每經(jing)AI快訊，2024年1月9日，國聯證券發布研報點評(ping)海信家電(dian)（000921）。

事件

海信(xin)家電披露回購(gou)及員(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)持股(gu)(gu)計(ji)(ji)劃草案：公司擬(ni)回購(gou)不超過1391.6萬股(gu)(gu)A股(gu)(gu)股(gu)(gu)份用于員(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)持股(gu)(gu)計(ji)(ji)劃，回購(gou)價格(ge)≤27元/股(gu)(gu)，持股(gu)(gu)計(ji)(ji)劃對象為不超過279位員(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)，包括董(dong)監(jian)高、核(he)(he)心管理(li)層及骨干，受讓價格(ge)為10.78元/股(gu)(gu)；業績考核(he)(he)方(fang)面，剔除全部股(gu)(gu)份支付費用后(hou)，觸發值(zhi)為2024-2026年度(du)歸母凈利潤(run)較2022年增長+98%/+124%/+155%，目標(biao)值(zhi)則為+122%/+155%/+194%。

較前次激勵目標大(da)幅上調，彰顯公司信心(xin)

2023年(nian)初(chu)公司推出市場期待已久的員(yuan)工(gong)持(chi)股(gu)和限(xian)制性股(gu)票(piao)激(ji)(ji)勵(li)(li)計(ji)劃，歷經一(yi)年(nian)激(ji)(ji)勵(li)(li)效果顯著(zhu)，公司業(ye)(ye)績與(yu)股(gu)價均迎來(lai)亮眼表(biao)現。時隔一(yi)年(nian)，二期員(yuan)工(gong)持(chi)股(gu)計(ji)劃再(zai)度落(luo)地，從考(kao)(kao)核目(mu)(mu)標來(lai)看，前(qian)次(ci)激(ji)(ji)勵(li)(li)23-25年(nian)業(ye)(ye)績目(mu)(mu)標值分別(bie)15.76、18.09、20.33億元(yuan)，而(er)此(ci)次(ci)激(ji)(ji)勵(li)(li)24-26年(nian)目(mu)(mu)標值分別(bie)為(wei)31.85、36.59、42.19億元(yuan)，大幅(fu)上調，參考(kao)(kao)我們對(dui)公司2023年(nian)業(ye)(ye)績預測，此(ci)次(ci)激(ji)(ji)勵(li)(li)目(mu)(mu)標未來(lai)三(san)年(nian)業(ye)(ye)績復(fu)合增速為(wei)15%，充分彰顯公司對(dui)于未來(lai)發展的信心。

2023Q4保持良(liang)好(hao)經營(ying)態勢，總體(ti)優于(yu)行業(ye)

短期(qi)看(kan)，2023年10-11月公(gong)(gong)司家(jia)空(kong)(kong)內(nei)/外銷(xiao)量分別同(tong)比(bi)+11%/+23%，冰箱內(nei)/外銷(xiao)量分別同(tong)比(bi)+15%/+91%，我(wo)們預計公(gong)(gong)司2023Q4家(jia)空(kong)(kong)、冰洗兩(liang)大板塊(kuai)均(jun)實現較(jiao)好增長(chang)(chang)(chang)，而結合第三方(fang)數據監(jian)測，海(hai)信(xin)日立預計2023Q4也延(yan)續高個位數增長(chang)(chang)(chang)，此(ci)外三電預計也保持(chi)穩健增長(chang)(chang)(chang)，海(hai)信(xin)家(jia)電2023Q4收入(ru)預計保持(chi)15-20%增長(chang)(chang)(chang)。從盈(ying)利能力(li)方(fang)面看(kan)，公(gong)(gong)司產品(pin)結構改善與內(nei)部效率提升等均(jun)對盈(ying)利能力(li)提升有(you)所幫助，2023Q4經營性業績(ji)或也保持(chi)+30%，優于行業。

內(nei)部(bu)經營改善顯著，中長期業績(ji)彈(dan)性依(yi)舊

展望(wang)(wang)未來，公司(si)(si)各業(ye)務(wu)勢頭(tou)良好：1）海信日立有望(wang)(wang)憑借其品牌、產品、渠道、場景多(duo)元化(hua)優勢穿越(yue)地產周期，實現(xian)雙位(wei)數增(zeng)長(chang)(chang)；2）傳統家電業(ye)務(wu)營收(shou)或保持增(zeng)長(chang)(chang)，且(qie)隨著(zhu)結構升(sheng)級(ji)、供應鏈改善以及治理優化(hua)，利(li)潤率中樞上(shang)行(xing)可(ke)期；3）三電公司(si)(si)經(jing)營持續優化(hua)，傳統業(ye)務(wu)盈利(li)能力(li)穩步改善，新(xin)能源業(ye)務(wu)逐漸貢獻可(ke)觀收(shou)入(ru)與業(ye)績增(zeng)量。總體看，公司(si)(si)中長(chang)(chang)期業(ye)績彈(dan)性可(ke)期。

盈利(li)預測、估值與(yu)評(ping)級(ji)

我們預(yu)計公(gong)司2023-2024年(nian)營(ying)業收入分(fen)別(bie)為(wei)860、937億元，同比增速分(fen)別(bie)為(wei)+16%、+9%，歸母凈利潤分(fen)別(bie)為(wei)28、32億元，同比增速分(fen)別(bie)為(wei)+97%、+15%，EPS分(fen)別(bie)為(wei)2.04、2.34元/股，2023-2025年(nian)CAGR為(wei)+38%。鑒于(yu)公(gong)司新(xin)一期員工持股計劃業績(ji)目標較(jiao)前次(ci)上調明顯，信心較(jiao)強，參照可比公(gong)司估值，我們給予公(gong)司2024年(nian)13倍PE，目標價30.36元，維(wei)持為(wei)“買入”評(ping)級(ji)。

風險(xian)提示：1國內(nei)外需求不(bu)及預期，2）原材料或匯率大幅(fu)波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)