每經記(ji)者(zhe)｜孫 磊(lei)    每經編輯｜裴健如    

隨著蔚(yu)來公布今年(nian)第二(er)季度(du)業績(ji)，“蔚(yu)小理(li)”（蔚(yu)來、小鵬汽(qi)車和理(li)想(xiang)汽(qi)車）三家(jia)造車新勢力今年(nian)二(er)季度(du)的(de)財報全(quan)部出爐。

從財報數據來(lai)看，“蔚小理(li)”三(san)家營收、交付、毛利率的各自領(ling)先，已成(cheng)為過(guo)去(qu)式。從今年第二(er)季度的業績(ji)數據來(lai)看，理(li)想汽車(che)在多個衡量汽車(che)品牌經營情(qing)況的重要領(ling)域，均實現領(ling)跑。

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另外(wai)，在企業(ye)市值方(fang)面，三(san)者也存在差距。從美(mei)股市場表現看，截至美(mei)東時(shi)間8月29日收(shou)盤(pan)，理想汽(qi)車市值為(wei)427.41億(yi)(yi)美(mei)元，高出蔚來、小(xiao)鵬汽(qi)車市值之和(he)；蔚來最(zui)新市值為(wei)193.69億(yi)(yi)美(mei)元；小(xiao)鵬汽(qi)車最(zui)新市值為(wei)165.7億(yi)(yi)美(mei)元。

理想營收、交付量領先

具(ju)體來看，今(jin)年(nian)二季(ji)度，只(zhi)有理想汽(qi)車(che)實(shi)現了營收方面的同(tong)比增長，其當期(qi)營收為(wei)286.5億元，同(tong)比增長228.1%。作(zuo)為(wei)對比，蔚來和(he)小鵬汽(qi)車(che)則分別實(shi)現營收87.72億元和(he)50.6億元，同(tong)比分別下滑14.8%和(he)31.9%。

營收(shou)增減背后，是三家企業在交付(fu)(fu)量方面(mian)的差距。數據顯示，今年第(di)二季度，理想汽車共交付(fu)(fu)8.65萬(wan)輛(liang)新車，同(tong)比增長201.6%；蔚(yu)來交付(fu)(fu)新車2.35萬(wan)輛(liang)，同(tong)比下(xia)滑(hua)6.1%；小鵬汽車當期交付(fu)(fu)量為2.32萬(wan)輛(liang)，同(tong)比下(xia)滑(hua)32.6%。

此外，理(li)想汽(qi)車(che)在毛(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)方面也排(pai)在前(qian)列(lie)。今年(nian)(nian)第二季度，理(li)想汽(qi)車(che)毛(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)為(wei)(wei)21.8%，去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)為(wei)(wei)21.5%。其中，車(che)輛(liang)毛(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)為(wei)(wei)21.0%，去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)為(wei)(wei)21.2%；蔚來毛(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)為(wei)(wei)1%，去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)為(wei)(wei)13%。其中，車(che)輛(liang)毛(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)為(wei)(wei)6.2%，去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)為(wei)(wei)16.7%；小鵬汽(qi)車(che)毛(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)為(wei)(wei)-3.9%，去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)為(wei)(wei)10.9%。其中，車(che)輛(liang)毛(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)為(wei)(wei)-8.6%，去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)為(wei)(wei)9.1%。

從數據來看，小(xiao)(xiao)鵬汽(qi)車(che)(che)毛(mao)利率與車(che)(che)輛毛(mao)利率均為負值(zhi)。對此(ci)，小(xiao)(xiao)鵬汽(qi)車(che)(che)方面解釋稱(cheng)，這主要由于G3i的存貨減值(zhi)及存貨采購承(cheng)諾虧損，對汽(qi)車(che)(che)毛(mao)利率產生了4.5個百分點的負面影(ying)響(xiang)。有消息稱(cheng)，小(xiao)(xiao)鵬的G3系列有退出市場的打算(suan)，相(xiang)應(ying)對供應(ying)商的賠付(fu)和減值(zhi)計提使(shi)得毛(mao)利率承(cheng)壓(ya)。

值(zhi)得一(yi)提的(de)(de)是，理想(xiang)汽車首席(xi)執(zhi)行官李想(xiang)在微博發文(wen)稱，一(yi)個有基本常識的(de)(de)汽車企(qi)業，在產品立項的(de)(de)時候普遍會(hui)把產品的(de)(de)穩定(ding)毛利(li)率(lv)(lv)設定(ding)在15%~25%之間（對應標準定(ding)價(jia)(jia)的(de)(de)零售(shou)(shou)價(jia)(jia)格，而不是促(cu)銷降價(jia)(jia)后的(de)(de)銷售(shou)(shou)價(jia)(jia)格），最(zui)差(cha)也不會(hui)低(di)于15%的(de)(de)毛利(li)率(lv)(lv)（代理模式則需要把經銷商的(de)(de)銷售(shou)(shou)毛利(li)率(lv)(lv)也計算進來）。

