每經AI快訊(xun)，2024年1月(yue)21日，平安證(zheng)券發布研報點評(ping)保利發展（600048）。

事項：

保利發展公(gong)布2023年(nian)業績快報，預計2023年(nian)營(ying)業總收入同比(bi)(bi)增長23.5%，營(ying)業利潤同比(bi)(bi)下降29.9%，利潤總額同比(bi)(bi)下降30.1%，歸母凈(jing)利潤同比(bi)(bi)下降34.4%。

平安觀點：

多因(yin)素致(zhi)業(ye)績承壓，分紅比(bi)例提(ti)高(gao)回饋股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)：公(gong)司(si)(si)2023年(nian)預計(ji)(ji)實現營(ying)業(ye)總(zong)(zong)收入(ru)3471.5億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)增長23.5%；營(ying)業(ye)利(li)(li)潤(run)(run)及(ji)利(li)(li)潤(run)(run)總(zong)(zong)額同(tong)(tong)比(bi)分別下(xia)(xia)降29.9%、30.1%；歸母凈(jing)利(li)(li)潤(run)(run)120.4億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)下(xia)(xia)降34.4%。利(li)(li)潤(run)(run)下(xia)(xia)滑(hua)主要源于(yu)(yu)項目結(jie)轉毛利(li)(li)率下(xia)(xia)降，以及(ji)公(gong)司(si)(si)結(jie)合(he)當前(qian)市場情況擬對部分項目計(ji)(ji)提(ti)資產減值(zhi)準(zhun)備。2023年(nian)預計(ji)(ji)營(ying)業(ye)利(li)(li)潤(run)(run)占(zhan)(zhan)營(ying)業(ye)總(zong)(zong)收入(ru)比(bi)重7%，較2022年(nian)下(xia)(xia)降5.3個百分點；歸母凈(jing)利(li)(li)潤(run)(run)占(zhan)(zhan)利(li)(li)潤(run)(run)總(zong)(zong)額比(bi)重48.8%，較2022年(nian)下(xia)(xia)降3.2個百分點。截至2024年(nian)1月19日，保利(li)(li)集團累計(ji)(ji)增持公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)份1540萬股(gu)(gu)(gu)(gu)，占(zhan)(zhan)公(gong)司(si)(si)總(zong)(zong)股(gu)(gu)(gu)(gu)本0.13%，累計(ji)(ji)增持金(jin)(jin)(jin)額1.5億(yi)元(yuan)，達到增持計(ji)(ji)劃金(jin)(jin)(jin)額下(xia)(xia)限的59.3%。同(tong)(tong)時公(gong)司(si)(si)更新2023-2025年(nian)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)回報規(gui)劃，計(ji)(ji)劃2023-2025年(nian)度現金(jin)(jin)(jin)分紅占(zhan)(zhan)當年(nian)歸母凈(jing)利(li)(li)潤(run)(run)比(bi)例均(jun)不(bu)(bu)低于(yu)(yu)40%，原(yuan)規(gui)劃為2023年(nian)不(bu)(bu)低于(yu)(yu)25%、2024-2025年(nian)均(jun)不(bu)(bu)低于(yu)(yu)20%；且在(zai)公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)持續低于(yu)(yu)每(mei)股(gu)(gu)(gu)(gu)凈(jing)資產時，公(gong)司(si)(si)將促(cu)使控股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)、實際控制人通過二(er)級市場增持、公(gong)司(si)(si)回購股(gu)(gu)(gu)(gu)份等措(cuo)施，積極穩(wen)定公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)。根(gen)據最(zui)新現金(jin)(jin)(jin)分紅比(bi)例及(ji)市值(zhi)估算(suan)，2023年(nian)業(ye)績對應股(gu)(gu)(gu)(gu)息率預計(ji)(ji)為4.53%。

銷(xiao)售(shou)規模領先(xian)，拿地(di)積極聚焦：公司2023年銷(xiao)售(shou)金額(e)4222.4億元，同(tong)比下降7.7%，銷(xiao)售(shou)金額(e)穩居克而瑞排行(xing)榜首(shou)位。根據(ju)公司三季(ji)報(bao)及獲得房(fang)地(di)產項目月度(du)公告統計，全年拿地(di)面(mian)積1075萬平米(mi)、拿地(di)金額(e)1632億元，拿地(di)銷(xiao)售(shou)面(mian)積比45%、拿地(di)銷(xiao)售(shou)金額(e)比38.6%，并持續向(xiang)核(he)心城市核(he)心區域集中。

投資(zi)建議：由于公(gong)司毛利率下滑(hua)及(ji)減值計提超出預期(qi)，下調公(gong)司2023-2025年EPS至1.01元(yuan)(yuan)（原為(wei)(wei)1.63元(yuan)(yuan)）、1.12（原為(wei)(wei)1.70元(yuan)(yuan)）、1.23元(yuan)(yuan)（原為(wei)(wei)1.87元(yuan)(yuan)），當前股價對應PE分(fen)別為(wei)(wei)8.8倍(bei)、7.9倍(bei)、7.2倍(bei)。公(gong)司銷(xiao)售穩健(jian)拓展積極，行業(ye)格局優(you)化下份額提升趨勢明確，股份回購及(ji)實控人增持(chi)彰顯信心，分(fen)紅(hong)比例提高(gao)增強(qiang)股息吸引力(li)，維持(chi)“推薦”評(ping)級。

風(feng)險提(ti)示(shi)：1）樓市修復(fu)不(bu)及預(yu)期風(feng)險：若購房者信心不(bu)足(zu)、銷(xiao)售修復(fu)低于預(yu)期，將(jiang)對公司發(fa)展產生負面影(ying)響；2）核心城市地塊獲(huo)(huo)(huo)取概率降低風(feng)險：房企拿地策(ce)略趨同之下(xia)，核心城市核心地塊競爭仍(reng)相對激烈，獲(huo)(huo)(huo)地難度增加或導致公司優質土儲獲(huo)(huo)(huo)取不(bu)足(zu)風(feng)險；3）盈利能(neng)力(li)進一步(bu)下(xia)探、持續減值等(deng)風(feng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)