每經(jing)記(ji)者｜黃小聰    每經(jing)編輯｜肖芮冬(dong)    

猶(you)記得去年(nian)11月份，養(yang)老基金Y份額正式上線，轉眼(yan)間(jian)已近一年(nian)。

回首(shou)養老基(ji)金Y份額這一(yi)年，雖然取得(de)了一(yi)些成績，但也涌現了一(yi)些問(wen)題，其中比(bi)較突出的(de)是開(kai)立個人(ren)養老金賬(zhang)戶的(de)人(ren)數并(bing)不(bu)少，不(bu)過實際繳存(cun)的(de)并(bing)不(bu)多(duo)。

在多位(wei)業內人士看(kan)來，主要是存在對養老(lao)認(ren)知(zhi)不充分、投(tou)資渠道不夠便捷、產(chan)品供應不均衡等原(yuan)因。

對此，多(duo)位(wei)基金公(gong)司專業人士紛紛建(jian)言，比如建(jian)議持(chi)續探索養老產品開發和創新，推(tui)動(dong)更多(duo)公(gong)募基金產品納入賬(zhang)戶(hu)等。

試點一年存在“兩低”問題

去年11月開始，個(ge)(ge)人養(yang)老(lao)金制度(du)在(zai)36個(ge)(ge)先(xian)行城(cheng)市（地(di)區）正式實施(shi)運作(zuo)。在(zai)各方努(nu)力下，個(ge)(ge)人養(yang)老(lao)金產品不(bu)斷擴(kuo)容，開戶數量穩步增(zeng)長，為第(di)三支柱建設贏得了良好的開頭。

不過廣發基金相關負責人也指出：“個人養老金制度在試點過程中存在一些問題，具體表現為‘兩低’。一是截至2023年9月，參與人數已經突破4000萬，但繳費人數約為1000萬人，僅占參保人數的1/4左右；二是賬戶平均繳費額較低，個人養老金繳費規模200億元，平均繳費額剛超過2000元，僅(jin)占(zhan)12000元年度繳(jiao)費(fei)上限(xian)的1/6。”

再具(ju)體到公(gong)募的(de)養老目標(biao)基金(jin)(jin)(jin)方面，Wind數據顯示，截至二季(ji)度末，養老目標(biao)基金(jin)(jin)(jin)的(de)Y份額(e)累計(ji)規(gui)模為50.03億(yi)元(yuan)。其中僅有(you)5只(zhi)基金(jin)(jin)(jin)Y份額(e)的(de)規(gui)模超過了兩億(yi)元(yuan)，12只(zhi)基金(jin)(jin)(jin)Y份額(e)的(de)規(gui)模超過了1億(yi)元(yuan)，規(gui)模在0.1億(yi)元(yuan)以下的(de)Y份額(e)，超過了80只(zhi)。

上述負責人表示：“造成這一現狀的因素主要包括民眾對養老認知不充分、選購渠道不通暢和產品供應不均衡等。當前，我國個(ge)人進(jin)行(xing)自主(zhu)養(yang)老(lao)規劃(hua)的(de)(de)意(yi)識(shi)還有進(jin)一步提升的(de)(de)空間，行(xing)業主(zhu)體需要在產品供給的(de)(de)基礎上，建設全鏈條(tiao)的(de)(de)養(yang)老(lao)服(fu)務生態，喚醒居民養(yang)老(lao)投資的(de)(de)意(yi)識(shi)，并對(dui)其(qi)行(xing)為進(jin)行(xing)積(ji)極(ji)的(de)(de)引(yin)導和協助。”

中歐(ou)基金養(yang)(yang)老(lao)產(chan)品專(zhuan)家劉天天也(ye)表示：“主要(yao)是對這一(yi)比較(jiao)特別的養(yang)(yang)老(lao)投資方式，客(ke)戶還比較(jiao)陌生(sheng)。公(gong)募基金管(guan)理人需要(yao)持之以恒(heng)致力(li)于向投資者普(pu)及養(yang)(yang)老(lao)金融(rong)知(zhi)識、傳播(bo)自主養(yang)(yang)老(lao)意識，并幫(bang)助大(da)家樹(shu)立長期投資、價值投資的養(yang)(yang)老(lao)投資觀(guan)念。”

