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錦江航運IPO過會:上半年凈利潤預計降四成

每日經(jing)濟(ji)新(xin)聞 2023-07-27 00:07:06

每(mei)經(jing)記者|張(zhang)明(ming)雙    每(mei)經(jing)編輯|張(zhang)海(hai)妮    

7月14日,闖關上(shang)交所主板的(de)上(shang)海(hai)錦江航運(集(ji)團)股份有限公(gong)司(以下簡稱(cheng)錦江航運)成(cheng)(cheng)功過會。若此次完成(cheng)(cheng)IPO,其(qi)將(jiang)成(cheng)(cheng)為上(shang)港集(ji)團(SH600018,股價5.32元(yuan),市(shi)值1239億元(yuan))海(hai)上(shang)集(ji)裝箱運輸業務上(shang)市(shi)平臺。

對(dui)于集裝箱航運企業來說,投入運營的船(chuan)舶運力決定了供給情況。按照IPO計劃,錦江航運擬募集資金30.25億(yi)元,其中19.08億(yi)元、2.11億(yi)元分(fen)別用于兩個運輸船(chuan)舶購置項目(mu),合計耗資21.19億(yi)元用于購船(chuan)。

不過,《每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者(zhe)注(zhu)意到(dao),2021年(nian)全球集裝箱航(hang)運市(shi)(shi)場(chang)(chang)呈現(xian)較高景氣(qi)度,市(shi)(shi)場(chang)(chang)出(chu)現(xian)“一箱難求”及(ji)運價(jia)上漲的火熱行情,部分航(hang)運企業(ye)(ye)計劃(hua)大(da)手筆投入(ru)購船(chuan)或(huo)租船(chuan)。2022年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)以來,運力(li)短(duan)缺(que)問(wen)題得到(dao)緩解,導致市(shi)(shi)場(chang)(chang)運價(jia)逐步回落,錦江航(hang)運2023年(nian)上半(ban)年(nian)業(ye)(ye)績受此影響出(chu)現(xian)明(ming)顯(xian)下(xia)滑。在行業(ye)(ye)觸(chu)頂回落的情況下(xia),該公司與同行企業(ye)(ye)新(xin)增船(chuan)舶(bo)投入(ru)運營后(hou),可能面臨行業(ye)(ye)運力(li)供給過剩的風險。

數據來源:記(ji)者整(zheng)理 視覺中國圖(tu) 楊(yang)靖制圖(tu)

市場運價面臨逐步回落

錦(jin)江航運(yun)是(shi)一家綜合(he)性(xing)航運(yun)公司,主要從事國際、國內(nei)海上集裝箱(xiang)運(yun)輸業務,多年來持續深耕東北亞、東南亞和國內(nei)航線。

2020~2022年,錦江航運分別(bie)實(shi)現營業收入(ru)34.30億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、53.72億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)和68.40億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan),扣非歸母凈利潤分別(bie)為4.56億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、11.93億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)和17.67億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan),營業收入(ru)與凈利潤均持續增長(chang),尤其是2021年業績增幅較大。

這主要系2021年國際貿易(yi)呈現(xian)較高景氣(qi)度(du),使得全球(qiu)集裝(zhuang)箱(xiang)航(hang)運市場(chang)持(chi)續(xu)復蘇,錦(jin)江(jiang)航(hang)運班(ban)輪運輸服務的運輸數(shu)量大幅增(zeng)加;同時全球(qiu)航(hang)線(xian)海運運力緊張,集裝(zhuang)箱(xiang)航(hang)運的市場(chang)價格持(chi)續(xu)上(shang)升,此外錦(jin)江(jiang)航(hang)運不斷開拓(tuo)和完善東南亞、美(mei)西航(hang)線(xian)的網絡布局,成為公司(si)新的收入增(zeng)長點。

