各位(wei)老鐵，大(da)家(jia)好(hao)！我是錢研君。

本周(zhou)A股市場強勁反彈，上周(zhou)六(liu)錢(qian)研君在(zai)“道達(da)研選專(zhuan)屬圈子”里公布(bu)了“道達(da)研選50系列”公司的(de)名單(dan)，這50家公司本周(zhou)的(de)表現(xian)同(tong)樣亮眼！以今天重(zhong)點介紹的(de)迎駕貢酒為(wei)例，本周(zhou)漲幅(fu)接(jie)近7%！

入(ru)選(xuan)“道達(da)研(yan)選(xuan)50系(xi)列”的(de)(de)公司(si)(si)需要符(fu)合(he)兩個基(ji)本條(tiao)件：上市時間超過3年，且連續5年ROE超過15%。在(zai)符(fu)合(he)條(tiao)件的(de)(de)公司(si)(si)中(zhong)，錢研(yan)君根(gen)據估(gu)(gu)值(zhi)情況，最終(zhong)選(xuan)出50家重點價值(zhi)公司(si)(si)。“道達(da)研(yan)選(xuan)50系(xi)列”并非(fei)固定不(bu)變，錢研(yan)君會根(gen)據最新(xin)的(de)(de)估(gu)(gu)值(zhi)情況進行調整(zheng)，剔除估(gu)(gu)值(zhi)不(bu)具備優勢(shi)的(de)(de)公司(si)(si)，換入(ru)估(gu)(gu)值(zhi)更合(he)適的(de)(de)公司(si)(si)。

2018年(nian)至(zhi)2022年(nian)，“道達(da)研選50系(xi)列”公司的(de)平均漲幅(fu)高達(da)230%！也就是說(shuo)，入選“道達(da)研選50系(xi)列”的(de)公司都有(you)成為長線大(da)(da)牛(niu)股的(de)潛質。今天文章的(de)主角迎駕(jia)貢酒便是一(yi)只長線大(da)(da)牛(niu)股，2018年(nian)至(zhi)2022年(nian)，公司股價的(de)最(zui)高漲幅(fu)接(jie)近5倍！

▲迎(ying)駕貢酒月K線(xian)圖，截圖自同花(hua)順

接(jie)下(xia)來，錢研君就和老鐵們一(yi)起來探究三個關鍵問題(ti)：迎駕貢酒基本(ben)面是(shi)否優秀？這(zhe)種優秀能否保(bao)持下(xia)去(qu)？當前公(gong)司的估(gu)值處于何種狀態？

《道(dao)達(da)(da)研(yan)選·2023》進行(xing)了全面升級，將以(yi)“道(dao)達(da)(da)研(yan)選專屬圈(quan)子”的形式(shi)分享(xiang)優質研(yan)報資(zi)訊，并有60節投(tou)資(zi)必修課。對(dui)《道(dao)達(da)(da)研(yan)選·2023》感興趣(qu)的老鐵(tie)，歡迎關注微信公眾號“道(dao)達(da)(da)號”進行(xing)了解！

卡位中高端價位，高渠道利潤加速擴張

迎駕(jia)貢(gong)酒主要(yao)從事白(bai)酒的研發、生(sheng)產(chan)和銷售(shou)。公司主要(yao)白(bai)酒產(chan)品(pin)包括洞藏(zang)系(xi)列(lie)、金銀星系(xi)列(lie)、百(bai)年迎駕(jia)系(xi)列(lie)等，其中洞藏(zang)系(xi)列(lie)是目前中國生(sheng)態白(bai)酒的主要(yao)代表(biao)產(chan)品(pin)。

迎駕(jia)貢酒(jiu)董事長倪(ni)永(yong)培(pei)長期在公司工作，通過迎駕(jia)集團(tuan)平臺(tai)實際持(chi)(chi)股(gu)29.26%左右。此外，公司的控股(gu)股(gu)東迎駕(jia)集團(tuan)還是(shi)員工持(chi)(chi)股(gu)平臺(tai)，實現深度綁(bang)定公司核心中高層(ceng)，強化公司營銷政策(ce)的落地執(zhi)行。

迎駕貢酒(jiu)核心(xin)產(chan)(chan)區位于北緯30度線附近的大別山(shan)(shan)腹地(di)——霍山(shan)(shan)縣，目前(qian)公(gong)司擁有8萬噸的成品酒(jiu)設(she)計(ji)產(chan)(chan)能(neng)，預(yu)計(ji)中高檔酒(jiu)的實際(ji)產(chan)(chan)能(neng)在3.3萬噸，普通酒(jiu)的實際(ji)產(chan)(chan)能(neng)在2.7萬噸左(zuo)右，充足的優質酒(jiu)產(chan)(chan)能(neng)儲(chu)備(bei)以(yi)及(ji)基酒(jiu)儲(chu)藏，為公(gong)司未(wei)來洞藏系列高增長奠定(ding)堅(jian)實的基礎。

