每(mei)經(jing)記(ji)者｜任飛    每(mei)經(jing)編輯｜肖芮冬     

近期，市場對(dui)債(zhai)券資產(chan)的配(pei)置意愿增強(qiang)。不過從債(zhai)市今年以(yi)來的業(ye)績表(biao)現來看(kan)，收益欠佳。以(yi)債(zhai)券基金指數(shu)收益來看(kan)，今年以(yi)來收益率水平較去年同(tong)期下(xia)降明顯(xian)。

具體(ti)到各(ge)類型債(zhai)基(ji)(ji)上，二級債(zhai)基(ji)(ji)中，有(you)(you)超(chao)200只年(nian)(nian)內(nei)收益為負，個別(bie)產品跌(die)超(chao)9%。值(zhi)得注意的(de)是，受(shou)到權益市場的(de)拖累，不(bu)少二級債(zhai)基(ji)(ji)的(de)凈值(zhi)回(hui)撤明顯，而基(ji)(ji)金經理在(zai)調倉換股(gu)上也相對激進，換手率普(pu)遍高企，與債(zhai)基(ji)(ji)以及偏(pian)債(zhai)混(hun)基(ji)(ji)追求穩健的(de)風(feng)格有(you)(you)所出(chu)入。不(bu)過(guo)從業(ye)內(nei)的(de)分析來看，股(gu)債(zhai)市場在(zai)今年(nian)(nian)仍有(you)(you)望(wang)迎(ying)來新(xin)的(de)投資機(ji)遇(yu)。

債基開年不利，超200只二級債基業績告負

春節前，股市(shi)迎來反彈修復行(xing)情，但出于對(dui)假期風險敞口(kou)的(de)防(fang)范(fan)，很多機構的(de)配置(zhi)建議轉向防(fang)守，一眾債券資產備受關注。無論(lun)是(shi)國債逆回購或是(shi)其他(ta)純(chun)債類投資工具，都是(shi)穩健頭寸重點(dian)配置(zhi)的(de)對(dui)象。

然而(er)，從(cong)實際交易影響債(zhai)(zhai)券(quan)價格的(de)(de)(de)因素來(lai)(lai)看，搶籌推高(gao)債(zhai)(zhai)券(quan)價格的(de)(de)(de)背后，勢必導(dao)致債(zhai)(zhai)券(quan)的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)利率降低。以10年(nian)期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)收(shou)益率為例，Wind統計顯示，債(zhai)(zhai)市(shi)走(zou)強的(de)(de)(de)背后，10年(nian)期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)收(shou)益率一度下破2.4%、創近20年(nian)來(lai)(lai)新低。

不僅如此(ci)，短端以及中長端債(zhai)券也(ye)出現下跌，利率(lv)(lv)債(zhai)收(shou)(shou)益率(lv)(lv)曲線整體較去年12月(yue)中旬下移近25BP。從(cong)最近的10年期國債(zhai)收(shou)(shou)益率(lv)(lv)水平來(lai)看，也(ye)僅維持在2.44%左(zuo)右，處于歷史低(di)位。

而(er)從今年以來(lai)的(de)債(zhai)券(quan)基金凈(jing)值走(zou)勢來(lai)看(kan)，Wind統計顯(xian)示，債(zhai)券(quan)基金指(zhi)數(shu)同期(qi)收(shou)益(yi)率較(jiao)去年下降明(ming)顯(xian)。截至2月19日(ri)，指(zhi)數(shu)收(shou)益(yi)率達到0.36%，年化收(shou)益(yi)率水平在3.12%，對比(bi)去年同期(qi)兩項數(shu)據則(ze)為0.70%、6.22%。

從各類型債(zhai)券基(ji)金的(de)(de)年(nian)內凈值走勢上來(lai)看，無(wu)論是(shi)純(chun)債(zhai)型基(ji)金或是(shi)二級債(zhai)基(ji)，都有(you)在(zai)業績排名末位出(chu)現收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)為負的(de)(de)情況。中長期純(chun)債(zhai)基(ji)金當(dang)中，金信民(min)富A、明(ming)亞久安90天(tian)持有(you)A、富國目標齊利一年(nian)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)為負；短債(zhai)基(ji)金當(dang)中的(de)(de)國新國證鑫頤中短債(zhai)A、華夏安益(yi)(yi)(yi)短債(zhai)A收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)為負。

