每(mei)經記者｜劉明(ming)濤    每(mei)經編(bian)輯｜肖芮冬     

2月6日以來，上(shang)證指(zhi)數自(zi)低點(dian)開始反彈連漲(zhang)8日，目前已基(ji)本收(shou)復了年(nian)初(chu)以來的(de)全部失地，重回3000點(dian)。而每經品牌100指(zhi)數也(ye)持續反彈，春節長(chang)假后(hou)首周周漲(zhang)幅為4.24%，實現龍年(nian)“開門(men)紅”，劍指(zhi)900點(dian)大關。

市場情緒全面轉暖

受開(kai)年港(gang)股(gu)“三連漲(zhang)(zhang)”以(yi)及眾(zhong)多(duo)政(zheng)策利好推動，本周(zhou)(zhou)A股(gu)延續(xu)節(jie)前強(qiang)勢表(biao)現，龍年首個(ge)交(jiao)易(yi)日主要(yao)股(gu)指(zhi)全線走高，滬指(zhi)漲(zhang)(zhang)超1%收復2900點。此后大盤持續(xu)反彈，滬指(zhi)于周(zhou)(zhou)五重(zhong)回(hui)3000點，近8個(ge)交(jiao)易(yi)日累計漲(zhang)(zhang)超11%，收復年內全部(bu)跌(die)幅。從周(zhou)(zhou)K線來(lai)看，上(shang)(shang)(shang)證指(zhi)數本周(zhou)(zhou)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)4.85%，深證成(cheng)指(zhi)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)2.82%，創(chuang)業板指(zhi)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)1.81%，科創(chuang)50指(zhi)數上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)1.73%，每經品牌100指(zhi)數也周(zhou)(zhou)漲(zhang)(zhang)4.24%，以(yi)842點報收。

從市(shi)(shi)場(chang)環境來看(kan)，開年經濟恢復尚(shang)不(bu)穩固(gu)，5年期(qi)以上LPR降幅創歷史新高；管(guan)理層持(chi)續(xu)釋(shi)放強監(jian)管(guan)政策(ce)信(xin)號，美聯儲會議紀要偏鷹降息預期(qi)后(hou)移；資金面(mian)方面(mian)，本周央行持(chi)續(xu)回籠市(shi)(shi)場(chang)流動性，后(hou)續(xu)寬(kuan)貨幣政策(ce)依然可期(qi)。從基本面(mian)來看(kan)，目(mu)前(qian)尚(shang)位于收縮區(qu)間(jian)的(de)制造業PMI和偏低的(de)物價水平，均指向(xiang)當前(qian)經濟恢復尚(shang)不(bu)穩固(gu)、有(you)效需(xu)求(qiu)不(bu)足，政策(ce)加力仍有(you)空間(jian)。近期(qi)無論從監(jian)管(guan)層還是市(shi)(shi)場(chang)層面(mian)，都不(bu)斷釋(shi)放積極的(de)政策(ce)信(xin)號，有(you)助于市(shi)(shi)場(chang)風險(xian)偏好(hao)的(de)回升。

而海(hai)外方面，春節(jie)期(qi)間全球股市漲跌不一(yi)，新(xin)興市場表現好于(yu)歐美(mei)市場，受到創(chuang)新(xin)高的(de)信貸(dai)及社融(rong)數據催化，港股延續(xu)(xu)年前反彈趨勢喜迎開門紅(hong)。美(mei)國通脹下(xia)行不及預期(qi)疊加美(mei)聯儲官員釋放(fang)鷹派信號，市場對(dui)美(mei)聯儲的(de)降息預期(qi)繼續(xu)(xu)降溫(wen)。

經歷連續(xu)拉升后(hou)，當前指(zhi)數(shu)已觸及重(zhong)要壓力位，兩市量(liang)能(neng)(neng)較節前溫和回(hui)落，多頭動(dong)能(neng)(neng)仍有(you)待(dai)蓄(xu)勢(shi)，后(hou)續(xu)基本面和量(liang)能(neng)(neng)的配(pei)合將是行情持續(xu)的關鍵。隨(sui)著超預期降(jiang)息疊加多政(zheng)策持續(xu)推(tui)進(jin)演繹，開年經濟數(shu)據有(you)望(wang)逐漸企穩。此外，北向資(zi)金(jin)和股票型ETF持續(xu)演繹凈流入態勢(shi)，預計短(duan)期市場或偏樂觀向上，大(da)盤有(you)望(wang)延續(xu)修復反彈走勢(shi)。