迎駕貢(gong)酒在(zai)(zai)2017年確立(li)生態洞(dong)藏(zang)系列為主力產品，針對洞(dong)藏(zang)系列開始系統(tong)化運作，當(dang)年組建(jian)了洞(dong)藏(zang)酒銷(xiao)售公司，在(zai)(zai)此基礎上整(zheng)合渠道資源和開拓銷(xiao)售市(shi)場。在(zai)(zai)渠道模(mo)式(shi)方面，迎駕貢(gong)酒采取的是深度分(fen)銷(xiao)模(mo)式(shi)，對渠道的掌控力較強(qiang)。洞(dong)藏(zang)系列仍處于(yu)渠道推廣的紅利(li)期(qi)，渠道利(li)潤遠(yuan)高于(yu)同價位競品，渠道推力相對較強(qiang)。

目(mu)前(qian)，迎駕(jia)貢酒洞藏(zang)系列已完成安徽省內區縣覆蓋，省外(wai)江蘇市(shi)場(chang)全面(mian)布局到地市(shi)一級，未來將持續鞏(gong)固六安、合肥、南京、上海等戰略市(shi)場(chang)。此外(wai)，迎駕(jia)貢酒也在(zai)逐步搭建直營體系，截至目(mu)前(qian)，公司在(zai)全國范圍內擁有81家(jia)專(zhuan)賣店。

持續成長，賺取真金白銀

迎駕(jia)貢(gong)酒能否稱得上一家(jia)優秀的(de)公(gong)司呢(ni)？優秀的(de)基本面總會反映到公(gong)司的(de)財報上，接(jie)下來我們就(jiu)來看(kan)一下迎駕(jia)貢(gong)酒的(de)財務(wu)表現。

三張報表(biao)中，投(tou)資(zi)者最喜歡看的就是利潤(run)表(biao)，因為利潤(run)表(biao)代表(biao)了(le)公(gong)司的“面(mian)子”。透過利潤(run)表(biao)，我們(men)可以研判公(gong)司的成長性和盈(ying)利能力。

2018年(nian)(nian)至2022年(nian)(nian)，迎駕貢酒表現出(chu)了較好的(de)成(cheng)長(chang)性，營(ying)業(ye)收(shou)入從(cong)(cong)24.89億元增(zeng)長(chang)至55.05億元，復(fu)合(he)(he)增(zeng)速(su)為(wei)9.55%；凈(jing)利(li)潤從(cong)(cong)7.79億元增(zeng)長(chang)至17.05億元，復(fu)合(he)(he)增(zeng)速(su)為(wei)16.97%。2020年(nian)(nian)公司的(de)營(ying)收(shou)出(chu)現了小幅(fu)下滑(hua)，但很快(kuai)就恢復(fu)了增(zeng)長(chang)態(tai)勢(shi)。公司的(de)凈(jing)利(li)潤比扣非(fei)凈(jing)利(li)潤略高(gao)一(yi)點點，說明公司的(de)凈(jing)利(li)潤基本是靠主營(ying)業(ye)務帶來的(de)。

▲數(shu)據來(lai)源：同(tong)花順(shun)，錢研君制表

迎(ying)駕貢酒的盈利(li)能力也(ye)較強。2018年(nian)(nian)至2022年(nian)(nian)，公司的毛利(li)率(lv)始終保(bao)持在60%以(yi)(yi)上，凈利(li)率(lv)始終保(bao)持在20%以(yi)(yi)上（最(zui)近兩年(nian)(nian)維持在30%以(yi)(yi)上）。公司的ROE最(zui)低為2020年(nian)(nian)的19.28%，最(zui)高為2022年(nian)(nian)的26.38%。也(ye)就是說，如果股(gu)東在2018年(nian)(nian)年(nian)(nian)初投入1塊(kuai)錢(qian)到迎(ying)駕貢酒的話，那么到了2022年(nian)(nian)年(nian)(nian)末，這1塊(kuai)錢(qian)就增(zeng)值(zhi)到了2.69元(yuan)！

▲數據來源(yuan)：同花順，錢研君制表

三張報表(biao)中，現金流量(liang)表(biao)最為簡(jian)單，但重要性(xing)一點不輸于利(li)潤表(biao)，它(ta)代(dai)表(biao)了公(gong)司的“里子”。透過經(jing)營性(xing)活動現金流的表(biao)現情(qing)況，我(wo)們可(ke)以判斷公(gong)司是否具備賺取真金白銀的能力。