截(jie)至(zhi)2022年12月31日(ri),錦(jin)江(jiang)航運(yun)(yun)共(gong)經(jing)營44艘船(chuan)舶(bo),包括25艘自有(you)船(chuan)舶(bo)和19艘租(zu)(zu)賃船(chuan)舶(bo)。2020~2022年,錦(jin)江(jiang)航運(yun)(yun)平均(jun)總運(yun)(yun)力分(fen)別(bie)為2.63萬TEU、3.02萬TEU、3.72萬TEU,隨著公(gong)司(si)(si)租(zu)(zu)賃船(chuan)舶(bo)數(shu)量(liang)逐年穩步(bu)增(zeng)加,公(gong)司(si)(si)平均(jun)總運(yun)(yun)力相(xiang)應地呈逐年增(zeng)長趨勢。

不過,《每日經濟(ji)新聞(wen)》記(ji)者發(fa)現,集裝箱航(hang)(hang)運(yun)行(xing)業(ye)(ye)屬(shu)于典型的周(zhou)期性行(xing)業(ye)(ye),2020~2022年(nian),行(xing)業(ye)(ye)經歷了市(shi)(shi)場(chang)運(yun)價(jia)大幅上升(sheng)然(ran)后逐步(bu)回落的階段。2022年(nian)下半年(nian)起,隨著全球航(hang)(hang)運(yun)周(zhou)轉效率出現回升(sheng),運(yun)力短缺問題得到緩解(jie),同(tong)時疊加全球經濟(ji)復蘇不及預期等(deng)因素影響,市(shi)(shi)場(chang)運(yun)價(jia)逐步(bu)回落。

錦(jin)江(jiang)航(hang)(hang)運(yun)經營業績水(shui)平(ping)受(shou)市場運(yun)價的波(bo)動影響較大。2023年(nian)(nian)1~3月(yue),錦(jin)江(jiang)航(hang)(hang)運(yun)營業收入、歸母凈(jing)利潤分別同(tong)比(bi)下滑14.30%、41.25%;公司預計2023年(nian)(nian)1~6月(yue)營業收入同(tong)比(bi)下滑15.73% ~17.57%,歸母凈(jing)利潤同(tong)比(bi)下降(jiang)(jiang)41.77%~44.80%,主(zhu)要是(shi)由于(yu)集裝箱航(hang)(hang)運(yun)市場供需發(fa)生變(bian)化,致(zhi)使集裝箱運(yun)輸價格有所下降(jiang)(jiang),在上年(nian)(nian)同(tong)期業績基數(shu)較高(gao)的情(qing)況下,運(yun)輸價格下跌(die)導致(zhi)公司經營業績同(tong)比(bi)下降(jiang)(jiang)。

錦江航(hang)運提示風(feng)險稱,若航(hang)運價(jia)格(ge)波動、燃(ran)油價(jia)格(ge)上漲等多個負面因(yin)素疊(die)加爆發(fa),公(gong)司(si)有(you)可能發(fa)生上市當年(nian)凈利(li)潤比上年(nian)度(du)(du)下(xia)降幅(fu)度(du)(du)超(chao)過50%的情況。

公(gong)(gong)司業(ye)績(ji)是(shi)否存在(zai)持(chi)(chi)續下(xia)滑(hua)(hua)風(feng)險?錦江航(hang)運(yun)通(tong)過郵件回復(fu)《每日經(jing)(jing)濟新(xin)聞》記者表示,集(ji)裝箱(xiang)航(hang)運(yun)行業(ye)正經(jing)(jing)歷運(yun)價迅速(su)上升后向新(xin)均(jun)衡(heng)點(dian)回探的(de)(de)周(zhou)期階段(duan),但行業(ye)仍(reng)有較(jiao)大增長潛力和發展態勢,并非處于長期持(chi)(chi)續下(xia)滑(hua)(hua)趨勢中;公(gong)(gong)司短期內經(jing)(jing)營業(ye)績(ji)存在(zai)下(xia)滑(hua)(hua)的(de)(de)風(feng)險,系(xi)正常的(de)(de)行業(ye)周(zhou)期性波(bo)動,并不(bu)改(gai)變公(gong)(gong)司的(de)(de)基本面,不(bu)影響公(gong)(gong)司的(de)(de)持(chi)(chi)續經(jing)(jing)營能(neng)力,公(gong)(gong)司經(jing)(jing)營業(ye)績(ji)持(chi)(chi)續下(xia)降(jiang)的(de)(de)風(feng)險較(jiao)小(xiao)。

