每經記(ji)者｜任飛(fei)    每經編輯｜趙云    

近期國(guo)際金價(jia)大幅上漲，國(guo)內AU9999已站上490元(yuan)(yuan)/克(ke)，倫敦(dun)金則也漲上了2120美(mei)元(yuan)(yuan)/盎(ang)司。

與金(jin)價形成(cheng)負相關的美元指數近(jin)期接連回調，承壓明顯。疊加上(shang)周美聯儲最看重的通脹指標出爐，市場對上(shang)半年降息的前(qian)景越發樂觀。

中長期美元(yuan)債(zhai)的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)收(shou)益(yi)預期進一步收(shou)窄，記者注意到，國(guo)內QDII基(ji)(ji)金(jin)中的(de)(de)美元(yuan)債(zhai)以及(ji)全(quan)球(qiu)債(zhai)券基(ji)(ji)金(jin)等近期頻(pin)頻(pin)出現(xian)限(xian)購(gou)(gou)。有(you)分析指出，美聯儲降息預期升溫(wen)會導致美元(yuan)債(zhai)及(ji)全(quan)球(qiu)優質(zhi)高息債(zhai)券的(de)(de)配置難度增加，基(ji)(ji)金(jin)限(xian)購(gou)(gou)也(ye)在規避因大額資(zi)(zi)(zi)金(jin)涌入對原持有(you)人投資(zi)(zi)(zi)收(shou)益(yi)的(de)(de)攤薄，同時保(bao)護基(ji)(ji)金(jin)經理的(de)(de)策略有(you)效性。

金價持續上漲，美元、債市承壓

上(shang)周(zhou)末，國際金價突然出現(xian)大(da)漲(zhang)，倫敦金現(xian)3月1日(ri)(ri)漲(zhang)1.89%，本周(zhou)一繼續漲(zhang)超1.53%，國內金價也(ye)出現(xian)大(da)幅上(shang)漲(zhang)。Wind數(shu)據顯示，國內AU9999黃(huang)金已經站(zhan)上(shang)496元/克(ke)，最近三個交易日(ri)(ri)上(shang)漲(zhang)幅度達到3.24%。

來源：Wind截圖

對(dui)(dui)此，很多業內投資人并(bing)沒(mei)有(you)針對(dui)(dui)黃金的(de)價(jia)格走高而興奮，反(fan)而出現(xian)了一(yi)定的(de)擔(dan)憂，有(you)市(shi)場人士(shi)在近(jin)期同記(ji)者交(jiao)流時就表示，這會對(dui)(dui)目前(qian)固(gu)收資產(chan)端的(de)配置策略構成(cheng)影響。

原因在于，國際金價與美元的負相關(guan)性，也會延伸(shen)至美聯(lian)儲調息的預期，而這會導致固收(shou)(shou)類資產尤其是債券端(duan)的收(shou)(shou)益率水平出現(xian)明顯變(bian)化。

一(yi)般(ban)來說，美聯儲的(de)調(diao)息(xi)(xi)與美元走勢形(xing)成(cheng)正相關(guan)(guan)，而與黃金價格形(xing)成(cheng)負相關(guan)(guan)，因此，當黃金價格出現大漲(zhang)時，美聯儲的(de)降息(xi)(xi)預期(qi)(qi)會(hui)(hui)被進一(yi)步強化，使(shi)得中長期(qi)(qi)美債的(de)收益(yi)率預期(qi)(qi)下(xia)降，市(shi)場(chang)會(hui)(hui)針對(dui)這種情況選擇在固收端收緊風險偏好。

換言之，金(jin)價持續上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)，美(mei)元、債市會承壓。據華安基金(jin)統計，上(shang)(shang)(shang)周美(mei)債利率回調7bp至4.19%，震(zhen)蕩(dang)趨(qu)弱，而國(guo)際金(jin)價的(de)大幅上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)也在一(yi)定程度(du)上(shang)(shang)(shang)反(fan)映美(mei)國(guo)經濟衰(shuai)退，疊加上(shang)(shang)(shang)周美(mei)聯儲最看(kan)重的(de)通脹(zhang)指標出爐，市場(chang)對(dui)上(shang)(shang)(shang)半年降(jiang)息的(de)前(qian)景越(yue)發樂觀。