高股息策略仍是首選

盡管龍年首(shou)周概念股漲幅較大，但是高股息目(mu)前依舊是市場資(zi)金配置的首(shou)選方向(xiang)。

2024年1月，多項央企(qi)改(gai)革政策(ce)接連發布(bu)，國資委(wei)將把市值管理成效(xiao)納入對(dui)中央企(qi)業(ye)負責人的(de)考核、對(dui)中央企(qi)業(ye)全(quan)面實施“一企(qi)一策(ce)”考核、優化中央企(qi)業(ye)資產評估管理。

當前，全(quan)部A股中，不到9%的央(yang)(yang)(yang)企(qi)(qi)數量占據了近35%的市(shi)(shi)值。31個申萬一級行(xing)業(ye)中，央(yang)(yang)(yang)企(qi)(qi)市(shi)(shi)值占比前五(wu)的行(xing)業(ye)為石油石化、通信、公用事業(ye)、銀行(xing)、國(guo)防軍工。央(yang)(yang)(yang)企(qi)(qi)股息率(lv)較高且央(yang)(yang)(yang)國(guo)企(qi)(qi)平(ping)均股息率(lv)高于市(shi)(shi)場平(ping)均水平(ping)，觀察高股息指數成分(fen)股，央(yang)(yang)(yang)國(guo)企(qi)(qi)占比仍較高，由于央(yang)(yang)(yang)國(guo)企(qi)(qi)盈利穩健且分(fen)紅較高，過去五(wu)年高股息指數的表現優于市(shi)(shi)場。

從生(sheng)產經營角(jiao)度看，2023年，國(guo)資委將央(yang)企(qi)(qi)經營指(zhi)標(biao)體系由“兩利(li)(li)(li)(li)四(si)率(lv)(lv)”調整為“一.利(li)(li)(li)(li)五(wu)率(lv)(lv)”，以凈(jing)資產收(shou)益率(lv)(lv)替換凈(jing)利(li)(li)(li)(li)潤指(zhi)標(biao)，市值管理(li)考核的(de)加入(ru)要(yao)求央(yang)企(qi)(qi)在中(zhong)長期(qi)仍然關(guan)注(zhu)企(qi)(qi)業(ye)的(de)內在價(jia)值和(he)(he)(he)成長能力，提升企(qi)(qi)業(ye)盈利(li)(li)(li)(li)能力和(he)(he)(he)企(qi)(qi)業(ye)估(gu)值；另一方面，ROE指(zhi)標(biao)要(yao)求央(yang)企(qi)(qi)更(geng)加注(zhu)重(zhong)發展質量、提高央(yang)企(qi)(qi)的(de)資本回報質量和(he)(he)(he)資產質量，此次優化資產評(ping)估(gu)管理(li)則為央(yang)企(qi)(qi)提高資產利(li)(li)(li)(li)用效率(lv)(lv)和(he)(he)(he)創收(shou)效率(lv)(lv)提供動能。

企業(ye)信用方面，此(ci)前“一利五率”提出的(de)(de)“四提升(sheng)”注重(zhong)通(tong)過穩定(ding)(ding)企業(ye)杠桿水(shui)平(ping)、穩定(ding)(ding)企業(ye)現金流水(shui)平(ping)降(jiang)低企業(ye)的(de)(de)非(fei)系(xi)統性(xing)風險(xian)，提高(gao)央(yang)企信用水(shui)平(ping)，進而保證央(yang)企健(jian)康(kang)穩定(ding)(ding)發展(zhan)。從(cong)股東(dong)角度(du)觀(guan)察，央(yang)企分紅派息力度(du)較(jiao)大，市值(zhi)管理(li)考核的(de)(de)加入增強了投資(zi)者對有(you)關企業(ye)股價穩中向好的(de)(de)預期，估值(zhi)有(you)望(wang)迎來修復。

有機構指(zhi)出，在(zai)寬貨幣(bi)向寬信用(yong)傳導的(de)需求背景下，2024年(nian)一(yi)(yi)季度(du)降息(xi)概(gai)率(lv)仍較大。由于(yu)央企(qi)(qi)盈利(li)穩健且分紅較高(gao)，過去五(wu)年(nian)高(gao)股息(xi)指(zhi)數的(de)表現優(you)于(yu)市場，這(zhe)一(yi)(yi)勢頭(tou)有望延續。在(zai)央企(qi)(qi)改(gai)革推動下，在(zai)“一(yi)(yi)企(qi)(qi)一(yi)(yi)策(ce)”考核對于(yu)央企(qi)(qi)共性(xing)量化指(zhi)標與個體(ti)企(qi)(qi)業差異性(xing)的(de)統籌下，央企(qi)(qi)值得重點關注。

