每經(jing)記者｜王海(hai)慜    每經(jing)編輯｜趙(zhao)云    

隨著美國所(suo)謂“對等關(guan)稅”來襲，4月(yue)3日至4月(yue)4日，全(quan)球(qiu)股市、大(da)宗商品市場均遭重挫(cuo)，其中(zhong)美股本(ben)周四(si)、周五(wu)罕見(jian)連續暴跌，被一(yi)些機構人士稱為“難得一(yi)見(jian)的大(da)場面”。中(zhong)概股也受到連帶影響，周五(wu)出現了大(da)幅調整。

此次全(quan)球市場大(da)幅波(bo)動將如(ru)何影響A股？風險釋放中又有哪些投資機(ji)遇值得(de)關(guan)(guan)(guan)注？在下(xia)周一市場開盤前，圍繞此輪(lun)關(guan)(guan)(guan)稅“沖擊波(bo)”，各(ge)大(da)券(quan)商紛(fen)紛(fen)組織專題會議深入探討，“內循環(huan)”成關(guan)(guan)(guan)鍵詞。

就相關熱點話題，多位資深行業(ye)分析(xi)師接(jie)受了《每日經濟新聞》記者采訪。

全球資本市場遭遇風暴

美國股市創出近(jin)年來最(zui)(zui)糟糕表現。在特(te)朗普(pu)宣布實施“對等關稅”后(hou)，美國科技股幾乎全線大跌(die)，例如，4月3日當天(tian)蘋果公(gong)司股價下跌(die)超過9%，創出近(jin)幾年的單(dan)日最(zui)(zui)大跌(die)幅。

4月(yue)(yue)4日，中方宣布反制(zhi)，對于所有原產美(mei)國的(de)商品一律加(jia)征(zheng)34%的(de)關稅，并(bing)限制(zhi)一些重要的(de)稀土金(jin)屬出口。美(mei)股(gu)再度應聲(sheng)暴跌(die)。4月(yue)(yue)3日至4日，納斯達克、標(biao)普500指數的(de)累(lei)計跌(die)幅都超(chao)過了10%。

4月3日、4日全球主要指數(shu)表現

據機構統計，兩天(tian)內，美(mei)(mei)股的(de)市(shi)(shi)(shi)值(zhi)跌去(qu)了6萬(wan)(wan)多億美(mei)(mei)元。從高點至今，美(mei)(mei)股市(shi)(shi)(shi)值(zhi)已經蒸發了逾(yu)(yu)10萬(wan)(wan)億美(mei)(mei)元。其中(zhong)，美(mei)(mei)國(guo)“科(ke)技七姐妹”市(shi)(shi)(shi)值(zhi)就跌去(qu)了逾(yu)(yu)5萬(wan)(wan)億，占整體(ti)市(shi)(shi)(shi)值(zhi)暴跌的(de)一半。

同期，歐洲、亞(ya)太(tai)股(gu)市(shi)也紛(fen)紛(fen)下跌。其中，歐洲斯托克(ke)50、德(de)國(guo)DAX、法(fa)國(guo)CAC40、日經(jing)225指數分(fen)別累計下跌8%、7.8%、7.43%、5.45%。

受特(te)朗普(pu)“對(dui)等(deng)關稅”影響，全球經濟走弱預期(qi)大(da)幅(fu)增(zeng)加，大(da)宗商(shang)品市場同樣哀鴻(hong)遍野，路(lu)透CRB商(shang)品指(zhi)數4月3日(ri)(ri)至4日(ri)(ri)累計下跌(die)8%。4月4日(ri)(ri)晚間(jian)，布倫特(te)原油價(jia)格跌(die)幅(fu)一(yi)度超(chao)8%，一(yi)度下探至64美(mei)元/桶，創下近3年多以來新(xin)低。前期(qi)屢創新(xin)高的國際金價(jia)也出(chu)現(xian)下跌(die)，美(mei)國紐約黃金一(yi)度跌(die)至3032美(mei)元/盎(ang)司，倫敦金一(yi)度跌(die)破3020美(mei)元/盎(ang)司。與此同時，有色金屬也遭遇重挫，4月4日(ri)(ri)晚間(jian)倫銅(tong)期(qi)貨(huo)價(jia)格跌(die)幅(fu)近7%。

