每(mei)經記者｜王硯丹    每(mei)經編輯｜肖芮冬    

9月1日晚間，證監會發布《關于(yu)高質量建(jian)設(she)(she)北(bei)京(jing)證券交(jiao)易所的意(yi)見》（以下簡稱(cheng)《意(yi)見》），進(jin)一步推進(jin)北(bei)京(jing)證券交(jiao)易所（以下簡稱(cheng)北(bei)交(jiao)所）穩(wen)定發展(zhan)和改革創(chuang)(chuang)新，加(jia)快打造服(fu)務創(chuang)(chuang)新型中小企(qi)業“主陣地(di)”系統合力(li)。這也是建(jian)設(she)(she)中國特色(se)現(xian)代資本(ben)市場“1+N+X”政策框架(jia)的專(zhuan)項安排。

對此次發布的(de)《意見》，業內普遍認為，系統性(xing)改(gai)革力度遠超預期。

《意見(jian)》共有19條內容，被稱為(wei)“北交所深改19條”，《每日經濟新聞》總結梳(shu)理了當(dang)中(zhong)的六大要點。

北(bei)京證券(quan)交(jiao)易所辦公大(da)樓 視覺中(zhong)國圖

提出中長期發展目標

要點(dian)一：確定中期目標(biao)與長期目標(biao)。“北交所深改19條”提(ti)出了3到5年的(de)中期目標(biao)以及(ji)之后5到10年的(de)長期目標(biao)。

中(zhong)期目標為：爭取經過3到5年(nian)的(de)努力，北交(jiao)所(suo)(suo)市(shi)場規模、效率(lv)、功(gong)能、活躍度、穩定(ding)性(xing)等均有顯著提升，契合市(shi)場特色(se)定(ding)位的(de)差異(yi)化制度安排更加(jia)完善(shan)，市(shi)場活力和韌性(xing)增強，形(xing)成北交(jiao)所(suo)(suo)品牌、特色(se)和比較(jiao)優勢，對新三(san)板(ban)的(de)撬動(dong)作(zuo)用日(ri)益(yi)顯現；北交(jiao)所(suo)(suo)與新三(san)板(ban)層層遞進(jin)、上下聯動(dong)、頭部反哺、底(di)層助推的(de)格局初步構建，服(fu)務(wu)創新型中(zhong)小企業的(de)“主陣地”效果更加(jia)明顯。

長期(qi)目(mu)標(biao)為：再(zai)用5到(dao)10年時間，將北交(jiao)所打造成(cheng)以成(cheng)熟(shu)投資者(zhe)為主體、基礎制度完備、品種體系豐富、服務功能充(chong)分發(fa)揮(hui)、市(shi)場(chang)監管(guan)透明高效、具有(you)品牌吸(xi)引力(li)和市(shi)場(chang)影響力(li)的(de)交(jiao)易所，帶動新(xin)三板成(cheng)為創(chuang)新(xin)型中小企業蓬勃發(fa)展的(de)孵化地、示范(fan)地、集聚(ju)地。