募資大多用于增加運力

在過去兩年業績高(gao)速增(zeng)長的同時(shi),錦(jin)江航運也適時(shi)提交(jiao)IPO申請,募集(ji)資(zi)金大部分用于(yu)購(gou)(gou)買運輸船(chuan)舶(bo)以進一步增(zeng)加(jia)運力。按照(zhao)IPO計劃(hua),錦(jin)江航運擬(ni)募資(zi)30.25億(yi)元,其(qi)中(zhong)19.08億(yi)元用于(yu)購(gou)(gou)置6艘(sou)1800TEU型集(ji)裝(zhuang)(zhuang)箱船(chuan)舶(bo)、2艘(sou)2400TEU型集(ji)裝(zhuang)(zhuang)箱船(chuan)舶(bo),2.11億(yi)元用于(yu)購(gou)(gou)置2艘(sou)1000TEU型沿海集(ji)裝(zhuang)(zhuang)箱船(chuan)舶(bo)。兩個船(chuan)舶(bo)購(gou)(gou)置項目建(jian)設進度計劃(hua)為2年。

2021~2022年(nian)上半年(nian),在(zai)全球集裝(zhuang)箱航(hang)運(yun)市場持續維持較(jiao)高景氣度的背景下,海運(yun)運(yun)力緊(jin)張情(qing)形較(jiao)為突出,運(yun)價上升,讓航(hang)運(yun)公司業績(ji)大幅增長的同時,也開始了購置船舶擴大運(yun)力的計劃。

錦江航(hang)運在招股說明書(上會稿)列舉了5家(jia)同行(xing)業可(ke)比公(gong)(gong)司(si),其(qi)中A股公(gong)(gong)司(si)3家(jia),分(fen)別為中遠海控(SH601919,股價(jia)9.88元(yuan)(yuan)(yuan),市值1598億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan))、寧波遠洋(SH601022,股價(jia)10.61元(yuan)(yuan)(yuan),市值138.85億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan))、中谷物流(SH603565,股價(jia)11.28元(yuan)(yuan)(yuan),市值236.89億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan))。這3家(jia)公(gong)(gong)司(si)近兩年均計劃大手筆投入(ru)購船。

中(zhong)(zhong)海(hai)遠(yuan)控(kong)屬(shu)于全(quan)球(qiu)性(xing)班輪公司,經營規模遠(yuan)高于國內其他班輪公司。2022年(nian)10月28日晚,中(zhong)(zhong)遠(yuan)海(hai)控(kong)宣布訂(ding)造(zao)12艘24000TEU甲醇雙燃料動力集裝箱船,訂(ding)造(zao)船舶總(zong)價為28.782億美元(折合約人民幣206.3612億元)。該批船舶預計于2026年(nian)三季(ji)度開始交付使用。

寧波遠洋于2022年(nian)12月(yue)上市,其募投項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)包括投資總額12億(yi)(yi)元的(de)集(ji)(ji)裝箱船(chuan)(chuan)(chuan)購置項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)、投資總額4億(yi)(yi)元的(de)散(san)貨船(chuan)(chuan)(chuan)購置項(xiang)(xiang)目(mu)(mu),擬購置6艘集(ji)(ji)裝箱船(chuan)(chuan)(chuan)舶(bo)和2艘5萬噸級散(san)貨船(chuan)(chuan)(chuan),項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)建設進度計劃(hua)為2年(nian)。

