每經記者｜曾(ceng)子建    每經編輯(ji)｜彭水(shui)萍

投基(ji)Z世代，Z哥最實(shi)在。

本周，A股市場(chang)表現出(chu)躁動的一面。周一早盤，滬(hu)指就出(chu)現了全周的高點3322點(dian)，隨后持續調(diao)整到周三(san)。周四反(fan)攻行(xing)情再度開啟(qi)，大盤(pan)強(qiang)勢陽(yang)包陰，而周五(wu)再次沖高回落(luo)，滬指(zhi)未能突(tu)破周一的高點(dian)。從(cong)滬指(zhi)周K線的表(biao)現來看，收出(chu)一根放量陽(yang)十字星。

對于近一周市場(chang)的(de)表現，Z哥可以用(yong)一句話來(lai)點評：短期市場(chang)已經出現了逐漸(jian)活躍的(de)趨勢，但(dan)投資(zi)者信心仍然有待(dai)進一步(bu)提升(sheng)。

7月下旬，管理層重要(yao)會議指出，要(yao)活(huo)躍(yue)資本市場，提振投(tou)資者(zhe)信心。隨后，資本市場的活(huo)躍(yue)度確實(shi)立(li)竿(gan)見影得到提升。

近兩周以來，表現最突出的兩大(da)板塊，一個是(shi)“牛市旗手”券商行業，一個是(shi)對宏觀經(jing)濟(ji)有(you)著(zhu)重要(yao)影響的地產行業(ye)。而這兩個板塊(kuai)的突然爆發，都與近期密集出臺的利好政策(ce)有關。

首先，券商股板塊長期以來表現為反復震蕩，始終無法出現較強的趨勢性行情。尤其是2020年之后，由于整個證券市場的相對低迷，券商股表現更加(jia)平淡。

而近期券商股的走強，最重要的利好，就來自管理(li)層提出(chu)了(le)“活躍資本(ben)市場”這一重(zhong)要(yao)指示(shi)。盡(jin)管利(li)(li)好并(bing)非直(zhi)接針對證券(quan)公司，但作為資本(ben)市場直(zhi)接的受益者，只要(yao)資本(ben)市場活躍度大幅提升(sheng)，那么就直(zhi)接利(li)(li)好券(quan)商股。

而在本周五(wu)，直接針對券商行業的利(li)好也出現(xian)了(le)。8月3日，中國(guo)結算發布(bu)公告表示，擬(ni)自2023年10月起進一(yi)步(bu)降(jiang)低股票類業務最(zui)低結(jie)算備付金繳(jiao)納比例(li)，將(jiang)該比例(li)由現行的16%調降(jiang)至平均接(jie)近(jin)13%，并正(zheng)式實施股票類業(ye)務最低結算備(bei)(bei)付(fu)金繳納比(bi)(bi)例(li)差(cha)異化安(an)排，具體(ti)為(wei)：根(gen)據結算參(can)與(yu)人(ren)的(de)資金收(shou)付(fu)時(shi)點設定不同(tong)的(de)繳納比(bi)(bi)例(li)，其中結算參(can)與(yu)人(ren)可就托管業(ye)務向中國結算自主申報選擇適用差(cha)異化或(huo)固(gu)定最低結算備(bei)(bei)付(fu)金比(bi)(bi)例(li)計收(shou)方式。

業(ye)內人士指出，這一(yi)調整(zheng)，實(shi)際上是對(dui)證券行業(ye)的“降準”，根據測算，下調3個百分點的備付金繳納比例，相當于可以釋放超過300億元的資金。2019年以來，中國結(jie)算(suan)曾(ceng)兩次(ci)調降(jiang)股票類業務最(zui)低結(jie)算(suan)備付金繳(jiao)納比例(li)，分別是2019年12月(yue)由20%調降至(zhi)18%，以及(ji)2022年(nian)4月由18%調降至16%。

再說券(quan)(quan)(quan)商(shang)股的表(biao)現，本周(zhou)中小券(quan)(quan)(quan)商(shang)表(biao)現更為突出，太平(ping)洋(yang)、信(xin)(xin)達證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、首創(chuang)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)等漲幅巨(ju)大，而(er)大券(quan)(quan)(quan)商(shang)由(you)于資金(jin)消(xiao)耗(hao)過大，表(biao)現相對(dui)就要(yao)溫和一些(xie)。不過，中信(xin)(xin)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、東方財富等大券(quan)(quan)(quan)商(shang)的短期(qi)漲幅也比較(jiao)可(ke)觀。

對于大(da)券商而(er)言，短期吸(xi)金(jin)還(huan)是太過(guo)(guo)巨大(da)，周(zhou)五(wu)東方財富成交超過(guo)(guo)200億(yi)元，中信(xin)證券成交超過(guo)(guo)117億(yi)元，最終都是沖高回落。而(er)太平洋持續大(da)漲之(zhi)后(hou)，周(zhou)五(wu)成交也高達115億(yi)元，換手率高達35%。Z哥判斷，這種巨量交易，在(zai)下周(zhou)很可能難以維(wei)系。

