每經記者｜蔡鼎    每經編(bian)輯｜蘭(lan)素(su)英     

北京時間(jian)周四（6月15日(ri)）凌晨2時，美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)聯(lian)邦公開市場委員會(hui)（FOMC）將公布6月份的利(li)率決議、經濟預測摘要(yao)（SEP）和通(tong)脹預期等數據，隨后美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)主席鮑威(wei)爾將舉行新(xin)聞發布會(hui)。

6月13日公布的數據顯示，美國5月CPI同比上升4%，連續第11個月回落。目前市場普遍預計美聯儲將在本月暫停加息，將聯邦基金利率維持在5%~5.25%的區間。若預期成為現實，這將是美聯儲自去年3月份開啟的激進加息周期以來首次按下“暫停鍵”。

然(ran)而，對于后續的政(zheng)策路徑，以及美聯(lian)儲將何時開始“轉向”（即(ji)降息(xi)），市場則(ze)呈現出不確定性。

《每日經濟新聞》記者還注意到，除FOMC內部的“鷹派”可能繼續發聲支持緊縮外，國際貨幣(bi)基金組織(zhi)（IMF）也(ye)敦促(cu)FOMC和(he)其(qi)他央(yang)行在貨幣(bi)政策上(shang)繼(ji)續堅持，在對抗通脹方面保持警惕。

通脹壓力尚存

《每日經濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者注意到，自去年3月(yue)開啟(qi)本輪貨(huo)幣緊縮(suo)周(zhou)期以來，美聯(lian)儲已經累計加息500基(ji)(ji)點，聯(lian)邦基(ji)(ji)準利率也從0%-0.25%上升至5%-5.25%。這也是美聯(lian)儲自上世(shi)紀(ji)80年代(dai)前主席保羅·沃爾克在任(ren)以來的最激進(jin)的加息周(zhou)期。

圖片(pian)來源：圣路易斯聯儲

北京時間6月13日（周二）晚間，美國勞工部公布的數據顯示，美國5月份通脹降至約兩年以來的最低水平。當月，衡量多種商品和服務變化的CPI環比僅上漲0.1%，符合預期，同比漲幅降至4%，預期為4.1%，創2021年3月以來最小同比漲幅。

不過，5月份的CPI在剔除波動較大的食品和能源價格后，情況就沒有那么樂觀了——當月核心CPI環比上漲0.4%，同比上漲5.3%，表明盡管價格壓力有所緩解，消費者仍承受不小的壓力。

圖片來源：CNBC

除了最新的5月份通脹數據外，美國4月PCE核心平減指數同比超預期上漲4.7%，核心通脹放緩速度低于預期。核心服務業通脹自去年以來也沒有降溫的跡象。此外，美國勞工部的數據顯示，5月非農新增就業33.9萬人，幾乎是預估中值19.5萬的兩倍，為2023年1月以來最大增幅。雖然當月失業率小幅回升至3.7%，但美國勞動力市場依然火熱。

此外，亞特蘭大聯儲6月15日更新的GDPnow模型預測本季度美國經濟增長有望達到2.2%，需求的彈性或意味著核心通脹繼續升溫，不過制造業低迷、信貸條件收緊和貨幣政策滯后效應的不確定性依然是潛在風險。

圖(tu)片來源：亞特蘭大聯儲

本周暫停加息概率接近100%

《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者(zhe)注意到(dao)，多位(wei)美聯儲高官公(gong)開支持“跳過(guo)（Skip）”6月(yue)加(jia)息(xi)，市場也(ye)定價美聯儲將在6月(yue)議息(xi)會(hui)議上暫(zan)停加(jia)息(xi)。

據芝商所“美聯儲觀察”工具，在5月CPI數據公布后，期貨交易員認為美聯儲在本周會議上暫停加息的概率接近100%。

圖片來源：芝商所

不(bu)過，后(hou)續加息(xi)路徑仍(reng)存爭議(yi)。部(bu)分投資者認為(wei)6月(yue)“Skip”吹響了停(ting)止加息(xi)的前奏(zou)，但最(zui)新期(qi)貨價格(ge)指出今(jin)年至少還有兩次25基點(dian)加息(xi)。

期貨市場一致認為本輪周期的終端利率將是5.25%~5.50%，但就FOMC究竟將在7月份加息還是9月份加息目前分歧較大。市場預(yu)期美聯儲最(zui)快在今(jin)年年底(di)就將降息。

圖片來源：芝商所

高盛首(shou)席(xi)經濟學家Jan Hatzius則在(zai)上周四(si)的(de)(de)研報中(zhong)預計，美(mei)聯儲(chu)6月暫(zan)停(ting)加(jia)息，此后(hou)(hou)還會(hui)在(zai)7月再加(jia)息25基點，同時將(jiang)上調2023年GDP和(he)核心通脹預期。高盛認為(wei)，暫(zan)停(ting)加(jia)息是謹慎的(de)(de)做法。加(jia)息的(de)(de)滯后(hou)(hou)效應和(he)銀行信(xin)貸收(shou)緊(jin)影(ying)響的(de)(de)不確(que)定性增加(jia)了(le)過度緊(jin)縮的(de)(de)風險(xian)，并且美(mei)聯儲(chu)成員(yuan)已經發出明(ming)確(que)的(de)(de)暫(zan)停(ting)加(jia)息信(xin)號。

