每經編輯(ji)｜畢(bi)陸名

7月10日，藍盾轉債（代碼123015，截至4月25日停牌報價153.001元）將步入退市整理期，這將是可轉債歷史上首只步入退市整理期的轉債，30多年可轉債零退市紀錄由此被打破。

*ST藍(lan)盾觸及(ji)的(de)是財(cai)務類(lei)退(tui)(tui)市情形，可轉(zhuan)債(zhai)將跟隨(sui)公司(si)股票進入退(tui)(tui)市整(zheng)(zheng)(zheng)理(li)期(qi)交易(yi)，退(tui)(tui)市整(zheng)(zheng)(zheng)理(li)期(qi)的(de)交易(yi)期(qi)限為十五個(ge)交易(yi)日(ri)。連(lian)同藍(lan)盾轉(zhuan)債(zhai)一起(qi)觸及(ji)退(tui)(tui)市情形的(de)還有搜(sou)特轉(zhuan)債(zhai)。根據交易(yi)所相關規(gui)則，*ST搜(sou)特的(de)“1元退(tui)(tui)市”屬于交易(yi)類(lei)退(tui)(tui)市情形，不設退(tui)(tui)市整(zheng)(zheng)(zheng)理(li)期(qi)，可轉(zhuan)債(zhai)將與公司(si)股票同一交易(yi)日(ri)進入退(tui)(tui)市板塊掛(gua)牌轉(zhuan)讓(rang)。

據(ju)證券時(shi)報9日報道，多位(wei)市(shi)(shi)(shi)場分析(xi)人(ren)士向記者表示，在全(quan)面(mian)注冊制背景(jing)下(xia)，A股退(tui)市(shi)(shi)(shi)公司大(da)概(gai)率將(jiang)顯著增加，轉(zhuan)(zhuan)債市(shi)(shi)(shi)場也到了需要考慮(lv)風(feng)險(xian)的(de)新(xin)時(shi)代。當前轉(zhuan)(zhuan)債與正股退(tui)市(shi)(shi)(shi)僅僅是一(yi)個開端，這(zhe)一(yi)趨(qu)勢(shi)后續(xu)或還會繼續(xu)發酵。退(tui)市(shi)(shi)(shi)風(feng)險(xian)的(de)出現，將(jiang)促使(shi)市(shi)(shi)(shi)場重(zhong)新(xin)審視可轉(zhuan)(zhuan)債市(shi)(shi)(shi)場信(xin)用風(feng)險(xian)，資質較(jiao)差、低評(ping)級(ji)品(pin)種轉(zhuan)(zhuan)債或面(mian)臨新(xin)一(yi)輪價值重(zhong)估，信(xin)用評(ping)級(ji)在可轉(zhuan)(zhuan)債投資中的(de)指引作用將(jiang)更顯著。

首只步入退市整理期可轉債

7月(yue)9日(ri)(ri)，藍(lan)盾信息安全技術股(gu)份(fen)有限公司（下稱“公司”）發布(bu)《關于(yu)公司股(gu)票及可轉換公司債(zhai)券進(jin)入退市(shi)整理期(qi)(qi)交(jiao)易首(shou)日(ri)(ri)的風險提示(shi)(shi)公告》。公告顯示(shi)(shi)，公司股(gu)票及可轉債(zhai)進(jin)入退市(shi)整理期(qi)(qi)的起(qi)始(shi)日(ri)(ri)為2023年(nian)7月(yue)10日(ri)(ri)，預計最(zui)后交(jiao)易日(ri)(ri)期(qi)(qi)為2023年(nian)7月(yue)28日(ri)(ri)。公司可轉債(zhai)自2023年(nian)7月(yue)10日(ri)(ri)起(qi)恢復轉股(gu)。

圖片來源：上市公司公告(gao)

