每經AI快訊(xun)，2024年1月15日，東吳證券發(fa)布(bu)研報點評賽恩斯（688480）。

投資要點

事件：2024年(nian)1月12日，公(gong)司(si)(si)(si)發布公(gong)告擬使用自有資(zi)金(jin)1.83億(yi)元收購參股(gu)(gu)(gu)子公(gong)司(si)(si)(si)紫(zi)(zi)金(jin)藥劑61%股(gu)(gu)(gu)權；2019年(nian)6月，公(gong)司(si)(si)(si)看好(hao)紫(zi)(zi)金(jin)藥劑所在的選礦藥劑、金(jin)屬萃取(qu)藥劑行(xing)業發展，通過與紫(zi)(zi)金(jin)南(nan)方換股(gu)(gu)(gu)取(qu)得紫(zi)(zi)金(jin)藥劑39%的股(gu)(gu)(gu)權；本次(ci)交(jiao)易完成后，公(gong)司(si)(si)(si)將持(chi)有紫(zi)(zi)金(jin)藥劑100%股(gu)(gu)(gu)權。

紫(zi)金藥(yao)劑(ji)主營(ying)(ying)選礦藥(yao)劑(ji)、銅(tong)萃取劑(ji)的(de)研(yan)發、生(sheng)產和銷(xiao)售，收(shou)(shou)購定價合理。紫(zi)金藥(yao)劑(ji)主營(ying)(ying)銅(tong)萃取劑(ji)(ZJ988X)、環保型清洗劑(ji)(ZJ601)、環保型抑制(zhi)劑(ji)(ZJ201)及各類選礦助劑(ji)，主要用(yong)于(yu)有(you)色行業銅(tong)濕法(fa)冶煉生(sheng)產；具備年(nian)產3,400噸(dun)銅(tong)萃取劑(ji)、2,000噸(dun)選礦藥(yao)劑(ji)、2,000噸(dun)磷酸類萃取劑(ji)、1,000噸(dun)選礦鉛能力。紫(zi)金藥(yao)劑(ji)2023M1-9收(shou)(shou)入8073萬(wan)元，扣非(fei)凈(jing)(jing)利(li)潤1024萬(wan)元，2023年(nian)全年(nian)凈(jing)(jing)利(li)潤預計(ji)2052萬(wan)元，根據康普化學/紫(zi)金礦業2023年(nian)9月28日(ri)動態市(shi)盈率計(ji)算(suan)得出的(de)估(gu)值為4.49/3.04億元，較交易估(gu)值3億元高出49.53%/1.2%，收(shou)(shou)購定價合理。

