每經記者(zhe)｜陳植    每經編輯｜馬子卿     

近日(ri)，中(zhong)國人民銀行(xing)上海總部(bu)發布數據顯(xian)示，截至9月(yue)(yue)底，境外機構持有銀行(xing)間(jian)市場債券(quan)的(de)規模達4.39萬億(yi)元。相比8月(yue)(yue)的(de)4.52萬億(yi)元，9月(yue)(yue)該(gai)數值環比減少約1300億(yi)元，結束了境外機構此前(qian)連續12個月(yue)(yue)增持趨勢。

截至10月(yue)25日(ri)收(shou)盤，1年期美元兌人民幣掉(diao)期點(dian)數(shu)收(shou)盤價為-2143.5個(ge)基點(dian)，較9月(yue)底的(de)-1715個(ge)基點(dian)擴大(da)428.5個(ge)基點(dian)，相(xiang)應的(de)債(zhai)(zhai)券息(xi)差交易匯兌部分收(shou)益(yi)(yi)也增(zeng)加428.5個(ge)基點(dian)。交通銀行金融市(shi)(shi)場(chang)部楊一(yi)成近日(ri)指出，短期而言，跨境息(xi)差交易仍(reng)將吸引境外資本(ben)流入中(zhong)國債(zhai)(zhai)券市(shi)(shi)場(chang)，境外投資者增(zeng)持中(zhong)國債(zhai)(zhai)券的(de)盈利空間(jian)仍(reng)在(zai)。在(zai)買入人民幣債(zhai)(zhai)券并進行掉(diao)期對沖后，其年化(hua)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)仍(reng)超過5.5%。

圖片來源：中國貨幣網

一位香港銀行外匯交易員向《每日經濟新聞》記者透露，10月以來，海外資本已重返境內債券市場。一方面，其此前擔心的境內債市回調風險并未發生，隨著10月節后國債價格率先企穩，加倉國債的步伐相應加快；另一方面，國際地緣政治風險持續升級，全球資本對境內債券的避險配置需求增加。此外，10月以來，人民幣匯率有所回調，令參與債券息差交易的海外資金看到新的匯兌收益增加空間，再度重返境內債券市場。

10月22日(ri)，國家外匯管理局副局長李紅燕在國新辦舉行(xing)的新聞發(fa)布會表示，外資投資境(jing)(jing)內(nei)債(zhai)券整(zheng)體仍延續穩定流入態勢，今年前三季度累(lei)計(ji)凈(jing)增持(chi)超過800億美元(yuan)。她指出，截(jie)至(zhi)目前，外資持(chi)有境(jing)(jing)內(nei)人民幣債(zhai)券的總量超過6400億美元(yuan)，處(chu)于歷史(shi)高位。

受“賺錢效應”影響，境外資金9月“棄債投股”的積極性提高

東方金誠研(yan)究(jiu)發展部執行(xing)總監(jian)于麗峰表示，就整體(ti)數據而言，9月(yue)(yue)境(jing)外機(ji)構減持(chi)銀行(xing)間市場債(zhai)券(quan)1339億(yi)元，或與9月(yue)(yue)下旬(xun)國內一攬(lan)子增量政策出臺后(hou)，利率(lv)債(zhai)收益率(lv)明顯(xian)上(shang)行(xing)所導(dao)致(zhi)的債(zhai)券(quan)價格下跌、交易盤減持(chi)有關。

上述外(wai)(wai)匯(hui)交易員(yuan)告(gao)訴記者，9月境(jing)外(wai)(wai)資本減持境(jing)內債(zhai)券(quan)，主要集中在9月下旬。尤其在9月24日國家出臺一(yi)攬子增量(liang)政(zheng)策后，境(jing)外(wai)(wai)資本將資金從(cong)境(jing)內債(zhai)券(quan)轉向(xiang)A股(gu)港股(gu)的力度(du)明顯(xian)加大。

