每經記者｜文巧    每經編輯｜蘭素英(ying)    

圖片來源(yuan)：伯克希爾(er)哈撒韋

當地(di)時(shi)間5月(yue)3日，被譽為“投資(zi)界春晚”的伯克(ke)希(xi)爾·哈撒韋(wei)年度(du)股東大(da)會在美國小(xiao)鎮奧馬哈拉開帷幕(mu)。

與(yu)往年不(bu)同的(de)(de)是，巴(ba)芒二人同臺的(de)(de)場景已成絕(jue)唱(chang)，在今(jin)年的(de)(de)股東大會上(shang)，將是巴(ba)菲特和公司(si)副董(dong)事(shi)長格雷格·阿(a)貝爾和阿(a)吉特·賈恩(en)登(deng)臺。大會為期三天，最(zui)受(shou)關注的(de)(de)將是當地時間(jian)5月(yue)4日(ri)上(shang)午9時15分（北(bei)京(jing)時間(jian)5月(yue)4日(ri)晚10時15分）啟(qi)動的(de)(de)問答環節。

隨著(zhu)芒格(ge)的(de)離(li)世(shi)，巴(ba)菲特也已93歲高齡(ling)，伯克希爾的(de)領導者交(jiao)替將受(shou)到(dao)外界關注。另外，美(mei)林銀(yin)行前副總裁、羅格(ge)斯商學院教授(shou)John M. Longo在接受(shou)《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者采訪時表示，巴(ba)菲特可能會收(shou)到(dao)一系列有關金融主題(ti)的(de)問題(ti)，例如居(ju)高不下的(de)通脹、AI對社會和投資(zi)的(de)影響、中東局勢、派(pai)拉蒙收(shou)購(gou)戰、美(mei)聯儲政策、美(mei)國(guo)聯邦赤(chi)字(zi)和債務的(de)相關問題(ti)。

今年迄今，伯克希爾(er)總回(hui)(hui)(hui)報(bao)率接近12%，超過標(biao)準普爾(er)500指數近8%的總回(hui)(hui)(hui)報(bao)率。回(hui)(hui)(hui)顧2023年，從(cong)大舉(ju)押注日股和(he)能源股，到出(chu)人意(yi)料減持(chi)第一重倉股蘋(pin)果(guo)，巴菲(fei)特(te)亦貢獻(xian)了不(bu)少“神之一手”。

圖片來源：每經制圖

最受關注的股東問答環節，將聚焦哪些看點？

伯克希爾股東大會的問(wen)(wen)(wen)答環節已成為全球(qiu)投資(zi)者(zhe)的年(nian)度思(si)想盛宴。最新公布的“參(can)會者(zhe)指南”指出，巴菲特將隨機選擇并回(hui)答股東提出的任(ren)何(he)問(wen)(wen)(wen)題(ti)，與2023年(nian)類似，預計將回(hui)答40-60個問(wen)(wen)(wen)題(ti)。阿貝(bei)爾和賈恩將共同出席(xi)上午(wu)場(chang)回(hui)答問(wen)(wen)(wen)題(ti)，下午(wu)場(chang)則由巴菲特和阿貝(bei)爾兩位出席(xi)。

《每日(ri)經(jing)濟新聞》總結(jie)了(le)股東問答環節的五大看點。

（1）關于領導者更替

芒格的去(qu)世為本屆伯(bo)克希爾股東大(da)會增添了一份(fen)悲傷(shang)的底色(se)。作為“伯(bo)克希爾的建筑(zhu)師”，芒格不僅幫助制定了公(gong)司戰略，其(qi)投資哲學也影響著公(gong)司投資組合。隨著這(zhe)顆(ke)巨星的隕落，而巴菲特年事已高(gao)，伯(bo)克希爾的接班人計劃(hua)將獲得關(guan)注。

