每經評論員 杜恒峰

10月10日(ri)，全國(guo)企業破(po)產(chan)(chan)(chan)重(zhong)(zhong)整(zheng)案(an)件信息網顯(xian)示，威(wei)馬汽車(che)科技集(ji)團有限公司(si)申請(qing)(qing)破(po)產(chan)(chan)(chan)重(zhong)(zhong)整(zheng)，申請(qing)(qing)人(ren)(ren)正(zheng)是威(wei)馬汽車(che)自身。據每(mei)日(ri)經濟新聞報道，威(wei)馬創(chuang)始人(ren)(ren)沈暉近期并不在國(guo)內，而是一直在海外以(yi)尋求新的支持(chi)，包括(kuo)威(wei)馬汽車(che)產(chan)(chan)(chan)品的出海、尋求新的戰略(lve)投(tou)資(zi)人(ren)(ren)等(deng)。公開資(zi)料顯(xian)示，威(wei)馬汽車(che)總計(ji)融(rong)資(zi)額(e)高達(da)350億元(yuan)，其破(po)產(chan)(chan)(chan)重(zhong)(zhong)整(zheng)將不可避(bi)免地沖擊大(da)量(liang)投(tou)資(zi)者，A股(gu)上市公司(si)春興(xing)精(jing)工（SZ002547，股(gu)價5.37元(yuan)，市值(zhi)60.58億元(yuan)）也被(bei)動卷入其中。

2018年12月，春興精(jing)工(gong)將子公(gong)(gong)司(si)(si)股權轉讓給實際控制(zhi)人(ren)孫潔(jie)曉(xiao)控制(zhi)的(de)蘇州卡恩聯(lian)特公(gong)(gong)司(si)(si)，交易(yi)對(dui)價(jia)合計4.5億(yi)元，同時轉讓的(de)子公(gong)(gong)司(si)(si)還欠上市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)7031.95萬元，但直至(zhi)現在(zai)，這兩筆(bi)款(kuan)項(xiang)合計還有4.56億(yi)元仍被拖欠，并(bing)延期至(zhi)2023年12月31日(ri)前償還。截至(zhi)2022年底，春興精(jing)工(gong)對(dui)此累(lei)計計提(ti)了2.73億(yi)元的(de)損失準(zhun)備，計提(ti)比例約59.87%。在(zai)孫潔(jie)曉(xiao)的(de)償債方案中，威馬汽車股權是重要(yao)的(de)質押(ya)物，評(ping)估(gu)價(jia)值(zhi)為(wei)3.99億(yi)元，但經質押(ya)率(lv)轉換(huan)后，目前其賬(zhang)面價(jia)值(zhi)僅余(yu)1.19億(yi)元。

在(zai)借(jie)殼Apollo（阿波羅）出(chu)行和開心(xin)汽(qi)(qi)車(che)(che)上市失(shi)敗、估(gu)(gu)值從數(shu)百億(yi)元跌至(zhi)數(shu)十億(yi)元、債務(wu)危機壓(ya)頂、生(sheng)產停滯、新(xin)能源汽(qi)(qi)車(che)(che)整體陷入(ru)價格戰和淘汰戰的(de)大(da)背景下(xia)(xia)，威馬汽(qi)(qi)車(che)(che)破產重整前景暗淡，若重整不成(cheng)改為清算，股(gu)東位列清償的(de)最后(hou)序列，春興精(jing)工很難(nan)拿到補償；即便重整成(cheng)功(gong)，債務(wu)人的(de)加入(ru)將大(da)幅攤薄原股(gu)東的(de)權(quan)益(yi)占比，而重整之后(hou)威馬能否繼續存活(huo)也存在(zai)極大(da)不確定性(xing)。于(yu)春興精(jing)工而言(yan)，鑒(jian)于(yu)威馬汽(qi)(qi)車(che)(che)股(gu)權(quan)價值難(nan)以估(gu)(gu)算，且重整事項本身(shen)前景不明(ming)，在(zai)會(hui)計處(chu)理(li)上，出(chu)于(yu)謹(jin)慎性(xing)要求(qiu)，繼續大(da)幅計提損失(shi)準備是(shi)繞不開的(de)選項。今年4月20日(ri)，春心(xin)精(jing)工發布業績(ji)修(xiu)正公告，將業績(ji)預(yu)盈大(da)幅下(xia)(xia)修(xiu)至(zhi)虧損1.3億(yi)~1.7億(yi)元，下(xia)(xia)修(xiu)的(de)原因正是(shi)由于(yu)孫潔(jie)曉質押資產的(de)減(jian)值，為此公司及公司董事長、總經理(li)和財務(wu)總監還(huan)被給予通(tong)報批評的(de)處(chu)分，類(lei)似(si)錯誤自然(ran)不能再犯(fan)。