此外(wai)，公(gong)(gong)告顯示，退市(shi)整(zheng)理(li)期(qi)間，公(gong)(gong)司股票(piao)將在深交(jiao)所風險警示板交(jiao)易(yi)。公(gong)(gong)司股票(piao)及(ji)(ji)可轉(zhuan)債進入退市(shi)整(zheng)理(li)期(qi)首(shou)日不實行價(jia)格漲跌(die)幅限制(zhi)，此后每日漲跌(die)幅限制(zhi)為20%。退市(shi)整(zheng)理(li)期(qi)屆滿的(de)次一交(jiao)易(yi)日，深交(jiao)所將對公(gong)(gong)司股票(piao)及(ji)(ji)可轉(zhuan)債予以摘牌，公(gong)(gong)司股票(piao)及(ji)(ji)可轉(zhuan)債終(zhong)止(zhi)上(shang)市(shi)。

進入退(tui)(tui)市整(zheng)理期后(hou)，公司可(ke)轉債代碼123015，名稱(cheng)為“藍(lan)盾轉退(tui)(tui)”，最(zui)后(hou)一個(ge)交易日的(de)證券簡稱(cheng)為“Z藍(lan)轉退(tui)(tui)”。進入退(tui)(tui)市整(zheng)理期首日不實(shi)行價格漲(zhang)跌幅限制(zhi)，此(ci)后(hou)每個(ge)交易日的(de)漲(zhang)跌幅限制(zhi)為20%。

這意味著，自1992年中國寶安發行首只可轉債以來，A股30多年無可轉債退市情形的紀錄，將被藍盾轉債打破。

藍盾(dun)轉債(zhai)退市(shi)主(zhu)要(yao)受其正股(gu)*ST藍盾(dun)影響。*ST藍盾(dun)因為連續兩年觸發財務類退市(shi)指標而引(yin)發退市(shi)風(feng)險(xian)。根據《深圳證券交易所創(chuang)業板股(gu)票上(shang)市(shi)規(gui)則》第10.1.9條“上(shang)市(shi)公(gong)司股(gu)票被終(zhong)(zhong)止上(shang)市(shi)的(de)，其發行(xing)的(de)可(ke)轉換公(gong)司債(zhai)券及(ji)其他衍生品種(zhong)應當終(zhong)(zhong)止上(shang)市(shi)，相關終(zhong)(zhong)止上(shang)市(shi)事宜參照股(gu)票終(zhong)(zhong)止上(shang)市(shi)有關規(gui)定辦理”規(gui)定，藍盾(dun)轉債(zhai)也(ye)因此引(yin)發退市(shi)風(feng)險(xian)。

在投資者要求方面，根據可轉債退市新規，個人投資者參與處于退市整理期尚未摘牌的向不特定對象發行的可轉債買入交易的，需滿足（一）申請權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣50萬元（不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券）；（二）參與證券交易24個月以上。

創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)(ban)上(shang)市公司向不(bu)特定(ding)對象發行的可轉(zhuan)債處于退市整理(li)期尚(shang)未摘牌的，不(bu)適(shi)用本所《創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)(ban)投資(zi)者(zhe)適(shi)當性管理(li)實施(shi)辦法（2020年修訂(ding)）》的有關規(gui)定(ding)，不(bu)符合創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)(ban)適(shi)當性要(yao)求的投資(zi)者(zhe)可以申請轉(zhuan)股，但轉(zhuan)股后僅可以賣出(chu)該等股票，不(bu)得買入。

投資者“躺贏”時代結束了

可轉債作為一種攻守兼備的品種，進攻性體現在轉股溢價率低，正股替代效應強，防守性體現在轉債價格低，債底明顯。在過去數年中，不少投資者采用“雙低策略”實現“躺贏”。

但隨(sui)著退市轉(zhuan)債(zhai)的出(chu)現(xian)，轉(zhuan)債(zhai)價(jia)格下(xia)限(xian)被打(da)開，投資者需要仔細甄別轉(zhuan)債(zhai)發行公司的基本面，“雙低策略”已不再是(shi)簡單挑選低價(jia)格、低轉(zhuan)股(gu)溢(yi)價(jia)率的可轉(zhuan)債(zhai)。

