每經AI快(kuai)訊(xun)，2024年1月(yue)10日，國聯證(zheng)券發布研(yan)報點(dian)評宇(yu)通客車（600066）。

事件：公司(si)發布(bu)業績預告。公司(si)預計2023年歸母凈利(li)潤為(wei)14.0億元至19.0億元，同(tong)比增加85%至150%。

2023年客車行業內需持續復蘇，出口創歷史新高

2023年1-10月(yue)大(da)中客行業批發銷量為6.7萬(wan)輛(liang)，同比(bi)增(zeng)長(chang)16.8%。其中，座位(wei)客車銷量為3.4萬(wan)輛(liang)，同比(bi)增(zeng)長(chang)90.8%，主要(yao)由(you)于旅游的逐步恢復。公(gong)交客車銷量2.9萬(wan)輛(liang)，同比(bi)下滑15.8%，主要(yao)由(you)于消(xiao)化2022年年底搶裝透支(zhi)。根(gen)據海(hai)關數據，2023年1-10月(yue)出口銷量為2.8萬(wan)輛(liang)，同比(bi)增(zeng)長(chang)89%，創歷史新高(gao)。

受益于座位客車和出口市場優勢，宇通(tong)客車市占率大幅提升

2023年宇通客車總銷量(liang)36518輛，同比增長20.9%，其中(zhong)大中(zhong)客銷量(liang)31770輛，同比增長33.9%。1-10月(yue)公(gong)司大中(zhong)客市(shi)占率為36.8%，相較(jiao)2022年全年提升8.6pct。出(chu)口(kou)方面，公(gong)司是(shi)出(chu)口(kou)龍頭(tou)，份額位于(yu)行(xing)業第(di)一。

剔除減值影響(xiang)，規模(mo)效(xiao)應(ying)和產品結構優化帶四季度業績超預期(qi)

公(gong)司預(yu)計(ji)2023年(nian)歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤(run)14-19億(yi)(yi)元，假設(she)中值為16.5億(yi)(yi)元，則四季度(du)歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤(run)為6.0億(yi)(yi)元，同(tong)比(bi)下滑4.6%，環(huan)比(bi)增(zeng)長(chang)3.3%。公(gong)司四季度(du)額外計(ji)提(ti)減值，即對參股公(gong)司九鼎金(jin)融(rong)長(chang)期股權(quan)投資計(ji)提(ti)資產減值準備，預(yu)計(ji)減少公(gong)司2023年(nian)度(du)利潤(run)總額4.5億(yi)(yi)元，如果(guo)加回，則四季度(du)業績超預(yu)期，且減值不(bu)影(ying)響現金(jin)流(liu)。公(gong)司現金(jin)流(liu)表(biao)現突出(chu)，前三季度(du)經(jing)營性(xing)現金(jin)流(liu)為51.8億(yi)(yi)元，大幅超出(chu)歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤(run)為10.5億(yi)(yi)元。

盈利預測、估值與評級

我們預計公(gong)(gong)司(si)2023-2025年營業收入分(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)為(wei)276.1、333.9、418.2億元(yuan)(yuan)，同(tong)比增速分(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)為(wei)26.64%、20.96%、25.24%，，歸母凈利潤分(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)為(wei)17.6、25.2、32.1億元(yuan)(yuan)，同(tong)比增速分(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)為(wei)131.4%、43.7%、27.1%，EPS分(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)為(wei)0.79、1.14、1.45元(yuan)(yuan)/股(gu)，3年CAGR為(wei)61.67%。鑒于公(gong)(gong)司(si)長期(qi)成長性較好+持(chi)續高(gao)分(fen)(fen)紅能力，參照(zhao)可比公(gong)(gong)司(si)估(gu)值，我們給予公(gong)(gong)司(si)2024年18倍PE，目(mu)標(biao)價(jia)20.52元(yuan)(yuan)，給予“買(mai)入”評級。

風險提示：1、國內客車需(xu)求不及預(yu)期(qi)；2、海外(wai)訂單需(xu)求不及預(yu)期(qi)。

(來源：慧博投研)

免(mian)責聲明：本文內容與數(shu)據僅(jin)供(gong)參考，不(bu)構成(cheng)投(tou)資建議，使用前請核實。據此操作，風險自(zi)擔(dan)。

(編輯 曾健輝)