每(mei)經記者｜趙景致    每(mei)經編(bian)輯｜文多     

今年(nian)是深(shen)圳經濟特區(qu)建(jian)立45周年(nian)，也是習近(jin)平(ping)總書記親自部署實(shi)施深(shen)圳綜合(he)改革(ge)試(shi)點的(de)5周年(nian)。試(shi)點實(shi)施近(jin)五(wu)年(nian)來，各項改革(ge)任務(wu)扎實(shi)有序(xu)推進，形(xing)成了一批(pi)在全國可復制可推廣的(de)制度(du)性成果和典型(xing)經驗。

為深入推進深圳綜(zong)(zong)合(he)改(gai)(gai)革試點、深化(hua)改(gai)(gai)革創新擴(kuo)大開(kai)放，在已有改(gai)(gai)革實踐的基礎上，中(zhong)共(gong)中(zhong)央辦公(gong)廳(ting)(ting)、國務院辦公(gong)廳(ting)(ting)近日(ri)發布了《關(guan)于深入推進深圳綜(zong)(zong)合(he)改(gai)(gai)革試點 深化(hua)改(gai)(gai)革創新擴(kuo)大開(kai)放的意見》（以下(xia)簡稱《意見》）。

金融(rong)是實(shi)(shi)體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟(ji)的血脈。為推動金融(rong)賦能實(shi)(shi)體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟(ji)高質量(liang)發(fa)展、健(jian)全(quan)金融(rong)服務實(shi)(shi)體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟(ji)的激(ji)(ji)勵約(yue)束機制(zhi)，《意見》提出(chu)，要推進金融(rong)賦能實(shi)(shi)體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟(ji)高質量(liang)發(fa)展，健(jian)全(quan)金融(rong)服務實(shi)(shi)體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟(ji)的激(ji)(ji)勵約(yue)束機制(zhi)。

在開展(zhan)科技(ji)金(jin)融服務閉環(huan)上，深圳(zhen)最大的(de)制度創(chuang)新空間在哪？深圳(zhen)吸引險資發起(qi)設立創(chuang)投基(ji)金(jin)，最需要(yao)突破哪些制度或機制障礙？作(zuo)為改(gai)革最前沿的(de)平臺，深圳(zhen)將(jiang)承擔哪些獨特的(de)、不(bu)可(ke)替代的(de)“試驗田”任(ren)務？

就上述問題，《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者（以下(xia)簡稱(cheng)NBD）專訪了清華(hua)(hua)大學國家金融研究院(yuan)院(yuan)長(chang)、清華(hua)(hua)大學五道口金融學院(yuan)副院(yuan)長(chang)田軒。

清華(hua)大學五(wu)道口金(jin)融學院副(fu)院長田軒 圖片來源(yuan)：受訪者提供(gong)

NBD：《意見》提出支持深(shen)圳開展“科(ke)技產業(ye)金(jin)融(rong)一體化”專項試點。您認為深(shen)圳在構建“信貸—證券化—交易—股債(zhai)協(xie)同”的科(ke)技金(jin)融(rong)服務閉環時(shi)，最大的制度創新(xin)空(kong)間在哪里？

田軒：構建“信貸(dai)—證券(quan)化(hua)—交易(yi)—股(gu)債(zhai)協同”的科技金融服(fu)務閉環時，深圳在深化(hua)科技型企(qi)業信貸(dai)機制創新、推動(dong)科技成(cheng)果證券(quan)化(hua)、資產交易(yi)、強化(hua)股(gu)債(zhai)協同等方面仍有創新空間。

具體而言，在信貸(dai)環(huan)節，可(ke)探索針對(dui)科(ke)技企(qi)(qi)業的差(cha)異(yi)化信貸(dai)監(jian)管制(zhi)度(du)。如可(ke)以(yi)基于知識產權(quan)等(deng)(deng)無(wu)形資產的價值評(ping)估制(zhi)定專(zhuan)門(men)信貸(dai)政策，允許銀行等(deng)(deng)金(jin)融機構以(yi)未(wei)來收益(yi)權(quan)等(deng)(deng)作(zuo)為信貸(dai)抵(di)押依據(ju)，又如利(li)用(yong)大數據(ju)、人工智能等(deng)(deng)技術(shu)構建(jian)科(ke)技企(qi)(qi)業信用(yong)評(ping)價模(mo)型等(deng)(deng)。

