每(mei)經記者｜王(wang)硯丹(dan)    每(mei)經編(bian)輯｜肖芮冬(dong)    

9月(yue)1日晚間，證監會發布《關于高質量建(jian)設(she)北(bei)(bei)京證券(quan)交(jiao)易所(suo)(suo)的意見》（以(yi)下(xia)簡稱(cheng)《意見》），進(jin)一步(bu)推(tui)進(jin)北(bei)(bei)京證券(quan)交(jiao)易所(suo)(suo)（以(yi)下(xia)簡稱(cheng)北(bei)(bei)交(jiao)所(suo)(suo)）穩(wen)定(ding)發展和(he)改革創新，加(jia)快(kuai)打造服(fu)務創新型中(zhong)小企業“主陣(zhen)地”系統(tong)合力。這也是(shi)建(jian)設(she)中(zhong)國特色現代資本市場(chang)“1+N+X”政策框(kuang)架(jia)的專項(xiang)安排。

《意見》共(gong)有(you)19條內容(rong)，被稱(cheng)之(zhi)為“北交所深(shen)改19條”，《每日經濟新聞》總(zong)結梳(shu)理了當中的六(liu)大要點。

要點一：確定中期目標與長期目標

“北交所深改19條”提出了(le)3到(dao)5年(nian)的中期(qi)目標以(yi)及之后5到(dao)10年(nian)的長(chang)期(qi)目標。

中(zhong)期目標為(wei)：爭取經過(guo)3到5年的努力(li)，北交(jiao)所(suo)市(shi)場(chang)規模(mo)、效率、功能、活躍度、穩定性等均有(you)顯著提升，契合市(shi)場(chang)特色定位(wei)的差異(yi)化制度安排更加(jia)(jia)完(wan)善，市(shi)場(chang)活力(li)和韌性增強(qiang)，形成北交(jiao)所(suo)品(pin)牌、特色和比較優勢，對(dui)新三板的撬動作用(yong)日(ri)益顯現；北交(jiao)所(suo)與(yu)新三板層層遞(di)進、上下聯動、頭部(bu)反哺、底層助推的格局初步(bu)構建，服務創新型中(zhong)小(xiao)企業的“主陣地”效果更加(jia)(jia)明顯。

長期目標為：再用(yong)5到10年時(shi)間，將北交所(suo)打造成以成熟投(tou)資者為主(zhu)體(ti)、基礎制度完備、品種(zhong)體(ti)系豐(feng)富、服務功能充分發(fa)揮(hui)、市場監(jian)管透(tou)明高效、具(ju)有品牌吸引力(li)和市場影響力(li)的(de)交易(yi)所(suo)，帶動(dong)新三板成為創(chuang)新型中小企業蓬勃發(fa)展的(de)孵化地(di)、示(shi)范地(di)、集(ji)聚(ju)地(di)。

要點二：對加快高質量上市公司供給做出三點安排

證監(jian)會(hui)對于如(ru)何加快北交所高質(zhi)量上市(shi)公(gong)司(si)高質(zhi)量供給，做出了三點安排。

一是有(you)效改善新增(zeng)上市公司(si)結構。按(an)照(zhao)質(zhi)(zhi)優(you)、量適、步穩的要(yao)求，統籌包容性和精準性要(yao)求，常態化推進北交所市場高質(zhi)(zhi)量擴容，夯實市場良性發展和流(liu)動性改善基礎。

二是(shi)全面提(ti)(ti)升(sheng)上市(shi)公司(si)質(zhi)量。聚焦北交所市(shi)場特點和(he)深層次問題，制(zhi)定提(ti)(ti)升(sheng)上市(shi)公司(si)質(zhi)量專項行動方(fang)案，促進公司(si)治(zhi)理(li)能力、競爭能力、創(chuang)新能力、抗風險(xian)能力、回報能力和(he)信息(xi)披露質(zhi)量持續(xu)提(ti)(ti)升(sheng)。支持優(you)質(zhi)公司(si)通過再融資、并(bing)購重組提(ti)(ti)質(zhi)增效。落實分類(lei)監(jian)管、科(ke)學監(jian)管、精(jing)準(zhun)監(jian)管理(li)念，健全持續(xu)監(jian)管、信息(xi)披露、稽(ji)查執法和(he)公司(si)治(zhi)理(li)等方(fang)面的特色監(jian)管制(zhi)度。

