每經AI快訊，2024年1月19日，中信建投發(fa)布研報點評中國(guo)中鐵（601390）。

公司(si)發布2023年(nian)四季(ji)(ji)度(du)經營數據(ju)，四季(ji)(ji)度(du)單季(ji)(ji)度(du)新(xin)(xin)簽(qian)合同(tong)額(e)12983.5億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長23.7%，資源利用(yong)/新(xin)(xin)興業務/設(she)計(ji)咨詢增(zeng)長較快(kuai)；2023全年(nian)累計(ji)新(xin)(xin)簽(qian)合同(tong)額(e)31006.0億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長2.2%，增(zeng)速實(shi)現由負轉正(zheng)，其(qi)中工(gong)程建造/資源利用(yong)/金融物(wu)貿等(deng)板塊實(shi)現兩位(wei)數增(zeng)長。在(zai)萬億國(guo)債、PSL重啟等(deng)增(zeng)量資金支持下(xia)，三大工(gong)程建設(she)與基建投(tou)資的結(jie)構(gou)性機會有望(wang)繼續為公司(si)新(xin)(xin)簽(qian)合同(tong)帶來邊際增(zeng)量。

事件

公(gong)司發布2023年四季度經(jing)營(ying)數(shu)據，四季度單(dan)季度新(xin)簽(qian)合(he)同(tong)額12983.5億元(yuan)(yuan)，同(tong)比增長23.7%，2023全年累計新(xin)簽(qian)合(he)同(tong)額31006.0億元(yuan)(yuan)，同(tong)比增長2.2%，其中工程建造新(xin)簽(qian)合(he)同(tong)額22509.7億元(yuan)(yuan)，同(tong)比增長11.4%。

簡評

四(si)季度(du)新(xin)(xin)簽合(he)同(tong)(tong)額(e)拉(la)動(dong)全(quan)年增(zeng)速(su)轉正。公司(si)(si)發(fa)布全(quan)年經營(ying)數據，2023全(quan)年累計新(xin)(xin)簽合(he)同(tong)(tong)額(e)31006.0億元，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)2.2%。在(zai)前(qian)三季度(du)新(xin)(xin)簽合(he)同(tong)(tong)額(e)同(tong)(tong)比(bi)下降9.1%情(qing)況下，四(si)季度(du)單(dan)季新(xin)(xin)簽合(he)同(tong)(tong)額(e)12983.5億元，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)23.7%，拉(la)動(dong)公司(si)(si)新(xin)(xin)簽合(he)同(tong)(tong)額(e)增(zeng)速(su)轉正。分地區看，在(zai)“一(yi)帶(dai)一(yi)路”建設加速(su)背景下，公司(si)(si)全(quan)年境內(nei)新(xin)(xin)簽合(he)同(tong)(tong)29008.1億元，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)1.8%，境外新(xin)(xin)簽合(he)同(tong)(tong)1997.9億元，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)8.7%。

資源(yuan)(yuan)利用(yong)、新(xin)興業(ye)務(wu)等板塊增長(chang)較(jiao)快。細(xi)分(fen)領域中，工程(cheng)(cheng)建造(zao)/資源(yuan)(yuan)利用(yong)/金融物(wu)貿(mao)新(xin)簽(qian)合(he)(he)同(tong)(tong)(tong)額(e)實(shi)現(xian)(xian)兩位(wei)數增長(chang)，全年新(xin)簽(qian)合(he)(he)同(tong)(tong)(tong)額(e)分(fen)別為(wei)22509.7/334.4/900.3億(yi)元，同(tong)(tong)(tong)比增速(su)分(fen)別為(wei)11.4%/41.7%/29.4%；此(ci)外，裝備制造(zao)與新(xin)興業(ye)務(wu)板塊均實(shi)現(xian)(xian)正增長(chang)，而資產經營板塊同(tong)(tong)(tong)比下滑54.7%。四季度(du)新(xin)簽(qian)合(he)(he)同(tong)(tong)(tong)中，資源(yuan)(yuan)利用(yong)/新(xin)興業(ye)務(wu)/設計(ji)咨詢增長(chang)較(jiao)快，同(tong)(tong)(tong)比增速(su)分(fen)別為(wei)201.3%/187.3%/59.4%，工程(cheng)(cheng)建造(zao)板塊增速(su)也達到19.4%。

維持買入(ru)評(ping)級，下調(diao)(diao)目標(biao)價為(wei)8.15元(yuan)。我們認為(wei)，公司四季度新簽合同額表現亮眼，拉動全年增速回正，下調(diao)(diao)公司2023-2025年EPS至(zhi)1.37/1.49/1.61元(yuan)（原預測為(wei)1.46/1.61/1.74元(yuan)），維持買入(ru)評(ping)級，下調(diao)(diao)目標(biao)價至(zhi)8.15元(yuan)。

風險分析

1、2022年以來國際形勢(shi)動蕩，政(zheng)治局(ju)勢(shi)變化對建(jian)筑央企(qi)的海(hai)外拓展、施工造(zao)成不利影(ying)響(xiang)。

2、房(fang)地產市場(chang)持續低迷可能對建(jian)筑企業造成(cheng)多方面(mian)不(bu)利影響。房(fang)地產對建(jian)筑企業的影響主要體現在：

1）當前(qian)土(tu)地(di)市(shi)(shi)場低迷(mi)，地(di)方政府土(tu)地(di)出(chu)讓收入較大幅度下(xia)滑(hua)(hua)，對基建資金來源造成不(bu)利影響(xiang)；我(wo)們假(jia)設2023/2024年公(gong)(gong)司城市(shi)(shi)建設領域新簽(qian)合(he)同(tong)增速受此影響(xiang)下(xia)滑(hua)(hua)至(zhi)5%/5%（原假(jia)設為12%/5%），則公(gong)(gong)司新簽(qian)合(he)同(tong)增速則可能(neng)下(xia)滑(hua)(hua)至(zhi)6.4%/5.8%，影響(xiang)較大。

2）2023年我國(guo)商品住宅成(cheng)交(jiao)金額10.3萬億元，較(jiao)2022年下降6.5%，房地產行業下行影響(xiang)了房建(jian)企業的新增合(he)同(tong)，公司存在少量房建(jian)合(he)同(tong)，可能受此影響(xiang)；

3、新業務(wu)拓(tuo)展可能不(bu)及(ji)預期。部分傳統建筑企業布局新能源、礦產及(ji)新材料等(deng)建筑以外的(de)新領(ling)域，但這些領(ling)域有(you)的(de)較為依賴政(zheng)府(fu)資源及(ji)自身專業實力，有(you)的(de)存在(zai)(zai)地(di)緣政(zheng)治風險，可能存在(zai)(zai)拓(tuo)展失敗或(huo)造成經(jing)營損失的(de)風險。

4、公(gong)(gong)司在全國(guo)范圍內持有較多特(te)許(xu)經(jing)營權類資產，受地(di)方經(jing)濟發展情況、競爭性交通(tong)方式（高鐵、飛機等）和同向新建(jian)高速影響(xiang)較大，如公(gong)(gong)司持有的(de)通(tong)行量不及預(yu)期，高速公(gong)(gong)路板塊的(de)估值可能受到影響(xiang)。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構(gou)成投(tou)資建議，使用(yong)前(qian)請核實。據此操作(zuo)，風險自(zi)擔。

(編輯 曾健輝)