要(yao)(yao)點(dian)(dian)二：對加快(kuai)高質(zhi)(zhi)量(liang)(liang)(liang)(liang)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公司(si)(si)供給做(zuo)出(chu)三點(dian)(dian)安(an)排(pai)。證(zheng)監(jian)(jian)會對于如何加快(kuai)北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)高質(zhi)(zhi)量(liang)(liang)(liang)(liang)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公司(si)(si)高質(zhi)(zhi)量(liang)(liang)(liang)(liang)供給，作出(chu)了(le)三點(dian)(dian)安(an)排(pai)。一是(shi)有效改善新增上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公司(si)(si)結構。按(an)照質(zhi)(zhi)優(you)(you)(you)(you)、量(liang)(liang)(liang)(liang)適、步穩的要(yao)(yao)求(qiu)(qiu)，統籌包容性(xing)和(he)(he)精(jing)準性(xing)要(yao)(yao)求(qiu)(qiu)，常(chang)態化推進北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)高質(zhi)(zhi)量(liang)(liang)(liang)(liang)擴容，夯實(shi)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)良(liang)性(xing)發展和(he)(he)流動性(xing)改善基礎(chu)；二是(shi)全面提(ti)(ti)升(sheng)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公司(si)(si)質(zhi)(zhi)量(liang)(liang)(liang)(liang)。聚焦北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)特點(dian)(dian)和(he)(he)深(shen)(shen)層次問題，制定(ding)提(ti)(ti)升(sheng)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公司(si)(si)質(zhi)(zhi)量(liang)(liang)(liang)(liang)專項行(xing)動方案，促進公司(si)(si)治理能(neng)力(li)、競爭(zheng)能(neng)力(li)、創(chuang)新能(neng)力(li)、抗風險能(neng)力(li)、回報(bao)能(neng)力(li)和(he)(he)信(xin)息披(pi)露質(zhi)(zhi)量(liang)(liang)(liang)(liang)持續(xu)提(ti)(ti)升(sheng)。支持優(you)(you)(you)(you)質(zhi)(zhi)公司(si)(si)通過(guo)再融(rong)資(zi)、并購重組提(ti)(ti)質(zhi)(zhi)增效。落實(shi)分類(lei)監(jian)(jian)管(guan)、科學監(jian)(jian)管(guan)、精(jing)準監(jian)(jian)管(guan)理念(nian)，健全持續(xu)監(jian)(jian)管(guan)、信(xin)息披(pi)露、稽查執法和(he)(he)公司(si)(si)治理等(deng)方面的特色(se)監(jian)(jian)管(guan)制度(du)(du)(du)；三是(shi)優(you)(you)(you)(you)化發行(xing)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)制度(du)(du)(du)安(an)排(pai)。推進全面注(zhu)冊制改革走(zou)(zou)深(shen)(shen)走(zou)(zou)實(shi)，切(qie)實(shi)便利企業融(rong)資(zi)、降低市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)成本、明確(que)各方預期。在(zai)堅守北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)定(ding)位前提(ti)(ti)下，允許符合條(tiao)件的優(you)(you)(you)(you)質(zhi)(zhi)中小(xiao)企業首次公開發行(xing)并在(zai)北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)，推動創(chuang)新鏈產業鏈資(zi)金鏈人才鏈深(shen)(shen)度(du)(du)(du)融(rong)合。充分發揮新三板持續(xu)監(jian)(jian)管(guan)優(you)(you)(you)(you)勢和(he)(he)規范培育功能(neng)，優(you)(you)(you)(you)化新三板掛牌公司(si)(si)申報(bao)北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)的輔(fu)導(dao)備案要(yao)(yao)求(qiu)(qiu)，優(you)(you)(you)(you)化連(lian)續(xu)掛牌滿(man)12個(ge)月的執行(xing)標準。探索建立新三板優(you)(you)(you)(you)質(zhi)(zhi)公司(si)(si)快(kuai)捷升(sheng)級至(zhi)北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)的制度(du)(du)(du)安(an)排(pai)。

做市商準入條件調整

要點(dian)三：提升北(bei)交所流動性，優化做市制(zhi)(zhi)度，完善兩融機(ji)制(zhi)(zhi)。

證監會指出，北(bei)(bei)交(jiao)所(suo)開市(shi)以來，日(ri)均成交(jiao)10億元左右(you)，流動(dong)(dong)(dong)性水平符合(he)中小(xiao)市(shi)值(zhi)股票流動(dong)(dong)(dong)性的(de)(de)通常表現。流動(dong)(dong)(dong)性是交(jiao)易所(suo)的(de)(de)血脈，是市(shi)場估值(zhi)定價(jia)的(de)(de)重(zhong)要因素，為更好(hao)服務創新型中小(xiao)企(qi)業，推進北(bei)(bei)交(jiao)所(suo)進一步高質量發展，必須有足(zu)夠的(de)(de)流動(dong)(dong)(dong)性作支撐。

在這種背景下，《意見(jian)》將改善市(shi)場(chang)流動(dong)性作為重點。一方面，大力(li)推進(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)端(duan)建設，通(tong)過擴(kuo)大投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)隊伍(wu)、優(you)化投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)結構、提(ti)升投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)參與度，為市(shi)場(chang)引入(ru)更多增量資(zi)(zi)金；另一方面，通(tong)過完善交(jiao)易(yi)機制(zhi)，更好(hao)發揮做(zuo)市(shi)商和融(rong)資(zi)(zi)融(rong)券等制(zhi)度功能(neng)，提(ti)升交(jiao)易(yi)活躍(yue)度。

