每經記者｜李玉雯(wen)    每經編輯(ji)｜廖丹    

臨近(jin)月末(mo)，資金面出(chu)現(xian)趨緊(jin)跡象，國債逆回購(gou)價格在(zai)本周(zhou)迎來一(yi)波沖(chong)高(gao)。11月29日，國債逆回購(gou)收益率大幅上(shang)行，GC001（滬市1天期國債逆回購(gou)）、R-001（深市1天期國債逆回購(gou)）盤中最高(gao)分別觸(chu)及7.7%、7.65%，均創下近(jin)八(ba)個月以來的新高(gao)點，截至收盤，GC001報(bao)6.875%、R-001報(bao)6.845%。

記者注意到，今(jin)年只有3個(ge)交易日GC001、R-001盤中價(jia)格(ge)達(da)到乃至超過(guo)7%，除了(le)今(jin)天(tian)，前兩(liang)個(ge)分別是3月(yue)(yue)末(mo)和(he)6月(yue)(yue)末(mo)的季(ji)度(du)時點，其中3月(yue)(yue)末(mo)GC001最高觸及8.5%，R-001飆升(sheng)至9%以上。對于不少穩健型投資者來說，今(jin)天(tian)又迎來了(le)一(yi)波“薅羊毛”增厚收益的機會。

值(zhi)得一提的(de)是，國債逆回(hui)購的(de)收(shou)益率與市場(chang)資(zi)金的(de)供給和需求高度相關，資(zi)金面越緊張，逆回(hui)購的(de)年(nian)化收(shou)益率越高。

東方(fang)金(jin)誠首席宏觀分析師王(wang)青接受《每日經濟新聞》記者(zhe)采訪時表(biao)示，除了臨近月底(di)，資(zi)金(jin)面(mian)本身存在季節性收(shou)緊(jin)態勢外(wai)，當前市(shi)場流動性偏緊(jin)，或還與銀行信貸投放加速直接相關。可以看到，近期票據利率(lv)也在大幅沖高。預計月末時點過(guo)后(hou)，市(shi)場資(zi)金(jin)面(mian)緊(jin)張(zhang)狀況有望明(ming)顯緩解。

國債逆回購短期利率大幅拉升

11月29日，國債(zhai)逆回購短期利(li)率大幅拉升(sheng)。截(jie)至收盤，滬市(shi)GC001報(bao)(bao)6.875%，漲423.5BP；GC002報(bao)(bao)4.865%，漲159.5BP；GC003報(bao)(bao)4.260%，漲90BP；GC004報(bao)(bao)4.270%，漲97.5BP；GC007報(bao)(bao)3.590%，漲36.5BP。深市(shi)R-001報(bao)(bao)6.845%，漲421.5BP；R-002報(bao)(bao)4.600%，漲140.5BP；R-003報(bao)(bao)4.190%，漲88BP；R-004報(bao)(bao)4.115%，漲86BP；R-007報(bao)(bao)3.620%，漲38.5BP。

11月29日國(guo)債逆(ni)回購短期(qi)利率大(da)幅拉升(sheng) 截圖來源：Wind

其中(zhong)，GC001、R-001盤中(zhong)最(zui)高(gao)分別觸(chu)及(ji)7.7%、7.65%，均創下近八個(ge)月以(yi)來的(de)新高(gao)點(dian)。

GC001創下近(jin)八個月以來的新高點 截圖來源：Wind

國(guo)債逆回(hui)購(gou)，本質上是一種以國(guo)債為(wei)(wei)抵押物的(de)(de)(de)短(duan)期(qi)借款(kuan)，指逆回(hui)購(gou)方通過國(guo)債回(hui)購(gou)市場(chang)把自己(ji)的(de)(de)(de)資金借出去，獲得固定的(de)(de)(de)利息收益的(de)(de)(de)形式；而回(hui)購(gou)方，也就是借款(kuan)人，用自己(ji)的(de)(de)(de)國(guo)債作為(wei)(wei)抵押獲得這筆借款(kuan)，到期(qi)后還(huan)本付息。

