每(mei)經記(ji)者(zhe)｜陳植    每(mei)經編輯｜張益銘     

面對迭創歷史新高的黃金(jin)價(jia)格(ge)，橋(qiao)水（中(zhong)國）卻選擇(ze)“中(zhong)途離場(chang)”。

多只黃金ETF發布年(nian)中報告(gao)顯示，過去2年(nian)一直堅定持有黃金ETF的橋水(shui)（中國），在今年(nian)上(shang)半年(nian)選擇大舉拋售。

易方(fang)達(da)黃金ETF發布的去年(nian)年(nian)報(bao)顯(xian)示，截至(zhi)去年(nian)底，橋(qiao)(qiao)水(shui)(shui)（中國）投(tou)資(zi)管(guan)理(li)有限公(gong)(gong)司(si)—橋(qiao)(qiao)水(shui)(shui)全(quan)(quan)天(tian)(tian)候增(zeng)強(qiang)型中國私(si)募(mu)證券投(tou)資(zi)基(ji)金三(san)號(hao)、橋(qiao)(qiao)水(shui)(shui)（中國）投(tou)資(zi)管(guan)理(li)有限公(gong)(gong)司(si)—橋(qiao)(qiao)水(shui)(shui)全(quan)(quan)天(tian)(tian)候增(zeng)強(qiang)型中國私(si)募(mu)證券投(tou)資(zi)基(ji)金二號(hao)、橋(qiao)(qiao)水(shui)(shui)（中國）投(tou)資(zi)管(guan)理(li)有限公(gong)(gong)司(si)—橋(qiao)(qiao)水(shui)(shui)全(quan)(quan)天(tian)(tian)候增(zeng)強(qiang)型中國私(si)募(mu)證券投(tou)資(zi)基(ji)金一號(hao)分別持有易方(fang)達(da)黃金ETF3159.35萬(wan)份、570.18萬(wan)份與468.1萬(wan)份。

但截至(zhi)今年二季度(du)末，上述(shu)三只橋(qiao)水(shui)(shui)（中國）產品均從(cong)易(yi)方達(da)黃(huang)金(jin)ETF前十大持有人名單“離場(chang)”，若按易(yi)方達(da)黃(huang)金(jin)ETF第十名持有人的持有份額398.76萬(wan)(wan)份計算(suan)，橋(qiao)水(shui)(shui)（中國）在今年上半年至(zhi)少(shao)減持4197.63萬(wan)(wan)份易(yi)方達(da)黃(huang)金(jin)ETF。

這背后，是橋(qiao)水(shui)（中國）不(bu)再看好人民幣計價黃金走勢，還(huan)是另有算盤，留給金融市場(chang)一待解(jie)的謎團。

橋水大舉拋售黃金ETF背后

今年上半(ban)年，除了易方達黃金(jin)ETF，博時黃金(jin)ETF和華安(an)黃金(jin)ETF也(ye)出(chu)現橋水（中國(guo)）大舉離場(chang)的跡象。

數據顯(xian)示(shi)，截至(zhi)2023年底，橋(qiao)水(shui)全天(tian)(tian)(tian)候增(zeng)強型(xing)中國(guo)(guo)(guo)私(si)募證券(quan)投(tou)(tou)資(zi)基金三號、橋(qiao)水(shui)全天(tian)(tian)(tian)候增(zeng)強型(xing)中國(guo)(guo)(guo)私(si)募證券(quan)投(tou)(tou)資(zi)基金一號、橋(qiao)水(shui)全天(tian)(tian)(tian)候增(zeng)強型(xing)中國(guo)(guo)(guo)私(si)募證券(quan)投(tou)(tou)資(zi)基金二號分別持(chi)有博(bo)時黃金ETF份額4662.48萬份、929.42萬份與871.06萬份。

根據博時黃金ETF2024年(nian)中期報告顯示，今(jin)年(nian)上半年(nian)，這三(san)只橋水（中國(guo)）產品均從前10大持有人“離(li)場(chang)”。