中谷物流(liu)于(yu)2020年(nian)9月上市(shi),其首發募(mu)投(tou)項目包括投(tou)資10.17億元(yuan)的集裝(zhuang)箱船舶(bo)購(gou)置(zhi)項目,計(ji)(ji)劃(hua)(hua)購(gou)置(zhi)6艘1900TEU集裝(zhuang)箱船舶(bo),2020年(nian)已實(shi)施完(wan)(wan)成;短短一年(nian)后,2021年(nian)9月,中谷物流(liu)定向增(zeng)發募(mu)資27.48億元(yuan),募(mu)投(tou)項目包括投(tou)資總額(e)39.51億元(yuan)(擬投(tou)入(ru)募(mu)集資金15億元(yuan))的集裝(zhuang)箱船舶(bo)購(gou)置(zhi)項目,計(ji)(ji)劃(hua)(hua)購(gou)置(zhi)16艘4600TEU的集裝(zhuang)箱船舶(bo),預計(ji)(ji)于(yu)2022~2024年(nian)陸續完(wan)(wan)工并下水(shui)。

除(chu)了上述可比公(gong)(gong)司外(wai),中聯航運股(gu)份(fen)有限(xian)公(gong)(gong)司(以下簡稱中聯航運)、樂(le)艙物流(liu)股(gu)份(fen)有限(xian)公(gong)(gong)司(以下簡稱樂(le)艙物流(liu))均(jun)已在2022年向港交(jiao)所遞交(jiao)上市申請,招股(gu)材料也都提出(chu)擴大(da)船隊規模的計劃。

中(zhong)聯航運2022年(nian)8月(yue)招股文件顯示其訂購了12艘(sou)(sou)船舶,截至最(zui)后實際(ji)可行日期,4艘(sou)(sou)訂購船舶已(yi)交(jiao)付,其余船舶預計于2023年(nian)2月(yue)至2024年(nian)12月(yue)交(jiao)付。中(zhong)聯航運亦計劃購置6艘(sou)(sou)運力為(wei)1900TEU至7000TEU的新造船舶,將于2025年(nian)交(jiao)付。

樂(le)艙(cang)物流2023年(nian)5月(yue)(yue)遞(di)交的最新(xin)上(shang)市申請(qing)文件顯示(shi),截至2022年(nian)12月(yue)(yue)31日,公(gong)司已購入4艘(sou)二手集裝箱船(chuan)(chuan)舶(bo),以獲(huo)取船(chuan)(chuan)舶(bo)運營(ying)相關(guan)資源及(ji)能力(li)。2022年(nian)6月(yue)(yue),樂(le)艙(cang)物流簽訂合(he)同訂購2艘(sou)運力(li)皆為14700TEU的一手超大型集裝箱船(chuan)(chuan)舶(bo),該等船(chuan)(chuan)舶(bo)預計于2025年(nian)左右(you)交付。

由此可(ke)見,未來2~3年(nian),同行業(ye)可(ke)比(bi)公司及(ji)其他同行會有較(jiao)多船舶投入(ru)運營,行業(ye)運力將大(da)幅提高。如果(guo)集裝箱航運行業(ye)繼續2023年(nian)上半年(nian)的下行周期,或將對航運企業(ye)造成較(jiao)大(da)的競爭壓力。

招股(gu)說明書(上會稿)也對(dui)(dui)此提示風險稱,2021年度,受運(yun)價上漲(zhang)的(de)(de)影(ying)響,新造船(chuan)舶訂(ding)單數(shu)量有一定幅度的(de)(de)增(zeng)長,該部分新增(zeng)運(yun)力將在未(wei)來(lai)投入航運(yun)市(shi)場;若運(yun)力供應出(chu)現(xian)過剩的(de)(de)情況,市(shi)場運(yun)價將可能出(chu)現(xian)下行風險,進而(er)對(dui)(dui)公司的(de)(de)經(jing)營業績造成不利影(ying)響。