三(san)是優化發(fa)行上市(shi)制(zhi)度安(an)排。推進全(quan)面(mian)注冊制(zhi)改革(ge)走深(shen)走實(shi)，切實(shi)便利企(qi)(qi)業融(rong)資(zi)、降低市(shi)場成本、明(ming)確各(ge)方預期。在堅守北(bei)交(jiao)所(suo)市(shi)場定(ding)位(wei)前提(ti)下，允許符合條件(jian)的優質中(zhong)小企(qi)(qi)業首次公(gong)開發(fa)行并(bing)在北(bei)交(jiao)所(suo)上市(shi)，推動創新(xin)鏈產業鏈資(zi)金鏈人才鏈深(shen)度融(rong)合。充(chong)分發(fa)揮新(xin)三(san)板持續(xu)監(jian)管優勢(shi)和規(gui)范培育功(gong)能(neng)，優化新(xin)三(san)板掛牌公(gong)司申報北(bei)交(jiao)所(suo)上市(shi)的輔導備案要(yao)求，優化連續(xu)掛牌滿(man)12個月(yue)的執(zhi)行標準。探索建立新(xin)三(san)板優質公(gong)司快捷升級至北(bei)交(jiao)所(suo)的制(zhi)度安(an)排。

要點三：提升北交所流動性 優化做市制度 完善兩融機制

證(zheng)監會指出(chu)，北交(jiao)所開市以來，日均成交(jiao)10億元左右，流動(dong)性水平符(fu)合中小(xiao)市值股(gu)票流動(dong)性的通常表現。流動(dong)性是(shi)(shi)交(jiao)易(yi)所的血脈，是(shi)(shi)市場(chang)估值定(ding)價的重要因素，為更好服務創新型(xing)中小(xiao)企(qi)業，推進北交(jiao)所進一步高質量(liang)發(fa)展，必須(xu)有足(zu)夠的流動(dong)性作支撐。

在(zai)這種背(bei)景下，《意(yi)見》將(jiang)改善市(shi)場流動性作(zuo)為重點。一方面，大(da)力推(tui)進投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)端(duan)建設，通(tong)過擴大(da)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者隊伍、優化投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者結構、提升(sheng)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者參與度(du)，為市(shi)場引入更(geng)多增(zeng)量資(zi)(zi)金；另(ling)一方面，通(tong)過完善交(jiao)易(yi)機制，更(geng)好(hao)發揮做(zuo)市(shi)商和融資(zi)(zi)融券等制度(du)功能，提升(sheng)交(jiao)易(yi)活(huo)躍度(du)。

由(you)于(yu)北(bei)交所(suo)融資(zi)端以中小企業為(wei)主，投(tou)資(zi)端為(wei)合(he)格投(tou)資(zi)者，在這(zhe)一(yi)市場結構下，需要(yao)充分發揮交易機制(zhi)功能，完(wan)善具有特(te)色的制(zhi)度安排(pai)，促進(jin)市場保持合(he)理流動性水平(ping)。因此，證(zheng)監會特(te)別提出，近期(qi)，將以優化做市機制(zhi)為(wei)重點，繼續完(wan)善北(bei)交所(suo)交易制(zhi)度。

主要措(cuo)施包(bao)括：一(yi)是擴大(da)做(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)(shi)商(shang)隊伍。本次改革將根據市(shi)(shi)(shi)場(chang)發(fa)展(zhan)實際，擬(ni)制定(ding)與北交(jiao)所(suo)市(shi)(shi)(shi)場(chang)特征更加匹配(pei)的做(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)(shi)商(shang)資質要求，允許符(fu)合(he)條件(jian)的新三板做(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)(shi)商(shang)參(can)與北交(jiao)所(suo)做(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)(shi)業務(wu)，擴大(da)北交(jiao)所(suo)做(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)(shi)商(shang)數量(liang)。后續(xu)還將研究引入私募基金開(kai)展(zhan)北交(jiao)所(suo)做(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)(shi)交(jiao)易業務(wu)。二是豐富做(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)(shi)商(shang)庫(ku)存(cun)股(gu)來源。主要考慮是，允許做(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)(shi)商(shang)通過(guo)參(can)與戰略配(pei)售獲取做(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)(shi)庫(ku)存(cun)股(gu)。三是降(jiang)低做(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)(shi)成本。調降(jiang)做(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)(shi)交(jiao)易費用；健全(quan)北交(jiao)所(suo)做(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)(shi)商(shang)評價激勵機制，提升做(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)(shi)商(shang)參(can)與積(ji)極性。