由于北交所(suo)融(rong)資端(duan)以中(zhong)小企(qi)業為(wei)主，投資端(duan)為(wei)合格投資者(zhe)，在(zai)這一市場結構下，需要(yao)充分發揮交易機(ji)制(zhi)功能(neng)，完善具(ju)有特(te)色的(de)制(zhi)度安(an)排，促進市場保持合理流(liu)動(dong)性水平。因此，證(zheng)監會特(te)別提出，近期，將以優化做市機(ji)制(zhi)為(wei)重點，繼(ji)續完善北交所(suo)交易制(zhi)度。

主要(yao)(yao)措施(shi)包括：一是(shi)擴大做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)商(shang)隊(dui)伍。本(ben)次(ci)改革將根據市(shi)(shi)場發(fa)展實際，擬制(zhi)定(ding)與北(bei)(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所市(shi)(shi)場特征(zheng)更加匹配的做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)商(shang)資質(zhi)要(yao)(yao)求，允許(xu)符(fu)合條件的新(xin)三板(ban)做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)商(shang)參與北(bei)(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)業務(wu)(wu)，擴大北(bei)(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)商(shang)數量。后續還將研(yan)究(jiu)引入私募基(ji)金開展北(bei)(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)交(jiao)(jiao)易業務(wu)(wu)。二(er)是(shi)豐(feng)富做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)商(shang)庫存(cun)股來源。主要(yao)(yao)考慮是(shi)，允許(xu)做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)商(shang)通(tong)過參與戰(zhan)略(lve)配售(shou)獲取做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)庫存(cun)股。三是(shi)降低做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)成本(ben)。調(diao)降做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)交(jiao)(jiao)易費(fei)用；健全北(bei)(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)商(shang)評價激勵機(ji)制(zhi)，提升做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)商(shang)參與積(ji)極性。

此外，為進一步(bu)健全(quan)市(shi)場多空(kong)平(ping)衡機(ji)制，本次改革將同步(bu)完(wan)善(shan)融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)機(ji)制，一是推(tui)出轉融(rong)通和做市(shi)借券(quan)；二是擴大融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)標的(de)范(fan)圍，允許北交所股票自上(shang)市(shi)首日納(na)入(ru)兩融(rong)標的(de)范(fan)圍，存量上(shang)市(shi)公司全(quan)部納(na)入(ru)融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)標的(de)股票范(fan)圍等(deng)。

要點(dian)四：擴大投資者(zhe)隊伍，引導公(gong)募基金加大投資北(bei)交所力(li)度。促進投融兩端(duan)動態平衡(heng)與結構(gou)優(you)化(hua)，“北(bei)交所深(shen)改19條”在(zai)投資端(duan)方(fang)面推出(chu)了一系列改革措施。

一是引導公募(mu)(mu)基金(jin)擴大北交所投(tou)資。本(ben)次改革(ge)將完善基金(jin)管理(li)人分類監(jian)管評價體系，引導公募(mu)(mu)基金(jin)管理(li)人加大投(tou)資北交所上市公司(si)力(li)度，支持北交所主題公募(mu)(mu)基金(jin)產品(pin)的注冊和創(chuang)新。

二是允許私募(mu)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)基金通(tong)過二級市(shi)場增持其(qi)持股(gu)(gu)(gu)公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)股(gu)(gu)(gu)票(piao)。私募(mu)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)基金一直(zhi)是新(xin)三(san)板的(de)重要(yao)參(can)與(yu)主體(ti)。北交所設(she)立后，私募(mu)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)基金不能繼續買入上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)票(piao)，只能單邊賣出。《意見》立足北交所上(shang)市(shi)中(zhong)小企(qi)業大(da)都處于成長期的(de)實際，允許私募(mu)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)基金通(tong)過二級市(shi)場增持其(qi)上(shang)市(shi)前(qian)已持有的(de)北交所上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)票(piao)，有利于更(geng)好(hao)促進“投早(zao)投小投科技”。

三是(shi)加強(qiang)精準服(fu)務。通過指導(dao)北交(jiao)所持續開展“走(zou)進投資者(zhe)(zhe)活動”、完善(shan)上市公司與投資者(zhe)(zhe)交(jiao)流機制、提(ti)高投資者(zhe)(zhe)信息獲取和(he)參與交(jiao)易便利(li)度(du)等方式，提(ti)高對潛在投資者(zhe)(zhe)和(he)已開戶(hu)投資者(zhe)(zhe)的吸引力，后續再視市場運行情(qing)況研究論(lun)證(zheng)結構性(xing)(xing)優(you)化投資者(zhe)(zhe)適當(dang)性(xing)(xing)管理(li)要求。

