每(mei)經AI快訊，2024年1月9日，東北證券發布研(yan)報點評中國中免（601888）。

事件：

中(zhong)國中(zhong)免發布業績快報(bao)，2023年預計實現營(ying)收(shou)675.8億(yi)(yi)元/+24.15%，歸(gui)母(mu)凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)(run)67.2億(yi)(yi)元/+33.52%，扣非(fei)歸(gui)母(mu)凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)(run)66.6億(yi)(yi)元/+35.78%。2023Q4單季預計實現營(ying)收(shou)167.4億(yi)(yi)元/+11.1%，歸(gui)母(mu)凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)(run)15.1億(yi)(yi)元/+276%，扣非(fei)歸(gui)母(mu)凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)(run)14.6億(yi)(yi)元/+360%。

點評：

離(li)(li)島免稅(shui)(shui)銷售(shou)金(jin)額(e)(e)(e)為2021年的(de)88%，客(ke)(ke)單(dan)價仍有(you)恢復空間。2023年海口海關共監管離(li)(li)島免稅(shui)(shui)購(gou)(gou)物金(jin)額(e)(e)(e)437.6億元(yuan)/+25.4%；免稅(shui)(shui)購(gou)(gou)物人數(shu)675.6萬人次/+59.9%；免稅(shui)(shui)購(gou)(gou)物件數(shu)5130萬件/+3.8%，客(ke)(ke)單(dan)價6478元(yuan)/-21.6%。元(yuan)旦假期(qi)離(li)(li)島免稅(shui)(shui)購(gou)(gou)物金(jin)額(e)(e)(e)4.75億元(yuan)/+12.6%，免稅(shui)(shui)購(gou)(gou)物6.57萬人次/+52.8%，客(ke)(ke)單(dan)價7228元(yuan)/-26%。

經營(ying)(ying)發(fa)展穩中(zhong)提質，盈(ying)利(li)(li)能(neng)力持續優化。2023年公(gong)司主營(ying)(ying)業(ye)務毛利(li)(li)率為31.44%/+3.42 pct，推算得四(si)個季度主營(ying)(ying)業(ye)務毛利(li)(li)率分別為28.75%/32.47%/34.27%/31.32%，優化趨(qu)勢顯著(zhu)。2023年歸母(mu)凈利(li)(li)率9.9%/+0.70 pct；2023Q4歸母(mu)凈利(li)(li)率9.02%/同比(bi)+6.35 pct/環比(bi)+0.07 pct，單季凈利(li)(li)率受益于毛利(li)(li)率的大幅提升(sheng)、上海機場新租金補(bu)充(chong)協(xie)議緩解費用壓力等因素有顯著(zhu)改善。

投資建議：離島免(mian)(mian)稅方(fang)面，伴隨三亞國際免(mian)(mian)稅城C棟香化館、河心島頂奢(she)開業(ye)(ye)運營，未來公(gong)司(si)海(hai)南地區增量項目將有序推(tui)進落地，島內(nei)(nei)供給(gei)不(bu)斷豐富。出(chu)入境免(mian)(mian)稅方(fang)面，在機場客流及(ji)免(mian)(mian)稅銷售回暖、市內(nei)(nei)免(mian)(mian)稅店政策預期之下，公(gong)司(si)積極(ji)推(tui)動門店規(gui)劃(hua)布(bu)局工作，有望打開業(ye)(ye)績天(tian)花板(ban)。預計2023-2025年(nian)歸母凈利潤分別為67億(yi)/83億(yi)/102億(yi)，維持“買入”評級。

風(feng)險(xian)提示：宏觀(guan)經(jing)濟波動，市(shi)場競爭加(jia)劇，政策風(feng)險(xian)等。

(來源：慧博投研)

免責聲明(ming)：本(ben)文(wen)內(nei)容與數據僅(jin)供參考，不構(gou)成投資建議，使用前請核實。據此操(cao)作，風險自擔。

(編輯 趙橋)