阿貝爾(er)在 2021 年(nian)被伯(bo)克希(xi)(xi)爾(er)確認將在巴菲特卸任后擔任伯(bo)克希(xi)(xi)爾(er)CEO。外(wai)界預計，關于本次(ci)股東大(da)會(hui)，投(tou)資者的(de)關注焦點或將回到伯(bo)克希(xi)(xi)爾(er)的(de)領導者交(jiao)替(ti)上。

（2）關于投資組合

毫(hao)無疑問，所(suo)有投(tou)(tou)資(zi)者都在(zai)熱切(qie)期待有關巴菲(fei)特對(dui)伯(bo)(bo)克希爾投(tou)(tou)資(zi)組合的看(kan)法。自2020年(nian)來，巴菲(fei)特大(da)舉(ju)加(jia)碼日本市(shi)場。隨(sui)著伯(bo)(bo)克希爾成為(wei)日本股市(shi)引(yin)人(ren)注目的海外投(tou)(tou)資(zi)者，巴菲(fei)特可能會在(zai)會議上繼續討論投(tou)(tou)資(zi)日本的話(hua)題。

此外，伯克希爾在去年第四季度(du)減持了蘋(pin)果股票，而蘋(pin)果一(yi)向是(shi)該公司(si)的第一(yi)重倉(cang)股。外界將(jiang)密切關注(zhu)伯克希爾是(shi)否會進一(yi)步減持蘋(pin)果以及(ji)巴菲特對拋(pao)售(shou)股票的解釋。

值得注(zhu)(zhu)意的是，根據今年(nian)(nian)年(nian)(nian)初SEC公布的13F文件，伯克希爾在(zai)去年(nian)(nian)年(nian)(nian)底有一(yi)項重大(da)投資，但已請(qing)求SEC許(xu)可保(bao)密。在(zai)本次股東大(da)會上，投資者或將(jiang)關注(zhu)(zhu)巴(ba)菲特是否有相關消息透露。

（3）關于宏觀經濟和地緣政治

在股(gu)東大會上(shang)，巴(ba)(ba)菲特(te)一(yi)向喜(xi)歡討論宏觀經(jing)濟(ji)，尤其是美國經(jing)濟(ji)。這一(yi)次，巴(ba)(ba)菲特(te)如何(he)看待(dai)現階段美國經(jing)濟(ji)的(de)狀態和美聯儲的(de)降息預期(qi)(qi)，將成(cheng)為(wei)投(tou)資者的(de)焦點之一(yi)。此(ci)外(wai)，外(wai)界預期(qi)(qi)，今年投(tou)資者還可能希望了解巴(ba)(ba)菲特(te)對當(dang)前熱(re)議的(de)地緣政治話題的(de)看法(fa)，如中東和俄烏局勢。

長期研究巴菲特的馬里蘭大學史密斯商學院金融系教授David Kass告訴記者，“我相信巴菲特將維持對美國和世界經濟非常樂觀的展望。盡管歐洲和中東等地存在地緣政治風險，但投資前景仍然非常樂觀，各種國際市場都有大量增長機會和相對較低的估值。他的言論應該會提振美國和海外投資者的信心(xin)。”

（4）關于AI和加密貨幣

AI熱潮方興未艾，在去年的(de)股(gu)東大(da)會上，與全球高(gao)漲的(de)情緒相(xiang)反，巴菲(fei)特表(biao)達了他對于AI的(de)擔憂。鑒于伯克希爾持有蘋果、亞馬遜和Snowflake的(de)巨額(e)股(gu)份，這些公司都在大(da)舉(ju)部署AI，巴菲(fei)特對AI和科技股(gu)是否(fou)有新(xin)的(de)看法值得投資者關注。

另外，數字貨(huo)幣(bi)一直是(shi)股東(dong)大會(hui)的(de)(de)熱議(yi)話(hua)題。今年以來，包括比特幣(bi)在內的(de)(de)加密貨(huo)幣(bi)價(jia)格(ge)一度(du)創歷史新高。盡管(guan)巴菲特是(shi)比特幣(bi)的(de)(de)堅定反(fan)對者(zhe)之一，但(dan)其對數字貨(huo)幣(bi)是(shi)否(fou)將有(you)新的(de)(de)見解也將是(shi)投資者(zhe)期盼的(de)(de)環節(jie)。

