每經(jing)編輯(ji)｜彭水萍

1月25日 星期四

今日大(da)盤(pan)全天單邊大(da)漲(zhang)(zhang)，大(da)小票(piao)一同強力回血，上(shang)證(zheng)指(zhi)數收漲(zhang)(zhang)3.03%報2906.11點(dian)，創2022年(nian)3月以來最(zui)佳(jia)表現，收復2900點(dian)位；深證(zheng)成(cheng)指(zhi)漲(zhang)(zhang)2%報8856.22點(dian)，創業(ye)板指(zhi)漲(zhang)(zhang)1.45%報1720.78點(dian)。量(liang)能方(fang)面，A股全天放量(liang)成(cheng)交9036.3億(yi)元，創今年(nian)年(nian)內新高；北向資金凈買入62.94億(yi)元。全A個股4884家上(shang)漲(zhang)(zhang)、422家下跌，各行業(ye)普漲(zhang)(zhang)。

數據來源：WIND

央(yang)行超預期宣布(bu)降準(zhun)疊加央(yang)國企利好消(xiao)息提振(zhen)市場情(qing)緒，順周期板塊受益，石(shi)油(you)ETF（561360）漲(zhang)5.19%。

上漲原因分析：央行超預期宣布降準，有效提振市場信心+證監會、國家金融監督管理總局等表態積極，信心持續修復+市值管理有望被納入中央企業負責人業績考核，對央國企構成利好

1.央行超預期宣布降準，有效提振市場信心

央行(xing)超預期宣布(bu)降(jiang)準(zhun)，政策端“穩經濟”態度明確，有(you)效提(ti)振(zhen)市場(chang)信心。中國人民銀行(xing)行(xing)長潘(pan)功勝(sheng)1月(yue)24日在(zai)國新辦新聞發(fa)布(bu)會上(shang)表示，1月(yue)25日下(xia)調支(zhi)農支(zhi)小再貸款、再貼現利率(lv)0.25個(ge)百(bai)(bai)分(fen)點，從2%下(xia)調到1.75%，并持(chi)續推(tui)動社會綜合融資成本穩中有(you)降(jiang)；并將于2月(yue)5日下(xia)調存款準(zhun)備金率(lv)0.5個(ge)百(bai)(bai)分(fen)點，向市場(chang)提(ti)供流動性1萬億(yi)元。

由于此前1月MLF利率與(yu)LPR報(bao)價未調整，市場降息預期已有(you)所下(xia)調，本次降準(zhun)50BP超出市場預期（近(jin)年(nian)降準(zhun)多為25BP），起到(dao)了穩定信心作用；同時有(you)助于保障春節前現(xian)金(jin)投放的短期流(liu)動性需求及中長期流(liu)動性需求。

廣發(fa)證(zheng)券研究所指出，降(jiang)準(zhun)對權(quan)益(yi)市(shi)(shi)場流(liu)動(dong)性的影響邏(luo)輯上有兩條路徑(jing)：一是提(ti)升(sheng)風險偏好(hao)，引導增(zeng)量(liang)資金入市(shi)(shi)；二是改善流(liu)動(dong)性環境，即(ji)降(jiang)準(zhun)投放基礎(chu)貨幣（超額(e)存款準(zhun)備金）—銀行擴表(biao)約束減弱—銀行增(zeng)加資產購買擴表(biao)—派生(sheng)更多(duo)增(zeng)量(liang)存款—權(quan)益(yi)市(shi)(shi)場流(liu)動(dong)性擴張。整體(ti)對權(quan)益(yi)市(shi)(shi)場也構成一定利好(hao)。

此外，國新辦發(fa)布會上，央行(xing)強調 “把(ba)維護價格穩(wen)定(ding)、推動價格溫和(he)回(hui)升(sheng)作為(wei)把(ba)握貨幣政策的重要(yao)考量”，助力內需恢復、經濟名義增長；“為(wei)包括資本市場(chang)(chang)在(zai)內的金(jin)融(rong)市場(chang)(chang)運行(xing)創造良好(hao)的貨幣金(jin)融(rong)環境”，表明貨幣政策目(mu)標會兼(jian)顧金(jin)融(rong)市場(chang)(chang)運行(xing)，可能對(dui)資本市場(chang)(chang)整體(ti)構成一定(ding)利好(hao)。