機構熱議“對等關稅”沖擊

此次關稅“沖擊波”之前，中國資產在年內領跑(pao)全球市場，恒(heng)生科技指(zhi)數一季度上漲(zhang)20.74%，跑(pao)贏納斯達克100指(zhi)數29個(ge)百分點。

4月4日A股和港股休市(shi)，但當(dang)晚美股暴跌(die)，中概股也受(shou)到連(lian)帶(dai)影響，納斯達克中國(guo)金龍指數下跌(die)8.87%，相關(guan)中概股ETF不少都跌(die)了10%左右，引(yin)發(fa)投資者關(guan)注。

那(nei)么，此次(ci)“對等關稅”對宏(hong)觀(guan)經濟和(he)市場(chang)的影響究竟有(you)多大？

清明假(jia)期期間，相關(guan)(guan)話題引發(fa)(fa)了機構的(de)(de)廣泛(fan)關(guan)(guan)注。各大券(quan)(quan)商爭相組織專題會(hui)議(yi)展開深入(ru)探討(tao)(tao)。據了解(jie)，有頭部券(quan)(quan)商本周五下午(wu)召開了一期美國關(guan)(guan)稅線上研討(tao)(tao)會(hui)，由于報名人數過多，瞬間滿額(e)，為此特意在(zai)周日下午(wu)再次發(fa)(fa)起線上研討(tao)(tao)會(hui)。據記者(zhe)觀(guan)察，這些券(quan)(quan)商舉(ju)辦的(de)(de)會(hui)議(yi)中“內循(xun)環”“內需”“消費”等關(guan)(guan)鍵(jian)詞出現的(de)(de)頻(pin)率較高。

某(mou)券(quan)商首席向記者表(biao)示(shi)，美(mei)國的(de)“對等關(guan)稅”對全球的(de)沖擊在(zai)所難(nan)免，市(shi)場(chang)的(de)波動可能會加大。而在(zai)長城證券(quan)策略(lve)團隊看來(lai)，從美(mei)國的(de)相關(guan)聲(sheng)明來(lai)看，4月2日并不是靴子落地，而是混亂升級的(de)序章。

不過也有(you)(you)機構認為，“對等(deng)關稅”的利(li)空短期可能已經靴(xue)子落地。丹羿投資基金(jin)經理龔(gong)海剛向記(ji)者表示，“特朗(lang)普政府針對全球所有(you)(you)貿易伙伴加(jia)征關稅，一(yi)次性(xing)落地也是(shi)利(li)空出盡(jin)。從投資角度我們基本早(zao)就(jiu)規避了出口敞口的風險，很(hen)早(zao)就(jiu)清倉了一(yi)些標的。這個事情物極必(bi)反，高(gao)高(gao)舉起(qi)棒子，后續只會有(you)(you)邊際利(li)好(hao)。”

而(er)就本周五中(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)調整，某券商資深科技(ji)行業(ye)分(fen)析師向記者分(fen)析指出，中(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)(gu)此次大跌可能(neng)是受到外資流(liu)動性的(de)(de)(de)(de)影響(xiang)，“其(qi)實黃(huang)金現在也是跌的(de)(de)(de)(de)狀態。另外，市(shi)場認為可能(neng)對阿里和蘋(pin)果的(de)(de)(de)(de)合(he)作，或(huo)對芯片(pian)進口(kou)有影響(xiang)。但(dan)主要還是對英偉達(da)芯片(pian)供應的(de)(de)(de)(de)擔憂，其(qi)他(ta)的(de)(de)(de)(de)影響(xiang)應該有限。”

