每經記(ji)者｜任(ren)飛 ;   每經編輯(ji)｜葉峰    

上周，國債期貨(huo)震蕩走弱，資金(jin)面又一次(ci)出現收斂(lian)。債市情緒偏(pian)弱背景下，基金(jin)投資收益率(lv)并不理想，不過，市場中并不缺少做多的理由。

總體(ti)來看，目前影(ying)響債市(shi)的關鍵是(shi)不(bu)確定性因素對短期市(shi)場(chang)情緒的擾(rao)動。

不過(guo)，《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者注意到，有業內人士分析指出，利多事件的沖(chong)擊對于債市的影響在今年來看是一個非常迅速的過(guo)程，債券資產(chan)依然在年內有配(pei)置(zhi)的必要和機(ji)會。

上周債市情緒偏弱

上周，中美關稅(shui)政(zheng)策的(de)調整對全球資(zi)本市場帶來正(zheng)面影響(xiang)，尤其是權益類市場重獲資(zi)金關注，也造成(cheng)了債市短期的(de)壓力，資(zi)金面出(chu)現了小幅收斂，市場情(qing)緒偏弱。

公開(kai)數(shu)據(ju)統計，上周(zhou)(zhou)央行公開(kai)市場開(kai)展4860億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)7天(tian)期(qi)逆回購(gou)操作，到(dao)期(qi)8361億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，全(quan)(quan)周(zhou)(zhou)凈回籠3501億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，全(quan)(quan)周(zhou)(zhou)DR007（7天(tian)期(qi)回購(gou)利率）圍繞于1.50%波(bo)動，資金價格后(hou)半周(zhou)(zhou)有所(suo)抬升。

資金(jin)面是(shi)市(shi)場(chang)最為關注的因素，就目前市(shi)場(chang)的預(yu)期來看，有分析指出，預(yu)計稅期資金(jin)面均衡略轉緊，市(shi)場(chang)情緒整(zheng)體偏(pian)弱(ruo)。

根據上海(hai)東(dong)證期貨(huo)的研報分析(xi)，由于中美貿(mao)易談判(pan)進展超(chao)預期，資金面邊際收(shou)斂，國債(zhai)期貨(huo)震(zhen)蕩調(diao)整，5年期到7年期品種(zhong)調(diao)整幅度相對(dui)較大。

《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)注意到，從基(ji)(ji)金的(de)(de)表現來看，中(zhong)(zhong)長期純(chun)債基(ji)(ji)金平(ping)均業績表現不及短債基(ji)(ji)金。Wind（萬得）統計顯示，短債基(ji)(ji)金上周(zhou)的(de)(de)平(ping)均業績收(shou)益率達到0.02%，而中(zhong)(zhong)長期純(chun)債基(ji)(ji)金的(de)(de)平(ping)均業績收(shou)益率為-0.08%。

值得注意的是，信用債資產在(zai)上(shang)周的表現好于利率(lv)債。從上(shang)周來看(kan)，3年期中短票下行(xing)約5bp，而10年期國債則震蕩上(shang)行(xing)近5bp，信用利差整體(ti)收(shou)窄。

有業內(nei)人(ren)士分析指(zhi)出，當前中美關稅階段性緩和，邊際上或催(cui)化(hua)外(wai)貿(mao)搶出口行為，外(wai)需拉動可能抬(tai)升，內(nei)需改(gai)善依賴于國(guo)內(nei)經濟韌(ren)性以及政(zheng)策力度，綜合來看經濟走勢穩中有壓(ya)。

諾安基金(jin)觀(guan)點(dian)指出，貨幣政(zheng)策落地，后(hou)續進入效果觀(guan)察期，財(cai)政(zheng)政(zheng)策處于發(fa)力(li)期，政(zheng)府債發(fa)行上量，流動(dong)性(xing)或存擾動(dong)，債券大概率(lv)呈(cheng)現(xian)震蕩走勢，關注資(zi)金(jin)價格(ge)變化以及相關宏觀(guan)數據，控(kong)制債券倉位和久(jiu)期，保持(chi)資(zi)產流動(dong)性(xing)。

短期震蕩概率較高

目前(qian)，影響債(zhai)市(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)關鍵是(shi)不確定性因素對短期市(shi)(shi)場情緒的(de)(de)(de)(de)擾動。不過(guo)，有分析指出，利多事件的(de)(de)(de)(de)沖擊對于債(zhai)市(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)影響在今(jin)年(nian)來看是(shi)一個(ge)非常迅速的(de)(de)(de)(de)過(guo)程，債(zhai)券資(zi)產(chan)依(yi)然在年(nian)內有配置的(de)(de)(de)(de)必要和機(ji)會(hui)。

一方(fang)面(mian)(mian)，資金(jin)(jin)利率的大(da)幅下(xia)行是“不切(qie)實際”的。從今年的資金(jin)(jin)面(mian)(mian)運(yun)行情(qing)況來(lai)看(kan)，很難出現資金(jin)(jin)利率（DR007）貼近政(zheng)策利率（7天OMO）的情(qing)況，央(yang)行的表態與(yu)操作的影(ying)響已經逐步提升，在(zai)銀行缺負(fu)債(zhai)的背景(jing)下(xia)，更多是處于(yu)資金(jin)(jin)緊平衡的狀態；另一方(fang)面(mian)(mian)，資金(jin)(jin)寬松的預期若一直存在(zai)，低于(yu)預期則會引發(fa)債(zhai)市回調。

舉例來(lai)看，從去年12月中央政(zheng)治(zhi)局會議以(yi)來(lai)，市場對于寬(kuan)貨幣預(yu)期明顯升溫，而(er)歷史上在寬(kuan)貨幣背景下債市鮮有熊市，因此(ci)機(ji)構大(da)幅搶跑；但今年一季度銀行(xing)(xing)減少融出、央行(xing)(xing)對降準降息表態偏鴿、多次(ci)提及穩匯率+防空(kong)轉(zhuan)，利率隨后上行(xing)(xing)。

那么，除了資金寬(kuan)松外(wai)，債(zhai)市還有沒有做多(duo)的理由和(he)機會？從部分機構的觀點來看(kan)，實際(ji)有兩大(da)利空債(zhai)市的因素(su)影響較大(da)，一(yi)(yi)是(shi)(shi)股債(zhai)比價，二(er)是(shi)(shi)大(da)類資產風(feng)險(xian)偏好(hao)轉(zhuan)變(bian)，而倘(tang)若進一(yi)(yi)步看(kan)多(duo)債(zhai)市，主(zhu)要因素(su)仍應圍(wei)繞基(ji)本面與(yu)風(feng)險(xian)偏好(hao)展開。

《每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞》記者注意到，華安證券發(fa)布的(de)研報分析指出，債市短期偏震(zhen)蕩的(de)概率較(jiao)高，但利多事件的(de)沖擊對于債市的(de)影(ying)響在今年(nian)來看是一個非常迅速的(de)過程，資本利得需求在綜合(he)收益中的(de)比重已經(jing)持續提高，因(yin)此仍(reng)然應當維(wei)持久期，若(ruo)資金利率下行則可適當加杠桿(gan)。