每經記者｜劉(liu)明濤    每經編輯｜趙云(yun)    ;

2023年(nian)(nian)收(shou)官行(xing)(xing)情(qing)，在賽(sai)道(dao)股全面復蘇、港(gang)股走強的(de)背景下(xia)，每經品牌100指(zhi)數迎來酣暢淋漓的(de)反彈行(xing)(xing)情(qing)，單周上漲3.63%，以821點報(bao)收(shou)。展望2024年(nian)(nian)，有機構指(zhi)出，當前AH股溢價率較高，相(xiang)對于A股，港(gang)股的(de)投(tou)資價值更凸顯(xian)。

每經品牌100指數收“紅尾”

版(ban)署“糾(jiu)偏”緩和市(shi)場悲觀(guan)情緒，疊加央行表態要加大已出(chu)臺貨幣(bi)政策實施力度、11月企業(ye)利潤(run)繼(ji)續(xu)修復，推動國內降息降準預期升溫、基本(ben)面預期改善，2023年最后一周(zhou)，A股探(tan)底回升，領漲(zhang)全(quan)球。其中，上證指數周(zhou)漲(zhang)2.06%，以(yi)2974.93點(dian)報(bao)(bao)收，深證成指周(zhou)漲(zhang)3.29%，以(yi)9524.69點(dian)報(bao)(bao)收，創業(ye)板(ban)指則周(zhou)漲(zhang)3.59%，以(yi)1891.37報(bao)(bao)收，而每經(jing)品牌100指數周(zhou)漲(zhang)3.63%，以(yi)821點(dian)報(bao)(bao)收。

宏(hong)觀面來(lai)看，1-11月(yue)份規(gui)模以上(shang)(shang)工業(ye)(ye)企業(ye)(ye)利(li)潤同(tong)比(bi)降幅(fu)(fu)繼(ji)續收窄(zhai)，11月(yue)當月(yue)同(tong)比(bi)加速修復(fu)。結構上(shang)(shang)，量升價減，單位(wei)成本下降，利(li)潤率持續提升。大(da)類行業(ye)(ye)中，上(shang)(shang)游資源品同(tong)比(bi)降幅(fu)(fu)明顯收窄(zhai)，中游制(zhi)造業(ye)(ye)有所分化，消費制(zhi)造業(ye)(ye)普遍改善(shan)，TMT制(zhi)造業(ye)(ye)恢復(fu)斜率較大(da)。

目前，市場(chang)的(de)核心(xin)矛盾仍(reng)在(zai)于投(tou)資者(zhe)對(dui)經濟(ji)預期和(he)政策力(li)度的(de)信心(xin)，實質上當(dang)前這種信心(xin)并(bing)沒有發(fa)(fa)生(sheng)顯著(zhu)(zhu)變化(hua)，市場(chang)上漲也主要是因為結構性行(xing)情爆發(fa)(fa)，但新能(neng)源(yuan)的(de)行(xing)情更多是“短(duan)而促”的(de)機(ji)會(hui)，在(zai)經濟(ji)和(he)政策信心(xin)并(bing)沒有顯著(zhu)(zhu)扭(niu)轉(zhuan)改善的(de)情況下，市場(chang)上漲動能(neng)依然較弱、基礎(chu)不牢(lao)固。當(dang)然在(zai)海外不發(fa)(fa)生(sheng)風險反轉(zhuan)的(de)情況下也無需擔憂(you)大幅(fu)調整，因此預計市場(chang)仍(reng)將維持(chi)震蕩格局(ju)。

而對于港股市場(chang)，2023年(nian)港股市場(chang)受到(dao)美聯(lian)儲貨(huo)幣政策與內外部經濟預期變化的影響而震蕩(dang)下行，全年(nian)高股息(xi)策略表現占優(you)，下半年(nian)隨著聯(lian)儲加息(xi)漸入(ru)尾聲，恒(heng)生科技表現強于恒(heng)生指數。展望2024年(nian)，國內外環(huan)境的基(ji)準假設均有望迎(ying)來改善(shan)，港股市場(chang)在連續三年(nian)下跌后迎(ying)來較(jiao)好的投(tou)資(zi)機會。