此外，為進一(yi)步健全市場多空平衡機(ji)制(zhi)(zhi)，本次改革將同(tong)步完善融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)機(ji)制(zhi)(zhi)，一(yi)是推出轉融(rong)通和(he)做市借券(quan)；二是擴大融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)標(biao)的(de)范圍(wei)，允許(xu)北交所股(gu)票自上(shang)市首(shou)日納入兩融(rong)標(biao)的(de)范圍(wei)，存量上(shang)市公司全部納入融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)標(biao)的(de)股(gu)票范圍(wei)等。

要點四：擴大投資者隊伍，引導公募基金加大投資北交所力度

促(cu)進投融兩(liang)端動態平衡與結構優(you)化，“北(bei)交所深改(gai)19條”在投資(zi)端方面推出(chu)了(le)一系(xi)列改(gai)革措施。

一是引(yin)導公(gong)(gong)募基金(jin)擴(kuo)大北(bei)交所(suo)投資。本(ben)次改革將完善基金(jin)管理人分類監管評價體系，引(yin)導公(gong)(gong)募基金(jin)管理人加大投資北(bei)交所(suo)上市(shi)公(gong)(gong)司力度，支持北(bei)交所(suo)主題公(gong)(gong)募基金(jin)產品的(de)注冊和創新。

二(er)(er)是允許(xu)私募(mu)股(gu)權(quan)(quan)基金(jin)(jin)通過二(er)(er)級市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)增持(chi)其(qi)持(chi)股(gu)公司的(de)(de)股(gu)票。私募(mu)股(gu)權(quan)(quan)基金(jin)(jin)一直(zhi)是新三板的(de)(de)重(zhong)要參與主體。北交(jiao)所設立后，私募(mu)股(gu)權(quan)(quan)基金(jin)(jin)不能繼(ji)續買(mai)入上市(shi)(shi)(shi)(shi)公司股(gu)票，只能單邊賣出。《意見》立足北交(jiao)所上市(shi)(shi)(shi)(shi)中(zhong)小(xiao)企業大都處于(yu)(yu)成(cheng)長期(qi)的(de)(de)實際，允許(xu)私募(mu)股(gu)權(quan)(quan)基金(jin)(jin)通過二(er)(er)級市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)增持(chi)其(qi)上市(shi)(shi)(shi)(shi)前已持(chi)有的(de)(de)北交(jiao)所上市(shi)(shi)(shi)(shi)公司股(gu)票，有利于(yu)(yu)更好促(cu)進“投(tou)早(zao)投(tou)小(xiao)投(tou)科技”。

三是加強精準服務(wu)。通過指導北交(jiao)(jiao)所持續開展“走進(jin)投(tou)資者活動”、完善上市公司與投(tou)資者交(jiao)(jiao)流機制、提高(gao)投(tou)資者信息獲取和參與交(jiao)(jiao)易便利(li)度(du)等方式，提高(gao)對潛在投(tou)資者和已(yi)開戶投(tou)資者的吸引力，后續再視市場(chang)運行情況(kuang)研究論證結構性優化投(tou)資者適當性管(guan)理(li)要求。

此外，“北交所(suo)深改(gai)19條”還提出，要加大力(li)度引入(ru)社保(bao)基(ji)金(jin)(jin)、保(bao)險(xian)資(zi)金(jin)(jin)、年金(jin)(jin)等中長期資(zi)金(jin)(jin)。持(chi)續加強投(tou)資(zi)者(zhe)教育和服務，切實維護投(tou)資(zi)者(zhe)權(quan)益。

