每經編(bian)輯｜段煉(lian)    

北(bei)京時間11月8日凌(ling)晨，美聯儲(chu)結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦(bang)基金利率目標區間下調25個基點到4.5%至4.75%之間，符合市場普遍預期，這(zhe)也是(shi)美聯儲(chu)繼9月份首次降息(xi)以來，連續第(di)二(er)次降息(xi)，至此(ci)實現“二(er)連降”。

據中新經緯，上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷表示，對于中國而言，美(mei)元利(li)率下調，會緩(huan)解人民幣的貶值(zhi)壓力，由此中國央行在考慮降息選項刺激國內經濟時，就可以更少顧及對于匯率的影響。另外，美(mei)元流動性的增(zeng)加，也(ye)會(hui)有一部分資(zi)金通過各種(zhong)渠道滲入A股市(shi)場。其實，在美聯儲9月降息后，中國市場就迎來了部分海外資金。因此，隨著美元進一步降息，預計將有更多資金進入A股市場，但相(xiang)比A股其(qi)他(ta)資金來源而(er)言(yan)數量(liang)不(bu)算太大(da)。

然而，美(mei)聯儲降息前(qian)景的變(bian)數正在增加。

據證券時報(bao)10日報(bao)道，目前華爾街的最(zui)新共識(shi)是，“特朗普2.0時代(dai)”美聯儲或放緩(huan)降息步伐。分析稱，鑒于特朗普承諾的加征關(guan)稅及減稅政策將帶(dai)來通脹上行(xing)壓(ya)力，預計美聯(lian)儲可(ke)能更(geng)謹(jin)慎行(xing)事、放緩(huan)降(jiang)息(xi)，美聯(lian)儲甚至可(ke)能在12月“暫停降(jiang)息(xi)”。

多(duo)家(jia)(jia)機構已經(jing)開始削減對美聯(lian)儲(chu)(chu)降(jiang)息(xi)(xi)(xi)前(qian)(qian)景(jing)的(de)(de)(de)(de)押注。其中(zhong)，野村(cun)的(de)(de)(de)(de)經(jing)濟學家(jia)(jia)將(jiang)預期的(de)(de)(de)(de)明年(nian)降(jiang)息(xi)(xi)(xi)次(ci)(ci)數從4次(ci)(ci)下(xia)調至1次(ci)(ci)；德意(yi)志銀行稱(cheng)，特朗(lang)普勝選(xuan)的(de)(de)(de)(de)結(jie)果(guo)提(ti)高(gao)了經(jing)濟增長、通脹上升和(he)勞動力(li)市場改善的(de)(de)(de)(de)前(qian)(qian)景(jing)，增加了美聯(lian)儲(chu)(chu)12月(yue)(yue)放棄降(jiang)息(xi)(xi)(xi)的(de)(de)(de)(de)可能性；巴克萊稱(cheng)，美聯(lian)儲(chu)(chu)在2025年(nian)的(de)(de)(de)(de)降(jiang)息(xi)(xi)(xi)次(ci)(ci)數將(jiang)從之(zhi)前(qian)(qian)預測的(de)(de)(de)(de)3次(ci)(ci)降(jiang)為2次(ci)(ci)；高(gao)盛(sheng)集團經(jing)濟學家(jia)(jia)現(xian)在認為美聯(lian)儲(chu)(chu)將(jiang)在2025年(nian)6月(yue)(yue)和(he)9月(yue)(yue)分別降(jiang)息(xi)(xi)(xi)25個(ge)基點，而此前(qian)(qian)的(de)(de)(de)(de)預測是5月(yue)(yue)和(he)6月(yue)(yue)。

圖片(pian)來源(yuan)：視(shi)覺中國（資料圖）

美聯儲12月可能“暫停降息”

分析師：明年還可能加息

北京時間11月(yue)8日，美(mei)聯儲宣(xuan)布降息25個(ge)基點，且聲明意外調整措(cuo)辭(ci)，對(dui)未來的(de)貨幣政策路徑更加謹(jin)慎。這也引發了市場的擔憂(you)：在特朗(lang)(lang)普(pu)當選總統后，美(mei)聯儲(chu)未(wei)來利率決策的難度增(zeng)加。鑒于(yu)特朗(lang)(lang)普(pu)承諾的加征(zheng)關稅及減稅政策將(jiang)帶來通脹上行(xing)壓力，分析預計美(mei)聯儲(chu)可能更謹慎行(xing)事、放緩(huan)降息。

