繼(ji)(ji)續防范化解(jie)頭部優質房企風(feng)險(xian)。總體來(lai)看(kan)，穩(wen)(wen)增長政(zheng)策導向(xiang)不(bu)變、發力(li)空間仍存，實(shi)施力(li)度預計(ji)會(hui)更加平穩(wen)(wen)，利好銀行(xing)經營環境改(gai)善(shan)和風(feng)險(xian)釋放(fang)。截至2023年3月(yue)末(mo)，42家上市銀行(xing)平均不(bu)良率(lv)為1.18%，較2022年末(mo)進一步下降0.03個百分點，多(duo)數(shu)上市銀行(xing)不(bu)良率(lv)不(bu)同程度下滑(hua)。

銀(yin)行(xing)板塊估(gu)值與持倉(cang)處(chu)于低點，性(xing)價(jia)比(bi)突出(chu)，具備(bei)較(jiao)好(hao)(hao)的向(xiang)上(shang)修復空間(jian)：截(jie)至5月5日，銀(yin)行(xing)板塊PB為(wei)(wei)0.58X，位(wei)于2019年(nian)以來19.8%的分位(wei)，配(pei)置價(jia)值明顯(xian)，同時2023Q1公募對銀(yin)行(xing)板塊重倉(cang)總市值為(wei)(wei)651.86億元，持倉(cang)占比(bi)為(wei)(wei)1.9%，低配(pei)比(bi)例為(wei)(wei)6.63%，有較(jiao)好(hao)(hao)的提升空間(jian)。

投資建議：Q1信貸實現開門紅，實體(ti)融資需求逐步(bu)回(hui)暖(nuan)，疊加貨幣政策(ce)趨穩、空間仍存，銀(yin)行(xing)(xing)經(jing)營環境(jing)良好，基本面預計維(wei)持穩健，地產風險對資產質量影響有限。中特估催化下，銀(yin)行(xing)(xing)面臨估值重塑機(ji)遇。我(wo)們繼續看好銀(yin)行(xing)(xing)板塊投資機(ji)會。個股方面，推薦江蘇銀(yin)行(xing)(xing)（600919）、建設銀(yin)行(xing)(xing)（601939）、中國銀(yin)行(xing)(xing)（601988）、郵儲銀(yin)行(xing)(xing)（601658）、招商銀(yin)行(xing)(xing)（600036.SH）、平安銀(yin)行(xing)(xing)（000001.SZ）。

風(feng)(feng)險提(ti)示：宏觀經濟增長低于預期導(dao)致(zhi)資產質量惡化的風(feng)(feng)險。

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(記者 蔡鼎)

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