“紅利”策略看央企

從本周(zhou)(zhou)每(mei)經品(pin)牌(pai)100指數成分股表現(xian)來(lai)看，有(you)37只(zhi)個股周(zhou)(zhou)漲(zhang)幅超(chao)過(guo)5%。其中，龍湖集團、平安銀行(xing)、中國(guo)財險以及東方海(hai)外國(guo)際周(zhou)(zhou)漲(zhang)幅超(chao)過(guo)10%，中國(guo)石(shi)油、中信銀行(xing)等多家央企周(zhou)(zhou)漲(zhang)幅均(jun)在5%以上。

資料顯示，中國(guo)石油(you)作為我國(guo)領先的油(you)氣生產(chan)商，近年(nian)(nian)來國(guo)內原(yuan)油(you)產(chan)量(liang)(liang)持續提升，集團(tuan)全年(nian)(nian)海外權(quan)益(yi)產(chan)量(liang)(liang)連續5年(nian)(nian)實(shi)現億噸以(yi)上穩產(chan)，油(you)氣產(chan)量(liang)(liang)當量(liang)(liang)續創新高。貿(mao)易方面，集團(tuan)2023年(nian)(nian)實(shi)現美國(guo)WTI原(yuan)油(you)跨區銷售至歐(ou)洲貿(mao)易量(liang)(liang)同(tong)比增長(chang)超兩倍，LNG轉口量(liang)(liang)同(tong)比增長(chang)24%，全球航(hang)煤貿(mao)易量(liang)(liang)同(tong)比增長(chang)26%，碳電貿(mao)易量(liang)(liang)同(tong)比增長(chang)209%，并于去年(nian)(nian)10月(yue)完成國(guo)內首筆國(guo)際原(yuan)油(you)跨境數字人民幣(bi)結算交(jiao)易，具(ju)有里程碑意義。

由于國資委全面推開央(yang)企上市(shi)(shi)公(gong)司市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)管(guan)理(li)考核，中國石油已將市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)表(biao)現(xian)(xian)納入管(guan)理(li)層(ceng)年(nian)(nian)度業(ye)績考核，從(cong)股價(jia)變化（個股對(dui)比、綜合指(zhi)數對(dui)比）和市(shi)(shi)場(chang)(chang)形象（資本運(yun)作表(biao)現(xian)(xian)、資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)獎項、監管(guan)機構紀律處(chu)分(fen)）兩個方面，對(dui)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)表(biao)現(xian)(xian)進行量化評價(jia)。去年(nian)(nian)6月，該公(gong)司股東(dong)大會(hui)授權董事會(hui)開展股份回購(gou)并計劃將回購(gou)作為常(chang)態化市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)管(guan)理(li)工具。此外(wai)，公(gong)司每年(nian)(nian)進行兩次現(xian)(xian)金分(fen)紅(hong)，股息(xi)率當前處(chu)于較高水平，并有望隨(sui)分(fen)紅(hong)率及業(ye)績增(zeng)長而持續(xu)提升，投資價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)顯(xian)著(zhu)。

作(zuo)為(wei)繼五大行(xing)之后首家(jia)A+H上市(shi)的(de)股份行(xing)，中信銀(yin)行(xing)對(dui)公(gong)優勢同時(shi)體現在資產端(duan)和(he)(he)負(fu)債端(duan)，近年(nian)重視客(ke)戶(hu)的(de)精細(xi)化運作(zuo)——戰(zhan)略(lve)客(ke)戶(hu)的(de)存貸貢獻(xian)度均較(jiao)高，政府機構(gou)類、小微客(ke)戶(hu)分別(bie)側重于存款和(he)(he)貸款端(duan)。2023年(nian)推出的(de)“天(tian)元司(si)庫”為(wei)業(ye)內首個銀(yin)行(xing)自(zi)主研發(fa)的(de)司(si)庫管(guan)理系統，助力對(dui)公(gong)央(yang)企客(ke)戶(hu)打造(zao)一流財務體系，有望反哺存貸業(ye)務、沉淀低(di)成本存款。

目前，中(zhong)信銀行(xing)資產質量顯著改善，加上全牌照的集團賦能，各項業(ye)務增量空(kong)間(jian)有望(wang)打(da)開，估值修復空(kong)間(jian)較大(da)。

封面(mian)圖片來源：每經(jing)記者(zhe) 張建 攝(she)