在特朗普勝選后(hou)，華爾街(jie)普遍削(xue)減了對(dui)美聯儲(chu)降(jiang)息(xi)前景的(de)押注。在鮑威爾的(de)新聞發布(bu)會后(hou)，押注美聯儲(chu)12月暫(zan)停降(jiang)息(xi)的(de)利率期貨交易(yi)員越來越多(duo)，12月暫(zan)停降(jiang)息(xi)的(de)概率從(cong)此前的(de)不到10%增加(jia)至25.5%。

圖片來(lai)源：芝商(shang)所FedWatch工具

更值得注意的是，交(jiao)易員們現在普遍押注美聯儲將在2025年1月暫停(ting)降息，之后開(kai)啟間斷式的降息(xi)進程，自2025年3月份開(kai)始共計降息(xi)3次的基準預(yu)(yu)期步伐，預(yu)(yu)計截至2025年底達到(dao)大約3.50%~3.75%的目標聯邦(bang)基金(jin)利率(lv)區間。

更有甚者，有分析師表示，考慮到特朗普帶來的再通脹（指的是在經濟由衰退走向復蘇時發生的通脹）問題，加息可能也會是明年的一個選擇。富達國際宏觀與戰略資產配置全球主管薩爾曼·艾哈邁德說：“鮑威爾聲稱，目前選舉不會對前景產生影響，但從擬議的政策議程來看，2025年可能會是另一番景象。”他補充道：“考慮到明年再通脹財政驅動政策的空間，終端利率可能會在高于定價的水平觸底。事實上，如果再通脹或關稅政策驅動的通脹卷土重來，加息可能不得不提上(shang)議程。”

雙(shuang)線資本CEO、“新債(zhai)王”杰弗里·岡拉(la)克在最新的采訪中表示，如(ru)果共和(he)(he)(he)黨(dang)最終拿下眾(zhong)(zhong)(zhong)議院(yuan)(yuan)的控(kong)(kong)制權，實現“紅色橫掃”（總統特(te)(te)朗(lang)(lang)普(pu)+國(guo)會(hui)兩院(yuan)(yuan)共和(he)(he)(he)黨(dang)），美國(guo)利率(lv)可(ke)能會(hui)飆升(sheng)，因為這意味著當選(xuan)總統特(te)(te)朗(lang)(lang)普(pu)可(ke)以隨心所(suo)欲地(di)去花錢。岡拉(la)克指出，如(ru)果眾(zhong)(zhong)(zhong)議院(yuan)(yuan)也被共和(he)(he)(he)黨(dang)掌(zhang)控(kong)(kong)，將會(hui)有大量債(zhai)務（拋(pao)出），美國(guo)長期利率(lv)將會(hui)更高(gao)，看看美聯儲對此作何反應將會(hui)很有趣。在特(te)(te)朗(lang)(lang)普(pu)贏(ying)得(de)總統選(xuan)舉(ju)、其所(suo)在的共和(he)(he)(he)黨(dang)贏(ying)得(de)參議院(yuan)(yuan)多數席位(wei)后(hou)，眾(zhong)(zhong)(zhong)議院(yuan)(yuan)控(kong)(kong)制權之爭(zheng)截(jie)至目前仍尚(shang)未(wei)分出勝(sheng)負。不過(guo)，共和(he)(he)(he)黨(dang)在眾(zhong)(zhong)(zhong)議院(yuan)(yuan)選(xuan)舉(ju)中也處于領先(xian)位(wei)置(zhi)，有望以微弱優(you)勢保住眾(zhong)(zhong)(zhong)議院(yuan)(yuan)的多數席位(wei)。

