每經記者｜趙(zhao)景致    每經編輯｜馬(ma)子卿    

11月20日(ri)盤中(zhong)，離岸人(ren)(ren)民幣對(dui)美元(yuan)表現強勢(shi)，截至(zhi)發稿，已(yi)升破(po)7.2關(guan)口，最高報7.16305，創下(xia)近三個月以來(lai)新(xin)高。從本月離岸人(ren)(ren)民幣對(dui)美元(yuan)匯率表現來(lai)看，已(yi)經升值(zhi)超1700點。

資料來源：Wind（萬得）、中(zhong)國銀河(he)證券研究院、海通國際(ji)楊靖制(zhi)圖、視覺中(zhong)國圖

業(ye)內人(ren)士(shi)指出，近(jin)期(qi)人(ren)民幣對(dui)(dui)美(mei)(mei)元回升動能強勁，主(zhu)要受幾個方面因素共同(tong)影響(xiang)。一是美(mei)(mei)國(guo)通脹(zhang)回落超預(yu)期(qi)，美(mei)(mei)元指數走弱；二(er)是國(guo)內經濟(ji)基本面支撐(cheng)(cheng)；三是外匯(hui)(hui)市場供求變化，年底前(qian)后(hou)外貿企業(ye)結匯(hui)(hui)需求一般有所增(zeng)加；四(si)是市場情緒逐步回暖(nuan)(nuan)，帶(dai)動外資趨勢流入，也對(dui)(dui)人(ren)民幣匯(hui)(hui)率構成支撐(cheng)(cheng)；最后(hou)，中美(mei)(mei)關系回暖(nuan)(nuan)跡象與人(ren)民幣國(guo)際化穩(wen)步推(tui)進，提振了市場信(xin)心。

值得注意的(de)(de)是，人民幣對美(mei)元升值，能夠降低進(jin)口(kou)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)成(cheng)本(ben)，但出口(kou)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)則(ze)會面臨(lin)一(yi)定壓力(li)。東(dong)方金誠首席宏觀分析師王青指出，年底前后外(wai)貿企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)結匯(hui)需求一(yi)般有(you)所增加，對外(wai)貿企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)而言，要奉行(xing)風(feng)險(xian)(xian)中(zhong)性原則(ze)，切忌單邊(bian)押(ya)注，在綜(zong)合成(cheng)本(ben)可控的(de)(de)條件(jian)下，可以考(kao)慮通過匯(hui)市(shi)金融(rong)衍生品對沖人民幣波動，壓縮(suo)外(wai)匯(hui)風(feng)險(xian)(xian)敞口(kou)。

多方面因素共同作用

在10月(yue)(yue)31日，離(li)(li)岸(an)人民(min)(min)(min)幣(bi)(bi)(bi)對(dui)美(mei)元(yuan)匯率(lv)到7.3441后，11月(yue)(yue)以來離(li)(li)岸(an)人民(min)(min)(min)幣(bi)(bi)(bi)對(dui)美(mei)元(yuan)匯率(lv)不斷回(hui)升。截至11月(yue)(yue)20日18時，離(li)(li)岸(an)人民(min)(min)(min)幣(bi)(bi)(bi)對(dui)美(mei)元(yuan)匯率(lv)最(zui)高(gao)報7.16305，突破7.2關口，月(yue)(yue)內升值(zhi)超1700點，創下(xia)近三個月(yue)(yue)以來新高(gao)。

對于近期人民幣走強(qiang)，王(wang)青認為(wei)，“有這段時(shi)間美(mei)元(yuan)走低(di)，帶來的(de)被動升值的(de)可能。”

光大銀行金融(rong)市場(chang)部宏觀研究(jiu)員(yuan)周(zhou)茂華指出(chu)，近期(qi)人民對(dui)美(mei)(mei)元(yuan)回(hui)升(sheng)動能(neng)強勁(jing)，主要受幾方(fang)面因(yin)素(su)共振(zhen)。一是美(mei)(mei)國(guo)通脹回(hui)落(luo)超(chao)預(yu)(yu)期(qi)，引發(fa)市場(chang)對(dui)美(mei)(mei)聯儲明年降息押注，美(mei)(mei)債(zhai)利(li)(li)(li)率和美(mei)(mei)元(yuan)重挫(cuo)，中(zhong)美(mei)(mei)利(li)(li)(li)差持續收窄(zhai)，利(li)(li)(li)好人民幣。二是國(guo)內(nei)經(jing)濟基本(ben)面支撐(cheng)，9月初以來，隨(sui)著國(guo)內(nei)越來越多指標超(chao)預(yu)(yu)期(qi)，顯示(shi)經(jing)濟修復動能(neng)在(zai)增強，加(jia)上(shang)國(guo)內(nei)及(ji)時加(jia)強預(yu)(yu)期(qi)管理，人民幣匯(hui)(hui)率預(yu)(yu)期(qi)已經(jing)發(fa)生變(bian)化(hua)。三是外匯(hui)(hui)市場(chang)供(gong)需變(bian)化(hua)，我國(guo)外貿展現(xian)出(chu)韌性(xing)，且(qie)年底前(qian)后(hou)外貿企業結(jie)匯(hui)(hui)需求一般(ban)有所增加(jia)。四是市場(chang)情緒逐步回(hui)暖，帶動外資趨勢流入，也對(dui)人民幣匯(hui)(hui)率構成支撐(cheng)。最后(hou)，中(zhong)美(mei)(mei)關系回(hui)暖跡象與人民幣國(guo)際化(hua)穩(wen)步推進，提振(zhen)了市場(chang)信心。