蔚來方面則表(biao)示(shi)，隨(sui)著銷量(liang)的(de)(de)增(zeng)加，預計今(jin)年第三季(ji)度毛利率可以上升至兩位(wei)數，第四(si)季(ji)度可以達到15%的(de)(de)目標。小鵬汽車(che)董事長兼首席執(zhi)行官何小鵬則表(biao)示(shi)，“2023年下半年，隨(sui)著G6等新品帶(dai)動(dong)我們的(de)(de)銷量(liang)大幅增(zeng)長，毛利率將(jiang)逐步恢復。”

與(yu)此同時，毛(mao)利(li)(li)率與(yu)盈利(li)(li)能力(li)呈(cheng)正相關(guan)關(guan)系，也是企業盈利(li)(li)能力(li)分析的(de)重要(yao)指標。而從數(shu)據(ju)來(lai)看(kan)，理(li)想(xiang)汽(qi)車(che)已實現連(lian)續三季(ji)(ji)度(du)盈利(li)(li)，且二季(ji)(ji)度(du)的(de)凈利(li)(li)潤接近填平了之前三年(nian)的(de)累計虧(kui)損(sun)，而蔚來(lai)和小(xiao)鵬(peng)汽(qi)車(che)依(yi)舊沒有(you)實現盈利(li)(li)。數(shu)據(ju)顯示(shi)，今年(nian)一季(ji)(ji)度(du)，理(li)想(xiang)汽(qi)車(che)凈利(li)(li)潤為(wei)23.1億(yi)元(yuan)(yuan)；蔚來(lai)凈虧(kui)損(sun)60.56億(yi)元(yuan)(yuan)；小(xiao)鵬(peng)汽(qi)車(che)的(de)虧(kui)損(sun)則達(da)28億(yi)元(yuan)(yuan)。

從數據(ju)來(lai)(lai)看，蔚(yu)來(lai)(lai)依舊處(chu)于高額的(de)虧(kui)損狀態(tai)。而(er)蔚(yu)來(lai)(lai)首(shou)席執行官李斌此前也表(biao)示：“我們實現盈虧(kui)平衡的(de)時間表(biao)肯定是(shi)要往后去(qu)推的(de)，這是(shi)我們需要面對的(de)一(yi)個情況，當然我們希望推后的(de)時間能(neng)夠在一(yi)年以內，這是(shi)我們目前的(de)一(yi)個計劃。”

展望第三(san)(san)季(ji)度，理想汽(qi)車預計其(qi)交(jiao)(jiao)付量(liang)(liang)(liang)將達到10萬(wan)(wan)(wan)輛至10.3萬(wan)(wan)(wan)輛；蔚來預期(qi)汽(qi)車交(jiao)(jiao)付量(liang)(liang)(liang)介于5.5萬(wan)(wan)(wan)輛至5.7萬(wan)(wan)(wan)輛；小(xiao)鵬(peng)汽(qi)車預期(qi)交(jiao)(jiao)付量(liang)(liang)(liang)為(wei)3.9萬(wan)(wan)(wan)輛~4.1萬(wan)(wan)(wan)輛。從交(jiao)(jiao)付量(liang)(liang)(liang)預期(qi)來看(kan)，三(san)(san)者當(dang)前的銷量(liang)(liang)(liang)差距在今年第三(san)(san)季(ji)度中(zhong)或還會(hui)有(you)所(suo)體現。

銷量差距背后各有挑戰

盡管從二季度財(cai)報來(lai)看，理想(xiang)汽車似乎(hu)超越了小鵬(peng)與蔚(yu)來(lai)一個“身位”，但三(san)(san)家品牌也都在根據市場情況積(ji)極調整，三(san)(san)方纏斗還(huan)未分(fen)出最終勝負(fu)。

對(dui)(dui)于在上半年實現領跑的理想汽(qi)車而言，產能是其面臨的首(shou)要挑戰。李想此(ci)前(qian)在社交媒體上表示，“本季度(du)（第三季度(du)）產能是（理想汽(qi)車）唯一的瓶頸(jing)，且在本季度(du)無(wu)解。”而在更(geng)早之前(qian)，李想已經對(dui)(dui)外透(tou)露(lu)了(le)這個信號：生產多(duo)少(shao)、交付多(duo)少(shao)，8000輛(liang)/周的產能瓶頸(jing)持續。

在今年第二季(ji)度財報電話會上，李(li)想(xiang)也坦誠，目前(qian)由于受到(dao)供應(ying)商(shang)供給影(ying)(ying)響(xiang)，產(chan)能(neng)陷入瓶(ping)頸。至于原因，則是理想(xiang)汽(qi)車年初(chu)定生產(chan)計劃的(de)時(shi)候定少了。據悉(xi)，理想(xiang)汽(qi)車的(de)業務(wu)團隊年初(chu)制定的(de)目標是年交付36萬輛，但(dan)李(li)想(xiang)考慮到(dao)組織(zhi)升級的(de)影(ying)(ying)響(xiang)和經濟形(xing)勢(shi)，把目標下調(diao)到(dao)了30萬輛。