收(shou)購紫金(jin)(jin)(jin)藥劑(ji)(ji)(ji)有(you)助于公(gong)(gong)(gong)司(si)提(ti)(ti)升資源回(hui)收(shou)技(ji)術、開拓海外市(shi)場(chang)(chang)、深化(hua)紫金(jin)(jin)(jin)礦(kuang)(kuang)業合作。公(gong)(gong)(gong)司(si)2019年6月(yue)入股紫金(jin)(jin)(jin)藥劑(ji)(ji)(ji)以來，雙方在技(ji)術端(duan)(duan)已(yi)產(chan)生(sheng)融合，主(zhu)要合作研(yan)(yan)發項(xiang)目(mu)有(you)“冶煉煙氣洗滌廢(fei)酸中(zhong)錸(lai)回(hui)收(shou)項(xiang)目(mu)”、“銅萃(cui)取劑(ji)(ji)(ji)在有(you)色(se)冶煉污酸廢(fei)水資源化(hua)回(hui)收(shou)中(zhong)的(de)應用研(yan)(yan)究”等(deng)(deng)。此次交易完成后將(jiang)：1）實(shi)現資源回(hui)收(shou)技(ji)術的(de)快速積累(lei)和提(ti)(ti)升：紫金(jin)(jin)(jin)藥劑(ji)(ji)(ji)具有(you)稀缺性，其(qi)自(zi)主(zhu)研(yan)(yan)發的(de)ZJ988X系列銅萃(cui)取劑(ji)(ji)(ji)，打破了德國(guo)巴斯夫(LIX系列)和比(bi)利(li)時索爾維(OPT系列)壟(long)斷的(de)銅萃(cui)取劑(ji)(ji)(ji)市(shi)場(chang)(chang)，世界范圍內銅萃(cui)取劑(ji)(ji)(ji)主(zhu)要競爭對手僅巴斯夫、索爾維、康普(pu)化(hua)學。公(gong)(gong)(gong)司(si)將(jiang)銅萃(cui)取劑(ji)(ji)(ji)技(ji)術作為研(yan)(yan)發基礎(chu)，實(shi)現資源回(hui)收(shou)技(ji)術的(de)快速積累(lei)、提(ti)(ti)升，將(jiang)應用領域拓展到錸(lai)、銦、銣、銫等(deng)(deng)高價值金(jin)(jin)(jin)屬(shu)(shu)(shu)，鋰、鎳、鈷等(deng)(deng)新能源金(jin)(jin)(jin)屬(shu)(shu)(shu)。2）開拓海外市(shi)場(chang)(chang)：紫金(jin)(jin)(jin)藥劑(ji)(ji)(ji)近(jin)幾年國(guo)外銷售占(zhan)(zhan)比(bi)超過70%，海外市(shi)場(chang)(chang)開拓經(jing)驗豐富，公(gong)(gong)(gong)司(si)可借力實(shi)現從生(sheng)產(chan)端(duan)(duan)銅冶煉到末端(duan)(duan)冶煉廢(fei)水處理、稀貴金(jin)(jin)(jin)屬(shu)(shu)(shu)回(hui)收(shou)等(deng)(deng)全產(chan)業鏈(lian)布局，實(shi)現國(guo)際化(hua)發展戰(zhan)略。3）深化(hua)紫金(jin)(jin)(jin)合作：紫金(jin)(jin)(jin)藥劑(ji)(ji)(ji)2022年與紫金(jin)(jin)(jin)礦(kuang)(kuang)業及其(qi)控(kong)制的(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)產(chan)生(sheng)關聯(lian)(lian)交易2,614.81萬元(yuan)，占(zhan)(zhan)收(shou)入比(bi)重27.12%；2023M1-9關聯(lian)(lian)交易1,231.19萬元(yuan)，占(zhan)(zhan)收(shou)入比(bi)重15.25%，公(gong)(gong)(gong)司(si)收(shou)購紫金(jin)(jin)(jin)藥劑(ji)(ji)(ji)后與紫金(jin)(jin)(jin)礦(kuang)(kuang)業及其(qi)控(kong)制的(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)關聯(lian)(lian)交易將(jiang)增加(jia)。

公(gong)司(si)2023全年(nian)預(yu)(yu)計(ji)(ji)實現歸母凈(jing)利潤(run)0.80~0.86億(yi)(yi)元，同(tong)環(huan)比高增(zeng)。2023年(nian)12月21日公(gong)司(si)發布(bu)2023年(nian)業績預(yu)(yu)告，預(yu)(yu)計(ji)(ji)2023年(nian)實現營(ying)收7.5~8.5億(yi)(yi)元，同(tong)增(zeng)36.8%~55.1%；歸母凈(jing)利潤(run)0.80~0.86億(yi)(yi)，同(tong)增(zeng)20.8%~29.9%，環(huan)增(zeng)44.3%~77.9%。

盈利預(yu)測與投資評(ping)級：考慮到公司2023年(nian)(nian)業績(ji)預(yu)告以(yi)及(ji)收購紫金藥劑之(zhi)后的技(ji)術(shu)提升(sheng)、海外市場開拓，我們下調公司2023、上調2024-2025年(nian)(nian)盈利預(yu)測至0.84/1.51/2.11億元（原值0.95/1.48/2.02億元），對應2023-2025年(nian)(nian)PE 44/24/17倍(bei)（估值日期2024/1/12）。維持“買入”評(ping)級。

風險(xian)提示：行業政策變化，收(shou)購方(fang)案進度，下(xia)游行業擴(kuo)產進度不(bu)及預期(qi)

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)