每經特約評論員(yuan) 熊錦(jin)秋

今年4月以來，已有(you)數(shu)百家上(shang)市公司(si)披露(lu)簡易(yi)程序(xu)定增公告。筆者(zhe)認為，“小額快速再融資”有(you)利(li)于上(shang)市公司(si)加快發展，但也需進(jin)一步細化完善相關(guan)制度。

今(jin)年(nian)2月17日(ri)，證監會(hui)發(fa)(fa)布全面實行股(gu)票發(fa)(fa)行注冊(ce)制(zhi)相關制(zhi)度(du)規則(ze)，其中包括《上市(shi)公(gong)司(si)證券發(fa)(fa)行注冊(ce)管理(li)辦(ban)法》（以(yi)下簡稱《辦(ban)法》）。《辦(ban)法》確立了簡易(yi)(yi)程序下的(de)(de)“小額快速定(ding)增”流程，上市(shi)公(gong)司(si)年(nian)度(du)股(gu)東(dong)大會(hui)可授權董事會(hui)決定(ding)定(ding)增不超(chao)3億元且不超(chao)最近(jin)一年(nian)末凈資產(chan)20%的(de)(de)股(gu)票，該類定(ding)增適(shi)用簡易(yi)(yi)程序，證交(jiao)所在(zai)收到注冊(ce)申(shen)請文件后2個工作(zuo)日(ri)內作(zuo)出(chu)是否受(shou)理(li)的(de)(de)決定(ding)，自受(shou)理(li)之日(ri)起(qi)3個工作(zuo)日(ri)內完成審(shen)核，證監會(hui)則(ze)在(zai)3個工作(zuo)日(ri)內作(zuo)出(chu)是否予以(yi)注冊(ce)的(de)(de)決定(ding)。

簡(jian)易(yi)程序(xu)下定(ding)增(zeng)審核一般不到(dao)1個月時間(jian)就(jiu)走完全(quan)部流程，而普通定(ding)增(zeng)往往需半年以(yi)上。此前定(ding)增(zeng)簡(jian)易(yi)程序(xu)只在創(chuang)業板(ban)、科創(chuang)板(ban)適(shi)用，今年注冊制全(quan)面實(shi)施，主(zhu)板(ban)上市公司也(ye)開始適(shi)用定(ding)增(zeng)簡(jian)易(yi)程序(xu)，這大(da)幅(fu)減少了企業融資(zi)等待時間(jian)，大(da)大(da)提(ti)高了企業融資(zi)效率和市場(chang)運行效率。

注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)改革實質上是對政(zheng)府與市場(chang)關系的調整，把企(qi)業(ye)(ye)上市、發(fa)行(xing)定價等(deng)選(xuan)擇權交給市場(chang)，企(qi)業(ye)(ye)關注(zhu)(zhu)點從此(ci)前的“審核能(neng)否通過”轉為現在(zai)“發(fa)行(xing)能(neng)否成(cheng)功(gong)”。實行(xing)注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)，并(bing)不(bu)意味著放松(song)質量要(yao)(yao)求，在(zai)減少(shao)行(xing)政(zheng)審批(pi)的同時，也要(yao)(yao)將發(fa)行(xing)條件顯性(xing)化，要(yao)(yao)強化監(jian)管(guan)。為充分發(fa)揮“小額快速定增”制(zhi)度的正面作用，筆(bi)者有(you)以下(xia)思(si)考：

首(shou)先，應(ying)適(shi)(shi)度擴大(da)上(shang)市公司不(bu)得(de)定增的(de)(de)負面清單。《辦(ban)法(fa)(fa)》規定了上(shang)市公司不(bu)得(de)定增的(de)(de)幾種(zhong)情(qing)形，即負面清單，其中(zhong)一種(zhong)情(qing)形為(wei)(wei)“控(kong)股股東、實際(ji)控(kong)制人最(zui)近三年存在嚴(yan)重(zhong)損害上(shang)市公司利益(yi)或者投資者合法(fa)(fa)權益(yi)的(de)(de)重(zhong)大(da)違法(fa)(fa)行(xing)為(wei)(wei)”，顯然(ran)“小額快速定增”也適(shi)(shi)用。但何為(wei)(wei)此類重(zhong)大(da)違法(fa)(fa)行(xing)為(wei)(wei)，并未有明(ming)確規定。

