每經AI快訊，2024年1月(yue)15日，招商證券發布研(yan)報(bao)點(dian)評龍迅股(gu)份(fen)（688486）。

龍(long)迅股(gu)份(fen)主營高清視頻橋(qiao)接及處理芯(xin)片和(he)高速信號傳輸(shu)芯(xin)片，公司產品廣泛應用于(yu)PC及周邊、顯(xian)示(shi)器及商顯(xian)、視頻會議系統等領域(yu)，未來汽車(che)等領域(yu)占(zhan)比有望逐步提升(sheng)。龍(long)迅股(gu)份(fen)發布(bu)2024年股(gu)票激勵計劃，結合公告(gao)信息，點評如下：

首次發布股票激勵計(ji)(ji)(ji)劃(hua)(hua)，覆蓋人(ren)數高達132人(ren)。本次激勵計(ji)(ji)(ji)劃(hua)(hua)擬授予限制股票138.52萬股，占(zhan)(zhan)(zhan)股本總額(e)的(de)(de)2%，其中首次授予123.67萬股，占(zhan)(zhan)(zhan)股本總額(e)的(de)(de)1.79%，占(zhan)(zhan)(zhan)本計(ji)(ji)(ji)劃(hua)(hua)總額(e)的(de)(de)89.28%；預留14.85萬股，占(zhan)(zhan)(zhan)股本總額(e)的(de)(de)0.21%，占(zhan)(zhan)(zhan)本計(ji)(ji)(ji)劃(hua)(hua)總額(e)的(de)(de)10.72%。本計(ji)(ji)(ji)劃(hua)(hua)第一類和首次授予第二(er)類限制性股票擬激勵對(dui)象(xiang)合計(ji)(ji)(ji)132人(ren)，約(yue)占(zhan)(zhan)(zhan)公司在(zai)冊員工總數（2022年報）168人(ren)的(de)(de)78.57%，主要包括董(dong)事、高管、核心技(ji)術(shu)人(ren)員和需要激勵的(de)(de)員工，授予價(jia)為70元/股。

股票激勵計(ji)劃(hua)2024-2026年(nian)(nian)營(ying)收同(tong)比增(zeng)長目(mu)(mu)標(biao)值分別(bie)(bie)為(wei)(wei)(wei)50%/67%/50%。本激勵計(ji)劃(hua)公司層面考核年(nian)(nian)度(du)為(wei)(wei)(wei)2024-2026年(nian)(nian)，在(zai)各考核年(nian)(nian)度(du)的毛利率均(jun)滿足不低(di)于(yu)(yu)40%的前提下，以2023年(nian)(nian)的營(ying)收為(wei)(wei)(wei)基數(shu)，年(nian)(nian)度(du)營(ying)收相(xiang)對(dui)于(yu)(yu)2023年(nian)(nian)增(zeng)長率的目(mu)(mu)標(biao)值2024-2026年(nian)(nian)分別(bie)(bie)為(wei)(wei)(wei)50%/150%/275%，目(mu)(mu)標(biao)值的年(nian)(nian)度(du)同(tong)比增(zeng)長分別(bie)(bie)為(wei)(wei)(wei)50%/67%/50%；年(nian)(nian)度(du)營(ying)收相(xiang)對(dui)于(yu)(yu)2023年(nian)(nian)增(zeng)長率的觸發(fa)值2024-2026年(nian)(nian)分別(bie)(bie)為(wei)(wei)(wei)15%/75%/162%，觸發(fa)值的年(nian)(nian)度(du)同(tong)比增(zeng)長分別(bie)(bie)為(wei)(wei)(wei)15%/52%/50%。假定24M1底授予權益(yi)，預計(ji)本計(ji)劃(hua)首次授予需(xu)攤銷的總費用為(wei)(wei)(wei)3775萬(wan)元，其中(zhong)2024-2027年(nian)(nian)分別(bie)(bie)為(wei)(wei)(wei)1957/1185/588/45萬(wan)元。

公(gong)(gong)司布局汽車和(he)(he)AR/VR等(deng)成(cheng)長性下(xia)游，關注2024年新(xin)品驗(yan)(yan)證(zheng)(zheng)和(he)(he)放量進展(zhan)。公(gong)(gong)司下(xia)游分(fen)布較為分(fen)散，22H1汽車電子和(he)(he)AV/VR的(de)營收占(zhan)比(bi)分(fen)別為7%和(he)(he)4%，預期2023全年汽車電子的(de)占(zhan)比(bi)有(you)(you)所提升，AR/VR領(ling)域(yu)某(mou)客戶的(de)分(fen)離式(shi)VR眼(yan)鏡(jing)解(jie)決方案需2顆視頻橋接芯片，可將SoC輸出(chu)的(de)MIPI轉為Type-C信號(hao)，在(zai)VR眼(yan)鏡(jing)的(de)左(zuo)右兩塊屏幕處(chu)再將Type-C輸出(chu)為MIPI信號(hao)。據公(gong)(gong)告，目前車載SerDes芯片組已(yi)成(cheng)功流片，逐(zhu)步在(zai)部分(fen)車廠和(he)(he)Tier1客戶處(chu)驗(yan)(yan)證(zheng)(zheng)，需要關注2024年的(de)驗(yan)(yan)證(zheng)(zheng)或(huo)量產進度。同時公(gong)(gong)司開發12.5Gbps訊號(hao)中繼器芯片項目，未(wei)來有(you)(you)望在(zai)通信高(gao)速背板、基站、光傳輸網(wang)、Data通訊等(deng)領(ling)域(yu)應用(yong)。

投(tou)資(zi)(zi)建議。龍迅股份深耕高速混合信號芯片(pian)，未來車載Serdes芯片(pian)有望逐步(bu)放(fang)量(liang)，同時(shi)公司亦布局AR/VR和服務器等領(ling)域，我們(men)最(zui)新預(yu)測23-25年(nian)營(ying)收為3.16/4.47/6.29億元，歸母(mu)凈利(li)潤為0.92/1.33/1.82億元，對應(ying)(ying)PE為72.7/50.5/36.8倍，對應(ying)(ying)EPS為1.33/1.92/2.63元，維(wei)持“增持”投(tou)資(zi)(zi)評級。

風(feng)險(xian)提示：公司業績波動風(feng)險(xian)、半導體行業周期波動風(feng)險(xian)、市場競爭加(jia)劇風(feng)險(xian)、宏觀政(zheng)策變動風(feng)險(xian)、技(ji)術迭代風(feng)險(xian)、大額解禁風(feng)險(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)