雖然最(zui)近(jin)中(zhong)國(guo)資產(chan)也隨全球大勢調整，但是(shi)今(jin)年(nian)來的(de)整體表現還是(shi)較為強勢。截至(zhi)4月4日收盤，在美股市場(chang)，道瓊斯(si)、標普(pu)500、納斯(si)達克(ke)指數年(nian)內(nei)分別累計下跌9.94%、13.73%、19.28%，而納斯(si)達克(ke)金龍指數則上漲1.73%

風格是否將切換至內循環？

記者了解到，這幾天不少上市(shi)公(gong)司(si)(si)都忙(mang)著與市(shi)場溝(gou)通，分析(xi)師也忙(mang)著向(xiang)市(shi)場傳遞糾(jiu)偏信息。某出口型(xing)上市(shi)公(gong)司(si)(si)董秘表示，“美國對(dui)全球征收(shou)‘貿易不對(dui)等’關稅，大家(jia)第一反應(ying)可能是負(fu)面影響(xiang)巨大，然而公(gong)司(si)(si)認為這是機遇和挑戰并存的一次全球供應(ying)鏈再(zai)分工。”

日(ri)前(qian)某(mou)出口型上市公司(si)董秘發布的(de)朋友圈

不過隨著各國(guo)間對貿易政策博弈的(de)加劇，最近(jin)動態消息(xi)變化(hua)較多，一些分析(xi)師也感到無所(suo)適從。“消息(xi)變化(hua)的(de)太快(kuai)，剛(gang)寫好的(de)報告又(you)要(yao)撕(si)了。”某券商(shang)行業首(shou)席頗為無奈地(di)表示。

總(zong)體而言(yan)，目前市(shi)(shi)場(chang)認為(wei)，此(ci)次美國超預期的(de)(de)加征(zheng)關(guan)稅(shui)對電(dian)子、輕工(gong)、家電(dian)等(deng)行業的(de)(de)出口(kou)影(ying)響(xiang)較(jiao)大(da)(da)，一(yi)些相關(guan)A股上市(shi)(shi)公司(si)本周四就出現大(da)(da)跌。與此(ci)同時，受到全球(qiu)市(shi)(shi)場(chang)風險(xian)偏好下降的(de)(de)影(ying)響(xiang)，前期走強的(de)(de)科技行業也出現調(diao)整。

4月3日申(shen)萬(wan)一(yi)級行業(ye)漲(zhang)幅(fu)榜

站在當前時點(dian)，不少機構(gou)認為，接下來市場主線(xian)或將切換(huan)至內(nei)循環主題(ti)。“國內(nei)面對出口(kou)壓力，二(er)季度預計會繼續加碼內(nei)需、消費(fei)。其實風格切換(huan)也是大(da)家從(cong)投(tou)資上，避開出口(kou)鏈，專注內(nei)需。”龔海(hai)剛指出。

本(ben)周四，在申萬(wan)一級(ji)行業中，逆勢上漲且漲幅居(ju)前(qian)的(de)大多來自(zi)大消費板(ban)塊，如農林(lin)牧(mu)漁(yu)、食(shi)品飲料、社會服(fu)務、商貿零售、美容(rong)護理等。另外，房地產(chan)(chan)產(chan)(chan)業鏈也表(biao)現(xian)較強。

值得(de)一提的是(shi)，就在周四(si)美國(guo)關(guan)稅政策發布首(shou)日(ri)，一些近(jin)期強勢的創(chuang)新藥上(shang)市公(gong)司市值還悄然創(chuang)出了新高。例(li)如，科創(chuang)板創(chuang)新藥企(qi)業(ye)百利(li)天恒本周四(si)收盤市值首(shou)次站上(shang)千(qian)億(yi)大關(guan)。