建議推進產品開發和創新

除(chu)了認知不充分，這一(yi)年以來，隨著市場的持(chi)續調整，養老(lao)目標基金未能產(chan)生比較(jiao)好的回報可(ke)能也是原因之一(yi)，不少養老(lao)目標基金近一(yi)年均處于(yu)虧損(sun)狀態。

雖然養老要著眼于長期，但短期的波動同樣也會影響投資者的配置情緒。每經記者注意到，一些即使是對個人養老金制度比較了解的投資者，在繳存之后也一直未進行產品配置。

廣發基(ji)金(jin)相關負(fu)責人認為：“在復盤總(zong)結(jie)試點(dian)城市經驗的(de)(de)(de)同時，建議從以下(xia)幾(ji)個(ge)方面為試點(dian)擴大(da)做好準(zhun)備工作，一(yi)是持續(xu)探(tan)索養老(lao)產(chan)(chan)(chan)品(pin)開發和(he)創新，為第(di)三支柱建設提供更多適配(pei)產(chan)(chan)(chan)品(pin)。當前投(tou)資(zi)(zi)者入(ru)金(jin)之后的(de)(de)(de)產(chan)(chan)(chan)品(pin)配(pei)置率不高，說明養老(lao)產(chan)(chan)(chan)品(pin)仍有需(xu)(xu)要(yao)(yao)完善的(de)(de)(de)地方。居民擁有養老(lao)金(jin)產(chan)(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)選擇權是第(di)三支柱的(de)(de)(de)重要(yao)(yao)特(te)點(dian)。賦予(yu)投(tou)資(zi)(zi)者選擇靈活性，需(xu)(xu)要(yao)(yao)打(da)造(zao)開放多元(yuan)的(de)(de)(de)產(chan)(chan)(chan)品(pin)貨(huo)架，產(chan)(chan)(chan)品(pin)管理機構則需(xu)(xu)要(yao)(yao)充分考慮個(ge)人風險偏好、生(sheng)命周期等差異所產(chan)(chan)(chan)生(sheng)的(de)(de)(de)個(ge)性化需(xu)(xu)求，提供更豐富(fu)的(de)(de)(de)養老(lao)投(tou)資(zi)(zi)選擇。”

“二是，在養老目標(biao)基(ji)金(jin)的投(tou)資標(biao)的方面，養老目標(biao)基(ji)金(jin)實現多元化(hua)資產(chan)配(pei)置(zhi)依(yi)賴于底層基(ji)金(jin)的發展，一些(xie)細分(fen)品(pin)(pin)種如REITs、QDII、另類、指數(shu)產(chan)品(pin)(pin)未(wei)來仍(reng)有擴(kuo)容潛(qian)力。我們(men)也(ye)期待通過子基(ji)金(jin)的產(chan)品(pin)(pin)創新(xin)，為養老目標(biao)基(ji)金(jin)提供(gong)更多豐(feng)富多樣化(hua)的底層配(pei)置(zhi)工具(ju)。”該負責人進一步說道。

劉天(tian)天(tian)也(ye)建議(yi)：“推動更多(duo)公(gong)募基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)產(chan)品(pin)納(na)入賬戶。雖然目(mu)前公(gong)募基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)行業(ye)納(na)入個(ge)人(ren)(ren)養老金(jin)(jin)(jin)賬戶中(zhong)(zhong)的產(chan)品(pin)僅有(you)養老目(mu)標基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)，但從個(ge)人(ren)(ren)養老金(jin)(jin)(jin)業(ye)務(wu)的長(chang)期良(liang)性發展需(xu)求來看，股(gu)票(piao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)、混合基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)、債券基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)等多(duo)元化風險收益特征(zheng)的基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)產(chan)品(pin)，都應盡早納(na)入個(ge)人(ren)(ren)養老金(jin)(jin)(jin)賬戶。在此背景下，作為資產(chan)管理生態中(zhong)(zhong)的‘制造(zao)商'，基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管理人(ren)(ren)需(xu)要提高自身的產(chan)品(pin)專業(ye)度，給投資者提供多(duo)元且清晰的權益基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)圖譜。”

