每經AI快訊，2024年1月18日，華福證券發(fa)布研(yan)報點評乖寶寵(chong)物（301498）。

副投資要點：標題

事件：公司(si)發布(bu)2023年業績預告(gao)，23年預計實(shi)現(xian)歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤4.10-4.40億(yi)(yi)元(yuan)，同增(zeng)53.63%-64.87%，扣非凈(jing)利潤4.03-4.33億(yi)(yi)元(yuan)，同增(zeng)54.37%-65.86%。單季度來看(kan)，23Q4實(shi)現(xian)歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤0.96-1.26億(yi)(yi)元(yuan)，同增(zeng)91.07%-151.00%，實(shi)現(xian)扣非凈(jing)利潤0.91-1.21億(yi)(yi)元(yuan)，同增(zeng)83.99%-144.93%。公司(si)業績增(zeng)長超預期。

自有品(pin)(pin)(pin)牌持續(xu)(xu)釋(shi)放彈(dan)性，品(pin)(pin)(pin)牌打(da)造能(neng)力(li)被持續(xu)(xu)驗證，高(gao)(gao)端化受消費者(zhe)認可。公(gong)司(si)(si)“麥(mai)富迪”和(he)“弗(fu)列(lie)(lie)加特”兩大品(pin)(pin)(pin)牌通(tong)過全(quan)渠(qu)道(dao)(dao)覆(fu)蓋、用戶需求(qiu)整(zheng)合、品(pin)(pin)(pin)效(xiao)協同(tong)(tong)(tong)運營實現(xian)營收大幅增(zeng)(zeng)長。從(cong)雙(shuang)十一(yi)情況(kuang)來看(kan)，公(gong)司(si)(si)雙(shuang)十一(yi)期間全(quan)網銷售(shou)額3.6億，同(tong)(tong)(tong)增(zeng)(zeng)28%，其中副(fu)品(pin)(pin)(pin)牌弗(fu)列(lie)(lie)加特同(tong)(tong)(tong)增(zeng)(zeng)200%+；根據魔(mo)鏡數據顯(xian)示(shi)，公(gong)司(si)(si)23年(nian)三大平臺（淘天(tian)、抖音、京東）合計同(tong)(tong)(tong)增(zeng)(zeng)20.70%，其中抖音渠(qu)道(dao)(dao)快速放量，年(nian)內同(tong)(tong)(tong)比(bi)高(gao)(gao)增(zeng)(zeng)103.99%。公(gong)司(si)(si)營銷宣傳和(he)品(pin)(pin)(pin)牌打(da)造的能(neng)力(li)在持續(xu)(xu)得到驗證。同(tong)(tong)(tong)時(shi)BARF系列(lie)(lie)等高(gao)(gao)端產品(pin)(pin)(pin)占比(bi)提升，消費者(zhe)對公(gong)司(si)(si)高(gao)(gao)端化的認可度提升，進一(yi)步實現(xian)利(li)潤(run)彈(dan)性釋(shi)放。

從代工業(ye)務來(lai)看，Q3開始海外去庫存影響逐步消退。據海關總署數(shu)據，寵食出口(kou)量在9月實現(xian)大幅回(hui)暖，10月和11月出口(kou)量同比增(zeng)勢(shi)進一步明(ming)確。同時受益于匯率(lv)影響，疊加原材料價格回(hui)落(luo)和供應鏈的(de)持續優化，公(gong)司(si)海外業(ye)務利潤(run)端表現(xian)優秀。我們預計24年(nian)出口(kou)業(ye)務恢(hui)復正常，在低基數(shu)下，24H1寵食出口(kou)將迎(ying)來(lai)亮眼增(zeng)長，公(gong)司(si)海外業(ye)務與大盤共振(zhen)。

盈利(li)預(yu)測(ce)與投資建(jian)議：在當前強競爭和線上(shang)流量為主(zhu)的(de)背景下，公司(si)具(ju)備較強的(de)營銷推廣及熱點跟蹤能力，兩大自有(you)品牌有(you)望實現強者(zhe)恒強，規模效應(ying)下的(de)利(li)潤彈性釋放可期。上(shang)調公司(si)2023-2025年營收至(zhi)42.87/51.56/62.02億(yi)元（前值為42.68/50.28/57.84億(yi)元），歸(gui)母凈(jing)利(li)潤到4.27/5.10/6.44億(yi)元（前值為3.74/4.42/5.08億(yi)元）。給予(yu)公司(si)2024年43倍PE，對應(ying)目(mu)標(biao)價54.81元/股(gu)（前值為50.51元/股(gu)），維持(chi)公司(si)“買入”評級。

風險(xian)提示：產(chan)品競(jing)爭風險(xian)、原材料價格波(bo)動風險(xian)、匯率(lv)波(bo)動風險(xian)、業(ye)績不(bu)達預期(qi)對公司估值溢價產(chan)生(sheng)負面影響(xiang)風險(xian)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)