每(mei)經(jing)(jing)記者(zhe)｜肖世清    每(mei)經(jing)(jing)編(bian)輯｜張益銘     

5月(yue)11日，央行公布的2024年(nian)4月(yue)金(jin)融統計數據顯示，前四個月(yue)人(ren)民(min)幣(bi)貸款增加10.19萬億元，其中4月(yue)新增人(ren)民(min)幣(bi)貸款7300億元。

另外，4月M2、M1繼續回落，M2同(tong)比(bi)增速為7.2%，M1同(tong)比(bi)下降1.4%，兩項數(shu)據分別(bie)比(bi)上月末(mo)低(di)1.1個(ge)、2.5個(ge)百分點(dian)。每經記者注意到，至此M2-M1剪刀差(cha)進一步擴(kuo)大(da)至8.6個(ge)百分點(dian)。

社(she)融(rong)(rong)方面，2024年前四個月社(she)會融(rong)(rong)資規模增(zeng)量累計為12.73萬(wan)億元，比(bi)上年同(tong)期少(shao)3.04萬(wan)億元。同(tong)期，社(she)會融(rong)(rong)資規模存量為389.93萬(wan)億元，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)8.3%。

在民生銀行首席經(jing)(jing)濟(ji)學家溫彬看來(lai)，當(dang)前貨幣存(cun)量(liang)已經(jing)(jing)不(bu)低，在引(yin)導信貸(dai)合(he)理增(zeng)長、均衡投放之外，著力盤活存(cun)量(liang)金(jin)(jin)融資(zi)(zi)源(yuan)，避免(mian)資(zi)(zi)金(jin)(jin)沉淀空(kong)轉(zhuan)，提(ti)升(sheng)(sheng)信貸(dai)資(zi)(zi)源(yuan)產(chan)出(chu)效率，以及促(cu)進直接(jie)融資(zi)(zi)加(jia)快發展，引(yin)導融資(zi)(zi)結構與經(jing)(jing)濟(ji)結構轉(zhuan)型升(sheng)(sheng)級更加(jia)適配，也是下一步工(gong)作重點，進而實現量(liang)的合(he)理增(zeng)長和質的有(you)效提(ti)升(sheng)(sheng)，滿足(zu)經(jing)(jing)濟(ji)高質量(liang)發展需(xu)求。

M2同比增長7.2%

數據顯示，4月M2和(he)M1同(tong)比增速均較上月有所回落。4月末，M2同(tong)比增長7.2%，M1同(tong)比下降1.4%，分(fen)(fen)別較上月末低(di)1.1個(ge)、2.5個(ge)百分(fen)(fen)點。至此(ci)M2-M1剪刀差進一步(bu)擴(kuo)大至8.6個(ge)百分(fen)(fen)點。

《每日經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者了解到，目前我(wo)國(guo)的(de)貨幣分為M0、M1、M2三(san)個層(ceng)次。M0，常說的(de)“現金”，最(zui)活躍、流動性(xing)也最(zui)高；M1是(shi)M0加上流動性(xing)稍(shao)弱(ruo)一點的(de)單位(wei)活期(qi)存(cun)款；M2是(shi)M1加上流動性(xing)更弱(ruo)一些的(de)單位(wei)定期(qi)存(cun)款、居(ju)民存(cun)款等。

溫彬表示，M2余額同比增長(chang)7.2%，增速(su)有所放緩(huan)，但金融體系服務實體經濟質效進一步提升。貨幣供應(ying)量增速(su)放緩(huan)受到多重(zhong)因(yin)素(su)綜合(he)影響。一是(shi)(shi)(shi)年初以來(lai)債市走(zou)牛(niu)提振理財等資管產品收益率，銀(yin)行存款(kuan)向理財等分流。二是(shi)(shi)(shi)監管部門加大對資金空轉套利、銀(yin)行手工補息(xi)等行為的(de)規范，擠出部分虛增的(de)存貸款(kuan)水分。三是(shi)(shi)(shi)優化(hua)金融業增加值(zhi)核算，個別地(di)方政府通過擴張(zhang)存貸款(kuan)提高金融增加值(zhi)的(de)動力明顯減弱。

“未來幾個(ge)月，伴隨實(shi)體(ti)經濟(ji)融資需求逐步向好(hao)、政府部門融資加快(kuai)以及(ji)債市逐步回歸基本面邏(luo)輯，貨(huo)幣供應(ying)(ying)量增速應(ying)(ying)將有所企穩。”溫彬(bin)稱。

中信證券首席經(jing)濟學(xue)家明(ming)(ming)明(ming)(ming)指(zhi)出(chu)，貨(huo)幣供應量增(zeng)速(su)的明(ming)(ming)顯下滑(hua)，主要原(yuan)因(yin)是4月以(yi)來，在季(ji)節(jie)性因(yin)素(su)以(yi)及手工補息受(shou)到嚴格監管的背景下，許多存款資金轉(zhuan)移至(zhi)銀行理財等資管產品。