綜合來(lai)看，高盛預期，美聯(lian)儲極有可(ke)能在(zai)7月加息(xi)25個基點，將(jiang)利率終值預測提高至(zhi)5.25%-5.5%，在(zai)2024年將(jiang)降息(xi)87.5個基點至(zhi)4.5%左右，2025年將(jiang)再降息(xi)112.5個基點至(zhi)3.375%，長期或中(zhong)性利率的均值會(hui)有所上(shang)升。

中(zhong)金認為(wei)的基準情形是美(mei)聯(lian)儲(chu)將（本(ben)周）按兵不(bu)動，但同時強(qiang)調加(jia)息周期尚未(wei)結(jie)束(shu)，并暗示美(mei)聯(lian)儲(chu)傾向在7月繼續加(jia)息。

中金預計美聯儲將小幅上調點陣圖，年底聯邦基金利率終值或提高至5.25%~5.50%區間，對應下半年再加息25bp，對年底(di)核心PCE通(tong)脹的預測也將(jiang)較3月上(shang)調。另(ling)外值得關注(zhu)的是對年底(di)GDP增(zeng)速的預測，如果美(mei)(mei)聯儲提(ti)高(gao)預測，那么將(jiang)降低市場對于經濟衰退的擔憂，風險偏好或受(shou)到提(ti)振。但這種(zhong)情形也會強化市場對于美(mei)(mei)國利率(lv)在高(gao)位(wei)停留(liu)較久（High for longer）的預期，對美(mei)(mei)元(yuan)匯率(lv)也可(ke)能帶來(lai)短(duan)暫支撐。

巴克萊高級美國經濟學家Jonathan Millar在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中稱，“無論FOMC的利率決議如何，我們預計本周的政策聲明將與5月份的聲明類似，對就業增長強勁、失業率保(bao)持(chi)在(zai)低水平和(he)(he)通脹保(bao)持(chi)在(zai)高水平的描述不(bu)會有重大變(bian)化(hua)。我們也不(bu)認為FOMC對穩健和(he)(he)有彈(dan)性的銀行體系的措辭會發生(sheng)變(bian)化(hua)，也不(bu)認為信貸條件的收緊可能會對經濟活動、招聘和(he)(he)通脹造成壓力。”

IMF敦促美聯儲繼續加息

《每日經濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者還注意到，目前FOMC內部的(de)“鷹派”仍大(da)有人在(zai)——美聯儲理事(shi)沃勒、鮑曼、達(da)拉斯聯儲主席洛根和明尼阿波利斯聯儲主席卡什(shen)卡利是(shi)潛在(zai)支(zhi)持加息的(de)鷹派委(wei)員(yuan)，可能(neng)會投票(piao)反(fan)對暫停(ting)加息。

除此之外，包括圣路(lu)易斯(si)聯儲(chu)主席布(bu)拉德、克利夫蘭聯儲(chu)主席梅斯(si)特在內(nei)的(de)(de)非票委(wei)也表達了對(dui)緊縮的(de)(de)支持，這將對(dui)最新季度利率點陣(zhen)圖分布(bu)產生微妙影響，進(jin)而沖擊市場對(dui)加(jia)息(xi)路(lu)徑的(de)(de)定價。

美聯儲之外，上周四（6月8日），國際貨幣基金組織（IMF）還敦促FOMC和其他央行在貨幣政策上繼續堅持，并在對抗通脹方面保持警惕。IMF發言人Julie Kozack稱，美國的通脹勢頭雖然已經放緩，但仍是一個緊迫的問題：“如果通脹確實比預期的更持久，那么美聯儲可能需要在更長時間內將利率再次推高。”

IMF預計(ji)，今明兩年(nian)美(mei)國通脹率將持續高(gao)于2%的中期目標，聯邦基(ji)金利率需(xu)要保持在5.25%-5.5%的范圍內，直到2024年(nian)底。

彭博社對專業投資者和散戶的最新調查則顯示，企業利潤飆升是通脹問題的重要組成部分，而保持高利率是美聯儲控制通脹的最佳途徑。彭博社Markets Live Pulse的調查中，288名受訪者中約有90%表示，自新冠疫情開始以來，各大企業一直在以超過自身成本的價格定價。有近4/5的投資者表示，要應對利潤飆升導致的通脹，持續緊縮的貨幣政策是正確途徑。

除了(le)美聯儲外，北(bei)京時間周(zhou)四晚間，歐洲(zhou)央行也將公布6月利(li)率(lv)決(jue)議。北(bei)京時間周(zhou)五（6月16日(ri)）早間，日(ri)本(ben)央行也將公布利(li)率(lv)決(jue)議，這將是植田和男上(shang)任以來該行的(de)第二次(ci)利(li)率(lv)決(jue)議。

封(feng)面圖片來源：視覺中國(guo)-VCG211276657648