若(ruo)以交(jiao)易場所(suo)(suo)進(jin)行劃分，國債(zhai)(zhai)逆回(hui)購可以分為上交(jiao)所(suo)(suo)交(jiao)易品(pin)種和深交(jiao)所(suo)(suo)交(jiao)易品(pin)種。目前，滬深兩市的(de)國債(zhai)(zhai)逆回(hui)購投資門(men)檻均是1000元起(qi)。對于投資者而言，國債(zhai)(zhai)逆回(hui)購有著流動性好(hao)、操(cao)作簡便、風險低等多(duo)個優(you)勢(shi)。

具體來看，交(jiao)易品(pin)種如果以期(qi)(qi)(qi)(qi)限(xian)進行(xing)劃分，國債逆(ni)回購可(ke)以分為1天(tian)(tian)期(qi)(qi)(qi)(qi)、2天(tian)(tian)期(qi)(qi)(qi)(qi)、3天(tian)(tian)期(qi)(qi)(qi)(qi)、4天(tian)(tian)期(qi)(qi)(qi)(qi)、7天(tian)(tian)期(qi)(qi)(qi)(qi)、14天(tian)(tian)期(qi)(qi)(qi)(qi)、28天(tian)(tian)期(qi)(qi)(qi)(qi)、91天(tian)(tian)期(qi)(qi)(qi)(qi)和182天(tian)(tian)期(qi)(qi)(qi)(qi)共九個品(pin)種。投資(zi)者可(ke)根據自己的(de)資(zi)金流動(dong)性需求選擇不同(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)限(xian)。

操(cao)作方(fang)面，國債(zhai)逆回購(gou)比A股晚(wan)收盤半小時。投資者可借(jie)出1天(tian)期(qi)的(de)(de)，通常本金和利息(xi)(xi)在第二天(tian)（交(jiao)易日，遇到節假(jia)日會相應(ying)順延，按自(zi)然日計(ji)息(xi)(xi)）早上8點便可自(zi)動(dong)到賬，投資者無需進行(xing)任何額外的(de)(de)操(cao)作，也不(bu)會影響投資者在股市中的(de)(de)交(jiao)易。

在(zai)國債逆(ni)回(hui)購的(de)行情中，利息按照成交價格(ge)（即年化收(shou)(shou)益(yi)率）計算，一(yi)旦成交，收(shou)(shou)益(yi)率就進(jin)行了鎖定，當天乃至后期的(de)收(shou)(shou)益(yi)率波(bo)動，都不會(hui)影響到投資者的(de)收(shou)(shou)益(yi)，到期自動返還本息。所(suo)以(yi)風險也較(jiao)低。

另外，國債逆回購交易(yi)沒(mei)有千分之一的(de)印(yin)花(hua)稅，也沒(mei)有最低(di)(di)5塊錢(qian)的(de)限制(zhi)，所以(yi)費用很低(di)(di)。其中，1天期手續費最低(di)(di)，是成交額(e)的(de)十萬分之一。

正(zheng)因(yin)為有著諸多優勢(shi)，在月末(mo)(mo)(mo)、季末(mo)(mo)(mo)等資金面(mian)較(jiao)緊(jin)張的(de)(de)時點，國(guo)債逆回購往往有較(jiao)高的(de)(de)收(shou)益率，因(yin)而被視為“薅羊毛”的(de)(de)機(ji)會。記者注(zhu)意(yi)到(dao)(dao)，今年只有3個交易日GC001、R-001盤中價(jia)格達到(dao)(dao)乃(nai)至超過7%，除(chu)了(le)(le)今天(tian)，前兩(liang)個分(fen)別是3月末(mo)(mo)(mo)和(he)6月末(mo)(mo)(mo)的(de)(de)季度時點，對(dui)于不少穩健型(xing)投資者來(lai)說，今天(tian)又(you)迎來(lai)了(le)(le)一波“薅羊毛”增(zeng)厚收(shou)益的(de)(de)機(ji)會。

分析師：預計央行將大規模向市場補充中長期流動性

值得(de)一提的(de)是，國債(zhai)逆回購的(de)收益率(lv)與市場(chang)資(zi)金的(de)供(gong)給和需求高度相關，資(zi)金面越(yue)緊(jin)張，市場(chang)越(yue)需要錢，尤其是在(zai)月底資(zi)金面緊(jin)張的(de)時(shi)候，逆回購的(de)年化收益率(lv)越(yue)高。

