12月(yue)29日，又一家專精(jing)特新“小(xiao)巨(ju)人”企業——大(da)連達利(li)凱普科(ke)技(ji)股份公司（達利(li)凱普，301566.SZ）正式登(deng)陸創業板。

達利凱普(pu)是目(mu)前國內少數可以掌握射頻微(wei)波MLCC自主研發、生(sheng)產(chan)制造、銷(xiao)售(shou)的企業。其主營產(chan)品與5G通(tong)信、軍工裝(zhuang)備、軌道交通(tong)等(deng)高(gao)端產(chan)業息(xi)息(xi)相關，在助(zhu)力電子元器件國產(chan)化的進程中發揮了突(tu)出作用，并已(yi)大量(liang)出口參與國際競爭。

近年來，隨著下(xia)游(you)應用產業(ye)(ye)的(de)蓬勃發展，達(da)利凱普(pu)也實現了業(ye)(ye)績豐收。2020~2022年，公司(si)(si)主營(ying)業(ye)(ye)務收入的(de)同(tong)比增速分別(bie)達(da)到33.59%、64.21%、34.57%，保(bao)持穩(wen)定快速增長。但公司(si)(si)的(de)產能壓力(li)也水(shui)漲船高(gao)。

通(tong)過本次(ci)公開發行，達利(li)凱(kai)普意在快(kuai)速擴大公司產(chan)能(neng)、提高供應(ying)保障能(neng)力，“高端電子元(yuan)器件產(chan)業化一期(qi)項目”設計年(nian)產(chan)能(neng)達到(dao)30億(yi)片瓷介電容器，從而進一步(bu)推動射頻微(wei)波(bo)MLCC的國(guo)產(chan)化進程。同時，達利(li)凱(kai)普還將深(shen)耕國(guo)內區域(yu)市場、搭(da)建國(guo)際銷售體系，提升公司全(quan)球市場占有率(lv)和(he)競爭力。

掌握稀缺技術

達利凱普的(de)拳(quan)頭產(chan)品是射(she)頻微(wei)(wei)波(bo)多層(ceng)瓷(ci)介(jie)電(dian)容(rong)器（射(she)頻微(wei)(wei)波(bo)MLCC）——一種(zhong)極具“專精特新”色彩的(de)電(dian)子元器件。

逐步(bu)拆解(jie)產品(pin)(pin)脈絡來看(kan)，電(dian)(dian)容(rong)器是電(dian)(dian)子線路中必不可少的基礎(chu)電(dian)(dian)子元(yuan)件，根據介質不同，電(dian)(dian)容(rong)器產品(pin)(pin)可分為陶(tao)瓷(ci)(ci)電(dian)(dian)容(rong)器、鋁電(dian)(dian)解(jie)電(dian)(dian)容(rong)器、鉭(tan)電(dian)(dian)解(jie)電(dian)(dian)容(rong)器和(he)薄膜電(dian)(dian)容(rong)器等。其中，陶(tao)瓷(ci)(ci)電(dian)(dian)容(rong)器擁有目前最(zui)高的市(shi)場份額(e)。而在陶(tao)瓷(ci)(ci)電(dian)(dian)容(rong)器的不同類別(bie)下，又以多層瓷(ci)(ci)介電(dian)(dian)容(rong)器（MLCC）為市(shi)場主流。

射頻微(wei)波(bo)MLCC則(ze)是(shi)MLCC的(de)重(zhong)點分支(zhi)產品，在(zai)應用場(chang)景(jing)上有明顯不同。MLCC主(zhu)要用于汽車、手機等通訊(xun)設備、計算機、消費電子(zi)、家電等產品之中，射頻微(wei)波(bo)MLCC則(ze)主(zhu)要面向通訊(xun)基站、核磁共振(zhen)醫療(liao)設備、軍工等高端領域。

21世紀初(chu)，隨著(zhu)第三代移動通(tong)信系統（3G）、無線局域網、新一代交換(huan)機(ji)、全球衛星系統等行業的快速(su)發展，市場(chang)對在射(she)頻、微波(bo)頻段下具有高品質因數(shu)射(she)頻微波(bo)MLCC的需求量逐步上升，射(she)頻微波(bo)MLCC的市場(chang)規(gui)模快速(su)擴張。