再說(shuo)房(fang)地產(chan)板(ban)塊，和幾(ji)年前、十幾(ji)年前相比，地產(chan)股(gu)對整(zheng)個市(shi)場(chang)的影響力已經大(da)不如前了(le)。但地產(chan)股(gu)的表(biao)現，和券商(shang)股(gu)卻非常(chang)相似。老牌的大(da)公(gong)司“招保(bao)萬(wan)金”表現溫和(he)，而小市值地(di)產(chan)(chan)股走勢(shi)(shi)更猛。其實(shi)這也說明(ming)一個問題，當前參與炒作券商股、地(di)產(chan)(chan)股的(de)資(zi)(zi)金，依然是以(yi)私(si)募游資(zi)(zi)和(he)散(san)戶資(zi)(zi)金為主，而以(yi)這樣的(de)資(zi)(zi)金推動的(de)板塊行情，很難出現較為長(chang)期的(de)趨勢(shi)(shi)。

但不管怎么說，券商和地產兩個低(di)迷了很長時間的板塊，在底部(bu)突然放量崛起之后，盡管初期是“非正(zheng)規(gui)軍(jun)”在突擊，誰又能保證，一(yi)旦趨勢確立了，公募(mu)等(deng)正(zheng)規(gui)軍(jun)不會加入進來(lai)？就像今年(nian)上半年(nian)的Chatgpt的行情(qing)一樣，剛開始也是短線炒作，后(hou)來公(gong)募(mu)基金也集體(ti)加入。

接(jie)下(xia)(xia)來，說一(yi)下(xia)(xia)對(dui)后市的看法。

Z哥認為，本周(zhou)市場反復震(zhen)蕩，周(zhou)五更是沖高回落(luo)，根源還是投資者的信心不太(tai)夠。一旦看(kan)到短期(qi)沖得太(tai)快，成交量放(fang)大太(tai)猛，就(jiu)擔心會再(zai)來一次調整。所以，很多人更愿意短線兌現(xian)利潤，見好(hao)就(jiu)收。

而接下來的(de)(de)行(xing)情，Z哥認為可以從行(xing)業輪動的(de)(de)角度，尋找一些性價比更高的(de)(de)板塊予以關(guan)注。

今年，全面牛市的概率相對較低，更可能是行業輪動帶來的結構性機會。不論是上半年的TMT，還是(shi)近期的券(quan)商(shang)、地產，實(shi)際上都是(shi)在爆發之前，經歷了較長時(shi)間“冷卻”的板塊。這樣的板塊，一旦被(bei)突(tu)發利好事件“點火”，很快出現了(le)“冰火兩重天(tian)”的走勢(shi)。

接下來，還有什么板塊，可能(neng)出現新的(de)結(jie)構性(xing)機會？

Z哥認為(wei)，消費股值(zhi)得關注(zhu)。

首先，消費股(gu)前期超跌，目前性(xing)價比是很高的(de)，這(zhe)個(ge)不(bu)用多說，股(gu)價已經說明問(wen)題(ti)。

其次，基金對消費股的持倉已經下降到歷史低位(wei)。

據海通證券統計，截至二季度，公募基金仍在減倉順周期(qi)板塊(kuai)，消費、能源材(cai)料和金融地產板塊(kuai)的持倉比(bi)例在下滑。其中消費板塊(kuai)下滑幅度最明(ming)顯，2023Q2消費(fei)板塊持股(gu)市值占(zhan)比下降至32%，超配比例下降至7.8個百分(fen)點(dian)，處于13年以來從(cong)低(di)到高20%的(de)歷史(shi)分位。因此(ci)，未來一段時間公募基(ji)金等機構的(de)持倉也有望趨于均衡，資(zi)金有望流入(ru)順周期行業。

第三，7月政(zheng)治局會議提(ti)出要“要積極(ji)擴(kuo)大(da)(da)國內需求，發揮消(xiao)費拉(la)動經濟增長的(de)基(ji)礎性作用，通過增加居民收(shou)入擴(kuo)大(da)(da)消(xiao)費，通過終端需求帶動有(you)(you)效(xiao)供給，把實施擴(kuo)大(da)(da)內需戰略同深化供給側結構性改革有(you)(you)機(ji)結合起(qi)來”、“要提(ti)振汽(qi)車、電子產品、家(jia)居等大(da)(da)宗消(xiao)費，推動體育(yu)休(xiu)閑、文化旅游等服務消(xiao)費”。此后接續政(zheng)策逐漸推出落地，7月28日發改委印發《關于恢復(fu)和擴大消費的措施》，要求進(jin)一步(bu)滿足(zu)居(ju)民消費需(xu)求、釋(shi)放消費潛力。

所以，未(wei)來一段時間，可能是消(xiao)費領域基(ji)本(ben)面(mian)復(fu)蘇的重(zhong)要時間窗口，而基(ji)本(ben)面(mian)永遠是提(ti)振股(gu)價的基(ji)礎。隨(sui)著市場活躍(yue)度顯著提(ti)升，投資者信心逐漸恢復(fu)之(zhi)后，消(xiao)費領域將很可能成為公募(mu)等“正規軍”重(zhong)點(dian)布局(ju)的方向(xiang)。

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