野(ye)村的(de)經濟(ji)(ji)學家甚至將預期的(de)明年降息(xi)次數從4次下調至1次。德意志銀(yin)行(xing)的(de)首席(xi)美國(guo)經濟(ji)(ji)學家Matthew Luzzetti評論稱，特朗普勝選的(de)結果提(ti)高(gao)了經濟(ji)(ji)增長、通脹上升(sheng)和勞(lao)動(dong)力(li)市場改(gai)善的(de)前景，增加了美聯(lian)儲12月放(fang)棄降息(xi)的(de)可能性。Matthew Luzzetti指出(chu)，從風(feng)險管理(li)的(de)角度來(lai)看，這可能為美聯(lian)儲跳過那次會議(yi)（行(xing)動(dong)）提(ti)供了強有(you)力(li)的(de)理(li)由。

巴克萊銀行(xing)和道明銀行(xing)的(de)(de)團(tuan)隊都(dou)在最新發布的(de)(de)報告中(zhong)稱，特朗普政(zheng)府(fu)上臺后，將提高移民限制收(shou)緊和進口關稅提高的(de)(de)可能性(xing)，而這些政(zheng)策(ce)可能會刺激美(mei)國通脹，改變美(mei)聯儲的(de)(de)貨幣政(zheng)策(ce)路線。道明銀行(xing)的(de)(de)Oscar Munoz等分析(xi)師團(tuan)隊報告中(zhong)寫道：“雖然一些投(tou)資者可能預(yu)計(ji)(ji)美(mei)聯儲甚至會在這種(zhong)情況下開始加(jia)息，但(dan)我們預(yu)計(ji)(ji)，美聯儲會在評估這些因素對通脹和經濟增長的影響時，選擇暫停(ting)降息(xi)。”

另(ling)外，有“新(xin)美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)通訊社(she)”之稱(cheng)的(de)資(zi)深記者Nick Timiraos在(zai)社(she)交媒體發(fa)帖評(ping)論稱(cheng)，本(ben)次美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)降息(xi)(xi)25個基(ji)(ji)點(dian)符合預期(qi)，當前(qian)市(shi)場更關注(zhu)特(te)朗(lang)普當選后經濟形勢變(bian)化對美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)決策(ce)的(de)影響。本(ben)次美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)宣布降息(xi)(xi)后，Timiraos發(fa)布了題為“美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)在(zai)大(da)選重(zhong)塑增(zeng)長(chang)前(qian)景之際(ji)再(zai)次降息(xi)(xi)”的(de)文章(zhang)。文章(zhang)指出(chu)(chu)，在(zai)特(te)朗(lang)普當選引(yin)發(fa)市(shi)場熱情并推高長(chang)期(qi)利率(lv)后，美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)官員(yuan)面臨新(xin)的(de)問題：什么可能導(dao)致(zhi)降息(xi)(xi)步伐放緩。他(ta)在(zai)此前(qian)的(de)文章(zhang)中也指出(chu)(chu)，若共和黨拿(na)下國會參眾兩院，12月美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)可能會修改“基(ji)(ji)本(ben)假(jia)設”。

不過，鮑威爾表示，現在判斷美聯儲明年需不需要加息還為時過早。“我不會排除任何可能。”他稱，委(wei)員會的(de)基本預(yu)期是，利(li)率將逐(zhu)步下行至中(zhong)性(xing)(xing)利(li)率，經濟將繼續以(yi)健康的(de)速度增(zeng)長，勞動力(li)市場(chang)將保持強(qiang)勁，除(chu)非發生任何(he)“外部(bu)事件”。“我們(men)無法承受提前一年就排(pai)除(chu)一切可(ke)能性(xing)(xing)的(de)后(hou)果。我們(men)所做的(de)事情有太(tai)多不確定(ding)性(xing)(xing)了。”

市場對后續降息路徑大幅搖擺專家：亞洲資產依然具有較強的吸引力

據(ju)新(xin)華財(cai)經報道(dao)，中(zhong)金公司研(yan)究部首席海外策略分析(xi)師、董事總(zong)經理劉(liu)剛認為，市場當前對未來的(de)(de)降息路徑預(yu)期，因近期經濟數據(ju)尤其是大選(xuan)后預(yu)期的(de)(de)影響(xiang)，又(you)開始經歷從一個(ge)極端(duan)到另一極端(duan)搖擺的(de)(de)過程。劉(liu)剛(gang)稱，當前(qian)市(shi)場的(de)降息預期可能又(you)過于悲觀。3.5%左右的降息幅度(du)即(ji)對(dui)應再度(du)降息100個(ge)基點或是合適(shi)水平。

