每經(jing)記者｜張明雙(shuang)    每經(jing)編輯(ji)｜梁梟(xiao)    

7月7日，闖(chuang)關(guan)創(chuang)業板IPO的佳源科技股(gu)份有限(xian)公司（以下(xia)簡稱佳源科技）成(cheng)功(gong)過(guo)會。

佳源科技主(zhu)要為智能電(dian)(dian)力領域提供(gong)物聯(lian)終端和數字化解決方案。《每日經濟新聞》記者注意到，由于下(xia)游電(dian)(dian)力領域高度(du)集中的市(shi)場格局，公(gong)司主(zhu)要客(ke)戶為國家電(dian)(dian)網(wang)及(ji)其(qi)下(xia)屬(shu)公(gong)司，2020~2022年對(dui)其(qi)銷售收(shou)入占比分別為75.31%、63.35%、79.44%，存在(zai)大客(ke)戶依賴。

2019~2022年(nian)(nian)，佳源科技(ji)分別實(shi)現營業收(shou)入1.92億(yi)元(yuan)、2.48億(yi)元(yuan)、5.28億(yi)元(yuan)、5.81億(yi)元(yuan)，最近三年(nian)(nian)收(shou)入增長率分別為29.17%、112.86%、10.06%。2022年(nian)(nian)業績增速明(ming)顯(xian)放緩，這主要(yao)受智能融合(he)終(zhong)端（TTU）版(ban)本迭代和智慧配(pei)電(dian)站(zhan)房的實(shi)施進度不達預期等因素影響。在此(ci)情況下，公司業績成(cheng)長性與可持續性也被深交所屢次問詢(xun)。

核心產品銷量降幅較大

佳(jia)源(yuan)(yuan)科技主(zhu)要收(shou)入來源(yuan)(yuan)為(wei)(wei)(wei)智(zhi)能(neng)電力(li)(li)物(wu)聯(lian)終端、智(zhi)能(neng)電力(li)(li)數字化解(jie)決(jue)方(fang)案兩大(da)(da)業務(wu)，2020~2022年收(shou)入構成(cheng)發生了變化。2020年、2021年第一大(da)(da)業務(wu)為(wei)(wei)(wei)智(zhi)能(neng)電力(li)(li)物(wu)聯(lian)終端，收(shou)入占(zhan)比(bi)分別為(wei)(wei)(wei)62.50%、55.77%，2022年收(shou)入占(zhan)比(bi)降至47.02%，收(shou)入占(zhan)比(bi)持續(xu)提升的智(zhi)能(neng)電力(li)(li)數字化解(jie)決(jue)方(fang)案成(cheng)為(wei)(wei)(wei)第一大(da)(da)收(shou)入來源(yuan)(yuan)。

在佳源(yuan)科技整體收入仍(reng)在上升的(de)情況下(xia)(xia)，2022年(nian)智能電力物聯(lian)終端收入由2021年(nian)的(de)2.81億(yi)元下(xia)(xia)降(jiang)為2.67億(yi)元，主要是核心產品TTU類銷量降(jiang)幅較大，因智能融(rong)合終端版本迭(die)代，電網客(ke)戶在制定新標準的(de)過程中對該(gai)產品的(de)招(zhao)標量暫(zan)時(shi)性減(jian)少。

當前新一(yi)代(dai)智能融合終端還未大規模交付部署，存在技(ji)術(shu)標準、產品形態進(jin)一(yi)步(bu)迭代(dai)的(de)(de)(de)可(ke)能，導致公司已獲(huo)取的(de)(de)(de)訂(ding)單(dan)無法(fa)及(ji)時交付形成收(shou)入，同時公司新獲(huo)取的(de)(de)(de)訂(ding)單(dan)受招(zhao)標暫停和延(yan)滯的(de)(de)(de)影響。對此，佳(jia)源科技(ji)也(ye)對“TTU收(shou)入存在進(jin)一(yi)步(bu)下(xia)降的(de)(de)(de)可(ke)能”的(de)(de)(de)風險進(jin)行了(le)披露。

不過，佳(jia)源科技在第二(er)輪(lun)審核問(wen)詢函回復中(zhong)表示，智能電力物聯終端中(zhong)的TTU類市場需求量(liang)(liang)大，截(jie)至2023年5月30日的在手(shou)訂單含稅金額為(wei)1.36億元。隨(sui)著國網對(dui)TTU產(chan)品新標準(zhun)規范的確定，未來(lai)(lai)的批(pi)量(liang)(liang)化招標將繼續開啟，因此該產(chan)品未來(lai)(lai)收入增長具有(you)可預期性。

