每(mei)經(jing)(jing)記(ji)者｜任(ren)飛    每(mei)經(jing)(jing)編輯(ji)｜彭水(shui)萍

最近三(san)(san)周，國(guo)際金(jin)(jin)價(jia)連(lian)續(xu)上漲(zhang)，商品市場主要(yao)跟蹤黃(huang)金(jin)(jin)的產品周線三(san)(san)連(lian)陽(yang)，受(shou)此帶動，國(guo)內投資(zi)黃(huang)金(jin)(jin)相關基金(jin)(jin)及(ji)ETF凈值也(ye)出現普漲(zhang)。

Wind統計(ji)顯(xian)示，黃(huang)金概念(nian)基金最近三周的(de)(de)區間凈(jing)值(zhi)收益(yi)(yi)率全部實(shi)現(xian)正收益(yi)(yi)，且出(chu)現(xian)主動權益(yi)(yi)投(tou)資(zi)組合優于(yu)商品ETF的(de)(de)情況，一(yi)些以黃(huang)金現(xian)貨合約作為主要(yao)資(zi)產的(de)(de)ETF區間凈(jing)值(zhi)不(bu)及以股票資(zi)產作為主要(yao)投(tou)資(zi)對(dui)象的(de)(de)基金，但總體上普漲的(de)(de)格局明顯(xian)。

不過，從相(xiang)關ETF在金(jin)價連(lian)續上漲三周的區間凈流入額來看，也有不少(shao)黃金(jin)概念(nian)基金(jin)出現(xian)負(fu)值，或也體現(xian)出高位投資者心態趨于(yu)謹(jin)慎。

投資黃金勝率極高，主動權益組合優于商品配置 

國際金(jin)(jin)(jin)價連(lian)續三周上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)，商品市場(chang)倫(lun)敦金(jin)(jin)(jin)、COMEX黃金(jin)(jin)(jin)等主要標的(de)周線三連(lian)陽。手握相關資(zi)(zi)產(chan)的(de)投資(zi)(zi)人收(shou)益不菲，特別是國內一些投資(zi)(zi)黃金(jin)(jin)(jin)的(de)基金(jin)(jin)(jin)凈(jing)值(zhi)出現連(lian)續上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)，投資(zi)(zi)勝率極高。

Wind統(tong)計顯示，年(nian)初至上周末(mo)（3月10日），內地公募基(ji)金(jin)(jin)投向黃金(jin)(jin)及貴金(jin)(jin)屬領域的基(ji)金(jin)(jin)產(chan)品(pin)年(nian)內凈值增長率(lv)均為正，最近三周內相關基(ji)金(jin)(jin)的凈值增長率(lv)出現加速跡(ji)象，區間凈值收益(yi)率(lv)明顯高于年(nian)內至今的水平(ping)。

例如前(qian)海開(kai)源金(jin)銀珠寶A，Wind統(tong)計(ji)顯示，截至(zhi)3月(yue)10日，今年以來的凈值收(shou)益率為7.8313%，而2月(yue)19日至(zhi)今的漲(zhang)幅就達到12.9338%；類(lei)似(si)情況還有永贏中(zhong)證滬深港(gang)黃金(jin)產業股票ETF，前(qian)者區(qu)間收(shou)益率9.8174%，后(hou)者已達15.4987%。

數據來(lai)源：Wind統計(ji)（截(jie)至3月10日(ri)）

可(ke)見，這(zhe)類基金在最(zui)近國際金價加速(su)上漲區間實(shi)現了組(zu)合凈值的快(kuai)速(su)上漲，而(er)對比其(qi)他一些商(shang)品(pin)型(xing)ETF而(er)言，兩(liang)個區間的平均收益率水(shui)平近乎(hu)持平。也(ye)就是(shi)說，投資黃金相關權益類產品(pin)的凈值增長(chang)彈性(xing)明顯優于商(shang)品(pin)型(xing)ETF。

其(qi)實(shi)，即便(bian)是按照同(tong)區(qu)間(jian)對比來看(kan)，商品(pin)型ETF的(de)區(qu)間(jian)回報也(ye)不及配置黃金(jin)相關(guan)股(gu)(gu)票(piao)的(de)產品(pin)收益高，從最近(jin)三周數據來看(kan)，收益率(lv)排名靠前的(de)為永贏中證滬深(shen)港黃金(jin)產業股(gu)(gu)票(piao)ETF、華夏中證滬深(shen)港黃金(jin)產業股(gu)(gu)票(piao)ETF、前海開源金(jin)銀珠寶A等，區(qu)間(jian)收益率(lv)均在10%以上。

而像華安(an)黃(huang)金(jin)ETF、易(yi)方(fang)達黃(huang)金(jin)ETF、國泰黃(huang)金(jin)ETF等收益(yi)率則(ze)在5.2%上(shang)下波動，對比商品型ETF的(de)投資范圍(wei)可以發現(xian)，前者可以配置股票(piao)資產(chan)，而后者則(ze)主要配置于黃(huang)金(jin)現(xian)貨合約，也就是(shi)說，這類基(ji)金(jin)的(de)風險收益(yi)屬性(xing)(xing)不同于股票(piao)型基(ji)金(jin)，也與能夠配置股票(piao)的(de)基(ji)金(jin)彈性(xing)(xing)差距較大(da)。