華安黃金ETF也不(bu)例外。截(jie)至去年底(di)，橋水(shui)（中(zhong)國(guo)）投(tou)資管(guan)理有(you)限公司-橋水(shui)全天候增(zeng)強型中(zhong)國(guo)私(si)募證券投(tou)資基金三(san)號(hao)持(chi)有(you)華安黃金ETF8266.46萬(wan)份，位(wei)列(lie)第二(er)大(da)持(chi)有(you)人(ren)，但截(jie)至6月底(di)，這只橋水(shui)（中(zhong)國(guo)）產品(pin)也從華安黃金ETF前十大(da)持(chi)有(you)人(ren)“離場”。

這令市場(chang)頗感好奇，在金(jin)價持(chi)續迭(die)創歷史新高期(qi)間，橋水(shui)（中國）緣何選擇中途離場(chang)。

記者(zhe)多方了(le)解到，這背后，不(bu)外乎三大因(yin)素，一是橋水(shui)（中(zhong)國）逢高賣出獲利。數據顯(xian)示，截至8月(yue)底，國內上(shang)海金(jin)ETF今年以來的凈(jing)值(zhi)增長(chang)率達到約18.37%，不(bu)排除(chu)橋水(shui)（中(zhong)國）見(jian)(jian)好就收。畢竟，在歐美市場，投資(zi)機構認為(wei)黃(huang)金(jin)ETF凈(jing)值(zhi)未來漲(zhang)幅見(jian)(jian)頂，往往會(hui)選擇逢高離場鎖定收益。

二是(shi)橋水（中(zhong)國(guo)）通過出售黃金ETF鎖定(ding)利潤(run)填(tian)補(bu)A股(gu)市場(chang)波動(dong)加大所帶來的(de)股(gu)權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)浮虧(kui)，確保(bao)整個產品投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)回(hui)報率相對可觀。這種做法在(zai)歐美(mei)(mei)市場(chang)相當普遍，一旦(dan)歐美(mei)(mei)金融市場(chang)遭(zao)遇劇烈波動(dong)，歐美(mei)(mei)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)機構(gou)往(wang)往(wang)會優先拋售盈利幅度(du)較高(gao)的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)產品鎖定(ding)收益(yi)，用于填(tian)補(bu)其他投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組合的(de)潛在(zai)虧(kui)損。

三是黃金(jin)(jin)ETF的(de)配置使命“結束”。一(yi)直以來，人(ren)(ren)民(min)幣匯(hui)率(lv)與人(ren)(ren)民(min)幣計(ji)價(jia)(jia)(jia)黃金(jin)(jin)價(jia)(jia)(jia)格(ge)存在較高(gao)的(de)蹺蹺板效應(ying)，即(ji)人(ren)(ren)民(min)幣匯(hui)率(lv)貶值(zhi)幅(fu)(fu)(fu)度(du)越高(gao)，人(ren)(ren)民(min)幣計(ji)價(jia)(jia)(jia)的(de)黃金(jin)(jin)價(jia)(jia)(jia)格(ge)漲(zhang)幅(fu)(fu)(fu)相應(ying)越高(gao)。2022年(nian)期間，人(ren)(ren)民(min)幣對美元匯(hui)率(lv)累計(ji)跌幅(fu)(fu)(fu)達(da)到約8%，以人(ren)(ren)民(min)幣計(ji)價(jia)(jia)(jia)的(de)境內黃金(jin)(jin)價(jia)(jia)(jia)格(ge)在當年(nian)漲(zhang)幅(fu)(fu)(fu)達(da)到逾9%。這令眾(zhong)多投資機構紛紛加倉(cang)黃金(jin)(jin)ETF等人(ren)(ren)民(min)幣計(ji)價(jia)(jia)(jia)黃金(jin)(jin)理財產品(pin)，用于對沖人(ren)(ren)民(min)幣匯(hui)率(lv)貶值(zhi)風(feng)險。

如今，隨(sui)著(zhu)美(mei)聯儲年(nian)內降息(xi)預期持續升溫令(ling)人民幣匯率有(you)望觸底反彈，部分投資(zi)機構感覺(jue)到(dao)未來(lai)人民幣升值或令(ling)人民幣計價黃金漲幅(fu)受限，在上半(ban)年(nian)選(xuan)擇逢高(gao)離場鎖定收益。