影響(xiang)2022年收入(ru)增速(su)(su)放(fang)緩的(de)(de)另一個因(yin)(yin)素(su)是(shi)智(zhi)慧(hui)配電(dian)(dian)站(zhan)房(fang)(fang)的(de)(de)實施進度不達(da)預期(qi)。2021年以來，配電(dian)(dian)站(zhan)房(fang)(fang)場(chang)景是(shi)智(zhi)能電(dian)(dian)力(li)數字化解(jie)(jie)決(jue)方(fang)案業務的(de)(de)主(zhu)要收入(ru)來源(yuan)，但在(zai)2021年實現1551.82%的(de)(de)高速(su)(su)增長后，2022年配電(dian)(dian)站(zhan)房(fang)(fang)數字化解(jie)(jie)決(jue)方(fang)案收入(ru)增速(su)(su)為37.70%，增速(su)(su)明顯放(fang)緩。佳源(yuan)科技解(jie)(jie)釋(shi)，2022年客戶智(zhi)慧(hui)配電(dian)(dian)站(zhan)房(fang)(fang)業務因(yin)(yin)出入(ru)居民小區開展施工調(diao)試存在(zai)客觀不利因(yin)(yin)素(su)，實施進度有(you)所放(fang)緩，站(zhan)房(fang)(fang)完(wan)成情況(kuang)不達(da)預期(qi)，因(yin)(yin)此當年整(zheng)體招標需求(qiu)量有(you)所放(fang)緩。

此外，《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者發現，目(mu)前佳源科技配(pei)電(dian)站房(fang)業(ye)務(wu)(wu)主(zhu)要集中在(zai)江蘇省(sheng)內。對此，公司在(zai)招股說明書（上會稿）中提示，若(ruo)江蘇省(sheng)內智慧(hui)配(pei)電(dian)站房(fang)業(ye)務(wu)(wu)實(shi)施進度放(fang)緩或其他省(sheng)份業(ye)務(wu)(wu)拓展不及預期，智慧(hui)配(pei)電(dian)站房(fang)業(ye)務(wu)(wu)收入存在(zai)增速放(fang)緩或下(xia)降的(de)可(ke)能。

國家電網貢獻七成收入

佳(jia)源科技(ji)主要客戶為國(guo)(guo)家(jia)電網(wang)及其(qi)下屬(shu)公(gong)司，2020~2022年，公(gong)司對其(qi)銷售收(shou)(shou)入(ru)(ru)占(zhan)比約七成(cheng)，其(qi)中對國(guo)(guo)網(wang)江蘇(su)的銷售收(shou)(shou)入(ru)(ru)占(zhan)比分別為38.22%、24.09%、16.07%。佳(jia)源科技(ji)專注電力行業(ye)(ye)，因(yin)行業(ye)(ye)集中特性(xing)，導致對國(guo)(guo)家(jia)電網(wang)存(cun)在一定程度的依賴。

因此，佳(jia)源科技(ji)與(yu)國家(jia)電(dian)網及(ji)其下屬公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)合(he)作的(de)穩定性(xing)和(he)可持(chi)續性(xing)，對(dui)(dui)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)未來業績(ji)有(you)著重要(yao)影(ying)響。佳(jia)源科技(ji)認(ren)為，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)主要(yao)通過公(gong)(gong)(gong)(gong)開招投標(biao)的(de)方式(shi)獨立獲(huo)取訂單，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)憑借(jie)一定的(de)技(ji)術領先與(yu)競(jing)爭優(you)勢得以中標(biao)訂單，相(xiang)關業務具有(you)穩定性(xing)和(he)可持(chi)續性(xing)；截(jie)至2023年5月30日，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)對(dui)(dui)國家(jia)電(dian)網的(de)在手訂單金額(e)達到2.40億元，預計(ji)全年對(dui)(dui)國家(jia)電(dian)網合(he)并口徑(jing)的(de)銷售(shou)額(e)將同比繼(ji)續保持(chi)增長，業績(ji)可持(chi)續性(xing)強。

