每(mei)經特約評論(lun)員 曹(cao)中銘

近日(ri)，一則“老鼠倉”消息頗(po)吸引市(shi)場眼球。

河北證(zheng)監局(ju)披露的(de)(de)(de)《行政處罰決定書》顯示，徐(xu)遠航自2020年(nian)7月(yue)13日(ri)(ri)起擔任(ren)申(shen)萬(wan)菱信智能驅(qu)(qu)動(dong)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)經理，并(bing)負責申(shen)萬(wan)菱信智能驅(qu)(qu)動(dong)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)(de)具(ju)體投資運營。徐(xu)遠航于(yu)2021年(nian)4月(yue)12日(ri)(ri)完成將錦(jin)(jin)泓(hong)(hong)集團(tuan)（SH603518，股(gu)價6.96元(yuan)(yuan)，市值24.17億元(yuan)(yuan)）納入股(gu)票(piao)池的(de)(de)(de)工作程序，4月(yue)13日(ri)(ri)開始申(shen)請交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)錦(jin)(jin)泓(hong)(hong)集團(tuan)，4月(yue)15日(ri)(ri)獲得交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)許可后立即(ji)下達(da)買入指令。此后，4月(yue)16日(ri)(ri)、4月(yue)19日(ri)(ri)持續(xu)買入該股(gu)票(piao)，直至4月(yue)19日(ri)(ri)錦(jin)(jin)泓(hong)(hong)集團(tuan)占(zhan)(zhan)基(ji)(ji)金(jin)凈(jing)值的(de)(de)(de)比例達(da)到(dao)6%。從這一時間(jian)軸上(shang)看，徐(xu)遠航知悉(xi)該基(ji)(ji)金(jin)擬交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)錦(jin)(jin)泓(hong)(hong)集團(tuan)、交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)錦(jin)(jin)泓(hong)(hong)集團(tuan)的(de)(de)(de)時點、錦(jin)(jin)泓(hong)(hong)集團(tuan)在基(ji)(ji)金(jin)中(zhong)的(de)(de)(de)占(zhan)(zhan)比等未公(gong)開信息。

2021年4月15日至30日期間，徐(xu)遠(yuan)(yuan)航(hang)(hang)利用與(yu)長(chang)江(jiang)證券研究(jiu)員靳(jin)(jin)昕共同路演(yan)、調研等(deng)活(huo)動(dong)機會，向靳(jin)(jin)昕推薦(jian)錦泓(hong)集(ji)團股票(piao)，并向其(qi)透(tou)露了該股票(piao)在其(qi)所管理基金(jin)中的(de)占比(bi)等(deng)未公(gong)開信(xin)息(xi)。靳(jin)(jin)昕知(zhi)悉上述(shu)未公(gong)開信(xin)息(xi)后(hou)，指導其(qi)父親靳(jin)(jin)某并通過靳(jin)(jin)某的(de)賬戶，于(yu)2021年4月15日先于(yu)基金(jin)買入錦泓(hong)集(ji)團股票(piao)，并于(yu)4月21日至30日持續委托買入，累計成交(jiao)金(jin)額411.06萬(wan)元(yuan)。這說明，徐(xu)遠(yuan)(yuan)航(hang)(hang)利用獲取的(de)未公(gong)開信(xin)息(xi)明示、暗(an)示他人(ren)從事相關交(jiao)易活(huo)動(dong)。最終，徐(xu)遠(yuan)(yuan)航(hang)(hang)被(bei)(bei)責(ze)令改正(zheng)，并被(bei)(bei)處以(yi)50萬(wan)元(yuan)的(de)罰(fa)款(kuan)；而靳(jin)(jin)昕被(bei)(bei)給(gei)予警告，罰(fa)款(kuan)3萬(wan)元(yuan)。

從K線(xian)圖可知，自申萬菱信智(zhi)能驅動基金買入錦泓集團(tuan)股票后，該股歷經一波強(qiang)勁上漲，最大漲幅(fu)超過3.6倍。靳某由于投入巨資，恐(kong)怕獲利不(bu)(bu)菲，但(dan)對其罰(fa)款只有區(qu)區(qu)3萬元。如此處罰(fa)，無異于隔(ge)靴搔(sao)癢(yang)。違規行(xing)為的獲利與處罰(fa)，嚴重不(bu)(bu)對等。