今年(nian)(nian)(nian)(nian)上(shang)(shang)半(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)，春(chun)(chun)興精(jing)工(gong)實現了688.6萬元的(de)凈(jing)利(li)潤，威馬汽車的(de)破(po)產重(zhong)整，將(jiang)深刻(ke)影響其(qi)全年(nian)(nian)(nian)(nian)業(ye)績表現。在(zai)(zai)威馬汽車1.19億(yi)元的(de)質押價值全部計(ji)提損失準備后，若下(xia)半(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)維(wei)持(chi)微利(li)或(huo)盈(ying)虧平衡，春(chun)(chun)興精(jing)工(gong)全年(nian)(nian)(nian)(nian)將(jiang)再次虧損上(shang)(shang)億(yi)元，這將(jiang)是其(qi)連(lian)(lian)續(xu)(xu)第4年(nian)(nian)(nian)(nian)虧損（歸母(mu)口徑，下(xia)同），累計(ji)虧損額超過23億(yi)元，而公司目(mu)前凈(jing)資(zi)產只剩下(xia)不到5億(yi)元。不過，按(an)照現行的(de)股票上(shang)(shang)市(shi)規則，連(lian)(lian)續(xu)(xu)虧損并不意味著有(you)(you)退市(shi)危險，只有(you)(you)在(zai)(zai)連(lian)(lian)續(xu)(xu)虧損的(de)同時喪失了持(chi)續(xu)(xu)經(jing)營能力才(cai)會面臨財(cai)務類強制退市(shi)，對(dui)仍(reng)有(you)(you)20多億(yi)元年(nian)(nian)(nian)(nian)營收(shou)的(de)春(chun)(chun)興精(jing)工(gong)來說(shuo)，可繼(ji)續(xu)(xu)在(zai)(zai)A股市(shi)場維(wei)持(chi)下(xia)去。

將(jiang)大額虧(kui)損(sun)(sun)且扭虧(kui)無望(wang)的資產轉(zhuan)讓給關(guan)聯方，是(shi)上市(shi)公司(si)常見的資本運作方式(shi)，上市(shi)公司(si)既可以(yi)(yi)拿(na)到一筆轉(zhuan)讓款，同時還可以(yi)(yi)砍掉虧(kui)損(sun)(sun)源，一增一減，財務報(bao)表得(de)到“美(mei)化”。春興精工與孫潔曉的交易(yi)也遵循這(zhe)樣(yang)的規則，在2018年交易(yi)完(wan)成(cheng)后，當年公司(si)即(ji)實(shi)現了(le)3999萬元的凈利(li)潤(run)，而前一年其(qi)虧(kui)損(sun)(sun)了(le)3.6億元。但這(zhe)種資產騰挪(nuo)的作用(yong)是(shi)有限的，2020年開始公司(si)又連續巨額虧(kui)損(sun)(sun)。更糟糕的是(shi)，實(shi)控人賒賬達成(cheng)的交易(yi)，最終還是(shi)以(yi)(yi)計(ji)提減值損(sun)(sun)失的形式(shi)由(you)上市(shi)公司(si)承擔，并持續影響兩(liang)年的財報(bao)。所謂的資產騰挪(nuo)，究竟怎樣(yang)才能真(zhen)正提升企業價值？在交易(yi)方式(shi)上，現金而非賒賬將(jiang)變(bian)得(de)更加重要，中小股東對此(ci)要有清醒判斷。