2.證監會、國家金融監督管理總局等表態積極，信心持續修復

2024年(nian)1月(yue)24日，中國(guo)人民銀(yin)行辦公廳、國(guo)家金融監督(du)管理總局(ju)辦公廳聯合印(yin)發《關于(yu)做好(hao)經營(ying)性物(wu)業貸(dai)款(kuan)管理的(de)通知(zhi)》，明確2024年(nian)底前，全國(guo)性商業銀(yin)行可發放經營(ying)性物(wu)業貸(dai)款(kuan)用(yong)于(yu)償(chang)還房地產(chan)開(kai)發企業及其集(ji)團控(kong)股公司存量(liang)房地產(chan)領域的(de)相(xiang)關貸(dai)款(kuan)和(he)公開(kai)市場債券。對于(yu)地產(chan)、建筑相(xiang)關板塊(kuai)構(gou)成一定利好(hao)，也提(ti)振了市場整(zheng)體情(qing)緒。

而昨(zuo)日證(zheng)監會對于(yu)前期資本市(shi)場(chang)震蕩(dang)走弱、波動加大(da)(da)做出(chu)積極(ji)回(hui)應，指出(chu)“保(bao)護(hu)投資者(zhe)特別是(shi)中小投資者(zhe)的(de)合法權益是(shi)證(zheng)監會的(de)法定職責，也是(shi)我們工作的(de)重(zhong)中之重(zhong)，是(shi)監管(guan)工作政治性、人民性的(de)直接(jie)體現。”在制度設計上，要大(da)(da)力(li)提升上市(shi)公司質量、回(hui)報投資者(zhe)要發揮證(zheng)券基(ji)金機構的(de)作用，并(bing)梳理完善基(ji)礎制度安排。有效提振了市(shi)場(chang)情(qing)緒，連續兩日大(da)(da)盤高漲，上證(zheng)指數重(zhong)回(hui)2900點位。

同時(shi)昨日(ri)國(guo)家金(jin)融(rong)監督管(guan)理總局表示(shi)，內(nei)地(di)經(jing)濟發(fa)(fa)展(zhan)底子厚(hou)、經(jing)濟增長(chang)活力足、宏觀政(zheng)策空間大；內(nei)地(di)經(jing)濟長(chang)期向好、結構持續改(gai)善、高質量(liang)發(fa)(fa)展(zhan)態(tai)勢不(bu)會(hui)改(gai)變。內(nei)地(di)金(jin)融(rong)業總體運行穩健、風險可控，完全有信心、有條件、有能力維(wei)護金(jin)融(rong)業健康穩定發(fa)(fa)展(zhan)。

今(jin)日(ri)央行與(yu)香港金(jin)管(guan)局推出6項政策措施“三(san)聯通(tong)、三(san)便(bian)利(li)”，涉及金(jin)融(rong)(rong)市場互聯互通(tong)、跨境資金(jin)便(bian)利(li)化及深化金(jin)融(rong)(rong)合作等多個方面；有(you)利(li)于(yu)更好地滿足國際投(tou)資者對內地債券市場的(de)流動(dong)性管(guan)理需求(qiu)，也(ye)一定(ding)程度上進一步有(you)利(li)于(yu)國內資本市場擴容。

3. 市值管理有望被納入中央企業負責人業績考核，對央國企構成利好

昨日國務院國資(zi)委產權管(guan)(guan)理(li)(li)局負(fu)責(ze)人(ren)(ren)謝(xie)小(xiao)兵表示(shi)，進一步研究(jiu)將市(shi)(shi)(shi)值(zhi)管(guan)(guan)理(li)(li)納入中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)企業(ye)負(fu)責(ze)人(ren)(ren)業(ye)績考(kao)核(he)(he)。前期(qi)，已經(jing)推動央(yang)(yang)企把上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)的(de)價值(zhi)實(shi)現相關指標納入到(dao)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)的(de)績效評(ping)價體系中(zhong)(zhong)，在此(ci)基礎上(shang)，將把市(shi)(shi)(shi)值(zhi)管(guan)(guan)理(li)(li)成效納入對(dui)中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)企業(ye)負(fu)責(ze)人(ren)(ren)的(de)考(kao)核(he)(he)，引導中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)企業(ye)負(fu)責(ze)人(ren)(ren)更加重視所控股(gu)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)的(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)表現，及時通過應用市(shi)(shi)(shi)場(chang)化增(zeng)持(chi)、回購等(deng)手(shou)段(duan)傳(chuan)遞信心、穩定(ding)預期(qi)，加大現金分(fen)紅力(li)度，更好地回報投資(zi)者。

實(shi)際上(shang)(shang)，2022年以來實(shi)施重組整合的央企控股(gu)上(shang)(shang)市公司越來越多(duo)，以平(ping)臺(tai)為主體的央企專業化整合加(jia)(jia)快。多(duo)家央企表態，要加(jia)(jia)強(qiang)市值(zhi)管(guan)理、增強(qiang)股(gu)東回報。如(ru)中國鐵建在互(hu)動平(ping)臺(tai)回答投(tou)資者提問時表示(shi)，公司高度(du)重視市值(zhi)管(guan)理工(gong)作(zuo)，下一步將加(jia)(jia)大(da)市值(zhi)管(guan)理工(gong)作(zuo)力度(du)。對提振(zhen)股(gu)價的措施進行研究，培(pei)育優質(zhi)資產。穩(wen)定提升分紅比例，提高股(gu)息率。