一位(wei)黃(huang)金業內(nei)人士指出(chu)，各個投資機構買賣黃(huang)金ETF的動機各不相同，都有自(zi)己的戰(zhan)術或戰(zhan)略(lve)性考量。

橋水能否復制去年“逃頂”戰果

值(zhi)得(de)注意的是，作為全球大型對沖基金(jin)——橋水基金(jin)逢高拋售黃金(jin)ETF狀況“屢見(jian)不鮮”。

去年二季(ji)度，橋水(shui)基金(jin)發(fa)布當(dang)季(ji)持倉報告顯示，它(ta)拋售最(zui)多的兩大資產(chan)，分別是SPDR黃(huang)金(jin)ETF(GLD.US)與黃(huang)金(jin)信托ETF(IAU.US)。

令市場疑(yi)惑(huo)的(de)是，去年5月初，倫敦現貨(huo)黃(huang)(huang)金(jin)價格(ge)一度創下歷(li)史高(gao)點2085美元/盎司，導致市場認(ren)為橋(qiao)水基金(jin)在逢(feng)高(gao)拋售黃(huang)(huang)金(jin)ETF鎖(suo)定收益。

事實也證明(ming)橋(qiao)水(shui)基金的判斷。

在(zai)去年5月初創下歷史(shi)高點后，黃(huang)金價格一路(lu)下滑(hua)，到去年底跌至1900美元/附近。

記者獲(huo)悉，當(dang)時橋水(shui)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)大舉減持SPDR黃(huang)金(jin)(jin)(jin)ETF(GLD.US)與(yu)(yu)黃(huang)金(jin)(jin)(jin)信托(tuo)ETF(IAU.US)的(de)(de)一大原因，是橋水(shui)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)注意到當(dang)時美(mei)國經濟(ji)韌性增(zeng)強(qiang)與(yu)(yu)美(mei)聯儲(chu)保持鷹派立(li)場，令美(mei)元指(zhi)數可能反彈與(yu)(yu)以美(mei)元計價(jia)的(de)(de)黃(huang)金(jin)(jin)(jin)價(jia)格回落(luo)，因此橋水(shui)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)提前布局拋(pao)售這兩只黃(huang)金(jin)(jin)(jin)ETF鎖(suo)定收益。

數據顯示，去年(nian)(nian)7月(yue)中旬以來，美元指(zhi)數從99.5一(yi)路(lu)上漲至104.2，令倫敦黃金現貨(huo)價(jia)格在1910-2000美元/盎司之間低位徘徊(huai)，低于去年(nian)(nian)5月(yue)初創下的歷史最高值。

如今，橋水（中國）在上半年拋售境(jing)內黃金ETF，能否復制去年的“逃頂戰(zhan)果(guo)”，卻是未知數。

建信基(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)理朱金(jin)(jin)(jin)鈺表示，2022年以來，美國(guo)財政持續(xu)擴(kuo)張(zhang)，美元信用受損，黃(huang)金(jin)(jin)(jin)和數字(zi)貨幣成為資本(ben)追逐(zhu)的方向。如今，各國(guo)央行購金(jin)(jin)(jin)正支撐黃(huang)金(jin)(jin)(jin)需求、加之美國(guo)經(jing)濟數據走(zou)弱帶動美聯儲降(jiang)息預期升溫，也(ye)在觸發黃(huang)金(jin)(jin)(jin)上漲，此(ci)外國(guo)際地緣政治(zhi)因(yin)素(su)不確定性較大，將(jiang)會推動黃(huang)金(jin)(jin)(jin)價格上行。

一旦人民幣計(ji)價(jia)(jia)黃金(jin)價(jia)(jia)格(ge)持續走高推動(dong)境內黃金(jin)ETF凈值漲幅(fu)持續擴(kuo)大，橋水（中國(guo)）可能(neng)錯失(shi)下(xia)半(ban)年(nian)境內黃金(jin)價(jia)(jia)格(ge)上漲紅利(li)。

封(feng)面圖片來源：視覺(jue)中(zhong)國-VCG41162984479