值得關注的(de)是，二級債(zhai)基(ji)當中(zhong)出現年(nian)內收益為負的(de)產品數量最多。截至2月(yue)20日(ri)，共計(ji)有(you)274只(zhi)(zhi)基(ji)金業(ye)績告負（統計(ji)初始份額）。而在這些基(ji)金當中(zhong)，年(nian)內跌(die)幅超過5%的(de)已有(you)24只(zhi)(zhi)，部分跌(die)近10%；招商安瑞進(jin)取A、金鷹(ying)元豐(feng)A以及西部利(li)得穩健雙利(li)A等(deng)均跌(die)超8%。

二級債基換手率普遍高企

雖然二級債(zhai)基當中有部分品種(zhong)年內跌(die)幅較深，但從(cong)各家基金(jin)公司(si)的新(xin)發布局來(lai)(lai)看，新(xin)發產(chan)品中很多都屬于此(ci)類范疇(chou)。由于會配置權(quan)益資產(chan)，基金(jin)經理的調倉也備(bei)受外(wai)界關注。從(cong)實際的結果來(lai)(lai)看，此(ci)類攻守(shou)兼備(bei)的產(chan)品換手率(lv)普遍高企。

通過(guo)基(ji)金報告(gao)期(qi)持倉換手率(lv)(lv)的(de)(de)統(tong)計來看(kan)，在有限的(de)(de)數(shu)據(ju)當(dang)中，根(gen)據(ju)歷年來半(ban)年度的(de)(de)全倉報告(gao)，頻頻出現換手率(lv)(lv)超(chao)過(guo)100%的(de)(de)情況，且超(chao)過(guo)1000%甚至10000%的(de)(de)不在少數(shu)。

首先(xian)需要看(kan)到(dao)的(de)(de)是(shi)，此類高換手(shou)率(lv)的(de)(de)操作并(bing)非一(yi)無是(shi)處。每經記者(zhe)統計最新(xin)的(de)(de)換手(shou)率(lv)數據發現，2023年上半年二級債基中，從收益率(lv)排(pai)名靠前的(de)(de)品種來看(kan)，新(xin)華雙利A、鵬(peng)華豐和(he)A、國海證券安盈A等區間收益率(lv)在7%以上，對應(ying)的(de)(de)期內持倉換手(shou)率(lv)均高于100%，鵬(peng)華豐和(he)A高達697.60%。

但需(xu)要指(zhi)出(chu)的是(shi)，并不是(shi)所(suo)有(you)的收(shou)益獲取方式都(dou)得通過高(gao)換手率(lv)(lv)博(bo)取。例(li)如，英大智享A在去(qu)年上半年交出(chu)7.77%的答卷，同期換手率(lv)(lv)僅37.88%；招(zhao)商安陽(yang)A、工銀雙(shuang)債(zhai)增強等區間(jian)收(shou)益率(lv)(lv)排名靠(kao)前，換手率(lv)(lv)也在100%以下。

一般來說，高換(huan)手率的操作能夠在一定程度(du)上彌補前期的配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)失誤，盡可能跟緊趨勢行情(qing)，尤其在權益配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)當(dang)中體現明顯。但另一方面，高換(huan)手率也(ye)會增加基金的管理成本，以及(ji)基金的穩定性，進而間接影響基金的投資收益。

例如在今年(nian)的行情當中，招商安瑞進(jin)取A、西部(bu)利得穩健雙利A等產品收(shou)益(yi)率(lv)(lv)排(pai)名靠后，截至最新統(tong)(tong)計，年(nian)內收(shou)益(yi)率(lv)(lv)分別為-9.02%和-8.44%，而參考基金過往的換手率(lv)(lv)水平(ping)則較高——2023年(nian)上半(ban)年(nian)統(tong)(tong)計顯示，兩只基金的持(chi)倉換手率(lv)(lv)分別達(da)到242.71%和780.64%。

封面圖片來(lai)源：每日經濟新聞(wen) 劉國梅(mei) 攝