記者注意到，前四個月人(ren)民(min)幣(bi)存款(kuan)(kuan)增(zeng)加(jia)7.32萬億元(yuan)。其中，住(zhu)戶存款(kuan)(kuan)增(zeng)加(jia)6.71萬億元(yuan)，非金融企業存款(kuan)(kuan)減少(shao)1.65萬億元(yuan)，財(cai)政(zheng)性存款(kuan)(kuan)減少(shao)1874億元(yuan)，非銀行業金融機構存款(kuan)(kuan)增(zeng)加(jia)1.23萬億元(yuan)。

明明認為，居民和(he)企業(ye)存款(kuan)減少(shao)(shao)(shao)印證“存款(kuan)搬(ban)家”的現象，而財(cai)政存款(kuan)同比(bi)少(shao)(shao)(shao)增(zeng)主(zhu)要源于(yu)政府(fu)債(zhai)發行進程偏(pian)緩(huan)，考慮到政府(fu)債(zhai)融資較去(qu)年同期減少(shao)(shao)(shao)5500億元(yuan)，側(ce)面反映目前財(cai)政支出節奏(zou)可能邊際有所(suo)放緩(huan)。

需要注意的(de)是，明(ming)明(ming)表(biao)示，本(ben)次貨幣供應(ying)量(liang)的(de)下(xia)滑(hua)主要是在監(jian)管對于(yu)部分不(bu)合(he)規(gui)的(de)存款產品(pin)“擠水(shui)分”，也(ye)和目前財富管理(li)方式更(geng)加(jia)多元有(you)關(guan)，不(bu)能(neng)片面(mian)解讀為金融(rong)支(zhi)(zhi)持(chi)實體經濟(ji)能(neng)力下(xia)降；恰恰相反，我們(men)認為對于(yu)存款的(de)監(jian)管反而有(you)助于(yu)資金活化，有(you)助于(yu)金融(rong)更(geng)好的(de)支(zhi)(zhi)持(chi)實體經濟(ji)修(xiu)復發展。

前四個月人民幣貸款增加10.19萬億元

數(shu)據顯示，前四個月人民(min)幣貸(dai)款增(zeng)加(jia)(jia)(jia)10.19萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。分部門看，住戶貸(dai)款增(zeng)加(jia)(jia)(jia)8134億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，其中(zhong)；企(qi)（事(shi)）業單位貸(dai)款增(zeng)加(jia)(jia)(jia)8.63萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，其中(zhong)，短期(qi)貸(dai)款增(zeng)加(jia)(jia)(jia)2.56萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，中(zhong)長期(qi)貸(dai)款增(zeng)加(jia)(jia)(jia)6.61萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，票據融(rong)資減少6619億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；非銀行業金(jin)融(rong)機構貸(dai)款增(zeng)加(jia)(jia)(jia)4943億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

其中，4月(yue)新增(zeng)人(ren)民幣(bi)貸(dai)(dai)(dai)款為(wei)7300億(yi)元(yuan)，而(er)3月(yue)份(fen)新增(zeng)人(ren)民幣(bi)貸(dai)(dai)(dai)款為(wei)3.09萬(wan)億(yi)元(yuan)。溫彬(bin)認(ren)為(wei)，4月(yue)為(wei)傳統信(xin)貸(dai)(dai)(dai)小月(yue)，信(xin)貸(dai)(dai)(dai)投(tou)放規模(mo)通常環比明(ming)顯回(hui)落，但在去年同期低基(ji)數以及季初(chu)月(yue)份(fen)穩定信(xin)貸(dai)(dai)(dai)節奏的(de)導向下，今(jin)年4月(yue)新增(zeng)人(ren)民幣(bi)貸(dai)(dai)(dai)款實現(xian)同比多增(zeng)。前四(si)個月(yue)，人(ren)民幣(bi)貸(dai)(dai)(dai)款增(zeng)加10.19萬(wan)億(yi)元(yuan)，同比減少(shao)1.13萬(wan)億(yi)元(yuan)，當前信(xin)貸(dai)(dai)(dai)均(jun)衡投(tou)放效果(guo)初(chu)步顯現(xian)，為(wei)年內(nei)貸(dai)(dai)(dai)款增(zeng)長(chang)留有后(hou)勁(jing)，也更有效匹配(pei)實體(ti)經(jing)濟主體(ti)的(de)用款需(xu)求。

另外，4月(yue)末(mo)社(she)(she)會(hui)融(rong)資(zi)規模存(cun)量為(wei)389.93萬億(yi)元(yuan)，同比(bi)增長8.3%，增速較(jiao)上月(yue)末(mo)下(xia)降0.4個(ge)百(bai)分點。前四個(ge)月(yue)社(she)(she)會(hui)融(rong)資(zi)規模增量累計為(wei)12.73萬億(yi)元(yuan)，比(bi)上年同期少(shao)3.04萬億(yi)元(yuan)。其中，4月(yue)社(she)(she)融(rong)減(jian)少(shao)1987億(yi)元(yuan)，記者注意到這是2005年10月(yue)后(hou)社(she)(she)融(rong)首次出現單(dan)月(yue)減(jian)少(shao)情況。

