每經(jing)AI快訊，中國銀河05月09日發布研報稱：給予輕工制造推薦（維持）評級。

家(jia)居(ju)用品：家(jia)居(ju)需求穩中向好(hao)，看好(hao)全年(nian)業(ye)(ye)績(ji)表(biao)現：受疫(yi)情(qing)及地(di)產(chan)等(deng)外部環境壓(ya)力(li)影響(xiang)，家(jia)居(ju)行業(ye)(ye)22年(nian)及23年(nian)一季度(du)(du)業(ye)(ye)績(ji)明(ming)顯承壓(ya)。23年(nian)來看，1）地(di)產(chan)端景氣(qi)度(du)(du)有(you)所修復(fu)，3月竣工數據加速改(gai)善，且銷(xiao)售端仍延續(xu)復(fu)蘇態勢；2）終(zhong)端消費持續(xu)復(fu)蘇，線下(xia)客流明(ming)顯修復(fu)，家(jia)居(ju) 315 活動前端接單(dan)表(biao)現亮眼(yan)；3）家(jia)居(ju)龍(long)(long)(long)頭(tou)信心(xin)十足(zu)，均對 23 年(nian)設定樂觀(guan)目標(biao)，且積極推動營銷(xiao)策劃，加大(da)業(ye)(ye)務(wu)投入力(li)度(du)(du)。23Q1 實(shi)際消費已有(you)復(fu)蘇，考慮到需求傳導需要(yao)一定時間，Q1 報(bao)表(biao)端仍有(you)一定壓(ya)力(li)，預計 Q2 以(yi)后(hou)報(bao)表(biao)端業(ye)(ye)績(ji)將迎(ying)逐季改(gai)善。同時，伴隨(sui)行情(qing)下(xia)跌，家(jia)居(ju)龍(long)(long)(long)頭(tou)估(gu)值性價比(bi)進一步凸(tu)顯，以(yi)歐(ou)派/顧家(jia)為例(li)，5 月 8 日上市以(yi)來市盈率 TTM 分(fen)位點分(fen)別為 11.83%/3.07%。建議關注：定制龍(long)(long)(long)頭(tou)【歐(ou)派家(jia)居(ju)】、【索(suo)菲亞(ya)】、【志邦家(jia)居(ju)】及【金牌(pai)廚柜】；軟體(ti)龍(long)(long)(long)頭(tou)【顧家(jia)家(jia)居(ju)】、【慕思(si)股(gu)份(fen)】。

造紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)：漿(jiang)(jiang)價(jia)加(jia)速(su)(su)下(xia)行，盈(ying)利(li)彈(dan)性料將逐步兌現(xian)：造紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)板塊整體承壓：漿(jiang)(jiang)紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)系(xi)(xi)及特種(zhong)紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)在成(cheng)品紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)提價(jia)&產能(neng)擴張中，營收實現(xian)穩(wen)健(jian)增(zeng)長，而庫存(cun)漿(jiang)(jiang)價(jia)處于高位致盈(ying)利(li)能(neng)力大(da)幅下(xia)滑；廢紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)系(xi)(xi)下(xia)游需求疲軟(ruan)，導致成(cheng)品紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)價(jia)格持續(xu)下(xia)滑，且盈(ying)利(li)能(neng)力處于較低(di)水平，營收小幅增(zeng)長，利(li)潤由盈(ying)轉虧。展望后續(xu)，伴隨(sui)全(quan)球紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)漿(jiang)(jiang)產能(neng)投放(fang)，漿(jiang)(jiang)價(jia)快速(su)(su)下(xia)行，考慮到庫存(cun)周期影(ying)響，預(yu)計 Q2 漿(jiang)(jiang)紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)系(xi)(xi)及特種(zhong)紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)盈(ying)利(li)彈(dan)性將得到釋放(fang)；廢紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)系(xi)(xi)核心矛盾仍為(wei)終端需求，預(yu)計后續(xu)伴隨(sui)需求改(gai)善將有望筑底(di)回升。建議關(guan)注：漿(jiang)(jiang)紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)系(xi)(xi)龍頭(tou)(tou)【太(tai)陽(yang)紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)業】、【岳陽(yang)林紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)】，特種(zhong)紙(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)龍頭(tou)(tou)【仙鶴股份】。