由于(yu)射頻微(wei)波MLCC起源于(yu)國(guo)(guo)外，國(guo)(guo)內研究起步較晚，這一市場(chang)(chang)長(chang)期被國(guo)(guo)外企業占(zhan)據(ju)(ju)壟斷地位。據(ju)(ju)《2023年版(ban)中國(guo)(guo)MLCC市場(chang)(chang)競(jing)爭(zheng)(zheng)研究報告》，按2022年射頻微(wei)波MLCC的全球銷售額計算(suan)，ATC、Knowles、村田三家(jia)美、日企業總(zong)共占(zhan)據(ju)(ju)了52.3%的市場(chang)(chang)份額。相比之下，中國(guo)(guo)企業的競(jing)爭(zheng)(zheng)力(li)、市場(chang)(chang)份額相對有限。

達利凱普緊(jin)跟我國電子元器件國產化進程，多年(nian)來專(zhuan)注于射頻(pin)微(wei)波MLCC的研發(fa)生產，是國內少數掌握射頻(pin)微(wei)波MLCC從配料、流延、疊(die)層到燒結、測(ce)試(shi)等(deng)工藝(yi)環節全流程生產的企業之一，也是國內少數能(neng)夠(gou)大批(pi)量(liang)生產可靠(kao)性高、一致性好的射頻(pin)微(wei)波MLCC產品，并大量(liang)出口(kou)參與(yu)國際(ji)競爭的企業。

2022年，達利凱普全球市場占(zhan)有率達到7.6%，是唯一(yi)(yi)進入市占(zhan)率前五的中國企(qi)業。這一(yi)(yi)數(shu)字也意味著，對產品性能(neng)可達到或超過國外企(qi)業水平、能(neng)夠(gou)實現國產化替代的射頻微(wei)波MLCC生產企(qi)業而言，發展潛力(li)和發展空間巨大。

據招股意向書，目前達(da)利凱(kai)普的(de)產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)在民(min)用(yong)工業市場和軍(jun)工市場均有(you)應用(yong)。在民(min)品(pin)(pin)(pin)(pin)方(fang)面(mian)，公司(si)射頻微波MLCC產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)已(yi)進入(ru)通(tong)信、醫療、軌道交通(tong)等行(xing)業知(zhi)名生(sheng)產(chan)商供(gong)應系統；在軍(jun)品(pin)(pin)(pin)(pin)方(fang)面(mian)，公司(si)已(yi)獲得完備的(de)軍(jun)工產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)研發生(sheng)產(chan)資質(zhi)，公司(si)經(jing)過多年在軍(jun)工領域(yu)的(de)深耕，軍(jun)工銷售(shou)業績實現了較快(kuai)的(de)增(zeng)長(chang)。

賽道成長性優異

在中國，射(she)頻微(wei)波MLCC的(de)下(xia)游(you)應用(yong)市(shi)場集中在通(tong)信、高端(duan)裝(zhuang)備（主要(yao)包括軍工等(deng)領域）、軌(gui)道交通(tong)等(deng)三方面。前述研(yan)究報告顯示(shi)，2022年，這三大(da)應用(yong)市(shi)場的(de)份額約占(zhan)中國整體射(she)頻微(wei)波MLCC市(shi)場的(de)四分之三。其(qi)中，通(tong)信行業所占(zhan)的(de)市(shi)場份額最大(da)，達到(dao)42%。

據招股意(yi)向書，近年來，隨著5G技術(shu)的快速發展和普及(ji)，產生(sheng)大量(liang)5G基(ji)站的建(jian)設需求，進而拉動射頻微波(bo)MLCC的市場需求快速提升。同時，醫療(liao)設備(bei)、軌道交通、工(gong)(gong)業設備(bei)、軍工(gong)(gong)等(deng)其(qi)他高端應用領(ling)域對(dui)射頻微波(bo)MLCC的需求也呈(cheng)現增(zeng)長態勢。