對(dui)于運(yun)力過(guo)剩的(de)相關風險,錦(jin)江航(hang)運(yun)回(hui)復《每日經濟新聞》記(ji)者表示,公(gong)司的(de)班輪運(yun)輸(shu)服(fu)務專注于亞(ya)洲(zhou)市(shi)場,亞(ya)洲(zhou)區域相關航(hang)線(xian)收入合計占比90%,亞(ya)洲(zhou)區域的(de)集裝箱貨運(yun)總量長期保持較為(wei)穩定的(de)增速(su)(su),近(jin)20年(nian)增速(su)(su)高于全球平均水平;近(jin)年(nian)來,隨著(zhu)國際(ji)產業轉移的(de)趨(qu)勢和“一帶一路”倡(chang)議等推進,中國-東南(nan)亞(ya)集裝箱運(yun)輸(shu)市(shi)場出現(xian)快(kuai)速(su)(su)增長的(de)趨(qu)勢,具(ju)有廣(guang)闊的(de)市(shi)場前(qian)景。

與5家關聯企業客戶重疊

目(mu)前,上(shang)港(gang)(gang)集(ji)團直(zhi)接和間接持有錦(jin)(jin)江(jiang)航運100%股權(quan),錦(jin)(jin)江(jiang)航運若成(cheng)功上(shang)市,將成(cheng)為上(shang)港(gang)(gang)集(ji)團海上(shang)集(ji)裝箱運輸業務(wu)上(shang)市平臺。

錦江(jiang)航運認為(wei),上港集團主(zhu)要(yao)從(cong)事(shi)港口相(xiang)關(guan)業(ye)務,主(zhu)營(ying)業(ye)務分為(wei)集裝(zhuang)箱板塊(kuai)(kuai)、散雜貨板塊(kuai)(kuai)、港口物流(liu)板塊(kuai)(kuai)和港口服務板塊(kuai)(kuai),公司主(zhu)要(yao)從(cong)事(shi)國(guo)(guo)際、國(guo)(guo)內(nei)海上集裝(zhuang)箱運輸業(ye)務,截至(zhi)招股(gu)說明書(上會稿)簽署(shu)日,雙方(fang)主(zhu)營(ying)業(ye)務定位存(cun)在(zai)本質區別,不存(cun)在(zai)同業(ye)競爭。

按照錦江航(hang)(hang)(hang)運(yun)(yun)所(suo)述,上(shang)港(gang)集(ji)團(tuan)下(xia)屬的(de)上(shang)海(hai)集(ji)海(hai)航(hang)(hang)(hang)運(yun)(yun)有限公司(si)(si)(以下(xia)簡稱上(shang)海(hai)集(ji)海(hai))、江蘇(su)集(ji)海(hai)航(hang)(hang)(hang)運(yun)(yun)有限公司(si)(si)(以下(xia)簡稱江蘇(su)集(ji)海(hai))實(shi)際主營(ying)(ying)業(ye)務為內河(he)集(ji)裝箱運(yun)(yun)輸,與(yu)海(hai)運(yun)(yun)在經營(ying)(ying)區域、船(chuan)舶運(yun)(yun)輸資(zi)質等方面皆(jie)不同(tong);上(shang)海(hai)港(gang)復興船(chuan)務有限公司(si)(si)(以下(xia)簡稱復興船(chuan)務)、上(shang)港(gang)集(ji)團(tuan)物(wu)流有限公司(si)(si)(以下(xia)簡稱上(shang)港(gang)物(wu)流)等企業(ye)經營(ying)(ying)范圍雖然包括(kuo)國際船(chuan)舶運(yun)(yun)輸、國內沿海(hai)普通貨船(chuan)運(yun)(yun)輸,與(yu)錦江航(hang)(hang)(hang)運(yun)(yun)主營(ying)(ying)業(ye)務相似,但并未實(shi)際開展航(hang)(hang)(hang)運(yun)(yun)業(ye)務,因(yin)此上(shang)述企業(ye)與(yu)公司(si)(si)不構成同(tong)業(ye)競爭。