中(zhong)信證券則在報告中(zhong)維持(chi)此前判斷，認為通脹問題在今年(nian)年(nian)內尚不成(cheng)為美(mei)聯儲降(jiang)息的(de)(de)阻礙(ai)，預計美(mei)聯儲在12月(yue)還(huan)將(jiang)降(jiang)息25個(ge)(ge)基點，明(ming)年(nian)降(jiang)息或仍是(shi)大方向，但降(jiang)息幅度或低于美(mei)聯儲9月(yue)點陣圖(tu)100個(ge)(ge)基點的(de)(de)指(zhi)引(yin)，在12月(yue)點陣圖(tu)中(zhong)或將(jiang)有(you)所體現(xian)。

威靈(ling)頓投(tou)資(zi)副(fu)總裁郁嘉言（Johnny Yu）對新華財經表示，美(mei)國大選后的各種政(zheng)策(ce)不確定性(xing)會帶來相當程度的擾動，并(bing)壓縮美(mei)聯儲未來降息的空間。因此可以預期，美(mei)聯儲在(zai)下一階(jie)段或將保(bao)持審慎且(qie)靈(ling)活(huo)的政(zheng)策(ce)態度以應對經濟活(huo)動和通脹(zhang)超預期的風險(xian)。

分析師(shi)普遍認(ren)為，美(mei)聯儲降息，美(mei)元(yuan)和美(mei)債收益率跌離四個月高位，同時(shi)標普500指數和納斯(si)達克指數則再創(chuang)新(xin)高，表明市場后(hou)續的交易邏輯或正發生變化。

郁嘉言稱，過(guo)去一段時間基于(yu)通脹(zhang)逐漸趨緩、流(liu)動(dong)性(xing)加速放松的市場定價邏輯可能發生逆(ni)轉(zhuan)，大(da)類資(zi)產的表現會因此呈現更(geng)多的分化和波動(dong)，需要投資(zi)者密(mi)切關注。劉剛認為，美債走勢大概率承壓，美股方面科技與順周期是主線。美元指數偏強，但需(xu)要(yao)關注(zhu)干預政策，中樞(shu)為(wei)102~106。

對(dui)于(yu)美股(gu)走勢，保德信固(gu)定收益（PGIM Fixed Income）聯席(xi)首席(xi)投資官格(ge)里高(gao)(gao)里·彼得斯（Gregory Peters）認為，短期(qi)來看可能政策面會(hui)帶來利好，股(gu)價(jia)存在一定上(shang)漲(zhang)空間，但目前估值已偏高(gao)(gao)。因此，由于(yu)股(gu)市(shi)起點較高(gao)(gao)，這種樂觀情緒(xu)可能難以長期(qi)持續，這與(yu)此前年末以及大選后的行情有所不同。

景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭認為，亞洲(zhou)資產(chan)依然(ran)具有(you)較強的吸引(yin)力，特別是從長期來看。亞洲經濟體具有韌性，面臨著較小的通脹壓力，預計其未來一年的增長速度將超過發達市場。

“亞(ya)洲(zhou)股市的(de)估值也更具吸(xi)引力，不少亞(ya)洲(zhou)經濟體受益于人工智能的(de)投(tou)資(zi)主題。”趙耀(yao)庭表示，亞(ya)洲(zhou)各國(guo)央行已開始陸續放(fang)松貨幣政策(ce)，投(tou)資(zi)者將更關注估值和增長差異。

編輯|段煉 易(yi)啟江

校對|何小桃(tao)

封(feng)面圖片：視(shi)覺中國（圖文無關）

每日經濟(ji)新(xin)聞綜合證券時報、每經網、中新(xin)經緯、券商中國、新(xin)華(hua)財經、公(gong)開資料等