機遇當前，達(da)(da)利(li)凱(kai)普厚積(ji)薄(bo)發、迅速突圍，近三年業績(ji)保(bao)持高速增長。據招股意向書，2020~2022年，達(da)(da)利(li)凱(kai)普主營業務收入分(fen)別實現2.16億元(yuan)、3.54億元(yuan)、4.77億元(yuan)，同比增長率分(fen)別為33.59%、64.21%、34.57%。

與此同時(shi)，隨著公(gong)司對海(hai)外(wai)(wai)市場(chang)的不斷開(kai)拓，公(gong)司海(hai)外(wai)(wai)市場(chang)規模(mo)逐步(bu)擴大。2020-2022年，達利凱普(pu)境外(wai)(wai)銷售(shou)收入占比從45.49%增長至60.95%。

受益于下游行(xing)業的(de)快速發(fa)展(zhan)，射(she)(she)頻(pin)微(wei)波MLCC行(xing)業的(de)發(fa)展(zhan)速度高(gao)于整體MLCC行(xing)業。根據(ju)前述研究報告，2022年(nian)全球(qiu)射(she)(she)頻(pin)微(wei)波MLCC市場規(gui)模約(yue)為60.8億(yi)元(yuan)(yuan)，到(dao)2027年(nian)將達到(dao)77.7億(yi)元(yuan)(yuan)，2020年(nian)至2027年(nian)均復(fu)合(he)增長率為8.56%，高(gao)于同(tong)期全球(qiu)MLCC市場規(gui)模的(de)增速。

分市場來看，5G的(de)(de)持續推廣(guang)應(ying)用為(wei)射頻(pin)微(wei)波MLCC在通信市場的(de)(de)需求錨定預(yu)(yu)期(qi)。工(gong)信部數據(ju)顯示，截至10月末，我(wo)國5G基(ji)(ji)站總數達321.5萬個。而根(gen)據(ju)賽迪研究院電子信息研究所《“新(xin)基(ji)(ji)建(jian)”發展白皮書》，預(yu)(yu)計至2025年(nian)，我(wo)國5G基(ji)(ji)站建(jian)設數量約為(wei)500萬座。5G基(ji)(ji)站的(de)(de)建(jian)設對射頻(pin)微(wei)波MLCC有(you)大量的(de)(de)需求。

醫(yi)療市場(chang)之中，射頻(pin)(pin)微(wei)(wei)波MLCC主要(yao)應用(yong)于核磁共振醫(yi)療設(she)(she)備等(deng)產品之中。中國MRI設(she)(she)備市場(chang)正(zheng)處(chu)于快速發展過程中。每臺MRI設(she)(she)備上都需大量使(shi)用(yong)射頻(pin)(pin)微(wei)(wei)波MLCC元件，隨著MRI設(she)(she)備不斷的技術更迭、場(chang)強不斷提升(sheng)，射頻(pin)(pin)微(wei)(wei)波MLCC在(zai)全球醫(yi)療市場(chang)的規模(mo)將逐年擴大。

除此(ci)之外，高速鐵(tie)路、地鐵(tie)、輕軌等軌道交(jiao)通(tong)對(dui)射(she)頻微(wei)波MLCC同樣(yang)存在大量的需(xu)求(qiu)。近年來，我國鐵(tie)路投資(zi)規模保持穩定(ding)增長(chang)，同時，我國軌道交(jiao)通(tong)行(xing)業(ye)(ye)國產電子元器(qi)件在自主方案定(ding)型(xing)中的占(zhan)比逐步提(ti)高，有助于(yu)國內(nei)射(she)頻微(wei)波MLCC企業(ye)(ye)提(ti)高在我國軌道交(jiao)通(tong)行(xing)業(ye)(ye)內(nei)的占(zhan)有率。

募投項目直達痛點

當前，對達(da)利凱普(pu)而言(yan)最重(zhong)要(yao)的(de)是快速(su)提高規(gui)模(mo)，進一步搶(qiang)占市(shi)場(chang)。