在這樣(yang)的(de)(de)背景下(xia)，全球大類資產(chan)配置的(de)(de)策略會發(fa)生(sheng)哪(na)些(xie)變(bian)化？華安基金(jin)分析指(zhi)出(chu)，在降息(xi)周(zhou)期(qi)疊加(jia)全球不(bu)確定性的(de)(de)環境下(xia)，2024年黃金(jin)維持樂觀，全球央行也會延續購金(jin)，支撐(cheng)黃金(jin)需(xu)求的(de)(de)邊際定價，而(er)隨(sui)著通(tong)脹水平(ping)逐步(bu)接(jie)近美聯(lian)儲(chu)2%的(de)(de)目標(biao)，2024年美聯(lian)儲(chu)或進(jin)入(ru)降息(xi)大周(zhou)期(qi)。

海外中長債收益預期下降，國內QDII紛紛限購

對(dui)于美聯儲的(de)(de)降(jiang)息預(yu)期(qi)升(sheng)溫(wen)，國(guo)內外(wai)的(de)(de)投資(zi)機構(gou)也在積極應對(dui)，國(guo)內公募(mu)的(de)(de)QDII基金當中(zhong)，也有(you)相(xiang)當比重的(de)(de)產品屬(shu)于債(zhai)券型基金，大部分(fen)面(mian)向全(quan)球債(zhai)券資(zi)產進行配置(zhi)。近期(qi)越來越多的(de)(de)這類基金開始限購。

3月5日，銀華(hua)基(ji)金(jin)發(fa)布(bu)公告稱，為保護現有(you)(you)基(ji)金(jin)份額(e)(e)持有(you)(you)人(ren)利(li)益，銀華(hua)美元債精選(xuan)債基(ji)（QDII）于3月5日起下調(diao)代(dai)銷(xiao)(xiao)機(ji)構大額(e)(e)申購（含(han)定期定額(e)(e)投資(zi)）業務(wu)，單日每個基(ji)金(jin)賬戶通過(guo)代(dai)銷(xiao)(xiao)機(ji)構累計(ji)申購（含(han)定期定額(e)(e)投資(zi)）A份額(e)(e)、C份額(e)(e)、D份額(e)(e)的合計(ji)金(jin)額(e)(e)由不超過(guo)500萬元調(diao)整至1萬元，若超過(guo)1萬元管(guan)理人(ren)有(you)(you)權部(bu)分或全部(bu)拒(ju)絕(jue)。

這是(shi)近期限額要求較嚴格的一只(zhi)，而像富國(guo)(guo)全球債券（QDII）、富國(guo)(guo)亞洲收益債券型證券投資(zi)基(ji)金(jin)（QDII）等多(duo)只(zhi)QDII型債券基(ji)金(jin)也(ye)紛紛限購(gou)，或(huo)暫停大額申購(gou)。

部分(fen)QDII債基近期密集限購 來源：Wind截圖

事實上(shang)，本輪出現的限購并(bing)沒有涉及(ji)權益類QDII，而國內的QDII基(ji)金大(da)多屬于權益類產品(pin)(pin)。這也一定(ding)程度(du)上(shang)反映(ying)出，并(bing)非因額度(du)緊(jin)張導致的產品(pin)(pin)限額申購。

有分析指(zhi)出，當美聯儲降息預期(qi)升(sheng)溫時，未來中(zhong)長期(qi)美元債收益(yi)可能(neng)下降，基金(jin)經理尋找優質高(gao)息債券難度(du)將會增加(jia)。倘(tang)若繼續任由短期(qi)大額資金(jin)涌(yong)入(ru)，會造成基金(jin)規(gui)模激增，不僅直(zhi)接攤薄原(yuan)持(chi)有人的(de)收益(yi)，還會導致基金(jin)經理的(de)投資策略與(yu)規(gui)模不匹配，策略有效性降低，進而影響(xiang)業績表現。

部分年初(chu)至今收益(yi)率(lv)靠后QDII債基 截至3.1 來(lai)源：Wind統計

因此(ci)，基金(jin)管(guan)理人(ren)此(ci)時限購，可以保護投資者利(li)益(yi)(yi)，也有(you)(you)利(li)于保障基金(jin)平穩(wen)運行。記者注(zhu)意(yi)到，截至(zhi)最新統計（3月(yue)1日(ri)），國內25只QDII型債券基金(jin)當中（統計初始份額(e)），已經有(you)(you)13只年初至(zhi)今的凈值(zhi)收益(yi)(yi)率告(gao)負，即(ji)便是業績(ji)為正(zheng)的產(chan)品(pin)，在最近幾(ji)個(ge)交易日(ri)的凈值(zhi)走勢也較(jiao)前期(qi)斜率降(jiang)低，即(ji)短期(qi)區間的收益(yi)(yi)率水平環比此(ci)前有(you)(you)所降(jiang)低。