另一方面，錦(jin)泓集(ji)團(tuan)股(gu)(gu)票(piao)在(zai)(zai)申萬菱信智能驅動基金(jin)(jin)買(mai)(mai)入(ru)(ru)之后(hou)，出現大(da)幅上漲，該基金(jin)(jin)“點(dian)石成(cheng)金(jin)(jin)”式的操(cao)作，背后(hou)是否存在(zai)(zai)某(mou)種貓(mao)膩，筆者(zhe)以(yi)為是值(zhi)(zhi)得深究的。而(er)且，從徐遠航的一系列操(cao)作看(kan)，比(bi)如(ru)從納入(ru)(ru)股(gu)(gu)票(piao)池到申請(qing)交(jiao)易(yi)(yi)，再(zai)到獲批后(hou)立即下(xia)達(da)交(jiao)易(yi)(yi)指(zhi)令，前后(hou)只有四(si)個交(jiao)易(yi)(yi)日(ri)的時間，顯(xian)(xian)得較為“急切”，且中間沒(mei)有任何“緩(huan)沖”，也(ye)與公募(mu)基金(jin)(jin)奉行的理性(xing)投資、價值(zhi)(zhi)投資理念明(ming)顯(xian)(xian)不符。因此，徐遠航買(mai)(mai)入(ru)(ru)錦(jin)泓集(ji)團(tuan)股(gu)(gu)票(piao)，是否也(ye)提前獲取了未公開的信息，同樣值(zhi)(zhi)得懷疑(yi)。

根(gen)據規定，公募基(ji)金(jin)的基(ji)金(jin)管(guan)理人(ren)(ren)及其從業人(ren)(ren)員不得泄(xie)露因職務便利獲(huo)取的未公開信(xin)息、利用該信(xin)息從事(shi)或者(zhe)明示(shi)、暗示(shi)他人(ren)(ren)從事(shi)相關的交易活動。徐遠航違(wei)反(fan)規定，最(zui)終被處罰，亦(yi)是咎由自取。

公募基金(jin)經(jing)(jing)理(li)徐遠航向券商研(yan)究員(yuan)靳昕(xin)泄露未公開(kai)信息，既涉及到(dao)違法違規問(wen)題，也涉及到(dao)公募基金(jin)經(jing)(jing)理(li)與券商研(yan)究員(yuan)之間的防火(huo)墻問(wen)題。事(shi)實上，券商研(yan)究人(ren)員(yuan)與公募基金(jin)經(jing)(jing)理(li)因業務(wu)關(guan)系(xi)比如(ru)(ru)路演、調(diao)研(yan)等一(yi)起出席相(xiang)關(guan)活動并不(bu)少見，如(ru)(ru)何防止(zhi)出現信息泄漏(lou)、出現“老鼠倉”交(jiao)易等違規現象的發生，是(shi)監管部門必(bi)須直面的話(hua)題。如(ru)(ru)果(guo)只是(shi)罰款50萬(wan)元(yuan)、3萬(wan)元(yuan)了事(shi)，是(shi)無法阻(zu)止(zhi)類似情況重演的。

筆者以為(wei)，建立公(gong)募(mu)基金經理與券商研(yan)究員之間的(de)(de)防火墻，首先需要基金公(gong)司與券商提升(sheng)公(gong)司治理水平，完善內控機制(zhi)，這是問題的(de)(de)根(gen)本。其次，需要強化對公(gong)募(mu)基金、券商研(yan)究人(ren)員的(de)(de)監管(guan)，最大(da)限(xian)度防范未公(gong)開信息泄漏。第三，對于(yu)違法違規(gui)者，應給予(yu)重罰，而且不(bu)能簡單罰款了(le)事。違規(gui)泄漏信息與建立“老鼠倉”者，不(bu)僅應對其實施行政處罰，給投資者造成損(sun)失(shi)的(de)(de)，還應承擔賠償責(ze)任。