溫彬表示(shi)，政府債(zhai)、企(qi)業(ye)債(zhai)和未(wei)貼現銀(yin)行承兌匯票為(wei)主要拖(tuo)累(lei)因素。4月(yue)，政府債(zhai)凈融資(zi)-984億元，同比減少5532億元，國債(zhai)、地方債(zhai)發行進程仍相對滯后。為(wei)有效落實已經確定的宏觀政策，4月(yue)30日政治(zhi)局會議要求“要及早(zao)發行并(bing)用好超(chao)長期特(te)別(bie)國債(zhai)，加快專項(xiang)債(zhai)發行使(shi)用進度”，后續伴隨特(te)別(bie)國債(zhai)增發、專項(xiang)債(zhai)放量提速以及信(xin)用平穩擴(kuo)張(zhang)等利(li)好因素積累(lei)，將對社融增速形成穩定支撐。

明明表示，從社融分項來看，主要(yao)源(yuan)于未貼現承兌匯票(piao)以及(ji)政(zheng)府債券的規模下(xia)滑。前者主要(yao)受銀行票(piao)據(ju)沖量以及(ji)企業開票(piao)意(yi)愿(yuan)下(xia)滑所致，而后者則是因(yin)為國債和(he)地(di)方(fang)債發(fa)行較緩(huan)。考慮到土地(di)出讓金(jin)下(xia)滑、專項債發(fa)行進度偏慢、地(di)方(fang)財(cai)力有限等(deng)因(yin)素(su)，后續政(zheng)府債融資(zi)將有所加快，預(yu)計對社融也將有明顯提振。

二季度新增各類貸款有望持續同比多增

展望下階段(duan)，溫彬(bin)指出(chu)，財政政策(ce)(ce)將適度(du)加(jia)(jia)力(li)，1萬億元超長(chang)期特別國債(zhai)和(he)地方債(zhai)加(jia)(jia)快發行，有望對(dui)社融增速(su)形成有效(xiao)支(zhi)撐(cheng)；穩(wen)健的貨幣(bi)(bi)政策(ce)(ce)精準(zhun)有效(xiao)，降準(zhun)降息仍(reng)存一定(ding)空間，結構性貨幣(bi)(bi)政策(ce)(ce)工(gong)具聚焦重(zhong)點、合(he)理適度(du)、有進有退，“五篇大(da)文章”領域和(he)合(he)理消費融資需(xu)求將得到更有針對(dui)性滿足。伴(ban)隨財政政策(ce)(ce)、設(she)備(bei)更新(xin)等需(xu)求端政策(ce)(ce)效(xiao)果逐步顯現，有助(zhu)于暢通生產和(he)消費，促投資、穩(wen)增長(chang)。

“同時(shi)，當前(qian)貨幣存量已經(jing)(jing)不低(di)，在引(yin)導信貸合理(li)增(zeng)長、均衡投放之外，著力盤活存量金融(rong)資(zi)源(yuan)，避免資(zi)金沉淀空轉(zhuan)，提(ti)(ti)升信貸資(zi)源(yuan)產出效率，以及促(cu)進直接融(rong)資(zi)加快(kuai)發(fa)展，引(yin)導融(rong)資(zi)結構(gou)與經(jing)(jing)濟結構(gou)轉(zhuan)型升級(ji)更加適配，也(ye)是(shi)下(xia)一步工(gong)作重點，進而實現量的合理(li)增(zeng)長和(he)質(zhi)的有效提(ti)(ti)升，滿足(zu)經(jing)(jing)濟高質(zhi)量發(fa)展需(xu)求。”溫彬稱。

東方金(jin)誠首席(xi)宏觀分析師(shi)王青指(zhi)出(chu)，伴隨“貸款(kuan)(kuan)均(jun)衡投放(fang)”效應反轉，二季度新增(zeng)各類貸款(kuan)(kuan)有望持續同比多(duo)增(zeng)，而在國債(zhai)(zhai)到(dao)期量高峰退去，超長期特(te)別國債(zhai)(zhai)開閘發行，地方政(zheng)府債(zhai)(zhai)發行節奏加快等(deng)因素推動下，新增(zeng)社融數據不僅會恢復正增(zeng)長，而且一(yi)些月(yue)份會出(chu)現同比多(duo)增(zeng)。

王青(qing)表(biao)示，當前及未來一(yi)段時間，可適度淡(dan)化(hua)對信貸(dai)、社融總量的(de)關注，重(zhong)點觀察(cha)結構性貨(huo)幣政策工具(ju)引導金融資源(yuan)對重(zhong)點領域(yu)有(you)效(xiao)需(xu)求的(de)滿足程度，其中包括制造(zao)業中長期貸(dai)款(kuan)、普惠小(xiao)微企(qi)業貸(dai)款(kuan)、綠色貸(dai)款(kuan)等的(de)增速。這是(shi)今年(nian)貨(huo)幣政策“精準(zhun)有(you)效(xiao)”的(de)具(ju)體(ti)體(ti)現。 

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉(liu)國梅(mei) 攝