每(mei)經AI快(kuai)訊，2024年1月9日，華鑫證券發(fa)布研(yan)報點評紫燕食(shi)品（603057）。

事件

2024年01月08日，紫燕(yan)食品發(fa)布2024年限制性股票激勵計劃（草案(an)）。

投資要點

▌股(gu)權激勵立(li)足(zu)長(chang)遠，彰顯(xian)公司發(fa)展信心

公司逆勢推出股(gu)權激勵(li)計(ji)(ji)(ji)劃草案，其(qi)中涉及激勵(li)數(shu)量(liang)為(wei)(wei)246.4萬股(gu)，占(zhan)總股(gu)本(ben)0.6%；授予(yu)價格(ge)為(wei)(wei)10.89元（按1月8日收盤價21.34元計(ji)(ji)(ji)折價49%）。本(ben)次激勵(li)對象為(wei)(wei)核心員工及技術骨干，合計(ji)(ji)(ji)192人。本(ben)次計(ji)(ji)(ji)劃以2023年業績情(qing)況為(wei)(wei)基數(shu)，考核2024-2026的收入增速(su)與利潤增速(su)，按實際完成程(cheng)度與個(ge)人考核情(qing)況，分比例(li)解(jie)除(chu)限(xian)售(shou)，實際個(ge)人解(jie)禁額度為(wei)(wei)個(ge)人當年解(jie)禁股(gu)票數(shu)公司解(jie)禁比例(li)個(ge)人解(jie)禁比例(li)，其(qi)中：

公司解禁比(bi)例(li)：①如果收(shou)入或利潤(run)任(ren)何一(yi)項增速(su)(su)達(da)成考(kao)(kao)(kao)核指(zhi)標，即解除(chu)100%。②如任(ren)意一(yi)項達(da)成考(kao)(kao)(kao)核指(zhi)標的70%，則取收(shou)入或利潤(run)增速(su)(su)達(da)成比(bi)例(li)更高者作為(wei)(wei)解除(chu)限售比(bi)例(li)（即實際增速(su)(su)/考(kao)(kao)(kao)核目標增速(su)(su)）。③如收(shou)入或利潤(run)均未達(da)成考(kao)(kao)(kao)核指(zhi)標的70%，則解除(chu)比(bi)例(li)為(wei)(wei)0。

①收(shou)入(ru)(ru)增(zeng)(zeng)速考核指(zhi)標為，2024年(nian)(nian)增(zeng)(zeng)19%；2025年(nian)(nian)增(zeng)(zeng)38%或累(lei)積(ji)兩年(nian)(nian)收(shou)入(ru)(ru)之和(he)增(zeng)(zeng)長157%（較(jiao)2023年(nian)(nian)單年(nian)(nian)收(shou)入(ru)(ru)，下同）；2026年(nian)(nian)增(zeng)(zeng)57%或累(lei)積(ji)三年(nian)(nian)收(shou)入(ru)(ru)之和(he)增(zeng)(zeng)長314%。

②利潤增(zeng)(zeng)速考核指標(biao)為，2024年增(zeng)(zeng)15%；2025年增(zeng)(zeng)30%或(huo)累積兩年之(zhi)和(he)增(zeng)(zeng)長145%；2026年增(zeng)(zeng)45%或(huo)累積三年之(zhi)和(he)增(zeng)(zeng)長290%。

個人解禁比(bi)例：個人考(kao)核分(fen)數按80-100、60-80、60分(fen)以下分(fen)三檔，對應解除(chu)比(bi)例分(fen)別(bie)為(wei)100%、70%、0。

▌產品矩陣豐富，渠(qu)道覆蓋多元(yuan)

公司主(zhu)營佐餐(can)鹵(lu)味(wei)本身(shen)需求相對休(xiu)閑鹵(lu)味(wei)更(geng)(geng)(geng)加剛(gang)性(xing)，同(tong)時公司不斷(duan)豐富產品(pin)(pin)矩陣，以百味(wei)雞(ji)和夫(fu)妻肺片(pian)等(deng)(deng)佐餐(can)鹵(lu)味(wei)為核心，結合市場趨勢與消費者需求變化(hua)，推(tui)出客單價更(geng)(geng)(geng)低的素(su)菜產品(pin)(pin)進(jin)(jin)行(xing)引流與搭配，有效降低進(jin)(jin)店(dian)(dian)門(men)檻。另(ling)外，公司注重銷(xiao)售渠道的多元(yuan)化(hua)，不斷(duan)加大線(xian)上平(ping)臺的布局，借(jie)助外賣平(ping)臺與生鮮、團(tuan)購平(ping)臺更(geng)(geng)(geng)好觸(chu)達消費者，并借(jie)助品(pin)(pin)牌優勢在天貓、京東等(deng)(deng)電商平(ping)臺設立旗艦店(dian)(dian)主(zhu)營預包裝的鹵(lu)味(wei)產品(pin)(pin)，構建起全(quan)鏈(lian)條銷(xiao)售體系(xi)。

▌盈利預測

受宏(hong)觀及(ji)基數等(deng)因素影響，公司(si)收入增長(chang)有所降速；以牛(niu)肉為(wei)主的原材料成本下降幅度較大有望釋放較大利潤彈性。我們看好2024年起公司(si)在低基數下實現(xian)穩健增長(chang)，調整(zheng)2023-2025年EPS為(wei)0.91/1.06/1.23元(yuan)（前值分別為(wei)0.96/1.11/1.42元(yuan)），當前股價對應PE分別為(wei)24/20/17倍，維(wei)持“買入”投資評級(ji)。

▌風險提示

宏觀經濟(ji)下行風險、行業競爭(zheng)加劇、成本下降不(bu)及預(yu)期(qi)、門店開拓(tuo)不(bu)及預(yu)期(qi)等。

(來源：慧博投研)

免責聲(sheng)明：本文內容與數據(ju)僅供參(can)考，不(bu)構成投資建(jian)議，使(shi)用前請核實。據(ju)此操(cao)作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)