圖片來源：同花順iFinD

“多數(shu)新興市場基金會(hui)(hui)設(she)定一個(ge)(ge)針對我(wo)國市場的(de)(de)配(pei)置模式，這筆資(zi)金會(hui)(hui)來回(hui)在股(gu)債之間切換。若(ruo)A股(gu)港(gang)(gang)股(gu)低迷(mi)時，他們會(hui)(hui)多配(pei)債少配(pei)股(gu)，反之當A股(gu)港(gang)(gang)股(gu)明(ming)顯(xian)回(hui)升時，他們就多配(pei)股(gu)少配(pei)債。”他向記者分析說。整個(ge)(ge)9月，參與債券(quan)息差(cha)交易的(de)(de)境外資(zi)金的(de)(de)“棄債投股(gu)”積極性很高。

一(yi)是(shi)9月人民(min)幣匯率(lv)持續升值，9月底(di)的1年期美元(yuan)兌人民(min)幣掉(diao)期點數收窄至-1715個基(ji)點，遠(yuan)低(di)于7月底(di)的-2892個基(ji)點，債券(quan)息差交易的匯兌部(bu)分收益“縮(suo)水”1177個基(ji)點，這類資(zi)金不得不尋找其他的高收益投資(zi)方向；二是(shi)9月下旬以來，一(yi)系列增量(liang)政策出臺，A股“賺錢效應”相對較(jiao)高，進一(yi)步吸引更多資(zi)金從境(jing)內債券(quan)轉往A股與港股市場。

上述外匯交易員透露，9月債券息差交易資金主要減持的是短期國債與同業存單。數據顯示，9月境外資本的國債與同業存單持有量較8月環比分別下降1132億元與151億元。

但(dan)并非所有境外(wai)資(zi)本(ben)都在9月減持境內(nei)債(zhai)券(quan)。上述(shu)外(wai)匯(hui)交(jiao)易員指出，9月海(hai)外(wai)主權財(cai)富基金等長期資(zi)本(ben)仍在穩步加(jia)倉(cang)境內(nei)債(zhai)券(quan)。國(guo)際地緣政(zheng)治風險升級令(ling)其加(jia)大資(zi)產分散化配置，將(jiang)更多資(zi)金投向避險屬性相對較(jiao)高的境內(nei)國(guo)債(zhai)等。

于麗峰指出，近年(nian)來(lai)，境(jing)(jing)外(wai)機(ji)(ji)構(gou)加倉中國(guo)債券(quan)資產有三大(da)驅動力。一(yi)是(shi)近年(nian)國(guo)際地(di)緣(yuan)政治風(feng)險不斷(duan)出現，投(tou)資安(an)全性較(jiao)(jiao)高(gao)的人民(min)(min)幣(bi)(bi)資產日(ri)益受到境(jing)(jing)外(wai)央行(xing)、主權(quan)財富基金等境(jing)(jing)外(wai)配置型(xing)資金的青睞；二是(shi)經濟運行(xing)和政策節奏的差異，人民(min)(min)幣(bi)(bi)債券(quan)與(yu)歐(ou)美國(guo)債的價格波(bo)動相關(guan)性較(jiao)(jiao)低，配置人民(min)(min)幣(bi)(bi)債券(quan)有助于降低海外(wai)投(tou)資機(ji)(ji)構(gou)投(tou)資組合(he)收益波(bo)動性，提(ti)高(gao)組合(he)風(feng)險收益比；三是(shi)隨著人民(min)(min)幣(bi)(bi)國(guo)際化推進，人民(min)(min)幣(bi)(bi)跨境(jing)(jing)使用(yong)占(zhan)比穩步提(ti)高(gao)，推動境(jing)(jing)外(wai)央行(xing)等相關(guan)機(ji)(ji)構(gou)增持(chi)人民(min)(min)幣(bi)(bi)債券(quan)。

業內透露：10月債券息差交易正在重返境內債券市場

在業內(nei)(nei)人士看來，9月境外(wai)資本減持(chi)(chi)境內(nei)(nei)債(zhai)券(quan)是階段性現象。整(zheng)體而(er)言，境外(wai)資本持(chi)(chi)續(xu)增持(chi)(chi)境內(nei)(nei)債(zhai)券(quan)的趨(qu)勢沒有任(ren)何(he)改變。

