每日(ri)經濟新聞 2024-01-12 16:20:01
每經AI快(kuai)訊,2024年1月(yue)12日,民(min)生證券發布(bu)研報(bao)點評金盤科技(688676)。
公司(si)背景:立足輸(shu)配電業務(wu)(wu),儲能+數(shu)字化(hua)新業務(wu)(wu)助力發展。
公(gong)司(si)(si)立足以干式變(bian)壓器為(wei)代表的(de)輸(shu)配(pei)電業(ye)(ye)(ye)務(wu),同(tong)時加速(su)開拓儲(chu)能、數字化工廠新業(ye)(ye)(ye)務(wu)領域(yu),目前干變(bian)及(ji)輸(shu)配(pei)電業(ye)(ye)(ye)務(wu)為(wei)公(gong)司(si)(si)主(zhu)要收(shou)(shou)入(ru)來源,2023H1收(shou)(shou)入(ru)占比(bi)97%。業(ye)(ye)(ye)績表現來看,公(gong)司(si)(si)營(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)(shou)入(ru)及(ji)歸母(mu)凈利(li)潤2018-2022年CAGR分別為(wei)21%、10%。2023年前三季度,公(gong)司(si)(si)實現營(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)(shou)入(ru)47.73億元(yuan),同(tong)比(bi)增(zeng)長49.74%;實現歸母(mu)凈利(li)潤3.33億元(yuan),同(tong)比(bi)增(zeng)長98.30%,呈現高速(su)增(zeng)長態勢。在手訂單(dan)(dan)方面,2023年1-6月,公(gong)司(si)(si)整體銷(xiao)售訂單(dan)(dan)為(wei)45.89億元(yuan)(含稅),同(tong)比(bi)增(zeng)長53.17%。
全球干(gan)變領先(xian)企(qi)業(ye),市(shi)(shi)場份額持(chi)續提(ti)升(sheng)。變壓(ya)(ya)器下游應用廣泛,涵蓋(gai)發電、輸(shu)配電、用電三大(da)環節。公(gong)司面(mian)向(xiang)中(zhong)高端市(shi)(shi)場,市(shi)(shi)占(zhan)(zhan)(zhan)率持(chi)續提(ti)升(sheng),干(gan)式變壓(ya)(ya)器系列產品(pin)2019-2021年市(shi)(shi)占(zhan)(zhan)(zhan)率分別(bie)為7.84%、9.43%、11.68%,呈現逐(zhu)年上升(sheng)趨(qu)勢(shi)。下游結構(gou)方面(mian),2022年公(gong)司新能源下游收入占(zhan)(zhan)(zhan)比47%,其中(zhong)光伏(45%)、風電(45%);非(fei)新能源領域中(zhong),工業(ye)企(qi)業(ye)電氣配套(36%)、基礎(chu)設施(19%)。
變壓器出海(hai)(hai)打開新空間,多年渠道(dao)布局成(cheng)果(guo)展現。目(mu)前海(hai)(hai)外變壓器在供需(xu)兩端已經出現失衡,美(mei)國較(jiao)為(wei)明(ming)顯,具(ju)體表現在:需(xu)求端:我們(men)判斷主要有三重邏輯驅動:1)電(dian)(dian)網老舊(jiu)更換需(xu)求;2)新能源發電(dian)(dian)項目(mu)配(pei)套需(xu)求;3)美(mei)國制造業回流(liu)帶(dai)動電(dian)(dian)力(li)設備使用需(xu)求。供給端:美(mei)國本土產(chan)能不足,只(zhi)能滿足20%的需(xu)求供應,且本土企(qi)業擴產(chan)意愿不強(qiang)。公(gong)司(si)緊抓海(hai)(hai)外機遇(yu),全球銷售(shou)渠道(dao)優勢明(ming)顯,23H1海(hai)(hai)外訂單金(jin)額為(wei)10.48億(yi)元(含(han)稅),同比(bi)增長(chang)157.49%,實現高速增長(chang)。
儲能(neng):高(gao)壓級聯技(ji)術(shu)(shu)領先(xian),開(kai)拓第二增長曲線。公(gong)(gong)司(si)(si)依托現有(you)技(ji)術(shu)(shu)及客戶資源,協同(tong)優勢助(zhu)力儲能(neng)業務發展。1)技(ji)術(shu)(shu)同(tong)源:公(gong)(gong)司(si)(si)現有(you)產(chan)(chan)品及系(xi)統的相關技(ji)術(shu)(shu),與(yu)儲能(neng)部(bu)分技(ji)術(shu)(shu)同(tong)源、生產(chan)(chan)設備(bei)互(hu)通(tong)、制造工藝路線類同(tong);2)客戶協同(tong):公(gong)(gong)司(si)(si)儲能(neng)系(xi)統目標客戶為(wei)業主方(fang)或總包(bao)方(fang),各場景與(yu)公(gong)(gong)司(si)(si)現有(you)產(chan)(chan)品主要下游應用領域具有(you)一定的重合度;3)產(chan)(chan)能(neng)加碼:桂(gui)林基地已于22年7月(yue)竣工投(tou)(tou)產(chan)(chan),武漢基地于23年逐步(bu)投(tou)(tou)產(chan)(chan),兩個項目全部(bu)達產(chan)(chan)后,公(gong)(gong)司(si)(si)儲能(neng)系(xi)統年產(chan)(chan)能(neng)將達3.9GWh。
數(shu)(shu)字(zi)(zi)(zi)化(hua)(hua)(hua)工廠:打造發(fa)展新(xin)引擎,數(shu)(shu)字(zi)(zi)(zi)化(hua)(hua)(hua)增添新(xin)動力。公司(si)依靠數(shu)(shu)字(zi)(zi)(zi)化(hua)(hua)(hua)團隊已先后完成自身7座數(shu)(shu)字(zi)(zi)(zi)化(hua)(hua)(hua)工廠的建設(she)及技改升級(ji),基(ji)于技術積(ji)累及實(shi)踐(jian)經驗,公司(si)為其他(ta)企業(ye)提供數(shu)(shu)字(zi)(zi)(zi)化(hua)(hua)(hua)轉型業(ye)務服務,截至(zhi)2023年(nian)半年(nian)報(bao),公司(si)已累計承接超4億元數(shu)(shu)字(zi)(zi)(zi)化(hua)(hua)(hua)工廠整體解決方案業(ye)務訂(ding)單,后續有(you)望帶來(lai)持續收益(yi)。
投資(zi)建(jian)議:公司(si)立(li)足變(bian)壓器(qi),出海打開成(cheng)長空(kong)間,同(tong)時布局儲能、數字化工廠等新業務,具備增長潛力(li)。我們預計(ji)公司(si)23-25年(nian)營(ying)收分別(bie)為72.19、101.97、143.39億元(yuan),對(dui)應(ying)增速分別(bie)為52.1%、41.3%、40.6%;歸(gui)母(mu)凈利(li)潤(run)分別(bie)為5.22、8.19、12.75億元(yuan),對(dui)應(ying)增速分別(bie)為84.1%、57.1%、55.6%,以(yi)1月10日收盤價(jia)作(zuo)為基(ji)準,對(dui)應(ying)23-25年(nian)PE為32X、20X、13X。維持“推薦”評級
風險(xian)提示:原材料價格(ge)上漲風險(xian);市(shi)場競(jing)爭加劇風險(xian);行業周期(qi)波動風險(xian)。
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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