每經AI快訊，2024年1月4日(ri)，民生證(zheng)券發布研(yan)報點(dian)評長城(cheng)汽車（601633）。

事件概(gai)述:公(gong)司發(fa)布2023年(nian)12月產銷快報：長城汽(qi)車批發(fa)銷量(liang)11.3萬輛(liang)，同比(bi)(bi)(bi)+45.3%，環比(bi)(bi)(bi)-8.4%。2023年(nian)累計批發(fa)123.1萬輛(liang)，同比(bi)(bi)(bi)+15.3%。在12月批發(fa)銷量(liang)中(zhong)，新能源車型(xing)約(yue)3.0萬輛(liang)，同比(bi)(bi)(bi)+169.0%，環比(bi)(bi)(bi)-4.4%；海外(wai)銷售3.3萬輛(liang)，同比(bi)(bi)(bi)+64.9%，環比(bi)(bi)(bi)-4.4%。

坦克表現(xian)亮眼(yan)新能(neng)源(yuan)轉型(xing)逐(zhu)步(bu)推進。2023年以來，長城(cheng)新能(neng)源(yuan)轉型(xing)穩(wen)步(bu)推進，全(quan)年累(lei)計銷(xiao)售(shou)26.2萬(wan)輛，同(tong)比(bi)+98.7%；新能(neng)源(yuan)占(zhan)比(bi)達到23.4%，同(tong)比(bi)+10.1pts。分(fen)品(pin)牌(pai)來看(kan)，今年坦克表現(xian)尤為亮眼(yan)，2023年合計銷(xiao)售(shou)16.3萬(wan)輛，同(tong)比(bi)+31.2%。高端(duan)品(pin)牌(pai)方面，Wey在(zai)藍(lan)山和高山的(de)驅動下(xia)(xia)穩(wen)步(bu)增長，全(quan)年累(lei)計銷(xiao)售(shou)4.2萬(wan)輛，同(tong)比(bi)+14.4%。作為長城(cheng)銷(xiao)量的(de)基本盤，哈弗、皮卡(ka)保持(chi)領(ling)先地位，全(quan)年分(fen)別銷(xiao)售(shou)71.2萬(wan)輛/20.2萬(wan)輛，同(tong)比(bi)+16.0%/8.5%。作為轉型(xing)之年，長城(cheng)新能(neng)源(yuan)變(bian)革初見成效；展望(wang)明年，在(zai)哈弗猛龍、驍龍MAX以及坦克的(de)全(quan)面新能(neng)源(yuan)化(hua)戰略下(xia)(xia)，有望(wang)發力多個細分(fen)賽道，帶來銷(xiao)量和盈利的(de)雙重提升。

海(hai)(hai)外銷(xiao)量高增拓(tuo)展(zhan)歐洲(zhou)、拉(la)美市場(chang)(chang)。2023年12月，公司海(hai)(hai)外批發銷(xiao)量3.3萬(wan)輛，同(tong)比+64.9%，環比-4.4%。2023年全(quan)(quan)年累(lei)計(ji)出口銷(xiao)售31.6萬(wan)輛，同(tong)比+82.5%。長(chang)城(cheng)(cheng)(cheng)戰略堅持全(quan)(quan)面(mian)推進全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)化目標，2025年將持續拓(tuo)展(zhan)海(hai)(hai)外市場(chang)(chang)。海(hai)(hai)外布局方面(mian)，長(chang)城(cheng)(cheng)(cheng)汽車(che)已在(zai)美國(guo)、德國(guo)、日本(ben)、加拿大(da)、韓國(guo)、奧地(di)利、印度(du)等地(di)設(she)立(li)研發中(zhong)心和(he)(he)技術創(chuang)新中(zhong)心，銷(xiao)售網絡也(ye)已覆蓋(gai)到全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)170多個國(guo)家和(he)(he)地(di)區。2023年11月，在(zai)拉(la)美地(di)區智利和(he)(he)秘(mi)魯(lu)市場(chang)(chang)落地(di)ONEGWM戰略，坦(tan)克、歐拉(la)新能源車(che)亮相。我們認為，2024年有望看到在(zai)長(chang)城(cheng)(cheng)(cheng)在(zai)歐洲(zhou)和(he)(he)拉(la)美地(di)區有所突(tu)破。

智(zhi)(zhi)能化深度(du)布局(ju)城(cheng)(cheng)市(shi)NOH有望量(liang)產。長(chang)城(cheng)(cheng)在(zai)智(zhi)(zhi)能化方面(mian)深度(du)布局(ju)，業務(wu)涵蓋電子架構、智(zhi)(zhi)能座艙、智(zhi)(zhi)能駕(jia)(jia)駛(shi)、智(zhi)(zhi)享生(sheng)態、云(yun)平臺等(deng)眾多領域，重(zhong)點打造Coffee OS智(zhi)(zhi)能座艙、Coffee Pilot智(zhi)(zhi)能駕(jia)(jia)駛(shi)兩大(da)智(zhi)(zhi)能化產品(pin)。現階段長(chang)城(cheng)(cheng)的(de)多數車型(xing)具備L2輔助(zhu)駕(jia)(jia)駛(shi)能力，展望2024，公司計劃將(jiang)先在(zai)Wey牌藍山上落(luo)地城(cheng)(cheng)市(shi)NOH，并(bing)于(yu)年(nian)底前落(luo)地100座城(cheng)(cheng)市(shi)。我們認(ren)為(wei)，2024年(nian)將(jiang)成(cheng)為(wei)城(cheng)(cheng)市(shi)輔助(zhu)駕(jia)(jia)駛(shi)元年(nian)，長(chang)城(cheng)(cheng)有望抓住技(ji)(ji)術變革機遇，通過智(zhi)(zhi)能化技(ji)(ji)術帶(dai)來銷量(liang)的(de)提升。

投資(zi)建議：公司新(xin)(xin)產品國(guo)內外推(tui)(tui)廣進展(zhan)順利(li)，智(zhi)(zhi)能電(dian)動(dong)化(hua)新(xin)(xin)周期開啟，新(xin)(xin)能源智(zhi)(zhi)能化(hua)車型(xing)占(zhan)比(bi)快(kuai)速提升，高端智(zhi)(zhi)能化(hua)路線愈發清晰。調(diao)整(zheng)盈利(li)預測，預計2023-2025年營業收(shou)入(ru)為(wei)1,688.8/2,262.4/2,713.8億(yi)(yi)元，歸(gui)母凈(jing)利(li)潤為(wei)68.6/93.6/130.9億(yi)(yi)元，對(dui)應(ying)2024年1月3日收(shou)盤價24.15元/股(gu)，PE為(wei)30/22/16倍，維(wei)持“推(tui)(tui)薦”評級。

風(feng)險提示：車市下行風(feng)險；WEY、哈(ha)弗等品(pin)牌所在市場競爭加劇，銷量(liang)不及預(yu)期；出海進度不及預(yu)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)