不過，大(da)客(ke)戶(hu)依賴仍面臨一些(xie)風險，佳源(yuan)科技(ji)正(zheng)積(ji)極拓展客(ke)戶(hu)渠道。2022年度，南方電(dian)網成(cheng)為(wei)公司(si)新增的前五(wu)大(da)客(ke)戶(hu)之一。盡管實現了998.22萬元銷售收入，但(dan)實現收入金額(e)及占比較(jiao)小；同(tong)時，公司(si)也(ye)加強(qiang)與民營企業的合作，以(yi)逐(zhu)步降低對國家電(dian)網的集(ji)中度。

《每日經濟新(xin)聞》記者注意到，佳(jia)源(yuan)科技第六大(da)股東為持股4.50%的南京國(guo)(guo)源(yuan)網(wang)(wang)(wang)(wang)佳(jia)產業投(tou)資(zi)基金合伙企業（有(you)限合伙）（以(yi)下簡稱國(guo)(guo)源(yuan)網(wang)(wang)(wang)(wang)佳(jia)），于2020年12月增資(zi)入股。國(guo)(guo)源(yuan)網(wang)(wang)(wang)(wang)佳(jia)與國(guo)(guo)家(jia)電(dian)網(wang)(wang)(wang)(wang)有(you)一定(ding)關系，其基金管理人國(guo)(guo)網(wang)(wang)(wang)(wang)英(ying)大(da)產業投(tou)資(zi)基金管理有(you)限公司（以(yi)下簡稱國(guo)(guo)網(wang)(wang)(wang)(wang)英(ying)大(da)）為國(guo)(guo)家(jia)電(dian)網(wang)(wang)(wang)(wang)的間接(jie)控股子(zi)公司。

佳源(yuan)(yuan)科技表示，公(gong)司主要通過公(gong)開渠道了解(jie)業務機會并積極進行投標(biao)，由于國家(jia)電(dian)網體系(xi)有嚴(yan)格的層層采購審批流程，國源(yuan)(yuan)網佳入(ru)股無法對公(gong)司獲取(qu)訂單施(shi)加影響(xiang)。

此外(wai)，佳源科技還與國(guo)網英(ying)大(da)共同(tong)投(tou)(tou)資(zi)設立(li)了南(nan)京(jing)軟(ruan)件谷網芯產業投(tou)(tou)資(zi)基金合(he)(he)伙企(qi)業（有限合(he)(he)伙）和智芯研創（南(nan)京(jing)）微電子科技有限公(gong)司，參與投(tou)(tou)資(zi)設立(li)芯片研發平臺(tai)。佳源科技認為(wei)，公(gong)司與國(guo)網英(ying)大(da)共同(tong)投(tou)(tou)資(zi)的背景真實、具有合(he)(he)理(li)性。

實控人并非公司創始人

《每日經(jing)濟新聞》記者注意(yi)到，目前(qian)佳(jia)源科技(ji)實際控制(zhi)人周云(yun)鋒并非公司的(de)創始(shi)人，三位創始(shi)股東分別為張恒(heng)林(lin)、郭偉、王定華，目前(qian)僅(jin)有張恒(heng)林(lin)仍在股東名單(dan)中，持(chi)股比例僅(jin)1.35%。

周云鋒于2018年(nian)(nian)6月取得佳源科技前(qian)身佳源有限(xian)的(de)控(kong)制權。在此(ci)之前(qian)，周云鋒自(zi)2015年(nian)(nian)8月至2017年(nian)(nian)3月期間，擔任(ren)億嘉和(he)董(dong)事、總(zong)經(jing)理（總(zong)經(jing)理于2016年(nian)(nian)11月辭任(ren)）。

不過，佳(jia)(jia)源(yuan)(yuan)科技、周云鋒與億嘉和實際控制人朱付(fu)云及其(qi)相關(guan)方(fang)存在(zai)(zai)較多交(jiao)集。在(zai)(zai)持股(gu)方(fang)面(mian)，相關(guan)方(fang)互相持有(you)佳(jia)(jia)源(yuan)(yuan)科技、億嘉和的股(gu)份；在(zai)(zai)交(jiao)易方(fang)面(mian)，朱付(fu)云親屬控制的企(qi)業在(zai)(zai)中標國家電(dian)網(wang)項目后，向佳(jia)(jia)源(yuan)(yuan)科技直接采購部(bu)分成品對國家電(dian)網(wang)銷售。