另外，“建議(yi)加大產品(pin)(pin)創新(xin)(xin)力度。養老(lao)需(xu)求并(bing)不止于退休(xiu)，投(tou)資(zi)者退休(xiu)后依然(ran)需(xu)要(yao)資(zi)產管理服務，基(ji)金公司(si)可以針(zhen)對(dui)這些需(xu)求，參(can)考(kao)海外‘退休(xiu)收(shou)益’基(ji)金的(de)要(yao)素設置，并(bing)考(kao)慮(lv)與期貨、期權等衍生品(pin)(pin)資(zi)產相(xiang)結合，為我國個人養老(lao)金賬戶提供一些創新(xin)(xin)型(xing)中低波動開放式(shi)穩健類產品(pin)(pin)供給。”劉天天表示。

加強養老陪伴和投資的便利性

除了推進產品開發和創新，養老投資的普及同樣也是不容忽視。廣發(fa)基金相關負責人(ren)(ren)指出:“目前個人(ren)(ren)養(yang)老(lao)(lao)金仍處(chu)于推(tui)廣階段，從三方機(ji)構(gou)的(de)調(diao)研情(qing)況來(lai)看，絕大多(duo)數受訪者都對個人(ren)(ren)養(yang)老(lao)(lao)金有(you)興趣，但因為(wei)(wei)對制(zhi)度缺乏了(le)解(jie)，尚未轉化(hua)為(wei)(wei)實際(ji)的(de)參與(yu)行動。因此，公募(mu)基金等市場機(ji)構(gou)需(xu)要更加積極作為(wei)(wei)，承擔(dan)起(qi)養(yang)老(lao)(lao)金融知識普及(ji)和(he)理念宣導的(de)市場主體責任，增進投資(zi)者對國家養(yang)老(lao)(lao)制(zhi)度及(ji)養(yang)老(lao)(lao)投資(zi)的(de)認知，鼓勵(li)居民養(yang)老(lao)(lao)投資(zi)行為(wei)(wei)。”

同時，“要提升(sheng)服(fu)務(wu)質量和投(tou)資(zi)者(zhe)陪(pei)伴。為(wei)投(tou)資(zi)者(zhe)提供匹配其生(sheng)命周期(qi)的(de)(de)一(yi)站式養老陪(pei)伴，是公募基(ji)金(jin)行業(ye)(ye)服(fu)務(wu)養老一(yi)貫(guan)倡導的(de)(de)方向。公募基(ji)金(jin)可以進一(yi)步推動養老金(jin)業(ye)(ye)務(wu)和投(tou)顧服(fu)務(wu)的(de)(de)有機融(rong)合，在投(tou)前、投(tou)中、投(tou)后為(wei)客戶提供持(chi)續的(de)(de)專業(ye)(ye)陪(pei)伴，按照相(xiang)關(guan)要求細化投(tou)資(zi)者(zhe)適當性(xing)管理(li)，在保證資(zi)產安全性(xing)、運作穩健(jian)性(xing)、投(tou)資(zi)長期(qi)性(xing)、服(fu)務(wu)便利性(xing)的(de)(de)基(ji)礎上，不斷(duan)擴展(zhan)服(fu)務(wu)范(fan)疇，更好(hao)地(di)觸達和滿足居民(min)多場景、多目標的(de)(de)個性(xing)化養老需求。”該(gai)負責人繼續說道。