事(shi)實上(shang)(shang)(shang)，此(ci)前核準(zhun)制下規(gui)定上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)不得(de)(de)定增的(de)情形中，就包括“上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)及其(qi)附屬公(gong)(gong)司(si)違(wei)規(gui)對外提供擔(dan)保(bao)(bao)且尚未(wei)解除”。目前，上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)為(wei)控股(gu)股(gu)東違(wei)規(gui)擔(dan)保(bao)(bao)，控股(gu)股(gu)東違(wei)規(gui)占(zhan)用上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)資(zi)金，屬于損害上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)利益(yi)的(de)最主要(yao)形式，此(ci)類(lei)情形不消除，上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)募集資(zi)金越(yue)多，控股(gu)股(gu)東就可能攫(jue)取越(yue)多非法利益(yi)。筆者建(jian)議，《辦法》可明確將違(wei)規(gui)擔(dan)保(bao)(bao)金額(e)在1000萬元以上(shang)(shang)(shang)、占(zhan)用上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)資(zi)金在1000萬元以上(shang)(shang)(shang)，且未(wei)消除的(de)，均納入不得(de)(de)定增的(de)負面清單。

其次，應適度設立上(shang)市公司享受(shou)(shou)(shou)“小額快速(su)再(zai)(zai)融(rong)資”的(de)正面清單條件(jian)。好(hao)制(zhi)(zhi)度應該(gai)只有好(hao)企業才能享受(shou)(shou)(shou)，公司治(zhi)理(li)水平低(di)下企業享受(shou)(shou)(shou)便利融(rong)資制(zhi)(zhi)度，或導致資源的(de)浪費(fei)。比如，會(hui)計(ji)(ji)師對上(shang)市公司出具(ju)的(de)內部控(kong)制(zhi)(zhi)審計(ji)(ji)報告，能一定程度反映上(shang)市公司的(de)內控(kong)有效(xiao)性和(he)治(zhi)理(li)能力，可規(gui)定，只有會(hui)計(ji)(ji)師認為上(shang)市公司按照相關規(gui)范在(zai)所有重大(da)方面保持(chi)了有效(xiao)的(de)財務報告內部控(kong)制(zhi)(zhi)，才有資格享受(shou)(shou)(shou)“小額快速(su)再(zai)(zai)融(rong)資”便利。

其三，優化“小(xiao)額(e)快速(su)再融資”發行(xing)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)。目前上(shang)市(shi)(shi)公司定(ding)(ding)(ding)增價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)不(bu)低(di)于定(ding)(ding)(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)基(ji)準日前20個交(jiao)易日均(jun)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)的80%，如果公司在(zai)股(gu)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)上(shang)升通(tong)道推出(chu)定(ding)(ding)(ding)增計劃，實際定(ding)(ding)(ding)增價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)可能遠低(di)于當時市(shi)(shi)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)的80%。目前定(ding)(ding)(ding)增股(gu)票鎖定(ding)(ding)(ding)期(qi)為6個月（定(ding)(ding)(ding)增對(dui)象為控股(gu)股(gu)東等(deng)除(chu)外），鎖定(ding)(ding)(ding)期(qi)較短，解鎖后的拋售可能給市(shi)(shi)場帶來較大壓(ya)力，建議“小(xiao)額(e)快速(su)再融資”發行(xing)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)為不(bu)低(di)于定(ding)(ding)(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)基(ji)準日前20個交(jiao)易日均(jun)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)的90%。

其四(si)，要關注(zhu)募集(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)金(jin)使用(yong)效率(lv)。雖然(ran)“小額(e)(e)快速再(zai)融(rong)資(zi)(zi)(zi)”每次募集(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)金(jin)并(bing)不多，但并(bing)不表(biao)明對募資(zi)(zi)(zi)使用(yong)就可不關注(zhu)。有個(ge)數(shu)據，在此前(qian)上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)再(zai)融(rong)資(zi)(zi)(zi)項目(mu)中(zhong)，后(hou)期發生募集(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)金(jin)投(tou)向(xiang)變(bian)更(geng)的(de)項目(mu)占比約四(si)分之一，說白(bai)了，這些募集(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)金(jin)項目(mu)或許就是圈錢的(de)幌子。“小額(e)(e)快速再(zai)融(rong)資(zi)(zi)(zi)”作為一種(zhong)普(pu)惠性的(de)融(rong)資(zi)(zi)(zi)制(zhi)度，不能(neng)讓個(ge)別上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)鉆了空子。可以規定，“小額(e)(e)快速再(zai)融(rong)資(zi)(zi)(zi)”必(bi)(bi)須用(yong)于(yu)再(zai)融(rong)資(zi)(zi)(zi)方案中(zhong)的(de)項目(mu)，若有結余或者原定項目(mu)不再(zai)實施(shi)，則(ze)相(xiang)應資(zi)(zi)(zi)金(jin)必(bi)(bi)須用(yong)于(yu)二級市(shi)(shi)(shi)場回購(gou)且回購(gou)股票必(bi)(bi)須注(zhu)銷。