港股投資價值更凸顯

目前(qian)市(shi)場普遍預期美(mei)聯(lian)儲于(yu)2024年下半年開啟降(jiang)息，美(mei)聯(lian)儲結束加息周(zhou)期之(zhi)后(hou)，海外流(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)將(jiang)好轉，將(jiang)帶來港(gang)股(gu)整體上漲的(de)機會(hui)。其中(zhong)，前(qian)期外資(zi)流(liu)(liu)出(chu)較(jiao)(jiao)大的(de)行業(ye)反彈可能性(xing)(xing)較(jiao)(jiao)高，主(zhu)要包括資(zi)訊科技(ji)業(ye)、金(jin)融業(ye)、非必(bi)需消費業(ye)、地產建筑業(ye)、醫(yi)療保(bao)健業(ye)等。當前(qian)及(ji)未來中(zhong)國(guo)總體寬松(song)的(de)貨幣政策(ce)，有助于(yu)增大南向資(zi)金(jin)凈流(liu)(liu)入量；同時，當前(qian)AH股(gu)溢價率較(jiao)(jiao)高，相對于(yu)A股(gu)，港(gang)股(gu)的(de)投資(zi)價值更(geng)凸顯。

具體(ti)來看(kan)，2024年(nian)港股(gu)分(fen)(fen)母(mu)端(duan)的(de)(de)改善預期好于分(fen)(fen)子(zi)端(duan)。分(fen)(fen)母(mu)端(duan)看(kan)，一(yi)(yi)是無風(feng)(feng)險利率中樞有(you)望(wang)隨(sui)著美(mei)聯儲加(jia)息(xi)周期漸(jian)止而波動回(hui)落(luo)，全(quan)球資金逐漸(jian)開(kai)啟降息(xi)交易(yi)；二是風(feng)(feng)險偏好有(you)望(wang)隨(sui)著中美(mei)關(guan)系(xi)新(xin)進展而邊際(ji)改善，2023年(nian)11月中美(mei)兩(liang)國元首(shou)會晤并達成多項共識進一(yi)(yi)步(bu)打開(kai)更多可能(neng)性；相比之下，美(mei)國大選等(deng)海外多個經(jing)濟體(ti)的(de)(de)換屆選舉以及地(di)緣沖突等(deng)不確定(ding)性的(de)(de)擾動更偏短(duan)期。分(fen)(fen)子(zi)端(duan)看(kan)，國內宏觀(guan)調控政策仍有(you)積極(ji)寬松空間(jian)，經(jing)濟基本面預計延續結(jie)構性修(xiu)復，自下而上的(de)(de)新(xin)興產(chan)業(ye)新(xin)變化在(zai)(zai)增(zeng)加(jia)，2023年(nian)前三季度住宿餐飲、信(xin)息(xi)技術(shu)行業(ye)的(de)(de)實際(ji)GDP增(zeng)速較高，居民在(zai)(zai)教育文娛(yu)、醫(yi)療保(bao)健(jian)方(fang)面的(de)(de)支出明顯(xian)增(zeng)加(jia)；但(dan)國內地(di)產(chan)周期受中長(chang)期因素壓制(zhi)預計仍處磨(mo)底階段(duan)。

而從估值來(lai)看(kan)，恒生指(zhi)數和恒生科技指(zhi)數PE估值處(chu)于近(jin)五(wu)年極(ji)低分位(wei)水(shui)平(ping)，且港(gang)股(gu)(gu)相比(bi)A股(gu)(gu)折(zhe)價顯著，恒生滬(hu)深港(gang)通AH股(gu)(gu)溢價指(zhi)數處(chu)于近(jin)五(wu)年99%分位(wei)。從一二級市(shi)場情緒來(lai)看(kan)，底部信號也在增加，全年港(gang)股(gu)(gu)融資規模降至1300億港(gang)元以(yi)下的歷史(shi)低位(wei)水(shui)平(ping)，新(xin)股(gu)(gu)首日破發率(lv)較(jiao)2022年有(you)所回落但仍在30%以(yi)上偏高(gao)水(shui)平(ping)，全市(shi)場成交換(huan)手率(lv)降至歷史(shi)偏低位(wei)水(shui)平(ping)。