此外，“北交所深改19條”還提出(chu)，要加大力度引入社(she)保(bao)基(ji)金(jin)(jin)、保(bao)險資金(jin)(jin)、年金(jin)(jin)等(deng)中長期資金(jin)(jin)。持續加強投資者教育和服務，切(qie)實維護(hu)投資者權益(yi)。

另外，證監會還提(ti)出了持(chi)續豐富(fu)產品(pin)體系(xi)的舉措，包括：高(gao)標(biao)準(zhun)建設(she)北(bei)(bei)交(jiao)所(suo)(suo)政府(fu)債(zhai)(zhai)券市(shi)場(chang)，支持(chi)北(bei)(bei)交(jiao)所(suo)(suo)推進信用債(zhai)(zhai)市(shi)場(chang)建設(she)。推出公(gong)開(kai)發行可轉債(zhai)(zhai)。豐富(fu)北(bei)(bei)交(jiao)所(suo)(suo)指(zhi)數體系(xi)，穩(wen)步擴(kuo)大指(zhi)數化(hua)投(tou)資。持(chi)續開(kai)展北(bei)(bei)交(jiao)所(suo)(suo)交(jiao)易型開(kai)放式(shi)指(zhi)數基金(jin)（ETF）、上市(shi)開(kai)放式(shi)基金(jin)（LOF）、公(gong)募不動產投(tou)資信托(tuo)基金(jin)（REITs）、資產證券化(hua)等產品(pin)研究，成熟一個、推出一個。

全面優化市場發展基礎

要(yao)點五：穩(wen)妥有序推進北交所上市(shi)公司轉板。轉板作為一項跨市(shi)場的(de)安(an)排(pai)，涉(she)及多層次市(shi)場協調發展(zhan)和整體(ti)穩(wen)定運行，也關乎投資者合(he)法權(quan)益的(de)保護。

對此，“北(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)深改19條”專門提(ti)出(chu)，要(yao)“穩妥(tuo)有序推進北(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)上市(shi)(shi)公司(si)(si)轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)”。后(hou)續工(gong)作中，證監會將指導(dao)滬深交(jiao)(jiao)易所(suo)和北(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)，在堅持市(shi)(shi)場化(hua)(hua)原則的(de)(de)基礎上，綜合市(shi)(shi)場情況，通(tong)(tong)(tong)過建立預溝(gou)通(tong)(tong)(tong)機制(zhi)，穩妥(tuo)有序推進相關工(gong)作，對北(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)上市(shi)(shi)公司(si)(si)轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)形成有序化(hua)(hua)、規(gui)范化(hua)(hua)、常(chang)態化(hua)(hua)安排。北(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)上市(shi)(shi)公司(si)(si)確(que)有意愿轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)，應當審慎(shen)評估是否(fou)符合轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)條件，嚴格(ge)遵守(shou)法律法規(gui)，通(tong)(tong)(tong)過相關機制(zhi)性(xing)安排加(jia)強與交(jiao)(jiao)易所(suo)的(de)(de)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)。滬深交(jiao)(jiao)易所(suo)和北(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)要(yao)加(jia)強協調。對企業“忽悠(you)式(shi)”轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)、實施內幕交(jiao)(jiao)易、操縱(zong)市(shi)(shi)場等違法違規(gui)行為，發現一起(qi)，嚴查一起(qi)，切實維護(hu)市(shi)(shi)場秩序，保護(hu)投資(zi)者合法權益。

值得一提的(de)是，前期，證(zheng)監會已發布(bu)《關于北京證(zheng)券交(jiao)易(yi)所(suo)上市(shi)公司轉板的(de)指導意(yi)見》，滬深(shen)交(jiao)易(yi)所(suo)、北交(jiao)所(suo)也已制(zhi)定有(you)關的(de)業務規(gui)則(ze)，目前已有(you)觀典防務、泰祥股(gu)份、翰(han)博高新3家北交(jiao)所(suo)上市(shi)公司實現到(dao)滬深(shen)交(jiao)易(yi)所(suo)的(de)轉板。