銀河證券分(fen)析師劉(liu)雅(ya)坤認為，近一(yi)年來(lai)(lai)，境(jing)外(wai)資金增持境(jing)內(nei)(nei)債券趨勢明顯。在美聯儲開啟降息周(zhou)期、外(wai)圍避險情(qing)緒(xu)可能升溫，疊加人民幣貶值壓力(li)(li)緩解的因素的共振(zhen)下，未來(lai)(lai)境(jing)外(wai)資本將延(yan)續加倉國內(nei)(nei)債券的趨勢，對(dui)境(jing)內(nei)(nei)債市形成一(yi)定支撐。于麗峰表示，10月以來(lai)(lai)，利率(lv)債收(shou)益(yi)率(lv)重新延(yan)續下行走勢（國債價格相應企穩回升），對(dui)境(jing)外(wai)資本的吸引力(li)(li)重新顯現。

上述外匯交(jiao)易員告訴(su)記者，盡管10月以(yi)來，美(mei)國通脹(zhang)壓力回升令10年期(qi)美(mei)國國債(zhai)收益(yi)率持續反彈至(zhi)4.188%，中(zhong)美(mei)利(li)差(cha)倒掛幅度(du)(du)再度(du)(du)走闊至(zhi)-203個基點(dian)。但隨著(zhu)10月以(yi)來人民幣(bi)匯率回落觸發1年期(qi)美(mei)元兌人民幣(bi)掉期(qi)點(dian)數擴(kuo)大至(zhi)-2143.5個基點(dian)，債(zhai)券息差(cha)交(jiao)易的匯兌部分收益(yi)再度(du)(du)增加，足以(yi)抵消中(zhong)美(mei)利(li)差(cha)倒掛幅度(du)(du)擴(kuo)大的沖擊。

他指出，“這吸引了債券息差交易在10月份重返境內債券市場。”隨(sui)著10月國債價(jia)格率(lv)先企穩，此前一(yi)度擔心(xin)債市調整(zheng)的境外資本打消顧(gu)慮(lv)、紛(fen)紛(fen)增加境內債券(quan)配置力(li)度。

該外匯交易員認(ren)為，當前驅(qu)動境外資本繼續(xu)加(jia)倉境內債(zhai)(zhai)券(quan)的(de)兩大因素。一是(shi)國際(ji)地緣政治風(feng)險(xian)升(sheng)級，越來越多(duo)主權財富基金與長期投(tou)資機(ji)構紛(fen)紛(fen)加(jia)大境內國債(zhai)(zhai)等避險(xian)資產的(de)配置力度(du)；二是(shi)人民(min)幣國際(ji)化推進，更多(duo)國家外匯儲備里(li)(li)的(de)人民(min)幣增(zeng)加(jia)，境外金融機(ji)構手里(li)(li)的(de)人民(min)幣資金也持續(xu)增(zeng)長，這帶(dai)來更強的(de)人民(min)幣債(zhai)(zhai)券(quan)配置需求。

中央結算公司境外業務運行統計，截至9月底，境外機構在中央結算公司托管的債券總量3.139萬億元，占比約2.81%，較去年同期增加0.06個百分點。就持(chi)倉結構而(er)言，國債(zhai)(zhai)和政金債(zhai)(zhai)仍(reng)(reng)是(shi)境(jing)外資本的主要配(pei)置(zhi)品(pin)種，分(fen)別達到21706.83億元(yuan)與9051.15億元(yuan)。上述外匯交(jiao)易員(yuan)看來，該數值仍(reng)(reng)低于境(jing)外資本在(zai)其他(ta)新興市場(chang)國家的債(zhai)(zhai)券(quan)投(tou)資占比（6%以上），這意味著境(jing)外資本仍(reng)(reng)將結構性地持(chi)續加倉境(jing)內債(zhai)(zhai)券(quan)。

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