每經AI快訊(xun)，2024年(nian)1月19日，中(zhong)郵證(zheng)券發布研(yan)報(bao)點評水羊股份(fen)（300740）。

事件回顧

公(gong)司公(gong)布(bu)2023年業(ye)績預(yu)告，預(yu)計(ji)2023年歸(gui)母(mu)凈利(li)潤(run)為(wei)2.8-3.2億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)+124%-156%；扣(kou)非歸(gui)母(mu)凈利(li)潤(run)為(wei)2.6-3.0億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)+169%-210%；其(qi)中23Q4預(yu)計(ji)歸(gui)母(mu)凈利(li)潤(run)為(wei)1.0-1.4億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)+1619%-2308%；扣(kou)非歸(gui)母(mu)凈利(li)潤(run)為(wei)0.65-1.05億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)+598%-905%。公(gong)司業(ye)績超預(yu)期(qi)，業(ye)績中樞與股權激勵目標(biao)接近(jin)。

事件點評

伊(yi)菲丹實(shi)現(xian)高(gao)(gao)增長，23Q4凈利率提(ti)升(sheng)。從收入端(duan)來看，伊(yi)菲丹實(shi)現(xian)高(gao)(gao)增長，得益于超高(gao)(gao)端(duan)品(pin)牌(pai)(pai)定位以及超級(ji)面膜(mo)、精(jing)(jing)華面膜(mo)、面霜、精(jing)(jing)粹(cui)水等產品(pin)不斷放(fang)量，品(pin)牌(pai)(pai)系(xi)(xi)列不斷豐富。從業績端(duan)來看：1）代理品(pin)牌(pai)(pai)業務(wu)(wu)進入良(liang)性軌(gui)道(dao)，整(zheng)體業務(wu)(wu)及產品(pin)結構進一步優化(hua)，高(gao)(gao)毛(mao)利品(pin)牌(pai)(pai)占比(bi)持續上升(sheng)，整(zheng)體毛(mao)利率優化(hua)；2）公司(si)堅持精(jing)(jing)細化(hua)運(yun)營，持續提(ti)升(sheng)管(guan)理效(xiao)率，完善(shan)組織體系(xi)(xi)建設(she)，費用管(guan)控效(xiao)果提(ti)升(sheng)，費比(bi)有(you)所下降。公司(si)22Q4同期虧(kui)損，預計(ji)23Q4凈利率大幅改善(shan)。

23Q4非經常(chang)(chang)性(xing)(xing)收(shou)益預(yu)計約(yue)3500萬(wan)。公司預(yu)計2023年(nian)非經常(chang)(chang)性(xing)(xing)損(sun)益對(dui)當期凈利潤的(de)影(ying)響約(yue)2000萬(wan)元，23Q1-Q3非經常(chang)(chang)性(xing)(xing)損(sun)失約(yue)1512萬(wan)（其中持(chi)有(you)(you)交(jiao)易(yi)性(xing)(xing)金(jin)融(rong)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)、交(jiao)易(yi)性(xing)(xing)金(jin)融(rong)負(fu)債產(chan)(chan)生(sheng)的(de)公允價值變動損(sun)益，以及(ji)處(chu)置交(jiao)易(yi)性(xing)(xing)金(jin)融(rong)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)、交(jiao)易(yi)性(xing)(xing)金(jin)融(rong)負(fu)債和(he)可(ke)供出售金(jin)融(rong)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)取得的(de)投資(zi)(zi)(zi)收(shou)益合計虧損(sun)2582萬(wan)），預(yu)計23Q4非經常(chang)(chang)性(xing)(xing)收(shou)益約(yue)3500萬(wan)，預(yu)計與政府補助(zhu)、交(jiao)易(yi)性(xing)(xing)金(jin)融(rong)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)及(ji)負(fu)債相關投資(zi)(zi)(zi)收(shou)益等(deng)有(you)(you)關。

盈利預測及投資建議：我們維(wei)持(chi)盈利預測，預計公(gong)司23-25年(nian)歸(gui)母凈(jing)利潤分(fen)別為3.1億(yi)元、3.9億(yi)元、4.7億(yi)元，對應PE分(fen)別為23倍/18倍/15倍，維(wei)持(chi)“買(mai)入(ru)”評級。

風險提示：

主品牌調(diao)整不(bu)及預(yu)期(qi)，伊菲丹增長(chang)不(bu)及預(yu)期(qi)，利潤率改(gai)善不(bu)及預(yu)期(qi)等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)