要點六：提出五條全(quan)(quan)面優化市場發(fa)展基礎和環境的(de)舉(ju)措。對于如何優化北(bei)交所(suo)(suo)市場發(fa)展基礎和環境，證監會也提出了五項(xiang)舉(ju)措：一(yi)是更好發(fa)揮中介機構作用。研(yan)究(jiu)明(ming)確資本(ben)市場普惠(hui)金融執行標準(zhun)，建(jian)立健全(quan)(quan)考核評(ping)價(jia)體(ti)系，形成支(zhi)持證券公(gong)司(si)深度參與北(bei)交所(suo)(suo)建(jian)設的(de)激勵約(yue)束機制，完善(shan)基金管理公(gong)司(si)分類(lei)評(ping)價(jia)體(ti)系。進一(yi)步(bu)壓實各類(lei)中介機構責任，督促提高北(bei)交所(suo)(suo)全(quan)(quan)鏈條業務投入的(de)能力(li)和質量。

二是持續提升(sheng)監(jian)(jian)管效能(neng)。堅持監(jian)(jian)管從嚴導向(xiang)，推動公(gong)司牢固樹立“敬畏上(shang)市”意(yi)識。發揮好(hao)交(jiao)易所(suo)一線監(jian)(jian)管及自(zi)律(lv)管理職責，用足用好(hao)自(zi)律(lv)監(jian)(jian)管、行政(zheng)監(jian)(jian)管、行政(zheng)處(chu)罰、刑事追訴等工作措(cuo)施。控股股東、實際控制人及相關(guan)方不得以(yi)任(ren)何方式(shi)侵占上(shang)市公(gong)司利(li)益。堅決查處(chu)內幕交(jiao)易、操縱市場、財務造假等違法違規(gui)行為，嚴肅(su)追究相關(guan)各方責任(ren)，切(qie)實保護投資者合(he)法權益。

三是完(wan)善市(shi)場風(feng)險(xian)監測預(yu)警(jing)和(he)評估處(chu)(chu)置機制。把(ba)北交(jiao)所(suo)納入資本市(shi)場風(feng)險(xian)監測監控的重(zhong)要范疇，加強跨行業、跨市(shi)場風(feng)險(xian)監管(guan)。大力(li)推(tui)進科技監管(guan)，全面(mian)提升北交(jiao)所(suo)市(shi)場智能(neng)化監管(guan)水平，提高(gao)風(feng)險(xian)預(yu)警(jing)能(neng)力(li)。完(wan)善風(feng)險(xian)管(guan)理措施，建立(li)健全突(tu)發事件快速(su)反應和(he)處(chu)(chu)置機制。

四是推(tui)進制(zhi)度型對外(wai)開放。支持北(bei)交所不斷拓展和深化國(guo)際交流(liu)，探(tan)索建(jian)立企業、投(tou)(tou)資者(zhe)、產品等方(fang)面的對外(wai)合作。支持合格(ge)(ge)境(jing)外(wai)機(ji)構投(tou)(tou)資者(zhe)（QFII）、人民幣合格(ge)(ge)境(jing)外(wai)機(ji)構投(tou)(tou)資者(zhe)（RQFII）等各類境(jing)外(wai)資金加大對北(bei)交所參與(yu)力(li)度。

五(wu)是發(fa)揮(hui)好改(gai)革試驗田(tian)作(zuo)用。持(chi)續(xu)構建(jian)契(qi)合(he)中(zhong)小企業特(te)點的(de)基礎制(zhi)度(du)體系(xi)，探索形(xing)成資本市場(chang)服務中(zhong)小企業的(de)中(zhong)國模式。支(zhi)持(chi)北交所發(fa)揮(hui)新(xin)設市場(chang)優勢，在發(fa)行上(shang)市、交易機制(zhi)、產品(pin)創(chuang)新(xin)等方面(mian)積極(ji)探索，加快形(xing)成比(bi)較優勢、特(te)色品(pin)牌。結合(he)公司制(zhi)交易所特(te)點，提升(sheng)北交所治理能力現代化(hua)(hua)水平，大力完善數字化(hua)(hua)基礎設施。支(zhi)持(chi)地方發(fa)揮(hui)投(tou)資引領作(zuo)用，設立(li)面(mian)向北交所市場(chang)的(de)創(chuang)投(tou)、并購(gou)、投(tou)資等專項基金。

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