每經記者｜任飛    每經編輯｜趙云    ;

上周，各類(lei)型公募FOF（基(ji)金(jin)(jin)中的基(ji)金(jin)(jin)）凈值(zhi)呈下跌(die)態勢，主要受權益類(lei)資產(chan)回調尤其(qi)A股跌(die)幅較(jiao)深影響。

同時，在各(ge)行業分(fen)類(lei)指(zhi)數中，也(ye)有部分(fen)保持階段性強(qiang)勢(shi)，例如(ru)國(guo)企改革方向，特(te)別是(shi)(shi)一些(xie)紅利低(di)波ETF（交(jiao)易(yi)型(xing)開放式指(zhi)數基金）周內走勢(shi)較(jiao)強(qiang)，遺憾的(de)(de)是(shi)(shi)，此類(lei)ETF仍少見于FOF的(de)(de)重(zhong)倉配(pei)置(zhi)(zhi)序列，從機(ji)構的(de)(de)配(pei)置(zhi)(zhi)策(ce)略來看，此類(lei)ETF的(de)(de)配(pei)置(zhi)(zhi)價值(zhi)依(yi)然很大(da)。

部分FOF周跌幅超2%

12月11~15日，A股市場先揚后抑，上(shang)證指(zhi)數在上(shang)周末跌至2942點(dian)，距離前(qian)低2923點(dian)僅一步之遙。在此背景下，權益類FOF周內收益不佳，股票(piao)型FOF更是全線收跌，最高跌幅超2%。

Wind（萬(wan)得）統計顯(xian)示，國(guo)泰行業輪動(dong)A周內(nei)跌幅(fu)(fu)達到2.0790%，在所有股票型FOF中跌幅(fu)(fu)最深，其他含權類FOF也跌多漲(zhang)少。值得關(guan)注(zhu)的是，在市場人氣(qi)不佳、收益率(lv)下(xia)跌背景下(xia)，稍見回(hui)暖的FOF新發端再現停滯，上周沒有一只FOF首(shou)發募(mu)集。

從資(zi)金(jin)面來看，上周北向資(zi)金(jin)共計凈(jing)(jing)賣出(chu)約(yue)185.76億元(yuan)(yuan) ，其中滬(hu)股(gu)通凈(jing)(jing)賣出(chu)約(yue)108.25億元(yuan)(yuan) ，深股(gu)通凈(jing)(jing)賣出(chu)約(yue)77.5億元(yuan)(yuan)。連續凈(jing)(jing)賣出(chu)也讓(rang)目前A股(gu)市(shi)場的流動性持續受到考(kao)驗，各類型指數的估值分位(wei)數接連下(xia)挫。

當(dang)然(ran)，就目前公募(mu)FOF的持倉配(pei)置來看，股票(piao)型FOF依(yi)然(ran)是配(pei)置ETF為主，混合型FOF則(ze)有(you)很(hen)多都(dou)是配(pei)置主動管理型基金(jin)。上(shang)周(zhou)，公募(mu)醫(yi)(yi)藥測算倉位上(shang)升(sheng)，多個(ge)醫(yi)(yi)藥ETF呈(cheng)資(zi)金(jin)凈流入。據信達證(zheng)券統(tong)計(ji)，上(shang)周(zhou)公募(mu)醫(yi)(yi)藥行業倉位上(shang)升(sheng)0.44pct，最(zui)新值(zhi)14.07%；華(hua)寶中(zhong)證(zheng)醫(yi)(yi)療ETF、易方(fang)達滬深300醫(yi)(yi)藥衛(wei)生ETF等醫(yi)(yi)藥ETF呈(cheng)凈流入。

就當前市場來看，每逢A股震蕩下行，醫藥被視為一種避(bi)險(xian)資(zi)產(chan)被資(zi)金(jin)抱團(tuan)，但卻缺(que)乏持續上漲的動(dong)力，故而此類資(zi)產(chan)后(hou)期走勢仍需(xu)進一步觀(guan)察。反倒是核心資(zi)產(chan)中，上周(zhou)再次(ci)出現大跌，包括(kuo)白酒(jiu)等。