展望后市(shi)，長城(cheng)證券策(ce)(ce)(ce)略團隊日前指出(chu)(chu)，美國(guo)(guo)(guo)新一(yi)輪超預期關稅(shui)(shui)政(zheng)策(ce)(ce)(ce)落地之后，各國(guo)(guo)(guo)股(gu)市(shi)會(hui)(hui)伴(ban)隨市(shi)場對(dui)(dui)于經濟(ji)預期的(de)悲觀而承壓，除了提高避(bi)(bi)險資產（如黃(huang)金、國(guo)(guo)(guo)債）的(de)配(pei)置(zhi)比例之外，我們認為國(guo)(guo)(guo)內政(zheng)策(ce)(ce)(ce)在后續會(hui)(hui)出(chu)(chu)臺針對(dui)(dui)擴張(zhang)內需(xu)的(de)政(zheng)策(ce)(ce)(ce)，以此對(dui)(dui)沖美國(guo)(guo)(guo)關稅(shui)(shui)對(dui)(dui)出(chu)(chu)口帶(dai)來的(de)壓力。在A股(gu)行業配(pei)置(zhi)思(si)路方面(mian)，我們建議關注3條(tiao)線：（1）業績增速較好且業務針對(dui)(dui)內需(xu)的(de)板塊；（2）行業有突破且行業趨勢不受出(chu)(chu)口情況(kuang)影響的(de)板塊；（3）在不確定性上升(sheng)的(de)時(shi)期能夠避(bi)(bi)險的(de)紅利板塊。

國金(jin)證券(quan)策(ce)略團隊(dui)日前表示，此(ci)次(ci)美國全(quan)(quan)面加征(zheng)關稅超市場預期，預計全(quan)(quan)球貿易受到加征(zheng)關稅沖(chong)擊，疊(die)加美國經濟衰退對全(quan)(quan)球景氣帶來(lai)的加劇(ju)影響，短期內全(quan)(quan)球市場都將面臨沖(chong)擊。國內大(da)概率將推出(chu)新一輪財(cai)政(zheng)擴張應對國內、外風險。當下可關注(zhu)黃金(jin)股(gu)、創(chuang)新藥和增長型紅(hong)利資產。

華(hua)金(jin)證券策略首席分析師鄧利軍向記者指出，加(jia)征(zheng)關稅、美(mei)股(gu)大幅調整等(deng)外(wai)部負面因素短期對A股(gu)有一定影(ying)響，但(dan)國內(nei)政策和(he)流動性(xing)寬松使A股(gu)可能相(xiang)(xiang)對偏強。預計短期內(nei)需和(he)國產替(ti)代相(xiang)(xiang)關行(xing)業(ye)可能相(xiang)(xiang)對占優。首先，提(ti)振(zhen)內(nei)需相(xiang)(xiang)關的消費、建筑、公用事業(ye)、大金(jin)融等(deng)行(xing)業(ye)可能受(shou)政策支撐而相(xiang)(xiang)對偏強；其次，反(fan)制措(cuo)施相(xiang)(xiang)關的稀土、半導體等(deng)關鍵資源品和(he)國產替(ti)代相(xiang)(xiang)關行(xing)業(ye)可能受(shou)益。

另外，綜合這(zhe)幾(ji)天各券商行(xing)業分析師的觀點(dian)，市場上(shang)受關稅沖擊影響(xiang)較小的細(xi)分行(xing)業還包括教(jiao)育(yu)出版等。

科技自主可控重要性將進一步凸顯

相比內需板塊，本周(zhou)四，在申萬一(yi)級行業中跌幅居前(qian)的幾乎都(dou)是受此(ci)次美國關稅新政沖擊較大(da)的行業，如家電、電子(zi)、汽車、輕工(gong)制(zhi)造、紡織服(fu)裝(zhuang)等。

而從申萬二級行業來看，消費電(dian)子、通信設備等科技(ji)行業領跌。事實(shi)上(shang)，最近幾周，前期領漲的AI、機器人等科技(ji)主題(ti)已經開始調整。