劉天天則認為還可以通過以下一些改善措施，來提升個人養老金業務對投資者的吸引力：

“一是，提(ti)升(sheng)基(ji)金公(gong)司(si)(si)專業度(du)。首先，提(ti)升(sheng)管(guan)(guan)理(li)大(da)資金的(de)(de)能力。服(fu)務個(ge)人養(yang)老(lao)金和(he)普通(tong)基(ji)金管(guan)(guan)理(li)并(bing)不完(wan)全相同，個(ge)人養(yang)老(lao)金是典型的(de)(de)大(da)體(ti)量資金，若還是遵循(xun)過去小體(ti)量級別資金的(de)(de)管(guan)(guan)理(li)經(jing)驗顯然已(yi)不合適，基(ji)金公(gong)司(si)(si)和(he)基(ji)金經(jing)理(li)都(dou)必(bi)須將自身的(de)(de)管(guan)(guan)理(li)邊界不斷拓(tuo)寬(kuan)。這(zhe)就要求基(ji)金公(gong)司(si)(si)建(jian)立基(ji)于(yu)長線基(ji)本面(mian)理(li)念基(ji)礎(chu)上的(de)(de)深度(du)研究，最(zui)大(da)化投資策略容量。”

“二是，增強公募基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)投(tou)資(zi)的(de)(de)便捷(jie)性(xing)。比如(ru)優化定(ding)(ding)(ding)(ding)投(tou)等機制，豐富公募基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)購買(mai)方式(shi)。目前個人(ren)養(yang)老金(jin)(jin)(jin)賬戶中的(de)(de)公募基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)購買(mai)方式(shi)仍以一(yi)次性(xing)購買(mai)為主。結合個人(ren)養(yang)老金(jin)(jin)(jin)賬戶每年繳費金(jin)(jin)(jin)額一(yi)定(ding)(ding)(ding)(ding)、但繳費頻率和單次繳費金(jin)(jin)(jin)額可變的(de)(de)特征，建議銷售(shou)渠道(dao)可以豐富公募基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)投(tou)資(zi)模式(shi)，例(li)如(ru)引入更(geng)加高頻(如(ru)按(an)月)的(de)(de)定(ding)(ding)(ding)(ding)投(tou)模式(shi)、不定(ding)(ding)(ding)(ding)期繳款后定(ding)(ding)(ding)(ding)時扣(kou)款投(tou)資(zi)的(de)(de)模式(shi)、甚至(zhi)引入一(yi)些特定(ding)(ding)(ding)(ding)的(de)(de)策略定(ding)(ding)(ding)(ding)投(tou)方案，便于投(tou)資(zi)者自(zi)主便捷(jie)地購買(mai)個人(ren)養(yang)老金(jin)(jin)(jin)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)。”

制度設計的進一步探索

此外，在(zai)個人養老金的(de)一些制度設計方(fang)面，多位業(ye)內(nei)人士也認為還有進一步(bu)可以探索的(de)空間。

廣(guang)發(fa)(fa)基(ji)金(jin)相關負責人指出：“個(ge)人養(yang)(yang)(yang)老金(jin)制度的(de)(de)(de)(de)推出是(shi)我國(guo)養(yang)(yang)(yang)老體系發(fa)(fa)展的(de)(de)(de)(de)里程(cheng)碑(bei)事件，是(shi)我國(guo)多(duo)(duo)層次多(duo)(duo)支柱養(yang)(yang)(yang)老體系中非常(chang)關鍵的(de)(de)(de)(de)一環。本次個(ge)人養(yang)(yang)(yang)老金(jin)的(de)(de)(de)(de)制度設計吸收(shou)了很多(duo)(duo)海(hai)外養(yang)(yang)(yang)老金(jin)發(fa)(fa)展的(de)(de)(de)(de)成(cheng)熟(shu)經(jing)驗，整體的(de)(de)(de)(de)框架和理念都是(shi)非常(chang)先進的(de)(de)(de)(de)，比如個(ge)人賬戶制、稅(shui)收(shou)優惠政策、給予個(ge)人投資選擇(ze)權等都是(shi)本次制度的(de)(de)(de)(de)亮點(dian)。”