若國際地(di)緣政治沖突緩解、中美關系向(xiang)好，疊加市場對(dui)(dui)美聯儲降(jiang)息預期升(sheng)溫，則有利(li)于投資者風險偏好回升(sheng)，推動當前估(gu)(gu)值較低的(de)港股反彈。從結構(gou)上來看，前期跌幅較大、估(gu)(gu)值對(dui)(dui)美債(zhai)利(li)率和市場風險變動敏感的(de)行業反彈概率更高。

互聯網龍頭或迎“牛途”

從元旦前(qian)最后一(yi)周(zhou)市場表現來看(kan)，每經品牌100指數成分股多只個股周(zhou)漲(zhang)幅(fu)超10%，其中(zhong)，網(wang)易周(zhou)漲(zhang)幅(fu)達(da)15.25%，反(fan)彈最為強(qiang)勁，吉利汽車(che)周(zhou)漲(zhang)幅(fu)為10.27%，騰訊(xun)控股、美團、京(jing)東等個股周(zhou)漲(zhang)幅(fu)也(ye)均超過5%。

資料顯示，網易(yi)作(zuo)為(wei)一(yi)家多(duo)年深諳MMO成功商業(ye)模(mo)式打法(fa)的公司(si)，仍(reng)選擇深耕精品內(nei)容制(zhi)作(zuo)、營銷創(chuang)新等。同(tong)時積極布局(ju)海外3A工作(zuo)室，國內(nei)外端游+手游同(tong)時布局(ju)，有望(wang)給(gei)公司(si)長期運營發(fa)展打下(xia)堅實的基礎。

另一(yi)方面，作為全球頭部手機游(you)(you)戲公司，網易(yi)游(you)(you)戲當前具(ju)備較(jiao)強的產(chan)品(pin)儲備，剛發布(bu)的產(chan)品(pin)處于(yu)較(jiao)好的產(chan)品(pin)周(zhou)期，同時公司規(gui)模(mo)優勢顯著，未來利(li)潤(run)增長動能(neng)可期。

騰(teng)訊(xun)(xun)作為(wei)國內社交(jiao)領域的頭部玩家，其擁有多款(kuan)大(da)DAU游戲運營經驗(yan)，如《王者榮耀》《和平精英》等，其中以上兩(liang)款(kuan)游戲均通過微(wei)信(xin)、QQ實現(xian)快(kuai)速社交(jiao)裂(lie)變，并通過長(chang)線(xian)運營維持在游戲暢銷(xiao)榜前列。《元夢之星》社交(jiao)屬性則更強，有望背靠騰(teng)訊(xun)(xun)社交(jiao)生態的優(you)質流量(liang)池(chi)以及騰(teng)訊(xun)(xun)豐富的大(da)DAU游戲運營經驗(yan)，實現(xian)DAU及ARPU的穩定增長(chang)。

對(dui)于(yu)美團(tuan)，抖音本地生活的競(jing)爭已經邊(bian)際趨(qu)緩，美團(tuan)以守為攻，通過降傭、開設直(zhi)播(bo)、組(zu)織架構調整等多方面搶占份額。長(chang)期(qi)來看美團(tuan)沉淀的商戶資源、用(yong)戶心(xin)智壁(bi)壘依然(ran)保(bao)證(zheng)本地生活龍頭地位。美團(tuan)和(he)抖音在(zai)(zai)平(ping)臺屬性和(he)模式上具備差(cha)異化特征，在(zai)(zai)商戶側和(he)用(yong)戶側存在(zai)(zai)部分錯位競(jing)爭，依托本地生活滲透率低、行(xing)(xing)業(ye)持續邊(bian)際擴容(rong)的特點，二者良性競(jing)合有望共(gong)享行(xing)(xing)業(ye)增長(chang)紅利，共(gong)創增量(liang)。

封面圖片來源：視覺中(zhong)國(guo)-VCG211101835839