另外，證監會(hui)還提出(chu)了(le)持(chi)續豐富(fu)(fu)產品體(ti)系(xi)的(de)舉措，包(bao)括：高標準(zhun)建設北(bei)交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)政府債券市(shi)場(chang)，支持(chi)北(bei)交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)推進信(xin)用債市(shi)場(chang)建設。推出(chu)公開發行可轉債。豐富(fu)(fu)北(bei)交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)指(zhi)(zhi)數體(ti)系(xi)，穩步擴大指(zhi)(zhi)數化投(tou)資。持(chi)續開展北(bei)交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)型開放式指(zhi)(zhi)數基(ji)金(jin)（ETF）、上市(shi)開放式基(ji)金(jin)（LOF）、公募不動產投(tou)資信(xin)托(tuo)基(ji)金(jin)（REITs）、資產證券化等產品研究，成熟一(yi)個、推出(chu)一(yi)個。

要點五：穩妥有序推進北交所上市公司轉板

轉板作為一(yi)項跨(kua)市(shi)場的安排，涉(she)及(ji)多層次市(shi)場協調發展和(he)整體(ti)穩定運行，也關(guan)乎(hu)投資(zi)者合(he)法權(quan)益的保(bao)護(hu)。

對此(ci)，“北交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)深改19條”專門提出，要(yao)“穩妥(tuo)有序(xu)推(tui)進(jin)北交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)轉(zhuan)板(ban)”。后(hou)續工作中，證監會將指導滬深交(jiao)(jiao)易所(suo)(suo)(suo)和(he)北交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)，在堅(jian)持(chi)市(shi)(shi)場(chang)(chang)化(hua)(hua)原則的(de)基礎上(shang)，綜合市(shi)(shi)場(chang)(chang)情況，通(tong)過建(jian)立預溝通(tong)機制，穩妥(tuo)有序(xu)推(tui)進(jin)相關(guan)工作，對北交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)轉(zhuan)板(ban)形成有序(xu)化(hua)(hua)、規范化(hua)(hua)、常態化(hua)(hua)安排。北交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)確有意愿轉(zhuan)板(ban)的(de)，應當審慎評估是否符合轉(zhuan)板(ban)條件，嚴(yan)(yan)格遵守法(fa)(fa)律法(fa)(fa)規，通(tong)過相關(guan)機制性安排加(jia)強與交(jiao)(jiao)易所(suo)(suo)(suo)的(de)溝通(tong)。滬深交(jiao)(jiao)易所(suo)(suo)(suo)和(he)北交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)要(yao)加(jia)強協調。對企業“忽悠式”轉(zhuan)板(ban)、實施內幕交(jiao)(jiao)易、操縱市(shi)(shi)場(chang)(chang)等違法(fa)(fa)違規行(xing)為，發現一起，嚴(yan)(yan)查一起，切實維護市(shi)(shi)場(chang)(chang)秩序(xu)，保(bao)護投資(zi)者合法(fa)(fa)權益。

值得一(yi)提的是(shi)，前期，證監(jian)會已發(fa)布《關于北(bei)京證券(quan)交易所(suo)上(shang)市公司轉板的指導意見》，滬(hu)深交易所(suo)、北(bei)交所(suo)也已制(zhi)定有(you)關的業務規(gui)則，目(mu)前已有(you)觀(guan)典(dian)防務、泰祥股份、翰博高(gao)新3家北(bei)交所(suo)上(shang)市公司實現到滬(hu)深交易所(suo)的轉板。

要點六：提出五條全面優化市場發展基礎和環境的舉措

對于(yu)如(ru)何優化北交所市場發(fa)展基礎和環境，證監會也(ye)提(ti)出了五項舉措：

一(yi)是更好發揮中介機(ji)構(gou)作用(yong)。研(yan)究明確資(zi)本市場普惠金(jin)融執(zhi)行(xing)標準，建(jian)立健全考核評價(jia)體(ti)系，形成支持證(zheng)券(quan)公司深度參與北(bei)(bei)交(jiao)所(suo)建(jian)設的(de)激(ji)勵約束機(ji)制，完善基(ji)金(jin)管理公司分類評價(jia)體(ti)系。進一(yi)步(bu)壓實各(ge)類中介機(ji)構(gou)責任，督(du)促提高北(bei)(bei)交(jiao)所(suo)全鏈條業務投入(ru)的(de)能力和質量(liang)。