“目(mu)前，主要(yao)的(de)(de)瓶(ping)頸在零部件的(de)(de)供應(ying)環節，這主要(yao)是因為生(sheng)產(chan)需求相比年初制(zhi)(zhi)定(ding)的(de)(de)目(mu)標有所(suo)提升(sheng)。”理(li)想汽車總裁兼(jian)總工程(cheng)師馬東(dong)輝稱，雖然在二季度已(yi)經(jing)制(zhi)(zhi)定(ding)了提升(sheng)產(chan)能的(de)(de)策略和規劃，零部件產(chan)線也還在調試和驗證當中，但要(yao)釋放出新(xin)的(de)(de)產(chan)能還需要(yao)一段時間。

相比之下(xia)，在(zai)上(shang)半年(nian)表(biao)現未達(da)預期的(de)情況下(xia)，“多賣(mai)車”顯然(ran)是蔚(yu)(yu)來當(dang)下(xia)最重要的(de)任務。李(li)斌介紹(shao)稱，蔚(yu)(yu)來計劃于(yu)9月(yue)發布和交付全(quan)新升級的(de)中型轎(jiao)跑SUV EC6。至此(ci)，蔚(yu)(yu)來也(ye)將完成(cheng)基于(yu)第二代(dai)技術平(ping)臺的(de)全(quan)部產品切(qie)換。

“明年(nian)(nian)NIO品(pin)牌不會(hui)(hui)有全新產品(pin)交付，但(dan)是銷(xiao)(xiao)售(shou)表(biao)現(xian)會(hui)(hui)提(ti)升。就(jiu)像2021年(nian)(nian)我們沒有新產品(pin)交付，但(dan)是銷(xiao)(xiao)量(liang)(liang)、毛利、產品(pin)質量(liang)(liang)等都(dou)達到(dao)更(geng)好的狀態。”據李斌透露，蔚來正在(zai)按照(zhao)每個月3萬輛(liang)的銷(xiao)(xiao)量(liang)(liang)，來拓展銷(xiao)(xiao)售(shou)人(ren)員和銷(xiao)(xiao)售(shou)網點，同時也希望通過將原奔馳、寶馬銷(xiao)(xiao)售(shou)人(ren)員招入麾下(xia)來提(ti)升銷(xiao)(xiao)量(liang)(liang)，并拓展下(xia)沉市場。目前(qian)，銷(xiao)(xiao)售(shou)渠道的調整(zheng)已(yi)初見成效。

有觀點認為(wei)，蔚(yu)來(lai)(lai)在(zai)“蔚(yu)小理”中虧損更(geng)嚴重(zhong)，研發支出(chu)最多(duo)，在(zai)這些剛(gang)性(xing)支出(chu)難以壓縮的(de)前(qian)提下(xia)，蔚(yu)來(lai)(lai)比(bi)其余汽車(che)品牌更(geng)迫切需要賣出(chu)更(geng)多(duo)的(de)車(che)，維持穩(wen)定的(de)現金流(liu)。一(yi)旦經營節奏踩錯(cuo)，出(chu)現銷(xiao)量危(wei)機，為(wei)遠期規劃(hua)而預支的(de)成本可能會再(zai)次(ci)把蔚(yu)來(lai)(lai)拖(tuo)入危(wei)機。

小鵬(peng)(peng)汽車(che)則不僅需要多賣車(che)，同(tong)時(shi)還需要提(ti)升產(chan)能來(lai)加速(su)小鵬(peng)(peng)G6的(de)交(jiao)付。值得(de)一提(ti)的(de)是，何(he)小鵬(peng)(peng)在今年第二季度的(de)財報電話(hua)會議(yi)上(shang)，也承認了(le)小鵬(peng)(peng)G6產(chan)能爬坡的(de)不足(zu)是因為MAX版本相關零部件準(zhun)備的(de)不充(chong)分(fen)，他還進一步表示了(le)對(dui)提(ti)升交(jiao)付速(su)度的(de)信心。

“小(xiao)鵬(peng)汽(qi)(qi)車(che)正在和供應商一(yi)起解決交(jiao)付(fu)(fu)問題，尤其(qi)是G6 Max車(che)型。9月(yue)，G6交(jiao)付(fu)(fu)量會有明顯提(ti)(ti)升，總交(jiao)付(fu)(fu)量超1.5萬輛；小(xiao)鵬(peng)汽(qi)(qi)車(che)第(di)四季度(du)的產能(neng)(neng)會提(ti)(ti)升，G6月(yue)交(jiao)付(fu)(fu)有望(wang)過萬輛，小(xiao)鵬(peng)汽(qi)(qi)車(che)四季度(du)將(jiang)沖擊月(yue)交(jiao)付(fu)(fu)2萬輛的目標。”何小(xiao)鵬(peng)認為，下半(ban)年P7i全系車(che)型的上(shang)市，能(neng)(neng)讓小(xiao)鵬(peng)汽(qi)(qi)車(che)的銷量再上(shang)一(yi)個(ge)臺階。

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