在證券(quan)化(hua)環節，可(ke)率先試點科(ke)(ke)技(ji)企(qi)業知(zhi)識(shi)產(chan)權(quan)證券(quan)化(hua)的(de)特(te)殊規(gui)則。如簡化(hua)知(zhi)識(shi)產(chan)權(quan)證券(quan)化(hua)產(chan)品的(de)審批流程、縮短發行周期，建立針(zhen)對科(ke)(ke)技(ji)企(qi)業證券(quan)化(hua)資產(chan)的(de)標準化(hua)評估體系，設立知(zhi)識(shi)產(chan)權(quan)證券(quan)化(hua)風險補償基(ji)金，鼓勵更多科(ke)(ke)技(ji)企(qi)業通過證券(quan)化(hua)盤活資產(chan)。

在交(jiao)易(yi)環節，可建立專(zhuan)門(men)的科技金融(rong)產品交(jiao)易(yi)平臺，實(shi)現信貸資(zi)產、證券化產品等集中交(jiao)易(yi)，提高(gao)市場流動性。

在股債協(xie)同環節，可出臺稅(shui)收優惠或財政(zheng)補貼等政(zheng)策，建立股債協(xie)同的風險共擔機制，促進股債協(xie)同發(fa)展，助力(li)滿足(zu)科技企業全生命周期融資需求(qiu)。

NBD：《意(yi)見》提出(chu)，允許在香港(gang)(gang)聯合交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)上(shang)市的(de)粵(yue)港(gang)(gang)澳大灣(wan)(wan)區企業，按照政(zheng)策規定(ding)在深圳證券交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)上(shang)市。關于這一政(zheng)策有何新信息傳出(chu)？如何利(li)用(yong)深港(gang)(gang)合作更好地(di)服務大灣(wan)(wan)區乃至全國科技企業？

田軒：這(zhe)一(yi)利好政(zheng)策表明國家(jia)將(jiang)進(jin)一(yi)步強化粵港(gang)澳大灣區區域(yu)內(nei)金融(rong)(rong)市場的(de)協同與融(rong)(rong)合(he)，促進(jin)深港(gang)兩(liang)地資本市場互聯互通，為科技(ji)企業提(ti)供更廣闊的(de)融(rong)(rong)資平臺。這(zhe)個政(zheng)策也意味著(zhu)后(hou)續深港(gang)兩(liang)地交易(yi)所將(jiang)在規(gui)則(ze)對接、監管協調等方面(mian)進(jin)行創新探索，帶動一(yi)系列(lie)金融(rong)(rong)產品(pin)、服務以及監管模式的(de)創新。

在(zai)深(shen)化合(he)作(zuo)方(fang)面，需(xu)加強頂層設計和政策(ce)引導，制定統一(yi)的(de)(de)、支持大灣區科(ke)技企(qi)業(ye)發(fa)展的(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)政策(ce)。在(zai)稅收優惠、財政補(bu)貼等方(fang)面形(xing)成(cheng)合(he)力。同時，推動兩(liang)地金(jin)(jin)融(rong)基(ji)礎(chu)設施互聯互通(tong)，優化跨境金(jin)(jin)融(rong)服務流程，聯合(he)研發(fa)針對科(ke)技企(qi)業(ye)的(de)(de)特(te)色金(jin)(jin)融(rong)產品。此外，加強溝通(tong)與協(xie)作(zuo)，建立(li)聯合(he)監(jian)(jian)管機制。在(zai)科(ke)技企(qi)業(ye)上(shang)市審核、信(xin)息披露監(jian)(jian)管、市場風險防(fang)控等方(fang)面形(xing)成(cheng)一(yi)致標準，實現資本市場的(de)(de)無縫對接，為科(ke)技企(qi)業(ye)提供更廣闊的(de)(de)發(fa)展空間。

NBD：在“支持(chi)保險(xian)資(zi)金(jin)(jin)依法合(he)規投(tou)(tou)資(zi)在深圳發起設立的(de)(de)主要(yao)投(tou)(tou)向(xiang)特定領域(yu)的(de)(de)私(si)募股權(quan)投(tou)(tou)資(zi)基金(jin)(jin)和創業投(tou)(tou)資(zi)基金(jin)(jin)”方面，保險(xian)資(zi)金(jin)(jin)具有(you)長(chang)期(qi)(qi)(qi)性、規模大、追(zhui)求穩健收益的(de)(de)特點，而創投(tou)(tou)基金(jin)(jin)（尤其是早(zao)期(qi)(qi)(qi)風險(xian)投(tou)(tou)資(zi)）則風險(xian)高、周期(qi)(qi)(qi)長(chang)、流(liu)動(dong)性差。您認為深圳在吸引(yin)保險(xian)資(zi)金(jin)(jin)進入這(zhe)些(xie)基金(jin)(jin)時，最需要(yao)突破哪些(xie)制度(du)或機(ji)制障礙？