中(zhong)歐(ou)基金(jin)分析指(zhi)出，近期(qi)可關(guan)注估(gu)值(zhi)處于歷史底部、對(dui)經濟(ji)復蘇高度敏感(gan)的(de)周期(qi)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)，亦可關(guan)注估(gu)值(zhi)在大幅調整后已具(ju)(ju)備更高安全邊際的(de)可選消費和(he)醫藥(yao)等行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)，尤其是其中(zhong)具(ju)(ju)備海外(wai)市場(chang)開拓(tuo)能(neng)力的(de)消費品(pin)公司；具(ju)(ju)有上行(xing)(xing)(xing)拐點特征(zheng)的(de)周期(qi)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)如半導體和(he)電子板塊，以及科技板塊中(zhong)已具(ju)(ju)備估(gu)值(zhi)性價比的(de)新能(neng)源等。

紅利低波有望持續跑贏

上周的(de)明星題材(cai)是“國企(qi)改革”，或(huo)被(bei)稱(cheng)作是紅利低波指(zhi)數走(zou)勢較(jiao)強，特別是一(yi)(yi)些ETF表現出眾，這也是目(mu)前機構配置(zhi)(zhi)建(jian)議中較(jiao)為(wei)常見(jian)的(de)一(yi)(yi)類，雖然目(mu)前公募FOF中重倉者依然較(jiao)少，但從價值(zhi)挖掘的(de)角度(du)出發(fa)，此類ETF或(huo)存在中長(chang)期配置(zhi)(zhi)價值(zhi)。

如工銀睿智進取一年，三(san)季度報告持倉(cang)顯示，重倉(cang)的(de)基金(jin)中，包括華泰柏瑞紅利低波動ETF、景順(shun)長城中證紅利低波動100ETF、南方(fang)標普中國A股大盤(pan)紅利低波50ETF，這(zhe)些ETF在最近一周(zhou)的(de)凈值均有不錯(cuo)的(de)表(biao)現。

事實上(shang)，盡管彈性有限，今年以(yi)來(lai)，紅利低波ETF經常被機構所看好。景順長城(cheng)龔麗麗指出，在(zai)此前市場好的(de)階(jie)段(duan)，可(ke)能顯得(de)不(bu)夠進取(qu)(qu)，但是這個產品的(de)重要意義在(zai)于提升獲勝(sheng)的(de)概(gai)率而不(bu)是博取(qu)(qu)更高的(de)賠率，需要準確把握(wo)這些產品在(zai)一個投資組(zu)合中(zhong)的(de)定位。

日前(qian)，《上市(shi)公司監管指(zhi)引第3號——上市(shi)公司現(xian)(xian)金分紅》等文件發布，鼓勵上市(shi)公司增加(jia)現(xian)(xian)金分紅頻次，引導(dao)形(xing)成(cheng)中(zhong)期分紅習慣，穩(wen)定(ding)投資者分紅預(yu)期，同時督促公司在章(zhang)程中(zhong)細化分紅政(zheng)策，明確(que)現(xian)(xian)金分紅的目標，更好穩(wen)定(ding)投資者預(yu)期等。

有(you)觀點指(zhi)出，從權益基(ji)金(jin)(jin)收(shou)益率與行業(ye)(ye)指(zhi)數(shu)(shu)收(shou)益率的(de)(de)相關系數(shu)(shu)來(lai)看，今年(nian)以來(lai)，電新、化工、機(ji)械和(he)電子等成長行業(ye)(ye)始終維(wei)持在前五位，公募基(ji)金(jin)(jin)與紅利低(di)(di)波指(zhi)數(shu)(shu)的(de)(de)相關系數(shu)(shu)在今年(nian)初雖(sui)然(ran)低(di)(di)迷，但(dan)從持倉結構來(lai)看機(ji)構投資者的(de)(de)預期(qi)回(hui)報率并(bing)未降低(di)(di)，出清過(guo)程較為緩慢，使得增(zeng)(zeng)量資金(jin)(jin)缺(que)乏立(li)即增(zeng)(zeng)配(pei)A股的(de)(de)意愿(yuan)，依舊選(xuan)擇觀望(wang)等待更(geng)好的(de)(de)時機(ji)。

興業證券表示，經濟(ji)弱復蘇，高增長、高景氣行業相對稀缺，以景氣為(wei)錨博(bo)取(qu)超額收益的難度提升，盈利穩定、且抵御(yu)市場波動(dong)能力(li)較強的紅(hong)利低波資產(chan)有望持(chi)續跑贏。