每經(jing)(jing)記(ji)者｜任飛    每經(jing)(jing)編輯｜葉(xie)峰    

10月(yue)8日，又有多家基金公(gong)司(si)公(gong)告(gao)了旗下(xia)(xia)基金出現大額贖(shu)回的情形(xing)，大部分為純(chun)債(zhai)基金，而近期市(shi)場也關(guan)注(zhu)到整個固收領域的贖(shu)回壓力較(jiao)此前有所(suo)增加(jia)。與此同時，理財子公(gong)司(si)的理財規模近期下(xia)(xia)降明顯也被市(shi)場關(guan)注(zhu)，擔(dan)憂(you)此類產品(pin)會引發贖(shu)回潮。

不過，根據記(ji)者(zhe)同業(ye)內的了解來看，受訪機構并未(wei)發現有(you)(you)贖回潮(chao)發生(sheng)，反而資產(chan)端重要的配置類資產(chan)仍呈(cheng)現凈買入態(tai)勢，但相關(guan)資產(chan)價格的走低也是事實，這(zhe)也是下一(yi)(yi)步備受業(ye)界關(guan)注的焦點(dian)，或對投資人繼續持(chi)有(you)(you)相關(guan)產(chan)品的信心造成一(yi)(yi)定(ding)干擾。

債市修復行情未停，債基贖回事件頻發

10月(yue)9日，A股出現了本輪反彈行(xing)情以(yi)來的首次回調，上證指數午盤(pan)休市(shi)前最(zui)大盤(pan)中跌幅接(jie)近7%，全市(shi)場股票更是跌多漲少(shao)，在此背景下，又有(you)不(bu)少(shao)資(zi)金開始圍繞債市(shi)做起(qi)了文(wen)章。

Wind統計顯(xian)示(shi)(shi)，今天開盤后(hou)不(bu)久，10年期(qi)國開活(huo)躍(yue)債券(quan)收益率(lv)(lv)曾一度跌超2.75個BP，10年期(qi)國債活(huo)躍(yue)債券(quan)收益率(lv)(lv)一度跌超2.25個BP，不(bu)少(shao)擔憂聲音表示(shi)(shi)“資金是否要繼(ji)續開始避險(xian)操作？”

然(ran)而，隨著本(ben)輪(lun)A股反彈(dan)的開(kai)始，長期債券(quan)(quan)的收益率曲(qu)線呈現(xian)陡峭上升的態勢，這表明市場中關(guan)于債券(quan)(quan)的配(pei)置意愿在(zai)急速下降，且(qie)債券(quan)(quan)的價格亦有進一(yi)步下跌的趨勢，這從近期相關(guan)基金的表現(xian)就(jiu)不難看出。

今天(tian)早間，包(bao)括惠升(sheng)、金鷹、鵬(peng)華、大(da)成(cheng)等多(duo)家公募基(ji)金發(fa)布公告(gao)稱，旗下(xia)有債券基(ji)金在(zai)10月(yue)8日出(chu)現(xian)了大(da)額贖(shu)回，類似情況在(zai)本輪(lun)A股(gu)起勢之后已經頻(pin)繁出(chu)現(xian)，而有關基(ji)金公司公告(gao)的巨贖(shu)產(chan)品當(dang)中(zhong)，債基(ji)成(cheng)為曝光(guang)度最高的一類。

除了部分小眾份(fen)(fen)額(e)(e)出現大(da)額(e)(e)贖回外，也(ye)有(you)一些基金(jin)的(de)初始份(fen)(fen)額(e)(e)即A類份(fen)(fen)額(e)(e)也(ye)出現了大(da)額(e)(e)贖回，例如惠升和安純(chun)債券(quan)A、C均在(zai)10月8日出現大(da)額(e)(e)贖回的(de)情況。這(zhe)表明，有(you)關債券(quan)基金(jin)的(de)投資(zi)者(zhe)配置需求(qiu)不僅(jin)僅(jin)是小部分投資(zi)人選(xuan)擇(ze)，涉(she)及層(ceng)面可能更加廣泛(fan)。