周(zhou)云鋒通過間(jian)接(jie)(jie)控制的南京詩潔企(qi)業(ye)管理咨詢合伙(huo)企(qi)業(ye)（有限合伙(huo)），間(jian)接(jie)(jie)持有億嘉(jia)(jia)和(he)的股份，2018年億嘉(jia)(jia)和(he)IPO上市時(shi)持股比例為(wei)6.41%，后來進(jin)行減持、回購等，2023年5月(yue)周(zhou)云鋒間(jian)接(jie)(jie)持股比例降為(wei)3%。同時(shi)，朱付云于2020年9月(yue)參與佳(jia)源(yuan)科(ke)(ke)技增資(zi)，目前(qian)為(wei)佳(jia)源(yuan)科(ke)(ke)技第九大股東(dong)，持股比例為(wei)2.02%。

朱(zhu)付云(yun)兄長朱(zhu)林實(shi)際(ji)控制并擔任董事長的浩(hao)(hao)德(de)(de)科(ke)(ke)技(ji)(ji)股份(fen)有(you)限公司(si)（以下簡稱浩(hao)(hao)德(de)(de)科(ke)(ke)技(ji)(ji)），系(xi)佳(jia)源(yuan)科(ke)(ke)技(ji)(ji)2021年新增的第四大客(ke)戶，銷售金(jin)額2931.37萬元，比照關聯方進(jin)行披露。2020年，浩(hao)(hao)德(de)(de)科(ke)(ke)技(ji)(ji)中標一批(pi)國網(wang)江蘇綜合能源(yuan)服(fu)務有(you)限公司(si)的智慧配(pei)電站(zhan)房項目，由(you)于其受自身產品開發進(jin)度、商業安排等影響，為快速(su)實(shi)現交(jiao)付落用(yong)，浩(hao)(hao)德(de)(de)科(ke)(ke)技(ji)(ji)于2021年直接向公司(si)采購上述解(jie)決方案。佳(jia)源(yuan)科(ke)(ke)技(ji)(ji)表示，公司(si)與浩(hao)(hao)德(de)(de)科(ke)(ke)技(ji)(ji)通過商務談判(pan)的方式確定交(jiao)易價(jia)格，定價(jia)公允(yun)。

據(ju)審核問詢(xun)函回復，周云鋒作為(wei)億嘉和(he)曾經(jing)的(de)高管，不存在競(jing)業(ye)限(xian)(xian)制或禁(jin)止等(deng)協(xie)議或約定。不過(guo)，佳源(yuan)(yuan)科(ke)技核心技術(shu)人員魏(wei)(wei)建剛(gang)卻與原(yuan)單(dan)位存在競(jing)業(ye)禁(jin)止的(de)約定。2020年9月(yue)，魏(wei)(wei)建剛(gang)從深圳市中興微(wei)電子(zi)技術(shu)有限(xian)(xian)公司（以(yi)下(xia)簡(jian)稱中興微(wei)電子(zi)）離職(zhi)(zhi)并簽署了競(jing)業(ye)限(xian)(xian)制協(xie)議，競(jing)業(ye)限(xian)(xian)制期為(wei)2020年9月(yue)30日～2020年12月(yue)29日，在此(ci)期間向(xiang)魏(wei)(wei)建剛(gang)支付(fu)了競(jing)業(ye)限(xian)(xian)制經(jing)濟補償(chang)。2020年10月(yue)，魏(wei)(wei)建剛(gang)入職(zhi)(zhi)佳源(yuan)(yuan)科(ke)技，目前任芯(xin)片(pian)事(shi)業(ye)部(bu)總經(jing)理兼通(tong)信(xin)與傳(chuan)感(gan)事(shi)業(ye)部(bu)總經(jing)理。

佳(jia)源科技表示(shi)，2020年10~12月，魏建剛(gang)(gang)已每月將其在(zai)發行人的任職情(qing)況通過郵件反饋(kui)給中興(xing)微電(dian)子，該(gai)公司(si)并未提出魏建剛(gang)(gang)違(wei)反競(jing)業限制協議的主張；魏建剛(gang)(gang)在(zai)公司(si)任職并未違(wei)反競(jing)業禁止的約(yue)定，因此不會(hui)對公司(si)產生不利影響。

對(dui)于本次IPO相(xiang)關事宜，2023年7月4~5日，《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者致電佳源(yuan)科技并發(fa)送了采訪郵(you)件，但截(jie)至發(fa)稿(gao)未獲(huo)回復(fu)。