（風險提(ti)示：提(ti)及個股僅用(yong)作觀點展(zhan)示，不構(gou)成個股推薦。）

后市展望：

宏觀基(ji)本面上，2023年經(jing)濟(ji)數(shu)據(ju)基(ji)本符(fu)合(he)預期，經(jing)濟(ji)復(fu)蘇(su)的趨(qu)勢不變(bian)。1月(yue)數(shu)據(ju)上看，2024年1月(yue)戰略性新興(xing)產業采(cai)購經(jing)理人指數(shu)（EPMI）環比上行1.0個點至50.8；1月(yue)高(gao)頻(pin)數(shu)據(ju)看，前兩旬高(gao)頻(pin)數(shu)據(ju)整(zheng)體基(ji)本平穩，電力耗煤、粗鋼(gang)產量等環比上行，整(zheng)體需求較為(wei)平穩，經(jing)濟(ji)環比沒有(you)負向沖擊。

權(quan)益市場1月(yue)以來的調(diao)整可能與微觀預期偏弱(ruo)有關。去(qu)年底的中央(yang)經濟工(gong)作(zuo)會議亦明確指出“有效需求(qiu)(qiu)不足”和(he)“社(she)會預期偏弱(ruo)”的問題，國(guo)內政策端(duan)也在持續(xu)呵護。盤后(hou)，國(guo)家金融(rong)監(jian)督管理(li)總局(ju)相關負責人在國(guo)新辦(ban)新聞發布(bu)會上表(biao)示，近期將(jiang)召開相關工(gong)作(zuo)部署(shu)會，要求(qiu)(qiu)銀行(xing)(xing)(xing)盡(jin)快行(xing)(xing)(xing)動起來，更加精準支(zhi)持房地產(chan)項目合理(li)融(rong)資需求(qiu)(qiu)；國(guo)家金融(rong)監(jian)督管理(li)總局(ju)將(jiang)繼續(xu)引導、支(zhi)持銀行(xing)(xing)(xing)機構(gou)加大信貸投放，優化信貸結(jie)構(gou)。

雖然當(dang)前市場情緒不高，可能(neng)有(you)(you)一段時間的底(di)部震蕩；但海外(wai)美(mei)聯儲有(you)(you)望(wang)(wang)本(ben)年(nian)內(nei)開啟降息周(zhou)期，流動性趨松(song)，國內(nei)隨著宏(hong)觀政(zheng)策逆周(zhou)期和跨周(zhou)期調節的進(jin)行，以及積極的財政(zheng)政(zheng)策和穩健的貨幣政(zheng)策相配(pei)合，經(jing)濟(ji)基本(ben)面有(you)(you)望(wang)(wang)進(jin)一步(bu)回(hui)暖，經(jing)濟(ji)數據有(you)(you)望(wang)(wang)進(jin)一步(bu)企穩向好，市場情緒可能(neng)重回(hui)積極，超跌后(hou)也有(you)(you)望(wang)(wang)觸底(di)回(hui)暖，或可期待春季(ji)行情。

近年來OPEC+持(chi)續減產，原油(you)供給受限(xian)導致下行相對(dui)有底；而我國(guo)原油(you)、天然氣進口(kou)對(dui)外(wai)(wai)依存度(du)(du)較高，能(neng)源安全價(jia)值不(bu)斷凸顯。近(jin)年(nian)一系(xi)列能(neng)源政策多(duo)次(ci)提(ti)(ti)及(ji)“能(neng)源安全”，積極鼓(gu)勵國(guo)內石油(you)企(qi)業(ye)(ye)不(bu)斷加大勘探開(kai)發力度(du)(du)，推動原油(you)儲量回升(sheng)。此外(wai)(wai)石油(you)行業(ye)(ye)國(guo)央企(qi)占比(bi)較多(duo)，有望持(chi)續受益于中(zhong)國(guo)特色估值體系(xi)建設和國(guo)企(qi)改革帶來的經(jing)營效率提(ti)(ti)升(sheng)；“低估值+高(gao)股息”使得石油(you)板(ban)塊具備(bei)一定的(de)投資價值(zhi)，可適當(dang)關注石油(you)ETF（561360）。

風險提示

本速評已力求報告內容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結論和建議僅供參考，相關觀點不代表任何投資建議或承諾。行業或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構成投資建議或承諾。

我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。基金有風險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

封面圖片來源：視(shi)覺中國-VCG41N1135260980