包裝：行(xing)業(ye)整體承壓，看好(hao)需求復蘇(su)&成(cheng)本(ben)改善：受終端需求影響，包裝板(ban)塊業(ye)績承壓，營收小(xiao)幅增(zeng)長，紙(zhi)包裝/金(jin)屬(shu)包裝/塑(su)料(liao)包裝分(fen)別實現營收572.54/375.08/185.33億(yi)元，分(fen)別同比增(zeng)長1.11%/9.25%/1.8%，23 年聚焦需求復蘇(su)及成(cheng)本(ben)改善兩條主線(xian)：疫后居民(min)生活恢復正常，線(xian)下(xia)社(she)交、商(shang)務餐飲需求明顯修復，進而驅動(dong)煙酒飲料(liao)消費復蘇(su)，預計配(pei)套包裝需求將(jiang)得(de)到保證；瓦楞(leng)紙(zhi)、箱板(ban)紙(zhi)、白卡紙(zhi)價格(ge)持續下(xia)行(xing)，未來(lai)料(liao)將(jiang)維持低位(wei)，金(jin)屬(shu)包裝原材料(liao)自高位(wei)下(xia)行(xing)后低位(wei)波動(dong)，后續盈利有望得(de)到改善。建(jian)議關注：包裝行(xing)業(ye)龍頭【裕同科技】、【奧瑞(rui)金(jin)】。

文具：23Q1實現復蘇，全年有望(wang)延續：22年受疫情反復影響，行(xing)(xing)業(ye)(ye)需(xu)求下(xia)(xia)滑，晨(chen)光股(gu)(gu)份營收增(zeng)長(chang)(chang)(chang)13.57%，其中傳(chuan)統核(he)心(xin)下(xia)(xia)降6.89%，辦公(gong)直(zhi)銷(xiao)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)40.74%，零(ling)售大店下(xia)(xia)降16.12%。短(duan)期來(lai)看，疫后需(xu)求復蘇將(jiang)帶動(dong) 23 年業(ye)(ye)績改(gai)善，23Q1 傳(chuan)統核(he)心(xin)/辦公(gong)直(zhi)銷(xiao)/零(ling)售大店分別增(zeng)長(chang)(chang)(chang)6.75%/23.06%/13.31%。中長(chang)(chang)(chang)期來(lai)看，人均用量提(ti)升(sheng)帶動(dong)總(zong)量穩(wen)增(zeng)，消(xiao)費升(sheng)級驅(qu)動(dong)價格(ge)長(chang)(chang)(chang)期成長(chang)(chang)(chang)，傳(chuan)統核(he)心(xin)業(ye)(ye)務料將(jiang)穩(wen)健成長(chang)(chang)(chang)；采購行(xing)(xing)業(ye)(ye)數(shu)字化滲透空間(jian)廣(guang)闊(kuo)，降本(ben)增(zeng)效&政(zheng)策推動(dong)助力(li)行(xing)(xing)業(ye)(ye)發展；科力(li)普持(chi)續投(tou)入打造核(he)心(xin)競爭力(li)，推進(jin)客(ke)戶開拓，規模(mo)擴(kuo)張&運營優(you)化助力(li)盈利改(gai)善；零(ling)售大店開店空間(jian)廣(guang)闊(kuo)，經營優(you)化推動(dong)店效提(ti)升(sheng)。建(jian)議關注：文具行(xing)(xing)業(ye)(ye)龍(long)頭(tou)【晨(chen)光股(gu)(gu)份】。

風(feng)險(xian)提示：經濟增長不及預期的風(feng)險(xian)；原(yuan)材料價格大幅波(bo)動的風(feng)險(xian)。

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(記者 王曉波)

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