然而,據《每日經濟(ji)新(xin)聞(wen)》記者觀察,2020~2022年,錦江航運與上海(hai)集(ji)海(hai)、江蘇集(ji)海(hai)、復興船(chuan)務(wu)、上港物流(liu)等(deng)5家關聯(lian)企業(ye)存(cun)在客戶(hu)重疊,與上海(hai)集(ji)海(hai)、江蘇集(ji)海(hai)等(deng)6家關聯(lian)企業(ye)存(cun)在供應(ying)商重疊。

錦江(jiang)航(hang)運(yun)(yun)表示(shi),重疊客戶(hu)主要(yao)從事航(hang)運(yun)(yun)代(dai)(dai)理(li)(li)業(ye)(ye)務(wu),公司向(xiang)其(qi)提供集(ji)(ji)裝箱班(ban)輪運(yun)(yun)輸(shu)(shu)服務(wu)。之所以與(yu)上海(hai)(hai)集(ji)(ji)海(hai)(hai)、江(jiang)蘇集(ji)(ji)海(hai)(hai)形成(cheng)客戶(hu)重疊,是(shi)因為其(qi)內河集(ji)(ji)裝箱運(yun)(yun)輸(shu)(shu)業(ye)(ye)務(wu)下(xia)游客戶(hu)主要(yao)為貨(huo)(huo)物(wu)(wu)運(yun)(yun)輸(shu)(shu)代(dai)(dai)理(li)(li),部分(fen)(fen)(fen)客戶(hu)亦會根據其(qi)貨(huo)(huo)主需求(qiu)向(xiang)錦江(jiang)航(hang)運(yun)(yun)采(cai)(cai)購集(ji)(ji)裝箱運(yun)(yun)輸(shu)(shu)服務(wu);而上港物(wu)(wu)流主營業(ye)(ye)務(wu)為國(guo)際運(yun)(yun)輸(shu)(shu)代(dai)(dai)理(li)(li)業(ye)(ye)務(wu),部分(fen)(fen)(fen)貨(huo)(huo)物(wu)(wu)運(yun)(yun)輸(shu)(shu)代(dai)(dai)理(li)(li)存在直接向(xiang)錦江(jiang)航(hang)運(yun)(yun)采(cai)(cai)購運(yun)(yun)輸(shu)(shu)服務(wu)的情形,因此與(yu)公司形成(cheng)部分(fen)(fen)(fen)客戶(hu)重疊。

重疊供(gong)(gong)應商(shang)主(zhu)要(yao)包括燃油供(gong)(gong)應商(shang)、碼(ma)(ma)頭裝卸(xie)(xie)服務(wu)(wu)提供(gong)(gong)商(shang)及貨物(wu)運輸(shu)代(dai)理(li)。上海(hai)集海(hai)、江蘇(su)集海(hai)在開展業務(wu)(wu)過程(cheng)中存(cun)(cun)在向(xiang)碼(ma)(ma)頭相關(guan)公(gong)司采購裝卸(xie)(xie)服務(wu)(wu)的(de)情形,與公(gong)司部分碼(ma)(ma)頭裝卸(xie)(xie)服務(wu)(wu)提供(gong)(gong)商(shang)重疊;上港物(wu)流上游(you)供(gong)(gong)應商(shang)主(zhu)要(yao)為(wei)船公(gong)司或貨物(wu)運輸(shu)代(dai)理(li),錦(jin)江航運經營(ying)過程(cheng)中存(cun)(cun)在向(xiang)部分船公(gong)司采購支線運輸(shu)服務(wu)(wu)、向(xiang)貨物(wu)運輸(shu)代(dai)理(li)采購代(dai)理(li)服務(wu)(wu)的(de)情形,故(gu)導致(zhi)供(gong)(gong)應商(shang)重疊。

錦江航運稱,相關(guan)重疊(die)客戶和供(gong)應商系(xi)航運產(chan)業(ye)鏈上的正常商業(ye)現象(xiang),相關(guan)交易(yi)均基于(yu)自身業(ye)務發展(zhan)需求,重疊(die)客戶和供(gong)應商具有商業(ye)合理性。

封面(mian)圖片來源:視覺中國(guo)

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