10月9日，《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者在同渠道人士交(jiao)流時發現(xian)，包括一些(xie)貨幣基金(jin)等產(chan)品(pin)的投(tou)(tou)資(zi)人也在近期(qi)忙于兌現(xian)資(zi)金(jin)，“從這(zhe)些(xie)低收(shou)益(yi)率基金(jin)贖(shu)回轉投(tou)(tou)資(zi)其他基金(jin)，也是被(bei)近期(qi)的A股(gu)吸引所致，且申贖(shu)目前費率低廉更容易激發這(zhe)些(xie)投(tou)(tou)資(zi)需求。”

在該人(ren)士(shi)看(kan)來(lai)，債(zhai)(zhai)基的(de)贖回并(bing)沒有在現(xian)階段(duan)出(chu)現(xian)“井噴”式增長，但他(ta)也提(ti)到關于債(zhai)(zhai)券(quan)價(jia)格的(de)大跌依然對債(zhai)(zhai)基收益率的(de)拖(tuo)累(lei)影響較大，這一負面拖(tuo)累(lei)有可(ke)能會加速身在其中的(de)投(tou)資人(ren)撤(che)離(li)的(de)意愿。

理財子公司產品規模減少，受訪機構未發現“贖回潮”

雖然從公募(mu)基金債基層面很(hen)難統計(ji)目(mu)前的贖(shu)回(hui)總(zong)量，也未知固(gu)收資產(chan)在當下(xia)是否已經(jing)式微，但從理(li)財(cai)子公司的理(li)財(cai)規(gui)模(mo)(mo)卻(que)能看出較為明(ming)顯的規(gui)模(mo)(mo)縮(suo)減跡象，只(zhi)不過，對于(yu)這一現象的原因(yin)，或不可定論為贖(shu)回(hui)所致。

華西證券的統計數據(ju)顯(xian)示，截(jie)止到(dao)9月30日，9月最后一周的理(li)(li)財子公(gong)司理(li)(li)財規模下降為9954億元(yuan)，但由于不同期(qi)限的理(li)(li)財產(chan)品兌(dui)現要(yao)求不同，最小持有期(qi)型的產(chan)品在這期(qi)間贖回規模為1170億元(yuan)。

對此，記者也(ye)(ye)同前述業內人交流，在(zai)他看(kan)來(lai)，這(zhe)一規(gui)模(mo)的(de)(de)(de)數(shu)量(liang)并不能定義為贖回潮的(de)(de)(de)發(fa)生，他認為更多(duo)是機構資金(jin)季末回籠所致。據公開數(shu)據統計(ji)，2023年9月底(di)出(chu)現的(de)(de)(de)單周贖回規(gui)模(mo)也(ye)(ye)在(zai)千(qian)億(yi)上下，同比(bi)來(lai)看(kan)并沒有明顯(xian)的(de)(de)(de)變化。

那么(me)，具體(ti)到機構端的(de)情況如何？記(ji)者在10月9日也(ye)同(tong)華(hua)南某銀(yin)行(xing)(xing)人士了(le)解情況，據(ju)反饋，銀(yin)行(xing)(xing)理財(cai)(cai)子的(de)理財(cai)(cai)產品在近期贖(shu)回(hui)(hui)的(de)并(bing)不(bu)多(duo)，算不(bu)上“贖(shu)回(hui)(hui)潮”，“而(er)且現在在賣的(de)很多(duo)都是R1、R2的(de)低波動(dong)產品，收益情況上較以前沒有發生大的(de)變化(hua)，贖(shu)回(hui)(hui)的(de)動(dong)因并(bing)不(bu)強烈。”

他告訴記者，類似的(de)低波(bo)(bo)動(dong)產品有點類似公募的(de)貨幣型基金，配置的(de)存款和短久期債券較多，有的(de)產品會偏向存款和同業存單，但整體(ti)上保(bao)持著年化(hua)2.5%左右的(de)收益率水平，對于低波(bo)(bo)動(dong)配置型資金來說，并沒有發生(sheng)大的(de)改觀(guan)。