（5）關于現金儲備

截至2023年底(di)，伯克(ke)希爾(er)的現金儲備升(sheng)至創紀錄的1676億美(mei)元。分析認為，“股神”仍在(zai)等待更好(hao)的機會。據報道，除了在(zai)西方石油(you)等股票上持續加倉外，自(zi)2021年116億美(mei)元收購Alleghany Corp后，巴菲(fei)特沒(mei)有(you)任何大手(shou)筆交易。

巴菲特去(qu)年(nian)表示(shi)，公司寧(ning)愿達成(cheng)交易(yi)，也(ye)不愿坐擁1300億美元現金(jin)。他(ta)強調了收購上市公司的(de)復雜(za)性(xing)，因為需要時(shi)間更長(chang)、面臨股東投票和(he)其他(ta)規則等，并表示(shi)目前沒有(you)多少具有(you)所需規模的(de)私營公司。

隨著伯克希爾持(chi)有的(de)現(xian)金和美國國債數量遠(yuan)遠(yuan)超(chao)過了傳統觀(guan)點所(suo)認為的(de)必要水平，本次(ci)股東(dong)大會上，巴菲特可能將面臨有關現(xian)金儲(chu)備的(de)提問。

巴菲特過去一年都有哪些“神操作”？

在今年(nian)的致股(gu)東信(xin)中，巴菲特(te)提及(ji)，1965年(nian)~2023年(nian)，伯克(ke)希(xi)爾累計漲(zhang)幅超(chao)4萬倍，相(xiang)當(dang)于年(nian)化回(hui)報(bao)(bao)(bao)率(lv)(lv)19.8%，遠超(chao)同期標普(pu)100指數的表現。外媒數據顯示，今年(nian)迄今為(wei)止，伯克(ke)希(xi)爾總回(hui)報(bao)(bao)(bao)率(lv)(lv)接(jie)近(jin)(jin)12%，超(chao)過標準普(pu)爾500指數近(jin)(jin)8%的總回(hui)報(bao)(bao)(bao)率(lv)(lv)。

從(cong)持倉(cang)來看，截(jie)至2023年第(di)四季度末(mo)，伯克(ke)希爾前(qian)十(shi)大持倉(cang)股(gu)分別是：蘋果、美(mei)國(guo)銀行、美(mei)國(guo)運通(tong)、可口可樂、雪佛龍(long)、西方石油、卡夫亨氏、穆迪和(he)達(da)維塔保(bao)健。蘋果以(yi)50%的(de)占比位列(lie)伯克(ke)希爾投資組合(he)第(di)一重倉(cang)股(gu)。

圖片來源：Valuesider截圖

回顧2023年，巴菲特依然貢獻(xian)了不少“神(shen)操作”。

首先(xian)是(shi)繼續加碼投資(zi)日股，伯(bo)克(ke)(ke)希爾在(zai)日本五大商社(she)的持股比例已經從2020年的5%升至(zhi)9%。此外，4月(yue)18日消息稱(cheng)，伯(bo)克(ke)(ke)希爾為多檔日元(yuan)債券交易定(ding)價(jia)，共籌集2633億日元(yuan)。

這(zhe)是(shi)自日(ri)本(ben)(ben)央行(xing)(xing)廢除負利率制度(du)以(yi)來(lai)，日(ri)本(ben)(ben)海外(wai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)人最大的日(ri)元(yuan)交(jiao)易。這(zhe)也是(shi)伯克(ke)(ke)希(xi)爾有史以(yi)來(lai)八(ba)次(ci)(ci)發(fa)(fa)行(xing)(xing)日(ri)元(yuan)債券中規模第(di)二大的交(jiao)易，僅次(ci)(ci)于2019年首次(ci)(ci)發(fa)(fa)債的4300億(yi)日(ri)元(yuan)。自2019年以(yi)來(lai)，伯克(ke)(ke)希(xi)爾就是(shi)日(ri)元(yuan)債券最大的海外(wai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)商之一，在(zai)其過去40次(ci)(ci)債券發(fa)(fa)行(xing)(xing)中32次(ci)(ci)選擇了(le)日(ri)元(yuan)。

