每(mei)經(jing)AI快訊，2023年12月28日，開源證券發布研報點評九號公司（689009）。

底層研發技術(shu)儲(chu)備完善，有望賦能機(ji)器人(ren)業務長期發展，維持“買(mai)入”評級

2015年公(gong)(gong)(gong)司正式成立機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)研(yan)發(fa)團隊后與英特(te)爾/英偉達等進(jin)行合作(zuo)，相繼推出“路萌”機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)、室(shi)內外配送(song)(song)(song)機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)、送(song)(song)(song)餐(can)/送(song)(song)(song)物機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)、割(ge)草機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)以(yi)及(ji)RMP移(yi)動平臺，并(bing)逐步積累室(shi)內外定位導航(hang)、機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)運動控制、高精(jing)度(du)伺服(fu)輪轂電機(ji)(ji)(ji)(ji)、計算機(ji)(ji)(ji)(ji)視覺等機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)關鍵技(ji)術。對(dui)比(bi)公(gong)(gong)(gong)司與優必(bi)選，以(yi)及(ji)服(fu)務機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)與無人(ren)機(ji)(ji)(ji)(ji)、掃(sao)地機(ji)(ji)(ji)(ji)，我(wo)們認為(wei)(wei)公(gong)(gong)(gong)司已(yi)具備較強機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)底層技(ji)術能(neng)力，有望賦能(neng)割(ge)草機(ji)(ji)(ji)(ji)以(yi)及(ji)服(fu)務機(ji)(ji)(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)業務長(chang)期增長(chang)，同時賦能(neng)其他業務智能(neng)化。我(wo)們維持盈利(li)預測，預計2023-2025年公(gong)(gong)(gong)司歸母凈利(li)潤為(wei)(wei)4.71/7.39/10.05億元(yuan)，對(dui)應EPS為(wei)(wei)6.54/10.26/13.94元(yuan)，當(dang)前股(gu)價對(dui)應PE分別為(wei)(wei)44.1/28.1/20.7倍，維持“買入(ru)”評級(ji)。

九號與優(you)必選(xuan)、無人機(ji)(ji)、掃地機(ji)(ji)：技術同(tong)源、路徑(jing)有異

我(wo)們嘗試對比(bi)九(jiu)號(hao)公司(si)與優(you)必選技(ji)(ji)術(shu)儲備，以(yi)(yi)及服(fu)務(wu)機(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)與無人(ren)(ren)(ren)機(ji)(ji)、掃(sao)地(di)機(ji)(ji)技(ji)(ji)術(shu)路(lu)徑差異(yi)，探究(jiu)九(jiu)號(hao)公司(si)機(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)底層技(ji)(ji)術(shu)能(neng)力：（1）九(jiu)號(hao)公司(si)機(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)與優(you)必選機(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)部分核(he)心技(ji)(ji)術(shu)相通，二者均掌握UWB、激光、視(shi)覺、AI、GPS、輪轂電(dian)機(ji)(ji)、計算(suan)機(ji)(ji)視(shi)覺、IoT等多項核(he)心技(ji)(ji)術(shu)，不(bu)同之(zhi)處(chu)在于優(you)必選掌握人(ren)(ren)(ren)形機(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)關鍵伺服(fu)驅動器(qi)(qi)技(ji)(ji)術(shu)。（2）九(jiu)號(hao)公司(si)服(fu)務(wu)機(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)與掃(sao)地(di)機(ji)(ji)、無人(ren)(ren)(ren)機(ji)(ji)硬(ying)件(jian)相同，但根據(ju)不(bu)同場景技(ji)(ji)術(shu)路(lu)徑有所差異(yi)。掃(sao)地(di)機(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)以(yi)(yi)適(shi)合室內避障(zhang)的結構光為(wei)(wei)主。配送機(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)（樓宇(yu)、餐廳）和無人(ren)(ren)(ren)機(ji)(ji)由于以(yi)(yi)室外場景為(wei)(wei)主，以(yi)(yi)適(shi)合室外避障(zhang)的雙目視(shi)覺技(ji)(ji)術(shu)為(wei)(wei)主，此(ci)外考慮(lv)到視(shi)覺技(ji)(ji)術(shu)的局限性，服(fu)務(wu)機(ji)(ji)器(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)多融合激光避障(zhang)技(ji)(ji)術(shu)。

機器人技(ji)術(shu)的(de)遷移：算法+電控+傳(chuan)感器賦能兩輪車“真智能”

魯大師智(zhi)能(neng)(neng)化(hua)測評報告顯(xian)示(shi)，九號(hao)(hao)兩(liang)輪(lun)車(che)運算(suan)中心(xin)和駕駛輔助(zhu)(zhu)兩(liang)大智(zhi)能(neng)(neng)化(hua)功(gong)能(neng)(neng)要顯(xian)著優于同(tong)行，主(zhu)要系(xi)(xi)機器人、滑(hua)板(ban)車(che)底層(ceng)技術(shu)和研(yan)發(fa)團隊賦(fu)能(neng)(neng)。從兩(liang)輪(lun)車(che)發(fa)展史來看，公(gong)司先后(hou)(hou)自研(yan)并(bing)引入(ru)(ru)了ABS、TCS和RSC等主(zhu)動安全輔助(zhu)(zhu)系(xi)(xi)統(tong)(tong)。感應方(fang)面(mian)，公(gong)司進(jin)入(ru)(ru)兩(liang)輪(lun)車(che)領域伊(yi)始便引入(ru)(ru)了姿態(tai)感應系(xi)(xi)統(tong)(tong)，全車(che)多(duo)處傳感器提供多(duo)種姿態(tai)識別，隨后(hou)(hou)通過機器學習(xi)+AI算(suan)法(fa)提高車(che)輛狀(zhuang)態(tai)識別能(neng)(neng)力。控制(zhi)(zhi)方(fang)面(mian)，公(gong)司聯合旗下(xia)公(gong)司零級創新推出(chu)了自研(yan)鼴(yan)鼠控MoleDrive，配合傳感器能(neng)(neng)夠實現坡道(dao)駐車(che)、助(zhu)(zhu)力推行等多(duo)項智(zhi)能(neng)(neng)化(hua)功(gong)能(neng)(neng)。此外主(zhu)導兩(liang)輪(lun)車(che)檢測系(xi)(xi)統(tong)(tong)、ABS系(xi)(xi)統(tong)(tong)等技術(shu)的核心(xin)骨干(gan)早期便進(jin)入(ru)(ru)九號(hao)(hao)公(gong)司曾負(fu)責控制(zhi)(zhi)算(suan)法(fa)、信(xin)息處理等底層(ceng)技術(shu)。

風(feng)險(xian)提示：割草(cao)機器人拓展不及預期；行(xing)業競爭加劇；市場發展不及預期等(deng)。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數(shu)據(ju)僅供參考，不(bu)構(gou)成投(tou)資建(jian)議，使用前請(qing)核實。據(ju)此操作，風險自擔(dan)。

(編輯 曾健輝)