田軒：要平(ping)衡保險(xian)(xian)(xian)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)與(yu)(yu)創投(tou)(tou)基金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)(xian)偏好差異、解決保險(xian)(xian)(xian)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)長期性(xing)與(yu)(yu)創投(tou)(tou)基金(jin)(jin)(jin)(jin)高(gao)(gao)風(feng)險(xian)(xian)(xian)的(de)(de)矛盾，需要建(jian)立(li)(li)(li)更細化(hua)的(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)(xian)評估體系，實現根(gen)據(ju)創投(tou)(tou)項目(mu)(mu)所處階段、行(xing)業特點(dian)等因素(su)，科學量化(hua)風(feng)險(xian)(xian)(xian)等級，為(wei)保險(xian)(xian)(xian)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)決策提(ti)供(gong)可靠依(yi)據(ju)。還應(ying)(ying)完善區(qu)域性(xing)股權交易市場，為(wei)保險(xian)(xian)(xian)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)創投(tou)(tou)項目(mu)(mu)提(ti)供(gong)更便捷(jie)的(de)(de)股權轉讓(rang)平(ping)臺，降(jiang)低交易成本，提(ti)高(gao)(gao)退出效率(lv)。同時建(jian)立(li)(li)(li)專(zhuan)門(men)的(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)(xian)隔離結(jie)構，如通過特殊(shu)目(mu)(mu)的(de)(de)載體（SPV）等形式(shi)，將保險(xian)(xian)(xian)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)部分進行(xing)獨立(li)(li)(li)核算與(yu)(yu)管(guan)理，降(jiang)低風(feng)險(xian)(xian)(xian)傳(chuan)導的(de)(de)可能性(xing)。此外(wai)，應(ying)(ying)推動保險(xian)(xian)(xian)監(jian)(jian)管(guan)機(ji)(ji)構與(yu)(yu)其他金(jin)(jin)(jin)(jin)融監(jian)(jian)管(guan)部門(men)建(jian)立(li)(li)(li)常態化(hua)協(xie)調機(ji)(ji)制、統一(yi)監(jian)(jian)管(guan)口徑(jing)，在投(tou)(tou)資(zi)比例、信(xin)息披(pi)露要求等關鍵(jian)監(jian)(jian)管(guan)指標上達(da)成一(yi)致。還應(ying)(ying)出臺稅收優(you)惠政策，建(jian)立(li)(li)(li)專(zhuan)項獎(jiang)勵(li)基金(jin)(jin)(jin)(jin)，建(jian)立(li)(li)(li)多層次風(feng)險(xian)(xian)(xian)分擔(dan)機(ji)(ji)制，吸引(yin)更多保險(xian)(xian)(xian)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)深度參(can)與(yu)(yu)。

NBD：《意見》要(yao)求深化(hua)綠色金融改革，您認為怎(zen)樣的約束激勵(li)機制(zhi)，能最有效地引(yin)導(dao)包括保(bao)險資金在內(nei)的大(da)體量、長周期資金“精準滴灌”深圳的綠色科技、未來產(chan)業等關鍵領域(yu)？

田軒：一方(fang)面(mian)，需完善針對綠色科(ke)技(ji)、未來產(chan)業的專(zhuan)(zhuan)項政策，設(she)立專(zhuan)(zhuan)項發展(zhan)基金(jin)(jin)(jin)，提(ti)(ti)供財政貼息、稅收減免等激勵措施，同時，鼓勵金(jin)(jin)(jin)融(rong)機構(gou)開發綠色金(jin)(jin)(jin)融(rong)產(chan)品，拓寬融(rong)資(zi)渠道。另一方(fang)面(mian)，需建立嚴格的綠色項目(mu)評估和(he)監管體系(xi)，持(chi)續優(you)化綠色項目(mu)的風險(xian)評估和(he)認證體系(xi)，確保資(zi)金(jin)(jin)(jin)投向符合環保標準的項目(mu)。此外，需建立綠色金(jin)(jin)(jin)融(rong)信息披(pi)露和(he)監管平(ping)臺，提(ti)(ti)高(gao)資(zi)金(jin)(jin)(jin)使用(yong)透明度、強化市(shi)場(chang)約(yue)束，形成(cheng)多方(fang)合力，推(tui)動綠色金(jin)(jin)(jin)融(rong)生態(tai)體系(xi)建設(she)。

NBD：深圳作為改革最前沿的(de)(de)平臺，要在金融層面落實這份文件——特別是(shi)在推動深港澳規則銜(xian)接、機(ji)制對接方向上，將承(cheng)擔哪(na)些(xie)(xie)獨(du)特的(de)(de)、不(bu)可替代(dai)的(de)(de)“試驗田”任(ren)務(wu)？您認為當前最大的(de)(de)挑戰(zhan)是(shi)什么(me)？需(xu)要中央和(he)深圳層面給予哪(na)些(xie)(xie)關鍵(jian)支持？