據(ju)招股意向(xiang)書(shu)，報(bao)告期內達(da)利(li)(li)凱普僅有一條(tiao)生(sheng)產(chan)(chan)線，各主(zhu)要產(chan)(chan)品共線生(sheng)產(chan)(chan)。2022年(nian)，達(da)利(li)(li)凱普的(de)(de)折(zhe)標產(chan)(chan)量（注：將不同型(xing)號的(de)(de)產(chan)(chan)品均根據(ju)一定(ding)的(de)(de)折(zhe)標比率折(zhe)標為(wei)尺寸為(wei)0603、疊層層數為(wei)13層的(de)(de)產(chan)(chan)品產(chan)(chan)量）為(wei)18.64億只，而當年(nian)的(de)(de)產(chan)(chan)能(neng)利(li)(li)用率已經達(da)到(dao)118.06%。

“快速(su)發(fa)展的射頻(pin)微(wei)波電路應(ying)用對射頻(pin)微(wei)波MLCC生(sheng)產(chan)(chan)企業在產(chan)(chan)能規模、技術水平、生(sheng)產(chan)(chan)工藝、快速(su)響(xiang)應(ying)等(deng)方面提出了越(yue)來越(yue)高的要求(qiu)，且發(fa)行(xing)人(ren)當前產(chan)(chan)能有限、對大(da)批量產(chan)(chan)品訂單的生(sheng)產(chan)(chan)保障難度較大(da)。”達(da)利凱普表(biao)示。

在達利凱(kai)普(pu)本(ben)次的募投項目(mu)中，公司擬投資(zi)3.3億元(yuan)實(shi)施“高(gao)端電(dian)子(zi)元(yuan)器(qi)件產業化(hua)一期項目(mu)”，用于擴(kuo)大主要產品(pin)產能。據介紹，該項目(mu)將新增陶瓷(ci)電(dian)容(rong)(rong)器(qi)生產線(xian)、引進先進生產設備、優化(hua)工藝(yi)流程，設計年(nian)產能達到30億只瓷(ci)介電(dian)容(rong)(rong)器(qi)。

達(da)利凱普(pu)表示，通過該(gai)項(xiang)目(mu)的(de)(de)(de)實施，將(jiang)進一步提升(sheng)公司的(de)(de)(de)產(chan)品生產(chan)能(neng)力，更好地(di)滿足市場對高端瓷介電(dian)容(rong)器產(chan)品的(de)(de)(de)需(xu)求，為(wei)公司提供良好的(de)(de)(de)投資回報和(he)經濟(ji)效益。

在擴(kuo)大公司規(gui)模的同時，達利凱普還計劃(hua)實施“信息化升級改(gai)造(zao)項目”和“營銷網絡(luo)建(jian)設(she)項目”，提高配套管(guan)理能力(li)。

其中，達利凱普計(ji)劃投資(zi)3000萬元用于(yu)營銷網絡建設項目，建設期3年，在(zai)華北、華中、華東、華南和(he)(he)西南地(di)區重點(dian)城(cheng)市和(he)(he)境外(wai)四(si)個(ge)國(guo)家(jia)或地(di)區設立辦(ban)事處，深耕區域市場(chang)，增強公(gong)司營銷能(neng)(neng)力和(he)(he)客(ke)戶服務能(neng)(neng)力。同時(shi)，投資(zi)6500萬元用于(yu)信(xin)息系統(tong)升(sheng)級改造項目，建設期2年，以提升(sheng)公(gong)司信(xin)息化(hua)管(guan)理效率，滿足公(gong)司未來隨(sui)著生產銷售規模迅速擴張(zhang)而(er)日益增長(chang)的信(xin)息化(hua)管(guan)理和(he)(he)數字化(hua)賦能(neng)(neng)。

達利凱(kai)普表示(shi)，在電子元器件行業國產化進(jin)程的快速(su)(su)推進(jin)下，公(gong)司將順應行業發展(zhan)趨勢(shi)，持續加(jia)強精益生產、提高運(yun)營(ying)管理和品質保障水平，快速(su)(su)擴大(da)公(gong)司產能(neng)、提高供應保障能(neng)力(li)(li)，優化快速(su)(su)協同能(neng)力(li)(li)，構(gou)建起多樣化產品快速(su)(su)開發、量產的全球產業鏈技術服(fu)務能(neng)力(li)(li)。 文/甄鞅