“為進一(yi)(yi)(yi)步(bu)提高居民參(can)與度(du)，未(wei)來或(huo)許(xu)可以(yi)進一(yi)(yi)(yi)步(bu)探(tan)索(suo)打通(tong)養(yang)老(lao)(lao)第二、三支(zhi)柱，設立(li)合格投(tou)(tou)資默認(ren)選(xuan)(xuan)(xuan)項（QDIA）等(deng)模式(shi)。另(ling)外從(cong)制(zhi)度(du)設計(ji)角度(du)，可以(yi)考慮探(tan)索(suo)建立(li)符合我國(guo)國(guo)情(qing)的合格默認(ren)投(tou)(tou)資制(zhi)度(du)（QDIA），進一(yi)(yi)(yi)步(bu)提高居民參(can)與度(du)。合格默認(ren)投(tou)(tou)資是指(zhi)養(yang)老(lao)(lao)金(jin)計(ji)劃(hua)參(can)與者未(wei)對賬(zhang)戶的投(tou)(tou)資做出選(xuan)(xuan)(xuan)擇(ze)時，資金(jin)默認(ren)投(tou)(tou)資于指(zhi)定范圍內(nei)的基金(jin)。從(cong)海外市場(chang)發展實踐(jian)看(kan)，一(yi)(yi)(yi)些國(guo)家養(yang)老(lao)(lao)制(zhi)度(du)推出后，也出現(xian)了民眾將養(yang)老(lao)(lao)金(jin)閑置，或(huo)選(xuan)(xuan)(xuan)擇(ze)不適(shi)當養(yang)老(lao)(lao)金(jin)融(rong)產品的情(qing)形。為此，也再進一(yi)(yi)(yi)步(bu)推出了養(yang)老(lao)(lao)金(jin)合格默認(ren)投(tou)(tou)資制(zhi)度(du)，幫助解決產品選(xuan)(xuan)(xuan)擇(ze)難、投(tou)(tou)資意愿低的問題，有效促(cu)進了居民參(can)與度(du)的提升。”該負責人進一(yi)(yi)(yi)步(bu)表示。

劉(liu)天(tian)(tian)天(tian)(tian)也說道：“建議引入默(mo)(mo)認(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)制度和投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)顧(gu)(gu)問(wen)(wen)，以提(ti)(ti)升(sheng)繳(jiao)費率(lv)和轉(zhuan)化率(lv)默(mo)(mo)認(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)機制是一種由投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)管理(li)人代投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)開戶、繳(jiao)款并進行產品(pin)選擇(ze)的(de)機制。默(mo)(mo)認(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)制度的(de)設計有(you)利于(yu)避免養老(lao)金(jin)的(de)閑置以及因(yin)個(ge)(ge)人缺乏專業的(de)金(jin)融知識從而投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)不(bu)當所導致的(de)損(sun)失，使投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)能更長期地持有(you)養老(lao)金(jin)，提(ti)(ti)高養老(lao)金(jin)的(de)參與率(lv)。近期出臺的(de)《公開募集證券投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)顧(gu)(gu)問(wen)(wen)業務管理(li)規(gui)定（征求意見稿）》中提(ti)(ti)及投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)顧(gu)(gu)問(wen)(wen)服務養老(lao)金(jin)融，如果可以盡(jin)早在個(ge)(ge)人養老(lao)金(jin)賬戶中引入投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)顧(gu)(gu)問(wen)(wen)角色，通過投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)顧(gu)(gu)問(wen)(wen)引導投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)合理(li)配(pei)置養老(lao)資(zi)(zi)(zi)產，也有(you)助于(yu)提(ti)(ti)高個(ge)(ge)人養老(lao)金(jin)賬戶內資(zi)(zi)(zi)金(jin)的(de)轉(zhuan)化率(lv)。”

“此外，研究并推動公募基金在個人養老金賬戶(hu)(hu)內對客戶(hu)(hu)長期支付(fu)的實現機制(zhi)(zhi)。設置此類機制(zhi)(zhi)有助于(yu)幫助客戶(hu)(hu)在持有養老目標基金至(zhi)退休后(hou)進行(xing)個性化的長期資金安排(pai)，增強基金要(yao)素對投資者的吸引力，并彌補公募基金相(xiang)對保險產品缺(que)乏永續給付(fu)機制(zhi)(zhi)的問題。”劉天(tian)天(tian)進一步表(biao)示。

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