同(tong)一天，記者(zhe)也對一些參與低波動理財(cai)(cai)產(chan)(chan)品的(de)(de)投(tou)資(zi)人了(le)解(jie)情況，在(zai)提(ti)到目前股(gu)市(shi)(shi)賺錢效應提(ti)升下(xia)的(de)(de)吸引力時，有受訪者(zhe)明確表示不會贖回理財(cai)(cai)產(chan)(chan)品轉(zhuan)投(tou)股(gu)市(shi)(shi)。“低利率市(shi)(shi)場環境下(xia)，拉長期限的(de)(de)債市(shi)(shi)不會虧，兩到三年是(shi)比較好的(de)(de)投(tou)資(zi)周期，我現在(zai)有70%的(de)(de)投(tou)資(zi)資(zi)金(jin)都在(zai)理財(cai)(cai)產(chan)(chan)品當中，股(gu)市(shi)(shi)風險太高，應該不會去股(gu)市(shi)(shi)投(tou)資(zi)。”

理財產品規模下降對資產端影響有限

盡(jin)管沒有看到大面積(ji)出(chu)現理財(cai)產品的(de)贖回現象，但客觀(guan)上規模的(de)下降(jiang)勢必也是資(zi)產端(duan)的(de)交(jiao)割，一(yi)個(ge)潛在的(de)邏輯在于，資(zi)產端(duan)的(de)價格不斷降(jiang)低之后，也會(hui)引發相關投資(zi)此(ci)類產品的(de)業績(ji)出(chu)現下降(jiang)，進一(yi)步(bu)削弱(ruo)持有人(ren)的(de)信心。

前(qian)述受訪(fang)者提及有關(guan)低波動產(chan)品的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)配置(zhi)傾向于短(duan)久期(qi)債券、存款(kuan)、同業存單等(deng)一類資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)，在(zai)今年(nian)中報披露時(shi)，Wind統計顯示，銀行理財資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)配置(zhi)端顯示，穿透后的(de)(de)同業及買入返(fan)售類資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)較上期(qi)提升94.01%，是最(zui)多的(de)(de)一類，而存量占(zhan)比(bi)(bi)來看，固定收益類資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)占(zhan)比(bi)(bi)63.17%最(zui)多。

根據(ju)國投證券的(de)統計顯示(shi)，最近(jin)一周(zhou)內，理(li)財配置端(duan)依(yi)然是對普信債和(he)銀行次級債比較(jiao)看重，從凈買(mai)入的(de)數(shu)據(ju)來看，9月底最后(hou)一周(zhou)的(de)凈買(mai)入額(e)依(yi)然為正，只是力度比此前(qian)大幅減緩，但至(zhi)少不能確定當(dang)下發生了大面(mian)積(ji)的(de)贖回。

至(zhi)此，針(zhen)對(dui)有(you)市場(chang)傳言稱(cheng)，部(bu)分平臺在(zai)近(jin)期出現了(le)較多的債基贖回，且(qie)絕大多數來自于(yu)理財子的贖回等消(xiao)息，應該有(you)一定的現實(shi)情(qing)況與之相違，前述受訪(fang)者(zhe)表示，主(zhu)要是近(jin)期股票市場(chang)在(zai)政策的驅動下形(xing)成(cheng)更大的收益預期，因此投資者(zhe)出現樂(le)觀情(qing)緒(xu)，風(feng)險偏好加大，資金具有(you)從(cong)債券向股票轉倉的激勵。

但至少從(cong)部分債(zhai)券(quan)(quan)價格的變化來看，的確也(ye)出現了回落，倘若持續進(jin)一步下跌，相關債(zhai)券(quan)(quan)基金或理(li)財產(chan)品的收(shou)益水平仍有(you)可能進(jin)一步下探，這也(ye)是外界(jie)擔心構成投資人贖回的重要原因之一。