王青(qing)對記者表示，除了(le)臨近(jin)(jin)(jin)月(yue)底，資金(jin)面本(ben)身(shen)存在季節(jie)性收緊(jin)(jin)態勢外(wai)，當前市(shi)(shi)場(chang)流動性偏緊(jin)(jin)，或(huo)還與(yu)銀行(xing)信(xin)貸(dai)投放(fang)加速直接(jie)相關(guan)。可(ke)以看到，近(jin)(jin)(jin)期票據利率也在大幅沖(chong)高(gao)。背后(hou)(hou)是11月(yue)17日中國人民銀行(xing)、金(jin)融監管(guan)總局(ju)、中國證監會聯合召開金(jin)融機(ji)構座談(tan)會，要求銀行(xing)等(deng)金(jin)融機(ji)構“著力加強(qiang)信(xin)貸(dai)均衡投放(fang)，統籌考慮今年(nian)(nian)后(hou)(hou)兩個月(yue)和明年(nian)(nian)開年(nian)(nian)的(de)信(xin)貸(dai)投放(fang)，以信(xin)貸(dai)增(zeng)長的(de)穩定(ding)性促進我(wo)(wo)國經濟穩定(ding)增(zeng)長。”這意味著銀行(xing)避免因過度追求明年(nian)(nian)初(chu)信(xin)貸(dai)“開門紅”，而(er)壓(ya)縮今年(nian)(nian)11月(yue)和12月(yue)信(xin)貸(dai)投放(fang)規模(mo)，力爭實現均衡投放(fang)，為年(nian)(nian)底前鞏固經濟回升向好勢頭提(ti)供(gong)有(you)利的(de)金(jin)融環境。“我(wo)(wo)們判(pan)斷，11月(yue)下旬，特(te)別是臨近(jin)(jin)(jin)月(yue)底，一些銀行(xing)可(ke)能存在信(xin)貸(dai)沖(chong)量現象(xiang)，進而(er)加劇了(le)市(shi)(shi)場(chang)資金(jin)面緊(jin)(jin)張狀況。”

王青提到，當前正處于穩增長關鍵階段，需要政策面(mian)提供有(you)(you)利(li)的(de)(de)(de)貨幣金融環境，其(qi)中就包括(kuo)控制市(shi)場(chang)(chang)(chang)利(li)率過(guo)快上行，穩定市(shi)場(chang)(chang)(chang)預期(qi)。這是近(jin)期(qi)央(yang)行持續(xu)實施大額逆回(hui)購的(de)(de)(de)主要原因。“預計月(yue)末(mo)(mo)時點(dian)過(guo)后，市(shi)場(chang)(chang)(chang)資金面(mian)緊張狀(zhuang)況有(you)(you)望明顯緩解。同時我(wo)們(men)也認為，對于一(yi)些市(shi)場(chang)(chang)(chang)利(li)率月(yue)末(mo)(mo)時點(dian)的(de)(de)(de)短期(qi)波(bo)動可不必過(guo)度關注，建議(yi)重點(dian)觀(guan)察月(yue)度平均水平。”

此外，考慮(lv)到(dao)接下(xia)來增發(fa)1萬(wan)億國(guo)債進入大規(gui)模發(fa)行階段，市(shi)場流(liu)動性(xing)仍存(cun)在一定收(shou)緊趨勢。王青判斷，接下(xia)來貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策會加(jia)強與財(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策的(de)協調配合，護航(hang)國(guo)債增發(fa)。為此央行有(you)可能采取兩項(xiang)措施：一是全面降準0.25個百分點(dian)，釋放(fang)長(chang)期資金5000多億；二是12月繼續(xu)大規(gui)模加(jia)量續(xu)作(zuo)MLF。其中后者(zhe)的(de)概率更大，當然(ran)也不排除雙管(guan)齊下(xia)的(de)可能。

“換句話說，接下來央行(xing)除了(le)繼續靈活實施逆回購操作外，還會大規(gui)模向市場(chang)補充中(zhong)長期(qi)流動性，有(you)效控(kong)制市場(chang)利率(lv)全面上(shang)行(xing)勢頭。”王青表示。

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