值得注意的(de)是，進入11月(yue)以來，美國(guo)十年期(qi)國(guo)債收益率(lv)大(da)幅下(xia)降。數據顯示，截(jie)至11月(yue)20日，美國(guo)10年期(qi)國(guo)債收益率(lv)報4.47%，而在10月(yue)中下(xia)旬曾達到5.024%的(de)高點。

周茂(mao)華(hua)表示，一方(fang)面，11月初的美聯(lian)儲政策(ce)會(hui)議(yi)，市場鴿派解讀(du)認為12月可能還是會(hui)暫停(ting)加息；另(ling)一方(fang)面，來自美國的非農數據(ju)大(da)幅不及預(yu)期(qi)，且美國通脹超(chao)預(yu)期(qi)降(jiang)溫(wen)。“這兩個因素對市場沖擊極大(da)，導致美債利率(lv)大(da)幅下(xia)挫，美元走(zou)弱(ruo)。”

人民幣中間價保持穩定

盡(jin)管在(zai)岸、離岸人(ren)民(min)幣(bi)對美(mei)元升(sheng)(sheng)值幅度較大，但人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)(hui)率中間價(jia)自(zi)9月15日以來保持穩(wen)定，保持在(zai)7.17左右。銀河期貨一宏觀研究員對記者(zhe)表示，最近人(ren)民(min)幣(bi)升(sheng)(sheng)值的(de)原(yuan)因可能和中美(mei)關(guan)系(xi)改善有關(guan)，一旦匯(hui)(hui)率出(chu)現回(hui)升(sheng)(sheng)，很(hen)容易激發結匯(hui)(hui)擁擠效應。

王青表示，除了美元走(zou)(zou)勢變化(hua)外，當前決定人民幣匯(hui)率強弱(ruo)的關鍵(jian)仍是國內宏觀經濟及(ji)房地產(chan)行業走(zou)(zou)勢。此外，匯(hui)市(shi)調控(kong)措施(shi)也(ye)會對人民幣波動幅度有較大影響。

“伴隨(sui)穩增長政策持(chi)續(xu)發力，國內宏觀經濟企穩，人民(min)幣內在(zai)貶值壓力也在(zai)緩和。這(zhe)是(shi)8月至(zhi)10月美元持(chi)續(xu)升值，而人民(min)幣匯價反而走穩的主要原因。”王青指出(chu)。

王青(qing)認為(wei)，展望未來，伴隨美聯儲加息過程進(jin)入尾聲，美元指數易跌(die)難漲，人(ren)民(min)(min)幣被動貶值壓力有緩和趨勢，甚至不排(pai)除(chu)繼(ji)續(xu)階段性對美元升值的可(ke)能。另外，（預(yu)計）今年底明年初宏觀政策(ce)將繼(ji)續(xu)保持穩增長(chang)取向(xiang)，房地產支持政策(ce)也將持續(xu)發力，國(guo)內經濟有望延(yan)續(xu)回穩勢頭(tou)，這些都會對人(ren)民(min)(min)幣匯率提供支撐。

“不過，我(wo)們(men)判斷(duan)明年房地產行業出現(xian)‘V型’反彈的(de)可(ke)能(neng)性(xing)比較小(xiao)，經濟增(zeng)速仍將保持在(zai)5.0%左(zuo)右，穩增(zeng)長政策還需(xu)適度發力。由此，未(wei)來一段(duan)時間人(ren)民(min)幣脫離美(mei)元走(zou)勢，出現(xian)較大(da)幅度升(sheng)值(zhi)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)不大(da)。”王青指(zhi)出，總體上看，盡管未(wei)來伴(ban)隨美(mei)元下(xia)行，人(ren)民(min)幣對美(mei)元有可(ke)能(neng)持續升(sheng)值(zhi)，但(dan)更(geng)能(neng)反映人(ren)民(min)幣匯率(lv)真實水平的(de)CFETS（人(ren)民(min)幣匯率(lv)指(zhi)數(shu)）等三大(da)一籃子(zi)人(ren)民(min)幣匯率(lv)指(zhi)數(shu)將以穩為主。

王(wang)青表示，對(dui)消(xiao)費者來說，人民幣升值(zhi)意味著海外留學、出國旅游等費用下降(jiang)，人民幣計價的海淘成本也(ye)會走(zou)低，總體上是有利的。對(dui)企業(ye)而言，人民幣對(dui)美元升值(zhi)，能(neng)夠降(jiang)低進口企業(ye)成本，但出口企業(ye)則會面臨(lin)一定壓力(li)，這與前段(duan)時間人民幣貶值(zhi)壓力(li)較大階段(duan)相反。

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