不過，在采訪中(zhong)(zhong)，目前一些機構認(ren)為，盡管近(jin)期科技行(xing)業出(chu)現調整(zheng)，但(dan)從(cong)中(zhong)(zhong)長期的維度，后(hou)市(shi)可繼續看好(hao)。

申(shen)萬宏源首席策略(lve)分析師王(wang)勝向(xiang)記者指出(chu)(chu)，盡管市(shi)場短期出(chu)(chu)現調整，但2025年科(ke)(ke)技(ji)結構牛(niu)判斷不變，當前可能還不是科(ke)(ke)技(ji)中(zhong)級別調整波段，繼續(xu)推薦：國內AI算力和應用(yong)、具身智能、低(di)空經濟(ji)。中(zhong)期看好港股互聯網(wang)為本輪科(ke)(ke)技(ji)結構牛(niu)龍頭。

西部證券科(ke)技(ji)(ji)團隊發布最新研報指出(chu)，關(guan)稅(shui)政策(ce)可(ke)能(neng)加(jia)(jia)劇供應(ying)鏈風(feng)險和(he)技(ji)(ji)術(shu)封鎖(suo)預期(qi)，進(jin)而倒逼半(ban)導(dao)(dao)體設(she)(she)備、信創軟硬(ying)件等(deng)核心領域加(jia)(jia)速國(guo)產(chan)替代，科(ke)技(ji)(ji)自(zi)主可(ke)控(kong)的重要性(xing)將進(jin)一(yi)步凸顯(xian)。具(ju)體而言，從(cong)產(chan)業鏈傳導(dao)(dao)看(kan)，關(guan)稅(shui)政策(ce)可(ke)能(neng)將直接推高關(guan)鍵硬(ying)件以及原材料(liao)的進(jin)口成本，疊加(jia)(jia)美國(guo)對華半(ban)導(dao)(dao)體設(she)(she)備出(chu)口管制(zhi)升(sheng)級，短期(qi)內可(ke)能(neng)導(dao)(dao)致依賴進(jin)口技(ji)(ji)術(shu)的企(qi)業面臨盈利(li)壓縮風(feng)險。而中長期(qi)視(shi)角看(kan)，關(guan)稅(shui)壁壘和(he)科(ke)技(ji)(ji)封鎖(suo)下半(ban)導(dao)(dao)體設(she)(she)備的國(guo)產(chan)替代邏(luo)輯(ji)進(jin)一(yi)步強化。建議關(guan)注模擬芯(xin)片、半(ban)導(dao)(dao)體設(she)(she)備、GPU、ASIC、SoC等(deng)方向的國(guo)產(chan)替代。

上述某(mou)券商資深科(ke)技行業分(fen)析師(shi)則向(xiang)記者表示，“近(jin)期(qi)科(ke)技股的調整主要不是(shi)(shi)受關稅影響，是(shi)(shi)因(yin)(yin)為市場(chang)對(dui)算力的支(zhi)撐的情(qing)況有(you)質疑。當然(ran)，最核心的原因(yin)(yin)就(jiu)是(shi)(shi)漲(zhang)多(duo)了，一(yi)旦后續對(dui)算力需求出現一(yi)些低于預期(qi)的情(qing)況就(jiu)會引發下跌。”

在她看來，本周四(si)科技板塊(kuai)內部出(chu)現分化，中芯(xin)國(guo)際等多家半導體(ti)龍頭企業出(chu)現逆勢上漲，也在一定程(cheng)度上反映(ying)出(chu)在關(guan)稅戰背景下，市(shi)場對進口(kou)替代邏(luo)輯(ji)的(de)認可。“美國(guo)的(de)芯(xin)片以后(hou)是否斷供(gong)存在變數，所以無論如何(he)在科技領域我們(men)都會更加自主化。”

封面(mian)圖片來(lai)源(yuan)：每日(ri)經濟新(xin)聞(wen) 劉國梅 攝