今(jin)日(ri)(ri)（9月24日(ri)(ri)）上午，“一行一會(hui)一局(ju)”重磅發(fa)聲，政策組合拳不斷(duan)。對此，中(zhong)信建投陳果判斷(duan)，市場(chang)會(hui)“先反彈后反轉”。

央行(xing)行(xing)長在新聞發(fa)布會(hui)上(shang)官宣批量(liang)大招，包括降(jiang)準、降(jiang)息、降(jiang)低(di)存量(liang)房貸利率、創設新的貨幣政策工具、降(jiang)低(di)全國二套房貸款(kuan)首付比例等。證監會(hui)將發(fa)布促進中長期資金入市意(yi)見。

消(xiao)息公布后A股三(san)大指數開盤均漲超1%，午(wu)盤滬指大漲2.38%，萬(wan)得全A、創業板指、科創50分別上漲2.36%、3.45%和2.58%。主要(yao)寬基指數和31個申萬(wan)一級行業全部收紅。

中(zhong)信建(jian)投陳(chen)果認為政策組合拳的(de)實(shi)際影響(xiang)主要有三：

1、風險(xian)(xian)偏好：政(zheng)策(ce)信號(hao)(hao)明確(que)，市場(chang)(chang)風險(xian)(xian)偏好首先得到改善。降(jiang)低存款準備(bei)金率和政(zheng)策(ce)利率釋放流動性，有望和未來(lai)財政(zheng)發(fa)力一起形成組合拳支撐第四季(ji)度經(jing)濟。降(jiang)低存量房貸利率回(hui)應市場(chang)(chang)關切(qie)，相當于用商業(ye)銀行的(de)錢(qian)補(bu)貼(tie)居民，政(zheng)策(ce)思路轉變能(neng)夠提(ti)振(zhen)投資者信心。創設新(xin)的(de)政(zheng)策(ce)工具，支持股票市場(chang)(chang)發(fa)展(zhan)，發(fa)出了(le)政(zheng)策(ce)層支持股票市場(chang)(chang)的(de)明確(que)信號(hao)(hao)，進一步提(ti)升市場(chang)(chang)風險(xian)(xian)偏好。

2、流動性：A股(gu)有(you)望迎來(lai)(lai)(lai)新一(yi)批增(zeng)量(liang)資(zi)金(jin)，具(ju)(ju)體效果尚(shang)待觀察。證監(jian)會將(jiang)發布(bu)促(cu)進中長期(qi)資(zi)金(jin)入(ru)市(shi)意見(jian)。而從央(yang)(yang)行此(ci)次表態來(lai)(lai)(lai)看，A股(gu)有(you)望在(zai)央(yang)(yang)行支持下迎來(lai)(lai)(lai)三大增(zeng)量(liang)資(zi)金(jin)：①央(yang)(yang)行首(shou)(shou)次創設(she)貨幣政策(ce)結構性政策(ce)支持資(zi)本市(shi)場，其中證券、基(ji)金(jin)、保險公司(si)互換便(bian)利(li)，首(shou)(shou)期(qi)操作(zuo)規(gui)(gui)模(mo)5000億(yi)元，未來(lai)(lai)(lai)可視情況(kuang)擴大規(gui)(gui)模(mo)。②創設(she)股(gu)票回購增(zeng)持再貸(dai)款(kuan)，利(li)率2.25%，首(shou)(shou)期(qi)規(gui)(gui)模(mo)3000億(yi)，如(ru)果這項工(gong)(gong)作(zuo)做得好，后續可以(yi)追加。③平準基(ji)金(jin)正在(zai)研究(jiu)。從前兩大工(gong)(gong)具(ju)(ju)首(shou)(shou)期(qi)規(gui)(gui)模(mo)來(lai)(lai)(lai)看，有(you)望帶來(lai)(lai)(lai)不超(chao)過8000億(yi)增(zeng)量(liang)資(zi)金(jin)，但(dan)具(ju)(ju)體落地效果尚(shang)待觀察（額度(du)不一(yi)定能用(yong)完），以(yi)當前A股(gu)的(de)資(zi)金(jin)面(mian)情況(kuang)，如(ru)果能超(chao)過5000億(yi)將(jiang)形成(cheng)重磅(bang)利(li)好，推動A股(gu)大幅反彈。

3、基(ji)本面(mian)：有望提(ti)振居民消費和緩解地產鏈壓(ya)力(li)。降(jiang)息的(de)刺激效果尚(shang)待觀察，但存量(liang)(liang)房貸利(li)(li)率(lv)平均(jun)每年減少(shao)家庭利(li)(li)息支出1500億元左(zuo)右(you)，能夠大量(liang)(liang)轉換成(cheng)消費力(li)，為社零疲軟(ruan)注入強心針。延長兩(liang)項房地產金融政策文件的(de)期限，央(yang)行(xing)支持(chi)收(shou)購房企存量(liang)(liang)土地等措施(shi)也將改善(shan)地產鏈基(ji)本面(mian)，提(ti)振市場信心。

正(zheng)是基于以上(shang)三方面(mian)的考慮，陳果給(gei)出了(le) “底部已確立，回(hui)調(diao)就是給(gei)機會”的判(pan)斷。作為資本市(shi)場放大(da)鏡(jing)的券商板(ban)塊用表現回(hui)應(ying)了(le)這個判(pan)斷，券商ETF基金（515010）漲超5%，雖(sui)然短期(qi)或存在回(hui)調(diao)風(feng)險，但(dan)是中長期(qi)來看(kan)，當下依(yi)舊(jiu)是底部區間。