每經AI快訊，2024年(nian)1月(yue)2日(ri)，國投證(zheng)券(quan)發布研報點評茅臺經營（600519）。

事件：公司發(fa)布2023年年度(du)生產經營(ying)情(qing)況(kuang)公告，預計2023年實(shi)現總收入(ru)1495億元(yuan)（其中茅臺(tai)酒營(ying)業(ye)收入(ru)約(yue)(yue)1258億元(yuan)，系列酒約(yue)(yue)204億元(yuan)），同(tong)比約(yue)(yue)+17.2%；歸母(mu)凈利潤(run)約(yue)(yue)735億元(yuan)，同(tong)比約(yue)(yue)+17.2%。

公司(si)(si)超(chao)額(e)完(wan)成全年收(shou)入目標(biao)，2023年圓滿收(shou)官。2023Q4公司(si)(si)實(shi)現(xian)營(ying)收(shou)/歸(gui)母凈利約442/206億(yi)(yi)元，同+17.0%/12.6%，收(shou)入環比(bi)(bi)提(ti)速。其中茅(mao)臺(tai)酒/系(xi)列酒分別(bie)實(shi)現(xian)收(shou)入385.3/48.1億(yi)(yi)元，同比(bi)(bi)+15.24%/41.43%，茅(mao)臺(tai)酒增(zeng)(zeng)長穩(wen)健(jian)，系(xi)列酒增(zeng)(zeng)長提(ti)速主(zhu)要系(xi)去年基(ji)(ji)(ji)數較低。我們(men)認為Q4增(zeng)(zeng)長一方面來源(yuan)于11月1日起(qi)飛天及(ji)五星茅(mao)臺(tai)出廠(chang)價提(ti)高直接增(zeng)(zeng)厚收(shou)入利潤，另一方面，產(chan)(chan)品及(ji)渠道結構優(you)化帶來新增(zeng)(zeng)量(liang)，非標(biao)投放增(zeng)(zeng)加、茅(mao)臺(tai)1935超(chao)過(guo)百億(yi)(yi)營(ying)收(shou)、i茅(mao)臺(tai)上線以來累計實(shi)現(xian)443億(yi)(yi)交(jiao)易額(e)。2023年茅(mao)臺(tai)酒/系(xi)列酒生產(chan)(chan)基(ji)(ji)(ji)酒5.72/4.29萬噸左右，茅(mao)臺(tai)酒基(ji)(ji)(ji)酒生產(chan)(chan)同比(bi)(bi)較穩(wen)定(ding)（2022年5.68萬噸），系(xi)列酒同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長22%，為系(xi)列酒銷量(liang)提(ti)升提(ti)供產(chan)(chan)量(liang)基(ji)(ji)(ji)礎。

茅臺業(ye)績(ji)工(gong)具箱充足(zu)，龍頭經營定(ding)(ding)(ding)力強。11月以來公司(si)連續發布利好(hao)信息，飛天五星提價(jia)(jia)20%，有望直接增厚(hou)公司(si)收入利潤，同(tong)時更(geng)體(ti)(ti)現其價(jia)(jia)格重(zhong)歸(gui)(gui)市(shi)(shi)場(chang)化運作，漲價(jia)(jia)機制重(zhong)歸(gui)(gui)正(zheng)常。特別分(fen)紅(hong)計劃彰顯(xian)其對公司(si)價(jia)(jia)值的(de)看重(zhong)和對資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)的(de)重(zhong)視。在市(shi)(shi)場(chang)整(zheng)體(ti)(ti)業(ye)績(ji)確定(ding)(ding)(ding)性(xing)不足(zu)的(de)狀態下，其確定(ding)(ding)(ding)性(xing)成為市(shi)(shi)場(chang)少有的(de)優質資(zi)產。當前(qian)估值對應24年在25倍左右(you)，具備較高(gao)性(xing)價(jia)(jia)比(bi)，繼續推薦。

投資建議：

維持買(mai)入-A評級，預計公司2023-2025年的收(shou)入增速分別(bie)為(wei)16.5%/16.5%/15.0%，每股(gu)收(shou)益為(wei)58.8/69.9/81.2元(yuan)，6個月目標(biao)價為(wei)2,400元(yuan)，相當于(yu)2024年35x市盈率(lv)。

風險(xian)提(ti)示(shi)：政(zheng)策和消費稅風險(xian)，宏觀經濟(ji)不及預期，行(xing)業政(zheng)策發生變(bian)化

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)