二是(shi)持(chi)續提升監(jian)管(guan)效能。堅(jian)持(chi)監(jian)管(guan)從嚴(yan)導向，推動公司(si)牢固(gu)樹(shu)立(li)“敬(jing)畏上(shang)市(shi)”意識。發揮好(hao)交易(yi)所(suo)一線監(jian)管(guan)及自(zi)律管(guan)理職(zhi)責(ze)，用(yong)(yong)足用(yong)(yong)好(hao)自(zi)律監(jian)管(guan)、行政(zheng)監(jian)管(guan)、行政(zheng)處罰、刑事追訴(su)等(deng)工作(zuo)措施。控(kong)股股東、實際控(kong)制人及相關方不得以任何(he)方式侵占(zhan)上(shang)市(shi)公司(si)利益(yi)。堅(jian)決查處內幕交易(yi)、操縱市(shi)場(chang)、財務造假等(deng)違法違規行為(wei)，嚴(yan)肅(su)追究相關各方責(ze)任，切(qie)實保護投資者合法權益(yi)。

三(san)是完善(shan)市場(chang)風(feng)(feng)險(xian)(xian)監(jian)(jian)測預警(jing)和評估(gu)處置(zhi)(zhi)機制。把北交所納(na)入資(zi)本市場(chang)風(feng)(feng)險(xian)(xian)監(jian)(jian)測監(jian)(jian)控的重要范疇，加強跨行(xing)業(ye)、跨市場(chang)風(feng)(feng)險(xian)(xian)監(jian)(jian)管(guan)。大力(li)推進(jin)科技監(jian)(jian)管(guan)，全面提(ti)升北交所市場(chang)智(zhi)能化監(jian)(jian)管(guan)水(shui)平，提(ti)高風(feng)(feng)險(xian)(xian)預警(jing)能力(li)。完善(shan)風(feng)(feng)險(xian)(xian)管(guan)理(li)措施(shi)，建立健全突(tu)發事(shi)件(jian)快速反應和處置(zhi)(zhi)機制。

四是推進制度型對(dui)外(wai)開放。支持(chi)北(bei)交所(suo)不(bu)斷拓展和深化國(guo)際交流，探索建立企業、投資(zi)者(zhe)、產品(pin)等方(fang)面的對(dui)外(wai)合作(zuo)。支持(chi)合格境外(wai)機構投資(zi)者(zhe)（QFII）、人民幣合格境外(wai)機構投資(zi)者(zhe)（RQFII）等各(ge)類境外(wai)資(zi)金加大對(dui)北(bei)交所(suo)參與力度。

五是(shi)發(fa)揮(hui)好改(gai)革(ge)試驗田(tian)作用。持(chi)續構建契合中(zhong)小企業特點(dian)的(de)基礎制度體系(xi)，探索(suo)形(xing)成(cheng)資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)服(fu)務(wu)中(zhong)小企業的(de)中(zhong)國模(mo)式。支持(chi)北交(jiao)(jiao)所(suo)發(fa)揮(hui)新設市(shi)(shi)場(chang)優勢，在(zai)發(fa)行(xing)上市(shi)(shi)、交(jiao)(jiao)易機制、產(chan)品創新等方(fang)面(mian)積(ji)極(ji)探索(suo)，加快形(xing)成(cheng)比較優勢、特色品牌(pai)。結合公司制交(jiao)(jiao)易所(suo)特點(dian)，提升北交(jiao)(jiao)所(suo)治(zhi)理(li)能力(li)現代化(hua)水(shui)平(ping)，大(da)力(li)完善數字化(hua)基礎設施。支持(chi)地方(fang)發(fa)揮(hui)投(tou)資引領作用，設立(li)面(mian)向北交(jiao)(jiao)所(suo)市(shi)(shi)場(chang)的(de)創投(tou)、并購、投(tou)資等專項基金(jin)。

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