迎駕貢酒賺取真(zhen)金(jin)白(bai)銀的(de)能力(li)也較強(qiang)，2018至2022年(nian)，公(gong)司的(de)凈(jing)(jing)利潤合(he)(he)計為(wei)57.54億元，而經營性現(xian)(xian)金(jin)流凈(jing)(jing)額合(he)(he)計為(wei)54.61億元，凈(jing)(jing)現(xian)(xian)比（經營性現(xian)(xian)金(jin)流凈(jing)(jing)額/凈(jing)(jing)利潤）為(wei)0.95。也就(jiu)是(shi)說(shuo)，公(gong)司賣(mai)出去的(de)產(chan)品基本都收(shou)到了現(xian)(xian)金(jin)。

▲數據來(lai)源：同花順，錢研(yan)君制表(biao)

財報(bao)分析(xi)是(shi)投資者必須具備的技(ji)能之(zhi)一，錢研(yan)(yan)君(jun)經(jing)過兩個(ge)多月的研(yan)(yan)發(fa)，開發(fa)出(chu)一套實用的財報(bao)分析(xi)課程：《財報(bao)大揭秘：深入三張報(bao)表，掌握財報(bao)分析(xi)實戰技(ji)巧(qiao)》。想(xiang)要了解課程的老鐵(tie)，歡迎關注微信公眾號(hao)“道達號(hao)”，進行(xing)了解。

家底厚實，產業鏈地位強勢

最(zui)后(hou)我們來(lai)看(kan)一下投資高手最(zui)關心(xin)的資產(chan)負債表(biao)(biao)，它代表(biao)(biao)了公司的“底子”。如(ru)果資產(chan)負債表(biao)(biao)沒有明(ming)顯異常，那么利(li)潤表(biao)(biao)和現金流量表(biao)(biao)中表(biao)(biao)現出來(lai)的優秀特(te)質(zhi)，就(jiu)可(ke)以放心(xin)相信了。

迎駕貢酒(jiu)的資產(chan)負債表非常(chang)強(qiang)健(jian)，賬上現(xian)金非常(chang)充裕，同時沒(mei)有任(ren)何(he)有息(xi)負債（短期(qi)負債和(he)長期(qi)負債皆為(wei)0）。

迎(ying)駕(jia)貢酒的資(zi)產(chan)負債(zhai)率基本(ben)維持(chi)在(zai)30%左右，但實際上(shang)的負債(zhai)率遠沒(mei)有這么高，因為公(gong)司(si)在(zai)產(chan)業鏈中的地(di)位也(ye)非常強勢，每(mei)年有大量的應付(fu)票據及應付(fu)賬(zhang)款（基本(ben)保持(chi)在(zai)6個億之上(shang)），而這部(bu)分負債(zhai)并(bing)不(bu)需要支付(fu)任何(he)利息。

最近3年(nian)，公司的合同資(zi)產規模(mo)從(cong)4.66億元(yuan)增長至6.61億元(yuan)，說(shuo)明下游經(jing)銷商非常(chang)認可公司產品，愿意先給錢后拿(na)貨。這(zhe)一(yi)點也(ye)可以(yi)從(cong)應(ying)收票(piao)據及應(ying)付賬款(kuan)的規模(mo)上得到印證，每年(nian)基本(ben)只有5000萬(wan)左右。

▲數據來(lai)源：同花順(shun)，錢(qian)研君制表

通過以上(shang)分析(xi)，不(bu)難發(fa)現，迎駕貢酒是(shi)一(yi)家非常優(you)秀的(de)公(gong)司。對于投資者(zhe)來說，發(fa)現好公(gong)司只(zhi)是(shi)第一(yi)步，更重要的(de)是(shi)第二步：等待(dai)好價(jia)格的(de)出現，也就是(shi)等待(dai)好公(gong)司低估買入的(de)機(ji)會(hui)。

那么(me)，目前迎(ying)駕貢酒的估值情(qing)況如何(he)呢(ni)？公司(si)又(you)能否持續(xu)優秀下(xia)去呢(ni)？錢研(yan)君將在道達研(yan)選專屬圈子中分享券商對這兩個問題的回答。

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由于篇幅(fu)有限，今天就先和(he)老鐵們聊到這(zhe)里。“好行(xing)業(ye)、好公司(si)、好價格”，我是錢研君，祝(zhu)大家(jia)周(zhou)末(mo)愉(yu)快！

本期道達研選重點價值公司參考資料如下：

迎駕貢酒歷年年報

申萬宏源(yuan)-迎駕貢(gong)酒(jiu)-603198-洞藏放量，乘勢而上

國信證(zheng)券(quan)-迎駕貢酒(jiu)-603198-安徽消費加速升級，洞藏系列(lie)勢能崛(jue)起

（錢研君）

本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔。

封面圖片來源(yuan)：每日經濟(ji)新聞 文多 攝