圖片來源：視覺中國

據(ju)證(zheng)券時報7月9日報道，“雙低策略根(gen)據(ju)量化因子溢價率和價格建模的(de)(de)數(shu)據(ju)回測(ce)在市場的(de)(de)表(biao)(biao)現(xian)(xian)，盡管(guan)由于個別(bie)標的(de)(de)退(tui)市影響帶來的(de)(de)策略表(biao)(biao)現(xian)(xian)不甚理想(xiang)，但剔除了劣質評級、有(you)較大退(tui)市風險的(de)(de)轉債，經過(guo)這種排雷行為(wei)，并(bing)且控制集(ji)中度上限，分散持(chi)倉，該策略依舊可以表(biao)(biao)現(xian)(xian)出(chu)具備均(jun)值回歸的(de)(de)賺錢效應。”優美利投資總經理賀(he)金龍表(biao)(biao)示。

在他看來，轉債市場投(tou)資者接下來需對持倉標的(de)(de)重點監(jian)控，如有觸發(fa)退市風(feng)(feng)險(xian)的(de)(de)可(ke)能(neng)，須即時進行風(feng)(feng)控管理，同時降低單券(quan)集中(zhong)度(du)，分散持倉，重視單個事件違約(yue)帶來的(de)(de)整體組合的(de)(de)市場流動(dong)性監(jian)測等風(feng)(feng)控工作。

不(bu)過(guo)，從(cong)目(mu)前市場看，ST公(gong)司的(de)可轉債(zhai)(zhai)(zhai)數量不(bu)算多，不(bu)少分(fen)析人士認為(wei)，退市轉債(zhai)(zhai)(zhai)的(de)出(chu)現并不(bu)意味著“雙低策(ce)(ce)略(lve)”失效。暢力資(zi)產董事長寶曉(xiao)輝(hui)認為(wei)，“雙低策(ce)(ce)略(lve)”在具(ju)體操作中由于有著“分(fen)散(san)”持倉(cang)的(de)特(te)點，即(ji)使個別(bie)股(gu)票出(chu)現風險(xian)，也不(bu)會影(ying)響(xiang)整(zheng)體策(ce)(ce)略(lve)的(de)收益情況。只(zhi)是投資(zi)者在以“雙低策(ce)(ce)略(lve)”為(wei)核心的(de)基礎上(shang)，需(xu)更加(jia)關(guan)注價格(ge)接(jie)近債(zhai)(zhai)(zhai)底的(de)轉債(zhai)(zhai)(zhai)，盡早發現上(shang)市公(gong)司的(de)信用風險(xian)，及時調整(zheng)持倉(cang)組(zu)合。

寶(bao)曉(xiao)輝表示，在(zai)選擇(ze)可(ke)轉(zhuan)債時(shi)，要重(zhong)點關注基本(ben)面(mian)有支撐、資(zi)質(zhi)較(jiao)好的轉(zhuan)債，規避問題轉(zhuan)債，遠離高(gao)波(bo)動“垃圾(ji)債”，減少風(feng)險可(ke)能。

據中(zhong)國(guo)證券(quan)報(bao)9日報(bao)道，中(zhong)信(xin)證券(quan)首席(xi)經濟學家明(ming)明(ming)表示，當前轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)正股退市僅僅是一個(ge)開端，這一趨勢(shi)后續(xu)或(huo)還會(hui)繼(ji)續(xu)發(fa)酵，正股退市個(ge)券(quan)數(shu)量大概率會(hui)進(jin)一步增加，市場情緒(xu)可能會(hui)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)入磨底狀態。考慮到估值沖(chong)擊后轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)整體相對性價(jia)比提升，可以重點關注(zhu)正股資質尚可、轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債(zhai)價(jia)格具有一定安全(quan)墊(dian)、在信(xin)用(yong)風險的系統性沖(chong)擊下可能被錯殺的標的。

每日經濟新聞綜合上市公司公告、證券時報、中國證券(quan)報

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