田軒：在(zai)金(jin)(jin)融業務(wu)(wu)合作與創(chuang)新(xin)方(fang)(fang)(fang)面，深圳需(xu)扮演先(xian)行先(xian)試的(de)(de)(de)角色，比如在(zai)綠色金(jin)(jin)融領(ling)域，深港(gang)澳可(ke)(ke)共同打造大(da)灣區(qu)綠色金(jin)(jin)融服務(wu)(wu)平臺(tai)，聯(lian)合開發(fa)綠色金(jin)(jin)融產(chan)品。在(zai)金(jin)(jin)融科技方(fang)(fang)(fang)面，各(ge)方(fang)(fang)(fang)可(ke)(ke)合作建立創(chuang)新(xin)實驗室，推(tui)動(dong)區(qu)塊鏈(lian)、人(ren)工智能等(deng)(deng)技術(shu)在(zai)跨境(jing)支付、貿(mao)易融資等(deng)(deng)領(ling)域的(de)(de)(de)應(ying)用，提升(sheng)金(jin)(jin)融服務(wu)(wu)效(xiao)率(lv)與質量。在(zai)市場互聯(lian)互通(tong)方(fang)(fang)(fang)面，需(xu)深化(hua)跨境(jing)理財通(tong)業務(wu)(wu)，擴大(da)參與機構和產(chan)品范圍，推(tui)動(dong)債券通(tong)“南向通(tong)”等(deng)(deng)創(chuang)新(xin)模式在(zai)深圳先(xian)行先(xian)試，促進(jin)資金(jin)(jin)跨境(jing)流動(dong)。此外(wai)，深圳還需(xu)在(zai)監(jian)管(guan)(guan)沙盒(he)試點中(zhong)探索更多創(chuang)新(xin)監(jian)管(guan)(guan)工具，如建立常態化(hua)的(de)(de)(de)監(jian)管(guan)(guan)信息共享平臺(tai)，定期(qi)交流金(jin)(jin)融監(jian)管(guan)(guan)政(zheng)策、風險(xian)監(jian)測(ce)數據(ju)等(deng)(deng)，在(zai)確保(bao)風險(xian)可(ke)(ke)控的(de)(de)(de)前提下(xia)，為(wei)深港(gang)澳金(jin)(jin)融合作提供靈活的(de)(de)(de)政(zheng)策環境(jing)。

我認為當前最大的挑戰是跨境金(jin)融(rong)監(jian)管體系的差(cha)異(yi)(yi)與協(xie)調(diao)難(nan)度(du)，這涉及多(duo)(duo)法(fa)域、多(duo)(duo)幣種(zhong)、多(duo)(duo)市場。比如在金(jin)融(rong)機構準入、業務范圍界定、信息披露要(yao)求等方面的差(cha)異(yi)(yi)，使得跨境金(jin)融(rong)業務開展需滿足多(duo)(duo)種(zhong)監(jian)管要(yao)求，這增加了(le)合規成本與協(xie)調(diao)難(nan)度(du)。

應對(dui)以上挑(tiao)戰(zhan)需(xu)要中央和深(shen)圳(zhen)層面加(jia)強頂層設計，加(jia)強對(dui)深(shen)港澳三地的政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)協調(diao)，推(tui)動(dong)建(jian)立(li)國家層面的跨(kua)(kua)區域金(jin)融(rong)協調(diao)機(ji)制(zhi)，制(zhi)定統一監管(guan)框(kuang)架，提供政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)傾斜與資金(jin)支持(chi)，促進監管(guan)信(xin)息(xi)共享，推(tui)動(dong)深(shen)港澳金(jin)融(rong)監管(guan)協同(tong)。同(tong)時(shi)，賦予深(shen)圳(zhen)更大(da)的改革(ge)自主(zhu)權(quan)，在金(jin)融(rong)領域規則銜接、機(ji)制(zhi)對(dui)接方(fang)面出臺專項政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)，允(yun)許深(shen)圳(zhen)在一定范圍內突破現有政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)限制(zhi)進行先(xian)行先(xian)試。深(shen)圳(zhen)層面需(xu)細化(hua)(hua)實施方(fang)案，進一步完(wan)善金(jin)融(rong)營(ying)商環(huan)境(jing)，設立(li)專項基金(jin)，加(jia)大(da)對(dui)金(jin)融(rong)科(ke)技研(yan)發的投入(ru)，同(tong)時(shi)培養跨(kua)(kua)境(jing)金(jin)融(rong)人才(cai)，支持(chi)深(shen)港澳金(jin)融(rong)機(ji)構聯合創(chuang)新項目，優化(hua)(hua)金(jin)融(rong)生態環(huan)境(jing)。