有分(fen)析指(zhi)出，黃(huang)金(jin)(jin)股(gu)是黃(huang)金(jin)(jin)價(jia)(jia)格的(de)放大(da)器，其上漲(zhang)彈(dan)性大(da)于金(jin)(jin)價(jia)(jia)，再加上商品型ETF有天然的(de)價(jia)(jia)格跟蹤需(xu)求，必然會使得后(hou)者的(de)彈(dan)性不及前者。但總體的(de)上漲(zhang)邏輯則趨(qu)同(tong)，特別(bie)是對于黃(huang)金(jin)(jin)股(gu)來說，金(jin)(jin)價(jia)(jia)上漲(zhang)疊加消費品渠道收入擴張，相關(guan)公司股(gu)價(jia)(jia)的(de)估值上漲(zhang)成為點燃情緒的(de)關(guan)鍵(jian)。

已有ETF呈現區間凈流出，黃金行情或迎考驗

對于本(ben)輪(lun)黃金價格上漲(zhang)的(de)原因(yin)，業內普遍的(de)觀點是基于美(mei)聯儲(chu)降息預期(qi)的(de)升(sheng)溫，且6月(yue)份降息概率升(sheng)至(zhi)(zhi)74%，十年期(qi)美(mei)債利率降至(zhi)(zhi)4.1%。也就(jiu)是說，金價上漲(zhang)是在(zai)提(ti)前反(fan)應(ying)和消化該預期(qi)對市場的(de)影(ying)響。

但需指出(chu)的(de)(de)是，3月份以來(lai)(lai)，黃金(jin)(jin)大幅上漲，一(yi)度逼近2200美元/盎司，創(chuang)下歷史新高，領(ling)漲全球(qiu)大類(lei)資(zi)產(chan)。而隨(sui)著價格(ge)的(de)(de)上漲，以及市場(chang)情(qing)緒的(de)(de)消化，未來(lai)(lai)做多黃金(jin)(jin)的(de)(de)邊際資(zi)金(jin)(jin)能否持續成(cheng)為關(guan)鍵(jian)，但從內地公募基金(jin)(jin)中(zhong)一(yi)些(xie)ETF的(de)(de)表現(xian)來(lai)(lai)看，確實有一(yi)些(xie)產(chan)品(pin)最近一(yi)段時間呈現(xian)資(zi)金(jin)(jin)凈流出(chu)狀態。

Wind統計顯示，過(guo)去(qu)三周內，華(hua)安黃(huang)(huang)金(jin)ETF、易(yi)方達(da)黃(huang)(huang)金(jin)ETF、國泰(tai)黃(huang)(huang)金(jin)ETF、華(hua)夏黃(huang)(huang)金(jin)ETF以及前(qian)海開源(yuan)黃(huang)(huang)金(jin)ETF均呈現區間(jian)資(zi)金(jin)凈(jing)流(liu)出(chu)狀態。其中(zhong)，華(hua)安黃(huang)(huang)金(jin)ETF凈(jing)流(liu)出(chu)3.5375億(yi)(yi)元，其次是易(yi)方達(da)黃(huang)(huang)金(jin)ETF凈(jing)流(liu)出(chu)2.7126億(yi)(yi)元。

這些ETF在最近(jin)三周的資金凈(jing)流出也在進一(yi)步影響(xiang)年初至今的資金凈(jing)流入(ru)(ru)額，截(jie)至3月10日，華安(an)黃金ETF年內資金凈(jing)流入(ru)(ru)額已(yi)回(hui)落至0.8894億元，前海開(kai)源黃金ETF已(yi)回(hui)落至0.0278億元。

數據來源(yuan)：Wind統計（截至3月(yue)10日）

也(ye)就(jiu)是說，雖然黃(huang)金(jin)價(jia)格(ge)上(shang)漲仍在影響(xiang)資本(ben)市場黃(huang)金(jin)及其衍生品的交易(yi)熱情，但也(ye)有很多資金(jin)開始關注本(ben)輪黃(huang)金(jin)行(xing)情的上(shang)漲風險(xian)，預示著該行(xing)情或(huo)迎來(lai)一波考驗。

中金(jin)(jin)發布研究報告稱(cheng)，全球(qiu)通(tong)脹(zhang)進入下(xia)(xia)行通(tong)道，央行降(jiang)息周期漸(jian)行漸(jian)近，逆全球(qiu)化背景(jing)下(xia)(xia)美(mei)元(yuan)體(ti)系風險上(shang)升，為黃金(jin)(jin)表現提供結構性支持。但美(mei)國2月份CPI通(tong)脹(zhang)可(ke)能(neng)偏高(gao)，建議在CPI數(shu)(shu)據(ju)落(luo)地之前注意控制風險，數(shu)(shu)據(ju)落(luo)地之后再積(ji)極(ji)尋(xun)找(zhao)黃金(jin)(jin)和美(mei)債的加(jia)倉機會。

也有分(fen)析(xi)指(zhi)出，黃金(jin)價(jia)格(ge)的上漲(zhang)有避險資(zi)金(jin)配(pei)置需求的影響，但(dan)短期(qi)內黃金(jin)價(jia)格(ge)的劇烈波動，也加(jia)(jia)大了(le)投(tou)資(zi)者(zhe)黃金(jin)資(zi)產配(pei)置的風險。高(gao)波動性也意味著(zhu)投(tou)資(zi)者(zhe)需要承(cheng)擔更(geng)高(gao)的價(jia)格(ge)波動風險，這(zhe)可能會促使投(tou)資(zi)者(zhe)在配(pei)置時采取(qu)更(geng)加(jia)(jia)謹(jin)慎和(he)分(fen)散的策略。

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