Kass表示，“他對日本五家大型商社的投資極具先見之明，自其最初涉足這些公司以來，這些投資在3.5年內增加了一倍多。并且，他明智(zhi)地借入日元進(jin)行這些投(tou)資，規避了外匯(hui)風險。”

今年以來，日經225指數領漲全球，今年3月底一度達到歷史最高點41087.75，而日本五大商社今年迄今的漲幅大部分都在20%以上，其中(zhong)三菱(ling)商事漲幅最大(da)，為45.39%，三井物(wu)產次之，漲幅為36.23%。

圖片來源：谷歌財經

巴菲特在今年(nian)的股東信中表示，預計伯克希(xi)爾·哈撒(sa)韋將“無限(xian)期(qi)”保(bao)(bao)持(chi)對(dui)日(ri)本伊(yi)藤忠商(shang)(shang)事(shi)、丸紅、三菱商(shang)(shang)事(shi)、三井物產和(he)住友商(shang)(shang)事(shi)的投資(zi)，也將“無限(xian)期(qi)”保(bao)(bao)持(chi)對(dui)西方石油的投資(zi)。

對于今年伯克希爾的投資行為，Longo對記者表示，“鑒于日本股市的上漲，我懷疑巴菲特是否會在日本進行更大規模的投資。韓國市場落后于日本，因此韓國可能成為未來一些國際投資的目的地。”

其次是(shi)巴菲特近幾個季(ji)度繼(ji)續加倉(cang)西方石油和(he)(he)雪(xue)佛(fo)蘭等(deng)能源(yuan)股。13F文件顯示，在去(qu)年第(di)四(si)季(ji)度，伯(bo)克希爾前十大(da)持倉(cang)中僅(jin)有的(de)兩個增持的(de)股票就是(shi)雪(xue)佛(fo)龍和(he)(he)西方石油。

在俄烏沖突和(he)巴以(yi)沖突的(de)影響下，石(shi)油股水(shui)漲船(chuan)高，西方(fang)(fang)石(shi)油和(he)雪佛龍(long)年初(chu)至今累(lei)計漲幅均超過7%。據外媒報道，伯克(ke)希爾在西方(fang)(fang)石(shi)油的(de)持股比(bi)例已經升至34%。

圖片來源：谷歌財經

此外，根(gen)據截至13F持(chi)倉報告，伯克希爾(er)2023年(nian)第四季度減持(chi)了1000萬股蘋(pin)果股票，引發(fa)外界廣泛關注(zhu)。蘋(pin)果近年(nian)來一(yi)直是(shi)伯克希爾(er)的(de)第一(yi)重倉股，該公司在此前也連續增倉蘋(pin)果，此番動作背后頗引投資(zi)者猜測。

從美(mei)股市(shi)場表現來(lai)看(kan)，巴菲特(te)的(de)減(jian)持頗(po)有“神操作”的(de)意味。與微軟(ruan)、亞馬遜(xun)等大型科技公司相比，蘋果(guo)今(jin)(jin)年(nian)以來(lai)的(de)股價(jia)表現遜(xun)色不少，且失去了美(mei)股最高市(shi)值(zhi)的(de)王冠。據谷歌(ge)財經，截至發稿，蘋果(guo)年(nian)初(chu)迄(qi)今(jin)(jin)累計下跌1.23%，此前(qian)累計跌幅一(yi)度超(chao)10%。

圖片來源：谷歌財經

不過，盡管他稍微削減了蘋果的頭寸，截至2023年第四季度，蘋果仍然是伯克希爾的第一重倉股。Longo告訴記者，“蘋果似乎是伯克希爾的永久倉位，類似于可口可樂和美國運通。巴菲特將其視為消費類股票，而不是科技公司。”Kass也對記者預計，巴菲特將在未來很多年繼續持有蘋果股票。

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